Stablecoin áp dụng tăng tốc, dự kiến quy mô đạt 1 nghìn tỷ đô la vào năm 2030

Gần đây, thị trường Stablecoin toàn cầu đang trở lại con đường tăng trưởng nhanh chóng sau một năm rưỡi sụt giảm mạnh. Có ba yếu tố thúc đẩy lâu dài chính đang thúc đẩy việc áp dụng Stablecoin nhanh chóng:

1. Stablecoin như một công cụ tiết kiệm phổ biến
2. Stablecoin như một công cụ thanh toán
3. DeFi cung cấp tỷ lệ lợi nhuận cao hơn thị trường, thu hút nhiều đô la kỹ thuật số

Dựa trên những xu hướng này, dự kiến nguồn cung stablecoin sẽ tăng nhanh, đạt 3000 tỷ USD vào cuối năm 2025 và có khả năng vượt qua mốc 1 triệu tỷ USD vào năm 2030.

Quy mô Stablecoin đạt 1 nghìn tỷ USD sẽ mang lại những cơ hội và biến chuyển mới cho thị trường tài chính. Một số thay đổi hiện có thể dự đoán, chẳng hạn như việc chuyển tiền gửi ngân hàng từ thị trường mới nổi sang thị trường phát triển, các ngân hàng khu vực chuyển đổi thành các ngân hàng quan trọng toàn cầu (GSIB). Nhưng còn nhiều tác động tiềm ẩn mà chúng ta hiện không thể dự đoán được. Stablecoin và DeFi đang trở thành cơ sở hạ tầng tài chính, có thể sẽ thay đổi một cách cơ bản cách thức trung gian tín dụng trong tương lai.

Ba xu hướng thúc đẩy việc áp dụng

Xu hướng 1: Stablecoin như một công cụ tiết kiệm

Stablecoin ngày càng được sử dụng như một công cụ tiết kiệm, đặc biệt là ở các thị trường mới nổi. Tại các quốc gia như Argentina, Thổ Nhĩ Kỳ và Nigeria, do cấu trúc yếu kém của đồng nội tệ, áp lực lạm phát và giảm giá đã dẫn đến nhu cầu tự nhiên đối với đô la Mỹ. Trong lịch sử, việc lưu thông đô la Mỹ ở nhiều thị trường mới nổi bị hạn chế, trở thành nguồn gốc của áp lực tài chính. Các biện pháp kiểm soát vốn ở Argentina càng hạn chế việc lưu thông đô la.

Stablecoin đã vượt qua những hạn chế này, giúp cá nhân và doanh nghiệp dễ dàng tiếp cận tính thanh khoản được hỗ trợ bởi đô la Mỹ qua internet. Các cuộc khảo sát cho thấy, việc nhận được đô la là một trong những lý do chính khiến người dùng ở các thị trường mới nổi sử dụng tiền điện tử.

Mặc dù khó có thể đo lường chính xác quy mô tiết kiệm dựa trên Stablecoin ở các thị trường mới nổi, nhưng xu hướng này đang tăng trưởng nhanh chóng. Nhiều công ty đã ra mắt dịch vụ thẻ thanh toán Stablecoin, cho phép người tiêu dùng chi tiêu tiết kiệm của mình tại các thương nhân địa phương thông qua mạng lưới Visa và Mastercard.

Lấy Argentina làm ví dụ, ứng dụng công nghệ tài chính Lemoncash cho biết, "tiền gửi" 125 triệu USD của họ chiếm 30% thị phần ứng dụng tiền điện tử tập trung tại Argentina. Điều này có nghĩa là quy mô quản lý tài sản của các ứng dụng tiền điện tử tại Argentina là khoảng 417 triệu USD, và AUM ổn định có thể gấp 2-3 lần con số này. Mặc dù quy mô có vẻ không lớn, nhưng 416 triệu USD đã chiếm 1,1% tổng cung tiền M1 của Argentina và vẫn đang tăng. Xu hướng này có thể lan rộng sang các nền kinh tế thị trường mới nổi khác.

( Xu hướng hai: Stablecoin như công cụ thanh toán

Stablecoin đã trở thành một phương thức thanh toán khả thi, đặc biệt là trong lĩnh vực thanh toán xuyên biên giới và cạnh tranh với SWIFT. So với các giao dịch xuyên biên giới truyền thống cần hơn 1 ngày làm việc, stablecoin có những lợi thế rõ rệt. Về lâu dài, stablecoin có thể phát triển thành một nền tảng kết nối các hệ thống thanh toán.

