Góc nhìn của các tổ chức về thị trường tiền điện tử: Sự điều chỉnh bảng xếp hạng của Grayscale tiết lộ xu hướng đầu tư năm 2025

Trong thế giới tiền điện tử thay đổi nhanh chóng, xu hướng của vốn tổ chức thường là manh mối quan trọng để nhận biết tương lai. Grayscale Investment, như một người tiên phong trong lĩnh vực quản lý tài sản mã hóa, danh sách Top 20 tài sản được cập nhật mỗi quý, giống như một "bản đồ kho báu" của thị trường tiền điện tử từ góc nhìn của các tổ chức, phác thảo sự dự đoán sâu sắc về "xu hướng thực tế áp dụng" của thị trường trong giai đoạn tiếp theo.

Quý 3 năm 2025, danh sách "bản đồ kho báu" của Grayscale đã âm thầm điều chỉnh: Tân binh Avalanche ( AVAX ) và Morpho ( MORPHO ) đã nhảy vọt lên bảng xếp hạng, trong khi ông lớn một thời Lido DAO ( LDO ) và ngôi sao hy vọng Layer 2 Optimism ( OP ) thì tiếc nuối rời khỏi. Giữa những sự ra đi và đến, thực sự ẩn chứa những biến chuyển nào trong thị trường tiền điện tử? Hãy cùng chúng tôi phân tích sâu, khám phá câu chuyện mới của đầu tư tiền điện tử năm 2025 ẩn sau sự thay đổi danh sách tưởng chừng như bình thường này.

Tín hiệu của sự thay đổi cấu trúc

Avalanche(AVAX): Sự nhịp đập mạnh mẽ của "mạch" trên chuỗi

Avalanche mô tả một tương lai blockchain có thể mở rộng và tùy chỉnh. Cơ chế "thỏa thuận tuyết lở" của nó đạt được thông lượng cao, độ trễ thấp và phân quyền, cấu trúc ba chuỗi (X-Chain, C-Chain, P-Chain) đảm bảo tính kết thúc giao dịch dưới một giây, làm nền tảng cho các ứng dụng quy mô lớn.

Năm 2025, khối lượng giao dịch của C-Chain trên Avalanche đã tăng từ 250.000 lên gần 1.200.000, nhờ vào việc nâng cấp Etna đã giảm hơn 90% phí giao dịch trung bình, điều này đã kích thích mạnh mẽ sự năng động trên chuỗi.

Avalanche chính xác nắm bắt nhu cầu GameFi và ứng dụng doanh nghiệp, các trò chơi như MapleStory Universe khởi động trên Subnet (. Nó cũng tích cực ôm ấp thế giới truyền thống, hợp tác với nhiều ông lớn Web2, thúc đẩy việc mã hóa tài sản thế giới thực, điều này là bước quan trọng để kinh tế Web3 thâm nhập vào dòng chính.

Grayscale nhìn thấy triển vọng cao với Avalanche, vì công nghệ tiên tiến, mở rộng hệ sinh thái chiến lược và sự kết hợp với Web2 tạo thành "bánh đà tăng trưởng đa chiều". Điều này báo hiệu rằng cuộc cạnh tranh Layer 1 đang chuyển sang một đường đua mới rộng lớn hơn, với hoạt động kinh tế thực và tiềm năng kết hợp Web2/Web3.

) Morpho###MORPHO(:"hình thức cho vay phi tập trung kiểu "Biến hình"

Morpho đang vẽ ra một con đường thể chế hóa hoàn toàn mới cho việc cho vay phi tập trung. Nó là một giao thức cho vay DeFi dựa trên chuỗi Ethereum và Base, tối ưu hóa lợi nhuận và đảm bảo an toàn thông qua "Morpho Vaults" và các thị trường tách biệt. Thiết kế giao thức của nó chú trọng đến phí giao dịch thấp và đã trải qua hơn 25 lần kiểm toán.

