Khám Phá Các Điều Khoản Của USDT Và USDC: Những Lo Ngại Về Quyền Đổi Lại Stablecoin

Gần đây, sự sụp đổ của UST đã gây ra cú sốc lớn cho ngành công nghiệp tiền điện tử, làm dấy lên những hoài nghi về tính ổn định của stablecoin. Dự trữ là chỉ số quan trọng để đánh giá việc neo giá trị của stablecoin, nhưng nếu người nắm giữ stablecoin không có quyền pháp lý để đổi tài sản trên chuỗi sang tiền tệ hợp pháp, thì chỉ số này còn có ý nghĩa gì không? Bài viết này sẽ phân tích sâu về các điều khoản dịch vụ của hai stablecoin có giá trị vốn hóa lớn nhất hiện nay là USDT và USDC, tiết lộ một số sự thật có thể gây bất ngờ.

Phân tích điều khoản Stablecoin USDT

Điều khoản dịch vụ thứ ba của USDT quy định rằng, nếu quỹ dự trữ gặp vấn đề thanh khoản hoặc thua lỗ, Tether có quyền trì hoãn việc quy đổi hoặc rút USDT, thậm chí có thể thực hiện quy đổi vật chất bằng các chứng khoán và tài sản khác trong quỹ dự trữ. Điều này đặt ra một câu hỏi: Nếu USDT thực sự được hỗ trợ 100% bởi quỹ dự trữ, tại sao lại cần trì hoãn quy đổi?

Trên thực tế, Tether tuyên bố rằng USDT được "định giá" neo 1:1 với USD, nhưng không hoàn toàn được hỗ trợ bởi tiền tệ hợp pháp. Thành phần của dự trữ được Tether tự quyết định. Báo cáo đánh giá của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ chỉ ra rằng tài sản hỗ trợ của Tether có thể mất giá hoặc thiếu tính thanh khoản dưới áp lực, dẫn đến rủi ro bị rút tiền.

Điều đáng chú ý hơn nữa là Tether giữ quyền "hoàn lại tài sản thực", có nghĩa là ngay cả khi người dùng mua USDT bằng đô la Mỹ, Tether cũng có thể hoàn lại trái phiếu, cổ phiếu hoặc tài sản khác, chứ không phải đô la Mỹ. Giá trị thực của những tài sản này có sự không chắc chắn.

Ngoài ra, chỉ có "khách hàng Tether đã được xác minh" mới có thể trực tiếp đổi stablecoin với Tether. Người dùng thông thường cần phải thông qua các trung gian như sàn giao dịch để đổi stablecoin. Người dùng cá nhân mặc dù có thể mở tài khoản tại Tether, nhưng cần phải hoàn thành quy trình KYC.

Phân tích điều khoản Stablecoin USDC

Thật ngạc nhiên, điều khoản đổi lại của USDC dường như nghiêm ngặt hơn so với USDT. Circle rõ ràng không cam kết giữ một lượng dự trữ tiền pháp định tương đương với USDC, mà thay vào đó hỗ trợ stablecoin của mình bằng tài sản định giá bằng USD tương đương.

Mặc dù Circle cam kết đổi 1 USDC lấy 1 USD, nhưng điều này chỉ áp dụng cho các đối tác tổ chức của họ ("Người dùng loại A"). Người dùng cá nhân không thể trở thành "người dùng trực tiếp" của Circle và thực hiện quyền đổi trả, mà chỉ có thể hoạt động thông qua các tổ chức trung gian như sàn giao dịch.

Điều quan trọng hơn là Circle tuyên bố trong các điều khoản rằng họ không đảm bảo 1 USDC luôn bằng 1 USD, vì họ không thể kiểm soát cách mà bên thứ ba định giá USDC. Circle cũng cho biết họ không chịu trách nhiệm về các khoản lỗ do sự biến động giá trị của USDC.

Quyền của người phát hành stablecoin và người dùng không bình đẳng

Từ góc độ pháp lý, USDT và USDC không tương đương với tiền tệ hợp pháp. Dự trữ của chúng không hoàn toàn gắn liền với tiền tệ hợp pháp, mà bao gồm nhiều tài sản có thể mất giá, điều này có thể ảnh hưởng đến tính thanh khoản của stablecoin.

Hiện tại, người dùng có thể không thể tự do quy đổi stablecoin thông qua các biện pháp pháp lý. Đối với Tether, mặc dù cá nhân có thể trở thành khách hàng trực tiếp, nhưng Tether vẫn giữ quyền không hoàn lại tiền tệ hợp pháp. Đối với Circle, mặc dù cam kết cho phép quy đổi tiền tệ hợp pháp, nhưng không công nhận cá nhân có quyền thực hiện cam kết đó.

Có sự không cân bằng rõ rệt về quyền lợi giữa các bên phát hành stablecoin và người dùng. Tether và Circle đều chưa đưa ra câu trả lời rõ ràng về việc người dùng cá nhân có thể đổi stablecoin thành tiền pháp định bất cứ lúc nào, ở đâu. Sự mơ hồ này làm nổi bật những rủi ro tiềm ẩn trong thị trường stablecoin hiện tại, và cũng nhắc nhở các nhà đầu tư cần phải cẩn trọng hơn khi sử dụng stablecoin.