Một báo cáo cho thấy, trường hợp thanh toán B2B đã đóng góp 3 tỷ USD doanh thu thanh toán hàng tháng trong 31 công ty được khảo sát ), tương đương với 36 tỷ USD hàng năm ###. Theo ước tính của các chuyên gia trong ngành, con số này hàng năm vượt quá 100 tỷ USD trong số tất cả các nhà tham gia thị trường không phải tiền điện tử.

Cần lưu ý rằng, trong khoảng thời gian từ tháng 2 năm 2024 đến tháng 2 năm 2025, giá trị thanh toán B2B đã tăng 4 lần so với năm trước, cho thấy quy mô cần thiết cho AUM đang mở rộng. Mặc dù hiện tại thiếu nghiên cứu về tốc độ lưu thông của stablecoin, không thể liên kết trực tiếp tổng giá trị thanh toán với dữ liệu AUM, nhưng tỷ lệ tăng trưởng của giá trị thanh toán cho thấy, do xu hướng này, AUM cũng đang tăng tương ứng.

( Xu hướng ba: DeFi cung cấp lợi suất cao hơn thị trường

Trong năm năm qua, DeFi luôn mang lại lợi suất tính bằng đô la có cấu trúc cao hơn thị trường, cho phép người dùng có trình độ kỹ thuật cao đạt được lợi nhuận từ 5% đến 10% với rủi ro thấp hơn. Điều này đã và sẽ tiếp tục thúc đẩy sự phổ biến của Stablecoin.

DeFi là một hệ sinh thái vốn độc đáo, một trong những đặc điểm của nó là lãi suất "không rủi ro" cơ bản như Aave và Maker phản ánh thị trường vốn tiền điện tử rộng lớn hơn. Lãi suất cung ứng của Aave, Compound và Maker có tính phản ứng đối với giao dịch cơ bản và nhu cầu đòn bẩy khác. Khi có giao dịch hoặc cơ hội mới xuất hiện, lãi suất cơ bản của DeFi sẽ tăng lên, vì người dùng cần thế chấp để vay vốn cho các dự án mới. Miễn là blockchain tiếp tục tạo ra những ý tưởng mới, lãi suất cơ bản của DeFi sẽ luôn cao hơn đáng kể so với lãi suất trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ.

Do vì "ngôn ngữ mẹ" của DeFi là Stablecoin chứ không phải đô la Mỹ, bất kỳ hành động "arbitrage" nào cố gắng cung cấp vốn đô la với chi phí thấp để đáp ứng nhu cầu của thị trường vi mô cụ thể này đều dẫn đến việc mở rộng nguồn cung Stablecoin. Việc thu hẹp chênh lệch lãi suất giữa Aave và trái phiếu kho bạc Mỹ cần sự mở rộng của Stablecoin vào lĩnh vực DeFi. Dữ liệu cho thấy, trong thời gian chênh lệch lãi suất giữa Aave và trái phiếu kho bạc Mỹ dương, tổng giá trị bị khóa )TVL### sẽ tăng, trong khi trong thời gian chênh lệch lãi suất âm, TVL sẽ giảm.

Vấn đề gửi tiền ngân hàng

Việc sử dụng lâu dài Stablecoin để tiết kiệm, thanh toán và thu lợi là một xu hướng lớn. Việc áp dụng Stablecoin có thể khiến các ngân hàng truyền thống bị tách rời, vì nó cho phép người tiêu dùng truy cập trực tiếp vào tài khoản tiết kiệm định giá bằng đô la và thanh toán xuyên biên giới, giảm bớt nền tảng tiền gửi mà các ngân hàng truyền thống sử dụng để kích thích việc tạo ra tín dụng và tạo ra biên lợi nhuận ròng.

( thay thế tiền gửi ngân hàng

Mô hình lịch sử của stablecoin hiện tại là, mỗi 1 đô la thực chất tương đương với 0,80 đô la trái phiếu kho bạc và 0,20 đô la tiền gửi của bên phát hành stablecoin trong tài khoản ngân hàng. Lấy Circle làm ví dụ, họ sở hữu 8 tỷ đô la tiền mặt )0.125 đô la ### và 53 tỷ đô la trái phiếu kho bạc ngắn hạn của Mỹ ( UST ) hoặc hợp đồng mua lại trái phiếu (0.875 đô la ), tổng số USDC là 61 tỷ đô la. Tiền gửi tiền mặt của Circle chủ yếu được giữ tại các tổ chức tài chính hàng đầu của Mỹ như Ngân hàng Mellon New York.