Morpho đạt được thành công rực rỡ: doanh thu phí hàng năm đạt 100 triệu đô la, tổng giá trị khóa )TVL( tăng gấp đôi lên hơn 4 tỷ đô la, vững vàng ngồi ở vị trí thứ hai trong lĩnh vực cho vay DeFi. Trên chuỗi Base, nó đã là giao thức có TVL và khối lượng cho vay hoạt động lớn nhất. Các nhà đầu tư hàng đầu đã rót vốn hơn 69 triệu đô la.

Điều có ý nghĩa cột mốc hơn nữa là một nền tảng giao dịch đã tích hợp Morpho vào ứng dụng chính của mình, cho phép người dùng vay USDC bằng cách thế chấp Bitcoin, đây là một trong những trường hợp áp dụng cấp tổ chức lớn nhất trong lĩnh vực DeFi cho đến nay. Việc phát hành Morpho V2 còn tuyên bố quyết tâm đưa DeFi vào các tổ chức tài chính truyền thống.

Sự trỗi dậy của Morpho đã xác nhận tiềm năng của nó như một "động cơ tổ chức DeFi". Nó hiểu sâu sắc các yêu cầu về quản lý rủi ro và tuân thủ của các tổ chức, thông qua thiết kế thị trường tinh vi và hỗ trợ thị trường có giấy phép, đã giải quyết được những vấn đề mà tài chính truyền thống gặp phải khi tham gia vào DeFi. Grayscale ưa chuộng nó, chính là vì tin tưởng vào khả năng nâng cao hiệu suất DeFi, giảm thiểu rủi ro, và có thể kết nối hiệu quả với tài chính truyền thống.

Cựu tướng rời sân: Lido và sự chia tay với Optimism

) Lido DAO###LDO(: Tính thanh khoản của "đế chế" gặp gió ngược

Lido DAO từng là "đế chế" khổng lồ không thể tranh cãi trong lĩnh vực staking thanh khoản của Ethereum, quản lý khoảng 33% ETH được stake. Tuy nhiên, thành công đi kèm với những lo ngại về rủi ro tập trung: sự tập hợp của các validator "có giấy phép", quyền kiểm soát của token LDO đối với quyền lực cốt lõi, cùng với sự kiện ví nóng Chorus One bị tấn công vào tháng 5 năm 2025, tất cả đã vang lên hồi chuông cảnh báo.

Vào tháng 4 năm 2023, bản nâng cấp Ethereum Shanghai cho phép rút ETH, làm yếu đi "hàng rào" về tính thanh khoản của Lido. Người dùng có nhiều lựa chọn hơn, chuyển sang các nền tảng tập trung hoặc các đối thủ cạnh tranh phi giám sát mới nổi. Các đổi mới tái ký quỹ như EigenLayer cũng làm gia tăng sự cạnh tranh.

Lido bị loại bỏ, là hình ảnh thu nhỏ của việc Grayscale đánh giá lại "rủi ro tập trung hóa". Sau khi nâng cấp Thượng Hải, đặc tính "tập trung" của Lido càng nổi bật hơn trong bối cảnh cạnh tranh gia tăng và quy định rõ ràng hơn. Grayscale có thể cho rằng tỷ lệ rủi ro - lợi nhuận của nó không còn hấp dẫn. Việc Lido rút lui đánh dấu việc các nhà đầu tư tổ chức nâng cao tiêu chuẩn đánh giá đối với staking thanh khoản, chú trọng hơn vào tính phi tập trung, minh bạch trong quản trị và rủi ro quy định tiềm tàng.

