Phân tích chất lượng dự trữ USDT và rủi ro vỡ nợ

Cấu trúc dự trữ tài sản của USDT tương tự như quỹ thị trường tiền tệ, chủ yếu bao gồm tiền mặt và trái phiếu ngắn hạn chất lượng cao. Nhìn lại cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008, quỹ Reserve Primary có quy mô lên đến 63 tỷ USD đã gây ra sự hoảng loạn trên thị trường do nắm giữ một lượng nhỏ trái phiếu ngắn hạn của Lehman Brothers, dẫn đến dòng tiền tháo chạy quy mô lớn. Sự kiện này làm nổi bật sự tương đồng giữa stablecoin và quỹ thị trường tiền tệ cũng như rủi ro tiềm ẩn của chúng.

Để đánh giá liệu USDT có rủi ro bùng nổ hay không, cần xem xét hai vấn đề then chốt:

1. Tính thanh khoản của dự trữ tài sản USDT như thế nào?
2. USDT có thể đối mặt với làn sóng rút tiền lớn tương tự như quỹ thị trường tiền tệ năm 2008 không?

Về vấn đề đầu tiên, chất lượng dự trữ tài sản của USDT đã liên tục được cải thiện. Tỷ trọng thương phiếu (CP) đã giảm dần, trong khi tỷ trọng trái phiếu ngắn hạn của Mỹ (T-Bill) ngày càng tăng. Theo dữ liệu mới nhất, tỷ trọng T-Bill có thể đã vượt quá 60%. Gần đây, USDT đã trải qua bài kiểm tra áp lực thanh lý 17 tỷ USD, chứng minh khả năng ứng phó với lượng thanh lý lớn trong thời gian ngắn.

Đối với vấn đề thứ hai, mặc dù trong những trường hợp cực đoan USDT có thể tạm thời mất giá, nhưng khả năng xảy ra siêu đợt mua lại là tương đối thấp. Điều này là do:

1. USDT đã trở thành một phần quan trọng của hệ sinh thái tiền điện tử, nhiều cặp giao dịch và người tham gia thị trường phải nắm giữ USDT.
2. Cơ chế đổi trả USDT đã hạn chế đối tượng đổi trả trực tiếp.
3. 85% dự trữ USDT là tiền mặt và các tài sản tương đương tiền mặt, trong đó hơn một nửa là T-Bill có tính thanh khoản cao.

Ngay cả trong những trường hợp cực đoan, USDT cũng khó bị tiêu hao trong thời gian ngắn. Cơ chế chênh lệch giá trên thị trường và sự tham gia của các giao dịch đầu cơ cũng có thể giảm bớt áp lực tách rời ở một mức độ nào đó.

Tóm lại, khả năng USDT sụp đổ là khá thấp. Tuy nhiên, những lời phát biểu FUD (sợ hãi, không chắc chắn và nghi ngờ) trên thị trường có thể gây ra biến động ngắn hạn, các nhà đầu tư nên cảnh giác và nhìn nhận thông tin thị trường một cách lý trí.