Hãy tưởng tượng một người dùng Argentina chuyển 20,000 đô la từ ngân hàng địa phương sang USDC. Điều này thực sự tương đương với việc đầu tư 17,500 đô la vào nợ ngắn hạn của chính phủ Hoa Kỳ, 2,500 đô la gửi vào ngân hàng lớn của Hoa Kỳ. Khi người tiêu dùng và doanh nghiệp chuyển tiết kiệm từ ngân hàng truyền thống sang Stablecoin, họ thực sự đang chuyển tiền gửi từ ngân hàng thương mại/khu vực sang trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ cũng như các tổ chức tài chính lớn. Điều này sẽ giảm cơ sở tiền gửi mà các ngân hàng thương mại và ngân hàng khu vực có thể cho vay, đồng thời khiến các nhà phát hành Stablecoin trở thành những người tham gia quan trọng trên thị trường nợ chính phủ.

( Siết chặt tín dụng cưỡng bức

Một chức năng xã hội quan trọng của tiền gửi ngân hàng là cho vay vào nền kinh tế. Hệ thống dự trữ một phần cho phép các ngân hàng cho vay gấp nhiều lần so với cơ sở tiền gửi của chúng. Tổng số nhân của một khu vực phụ thuộc vào các yếu tố như quy định ngân hàng địa phương, biến động ngoại hối và dự trữ cũng như chất lượng cơ hội cho vay địa phương.

Tiếp tục lấy Argentina làm ví dụ, việc chuyển đổi khoản tiền gửi 20.000 USD sang USDC sẽ biến đổi 24.000 USD tín dụng địa phương của Argentina thành 17.500 USD UST/ trái phiếu mua lại và 8.250 USD tín dụng Mỹ. Khi tỷ lệ cung M1 đạt 10%, ảnh hưởng này có thể trở nên rõ ràng. Lúc đó, các cơ quan quản lý ngân hàng khu vực có thể sẽ phải xem xét thực hiện các biện pháp để tránh việc tín dụng tạo ra và ổn định tài chính bị ảnh hưởng.

) phân bổ tín dụng quá mức cho chính phủ Hoa Kỳ

Đối với chính phủ Mỹ, đây chắc chắn là một tin tốt. Hiện tại, các tổ chức phát hành stablecoin đã là người mua trái phiếu chính phủ Mỹ lớn thứ mười hai, và quy mô quản lý tài sản của họ đang tăng trưởng với tốc độ của quy mô quản lý tài sản stablecoin. Trong tương lai gần, stablecoin có thể trở thành một trong năm người mua lớn nhất của trái phiếu chính phủ Mỹ ###UST###.

Đề xuất lập pháp mới yêu cầu tất cả các trái phiếu kho bạc được hỗ trợ dưới dạng thỏa thuận mua lại trái phiếu kho bạc, hoặc dưới dạng trái phiếu ngắn hạn có thời hạn dưới 90 ngày. Cả hai hình thức này sẽ nâng cao đáng kể tính thanh khoản của các khâu quan trọng trong hệ thống tài chính Mỹ.

Khi quy mô đủ lớn như ( 1 triệu tỷ đô la ), điều này có thể có ảnh hưởng đáng kể đến đường cong lợi suất, vì trái phiếu chính phủ Mỹ dưới 90 ngày sẽ có một người mua lớn không nhạy cảm với giá, từ đó làm méo mó đường cong lãi suất mà chính phủ Mỹ dựa vào để tài trợ. Tuy nhiên, việc mua lại trái phiếu chính phủ ( Repo ) thực tế không làm tăng nhu cầu đối với trái phiếu chính phủ Mỹ ngắn hạn; nó chỉ cung cấp một hồ thanh khoản khả dụng cho việc vay có bảo đảm qua đêm. Tất cả dòng thanh khoản này chảy vào trái phiếu chính phủ Mỹ và vay mượn của ngân hàng Mỹ đã mang lại lợi ích cho thị trường vốn Mỹ, trong khi thị trường toàn cầu thì bị thiệt hại.