) Optimism###OP(: Tầm nhìn vĩ đại của Layer 2, bị mắc kẹt trong "huyền thoại" về việc nắm bắt giá trị

Optimism là một trong những giải pháp mở rộng Layer 2 nổi bật của Ethereum, đảm nhận nhiệm vụ nâng cao khả năng giao dịch, giảm phí Gas và cải thiện trải nghiệm người dùng. Tầm nhìn "chuỗi siêu" )Superchain( của nó, thông qua OP Stack đã thu hút các dự án nổi bật. Tuy nhiên, về TVL và mức độ hoạt động, nó vẫn hơi tiếc nuối khi đứng sau đối thủ Arbitrum.

Token OP là cốt lõi của cấu trúc quản trị phi tập trung của Optimism Collective. Nhưng mô hình phân phối thu nhập của nó tồn tại một "huyền thoại": hiện tại, thu nhập của các trình sắp xếp thuộc về Quỹ Optimism, được sử dụng để tài trợ cho các hàng hóa công cộng, thay vì được phân phối trực tiếp cho những người nắm giữ token OP. Mặc dù trong tương lai có hy vọng sẽ chia sẻ, sự không chắc chắn này ảnh hưởng đến việc nắm bắt giá trị trực tiếp của token, khiến các nhà đầu tư tổ chức hoài nghi.

Ngoài ra, việc quản lý Optimism cũng không hề suôn sẻ. Tỷ lệ tham gia bỏ phiếu thấp, quyền kiểm soát lớn của những người đóng góp cốt lõi và nhà đầu tư sớm đối với quy trình bỏ phiếu đều cho thấy cam kết "phi tập trung" vẫn còn có không gian để cải thiện trong thực tế.

Optimism bị loại bỏ, giống như sự nghi ngờ sâu sắc của Grayscale đối với "cơ chế nắm bắt giá trị" của token OP. Tầm nhìn sinh thái lớn lao không thể được chuyển đổi trực tiếp thành giá trị rõ ràng của token. Các nhà đầu tư tổ chức có xu hướng tìm kiếm con đường nắm bắt giá trị token rõ ràng và trực tiếp. Mức độ tham gia quản trị thấp và sự tập trung quyền bỏ phiếu của đội ngũ cốt lõi cũng làm tăng độ phức tạp và rủi ro trong việc đầu tư của các tổ chức. Đối mặt với sự cạnh tranh khốc liệt trong lĩnh vực Layer 2, Grayscale có thể cho rằng OP khó có thể cung cấp "lợi nhuận điều chỉnh rủi ro hấp dẫn hơn" trong ngắn hạn. Việc Optimism rút lui phản ánh sự sâu sắc trong đánh giá kinh tế học token Layer 2 của các tổ chức: chỉ có công nghệ vượt trội không đủ để hỗ trợ giá trị lâu dài, token phải có cơ chế nắm bắt giá trị rõ ràng, bền vững và quản trị phi tập trung thực sự.

Đằng sau bảng xám: "Thước đo" và "Biến đổi cấu trúc" của đầu tư mã hóa năm 2025

) "Thủy triều" của vốn tổ chức: từ Bitcoin đến đại dương sâu rộng của các ứng dụng đa dạng

Quý 1 năm 2025, sự quan tâm của các tổ chức đối với tài sản kỹ thuật số tiếp tục gia tăng. Khảo sát cho thấy, lên đến 86% nhà đầu tư tổ chức được hỏi đã nắm giữ hoặc có kế hoạch phân bổ tài sản kỹ thuật số, gần 60% ###59%( có kế hoạch đầu tư hơn 5% AUM vào mã hóa. Việc phê duyệt lần lượt ETF Bitcoin và Ethereum như một cánh cửa mở ra thế giới tài chính chính thống đối với tiền điện tử, một công ty quản lý tài sản thậm chí đã thiết lập kỷ lục tăng trưởng nhanh nhất trong lịch sử cho ETF Bitcoin.

Làn sóng này đã vượt xa hai "hòn đảo" Bitcoin và Ethereum. Dữ liệu cho thấy, 73% nhà đầu tư đã nắm giữ các loại mã hóa thay thế, dự kiến mức độ tham gia DeFi sẽ tăng gấp ba lần trong vòng hai năm. Tài sản thế giới thực )RWA( được mã hóa và việc áp dụng stablecoin tăng tốc, tổng giá trị thị trường đạt 234 tỷ USD, nhiều giao thức kết nối DeFi với tài chính truyền thống.

Các nhà đầu tư tổ chức đang từ "niềm tin vào Bitcoin" đơn thuần, tiến vào "cấu trúc đa dạng" và "ứng dụng thực tiễn" của đại dương rộng lớn. Việc Avalanche và Morpho được đưa vào danh sách của Grayscale chính là sự thể hiện sâu sắc của xu hướng "từ điểm đến diện" và "từ đầu cơ đến ứng dụng" của các nhà đầu tư tổ chức.

![Bảng xếp hạng 20 tài sản mã hóa hàng đầu Q3 của Grayscale đã được cập nhật, điều này phản ánh xu hướng gì?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-754f316e53a38e39051ec41d703a2845.webp(

) Định nghĩa "tiến hóa" của DeFi: Từ "tăng trưởng hoang dã" đến "sinh tồn tinh vi"

Năm 2024, tổng giá trị khóa trong DeFi ###TVL( tăng vọt 129%, khối lượng giao dịch của các sàn giao dịch phi tập trung )DEXs( tăng vọt 872%. DeFi đang phát triển các stablecoin sinh lợi để thu hút tài chính truyền thống. Tài chính nhúng, tự động hóa, trí tuệ nhân tạo/học máy )AI/ML( và các xu hướng khác đang định hình lại bối cảnh. Thành công của Morpho là hình ảnh thu nhỏ của sự đổi mới cho vay trong DeFi.

DeFi đang trải qua một "cuộc tiến hóa" từ "tăng trưởng hoang dã" đến "sự tồn tại tinh vi". Các ứng dụng Layer 2 và AI/ML nhằm giải quyết các điểm đau, nâng cao hiệu quả. Stablecoin sinh lời và tài chính nhúng đã làm phong phú hình thức sản phẩm, kết nối liền mạch với tài chính truyền thống. Sự bùng nổ tăng trưởng của DEXs phái sinh và con đường tổ chức hóa của Morpho cho thấy DeFi đang đáp ứng nhu cầu giao dịch phức tạp và quản lý rủi ro của các tổ chức. Việc Grayscale ưu ái Morpho là sự công nhận cho xu hướng "tự tiến hóa và hòa nhập bên ngoài" của DeFi, kỳ vọng vào các giao thức có thể nâng cao hiệu quả, giảm thiểu rủi ro và kết nối với tài chính truyền thống.

) "Cạnh tranh" của Layer 2: sự cạnh tranh tổng hợp giữa hệ sinh thái, công nghệ và việc nắm bắt giá trị.

Giải pháp Layer 2, giống như "đường cao tốc" của Ethereum, nâng cao đáng kể khả năng mở rộng và giảm chi phí cho người dùng. Optimistic Rollups ### như Optimism, Arbitrum ( và ZK-Rollups là công nghệ chủ đạo. Thị trường Layer 2 cạnh tranh khốc liệt, Arbitrum hiện vẫn duy trì vị thế dẫn đầu về TVL và số lượng giao thức. Optimism thông qua tầm nhìn "chuỗi siêu" và OP Stack, cam kết xây dựng hệ sinh thái tương tác, thu hút các dự án lớn.

Cạnh tranh Layer 2 đã chuyển sang cuộc so tài tổng hợp giữa "khả năng xây dựng hệ sinh thái" và "mô hình thu hút giá trị token". Việc Optimism bị loại bỏ chính là minh chứng: ngay cả khi có tầm nhìn hệ sinh thái lớn, nếu cơ chế thu hút giá trị token không đủ rõ ràng hoặc có rủi ro tập trung, cũng khó có thể nhận được sự ưa chuộng lâu dài từ các tổ chức. Đánh giá của Grayscale về Layer 2 đã vượt ra ngoài các chỉ số bề mặt, đi sâu vào cơ chế tạo ra và phân phối giá trị bền vững lâu dài.