Khi giá trị của Stablecoin tăng lên hơn 1 nghìn tỷ đô la, các nhà phát hành có thể buộc phải sao chép danh mục cho vay ngân hàng, bao gồm danh mục tín dụng thương mại và chứng khoán hỗ trợ thế chấp, để tránh quá phụ thuộc vào bất kỳ sản phẩm tài chính nào.

( Kênh quản lý tài sản mới

Xu hướng này giống như sự chuyển đổi từ vay ngân hàng sang các tổ chức tài chính phi ngân hàng )NBFI### sau cuộc khủng hoảng tài chính. Stablecoin đã hút vốn ra khỏi hệ thống ngân hàng, đặc biệt là từ các ngân hàng thị trường mới nổi và các ngân hàng khu vực ở thị trường phát triển. Chúng ta đã thấy Tether như một tổ chức cho vay phi ngân hàng ( vượt qua sự nổi lên của trái phiếu chính phủ Mỹ ), và các tổ chức phát hành stablecoin khác cũng có thể trở thành những tổ chức cho vay quan trọng theo thời gian. Nếu các tổ chức phát hành stablecoin quyết định thuê ngoài đầu tư tín dụng cho các công ty chuyên nghiệp, họ sẽ ngay lập tức trở thành LP của các quỹ lớn và mở ra những kênh phân bổ tài sản mới.

( Đường biên hiệu quả của lợi suất trên chuỗi

Mỗi loại Stablecoin vừa là quyền nợ đối với đồng đô la cơ sở, vừa là đơn vị giá trị trên chuỗi. USDC có thể được cho vay trên chuỗi, người tiêu dùng sẽ cần lợi nhuận được định giá bằng USDC, như Aave-USDC, Morpho-USDC, Ethena USDe, v.v.

"Két" sẽ cung cấp cho người tiêu dùng cơ hội sinh lời trên chuỗi với tỷ suất lợi nhuận hấp dẫn, mở ra một kênh quản lý tài sản khác. Trong tương lai, sẽ xuất hiện những két mới, theo dõi các chiến lược đầu tư trên chuỗi và ngoài chuỗi khác nhau, những chiến lược này sẽ cạnh tranh cho vị thế nắm giữ USDC/T trong các ứng dụng khác nhau. Chúng tôi sẽ tạo ra một "điểm tiên phong hiệu quả của lợi nhuận trên chuỗi", trong đó một số két trên chuỗi có thể được thiết kế đặc biệt để cung cấp tín dụng cho các khu vực như Argentina và Thổ Nhĩ Kỳ, nơi các ngân hàng đang đối mặt với nguy cơ mất khả năng này.

![Báo cáo Galaxy Digital: Stablecoin, DeFi và tạo tín dụng])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-54216a225152d11b8a23b57ad2b87dcc.webp###

Kết luận

Stablecoin, sự kết hợp giữa DeFi và tài chính truyền thống không chỉ đại diện cho đổi mới công nghệ, mà còn đánh dấu sự tái cấu trúc của trung gian tín dụng toàn cầu, điều này phản ánh và thúc đẩy sự chuyển đổi từ cho vay ngân hàng sang phi ngân hàng sau năm 2008. Đến năm 2030, quy mô quản lý tài sản của stablecoin sẽ gần đạt 1 nghìn tỷ đô la Mỹ, nhờ vào việc ứng dụng của nó như một công cụ tiết kiệm ở các thị trường mới nổi, kênh thanh toán xuyên biên giới hiệu quả và lợi suất DeFi vượt trội hơn thị trường. Stablecoin sẽ hệ thống hóa việc rút tiền gửi của các ngân hàng truyền thống và tập trung tài sản vào trái phiếu chính phủ Mỹ và các tổ chức tài chính lớn của Mỹ.

Sự chuyển đổi này vừa mang đến cơ hội, vừa mang đến rủi ro: các nhà phát hành Stablecoin sẽ trở thành những người tham gia quan trọng trên thị trường nợ chính phủ và có thể trở thành các tổ chức trung gian tín dụng mới; trong khi đó, các ngân hàng khu vực (, đặc biệt là ở các thị trường mới nổi ), đang phải đối mặt với việc thắt chặt tín dụng, vì tiền gửi sẽ chuyển sang các tài khoản Stablecoin. Kết quả cuối cùng là một mô hình quản lý tài sản và ngân hàng mới.