) "bộ lọc" quản lý: tính tuân thủ, "vé vào" của quỹ tổ chức

Năm 2025, môi trường quản lý tiền điện tử của Mỹ dần trở nên rõ ràng, như một "bộ lọc" cho việc các quỹ tổ chức tham gia vào thị trường tiền điện tử. Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ ###SEC( ban hành hướng dẫn mới, làm rõ rằng "cố định hợp đồng" không phải là phát hành chứng khoán. Quốc hội Hoa Kỳ thông qua dự luật, bãi bỏ nghĩa vụ báo cáo của các nhà môi giới theo IRS) đối với việc rút tiền và gửi tiền không phải là tiền pháp định truyền thống trên các nền tảng DeFi (.

Sự rõ ràng trong quy định là "tác nhân" chính cho sự gia nhập quy mô lớn của các tổ chức vào thị trường tiền điện tử, đồng thời cũng là một "bộ lọc" tinh vi. Nó giảm thiểu rủi ro pháp lý và hoạt động cho các tổ chức, khuyến khích nhiều tổ chức tuân thủ tham gia vào hệ sinh thái PoS và DeFi. Tuy nhiên, sự rõ ràng trong quy định cũng có nghĩa là yêu cầu tuân thủ nghiêm ngặt hơn. Lido bị gỡ bỏ, có thể một phần là do lo ngại về "chế độ cấp phép" và sự tập trung trong quản trị. Grayscale, với tư cách là công ty quản lý tài sản bị quản lý nghiêm ngặt, rất chú trọng đến sự tuân thủ trong quyết định đầu tư. Điều này cho thấy, từ năm 2025 trở đi, sự tuân thủ đã trở thành "vé vào" để thu hút vốn từ các tổ chức.

Tóm tắt

Sự điều chỉnh danh sách 20 tài sản hàng đầu của Grayscale, rõ ràng phác thảo con đường tiến hóa của đầu tư tổ chức vào thị trường tiền điện tử năm 2025. Nó tập trung vào đổi mới công nghệ của dự án, các tình huống ứng dụng thực tế, mô hình thu hút giá trị bền vững và thực tiễn quản trị phi tập trung. Việc Avalanche và Morpho được chọn đại diện cho sự công nhận của thị trường đối với tiềm năng bùng nổ của chuỗi công khai hiệu suất cao trong GameFi/ứng dụng doanh nghiệp, cũng như mong đợi sự phát triển theo hướng cấp tổ chức và tuân thủ của cho vay DeFi. Việc Lido DAO và Optimism bị loại trừ cảnh báo về rủi ro tập trung của staking thanh khoản, cũng như ảnh hưởng của sự không chắc chắn trong mô hình kinh tế token Layer 2 đến sức hấp dẫn đối với các tổ chức.

Tóm tắt logic đầu tư cốt lõi cho thị trường tiền điện tử năm 2025:

• Layer 1/Layer 2 dựa trên ứng dụng: Tương lai thuộc về các chuỗi công khai và giải pháp mở rộng có khả năng thu hút người dùng và ứng dụng doanh nghiệp quy mô lớn thông qua đổi mới công nghệ.
• Hạ tầng DeFi cấp tổ chức: Thị trường ưa chuộng các giao thức DeFi có khả năng giải quyết những điểm đau của tài chính truyền thống, kết nối thế giới trên chuỗi và ngoài chuỗi.
• Giá trị rõ ràng trong việc thu hút và quản trị phi tập trung: Token cần có cơ chế thu hút giá trị rõ ràng, bền vững và quản trị phi tập trung hiệu quả.