Bitcoin đã xuất hiện khởi đầu của giai đoạn bò chậm lâu dài

Bitcoin đang ở điểm khởi đầu của một chu kỳ tăng chậm dài hạn, thậm chí kéo dài qua mười năm. Việc ETF Bitcoin được phê duyệt vào cuối năm 2023 là một bước ngoặt quan trọng, đánh dấu sự chuyển biến chất của thị trường Bitcoin, từ một tài sản rủi ro thuần túy dần dần chuyển sang tài sản trú ẩn. Hiện tại Bitcoin đang ở giai đoạn đầu của việc trở thành tài sản trú ẩn, trong khi Mỹ sắp bước vào chu kỳ giảm lãi suất, tạo môi trường thuận lợi cho sự phát triển của Bitcoin. Vai trò của Bitcoin trong phân bổ tài sản đã chuyển từ "đối tượng đầu cơ" sang "công cụ phân bổ tài sản", kích thích nhu cầu tăng trưởng trong chu kỳ dài hơn.

Sự biến đổi thuộc tính của tài sản này trùng với điểm chuyển đổi từ chính sách tiền tệ thắt chặt sang nới lỏng. Chu kỳ giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang không chỉ là bối cảnh vĩ mô mà còn có tác động thực chất đến Bitcoin. Trong cơ chế này, Bitcoin thể hiện những đặc điểm hoạt động mới: mỗi khi có dấu hiệu điều chỉnh sau giai đoạn cảm xúc quá nóng, khi giá sắp bước vào rìa của thị trường gấu, sẽ luôn có "tính thanh khoản" mới tham gia, ngắt quãng xu hướng giảm.

Do vì sự bốc hơi giá trị của các tài sản tiền điện tử khác, công nghệ vẫn chưa được triển khai, khó tìm được sự phù hợp giữa sản phẩm và thị trường, tạm thời thiếu logic phân bổ trung hạn, Bitcoin lúc này trở thành "tài sản có thể đặt cược duy nhất với độ chắc chắn". Chỉ cần kỳ vọng nới lỏng tồn tại, ETF tiếp tục thu hút vốn, Bitcoin trong toàn bộ chu kỳ giảm lãi suất khó có thể hình thành thị trường gấu theo cách truyền thống, tối đa chỉ trải qua điều chỉnh tạm thời hoặc do sự kiện vĩ mô bất ngờ dẫn đến việc giải phóng bong bóng cục bộ.

Điều này có nghĩa là Bitcoin sẽ hoạt động như một "tài sản trú ẩn" trong suốt toàn bộ chu kỳ giảm lãi suất, và logic neo giá cũng sẽ dần chuyển từ "động lực rủi ro" sang "hỗ trợ sự chắc chắn vĩ mô". Theo thời gian, sự trưởng thành của ETF và việc tăng trọng số phân bổ của các tổ chức, Bitcoin sẽ hoàn thành sự chuyển đổi ban đầu từ tài sản rủi ro sang tài sản trú ẩn. Khi chu kỳ tăng lãi suất tiếp theo bắt đầu, Bitcoin rất có thể lần đầu tiên thực sự trở thành "nơi trú ẩn trong thời kỳ tăng lãi suất", không chỉ nâng cao vị trí phân bổ của nó trên thị trường truyền thống mà còn có thể thu hút một phần nguồn vốn trong cuộc cạnh tranh với các tài sản trú ẩn truyền thống như vàng, trái phiếu, từ đó mở ra một chu kỳ tăng chậm cấu trúc kéo dài hàng thập kỷ.

Thuế quan như một công cụ điều chỉnh tích cực cho Bitcoin

Chính sách thuế quan có thể được coi là công cụ điều chỉnh tích cực cho Bitcoin, chứ không phải như mồi lửa cho một sự kiện đen tối. Mục đích chính của chính sách thuế quan mà Trump đưa ra là xác định thái độ của các đồng minh và đổi lấy sự bảo vệ an ninh, chứ không phải chỉ đơn thuần theo đuổi sự cân bằng thương mại. Thuế quan là một "công cụ can thiệp thị trường bất thường", được sử dụng đặc biệt trong khủng hoảng hoặc đối đầu. Chính sách thuế quan của Mỹ ngày càng gần với hướng đi "vũ khí hóa tài chính", thông qua việc thu thuế không chỉ "tự tạo nguồn" về tài chính, mà còn quan trọng hơn là "thu thuế từ bên ngoài" trên toàn cầu.

Mỹ đang cố gắng tái cấu trúc hệ thống thương mại toàn cầu thành một "mạng lưới thương mại thân thiện" lấy Mỹ làm trung tâm, thông qua các biện pháp như thuế quan, trợ cấp, hạn chế chuyển giao công nghệ để duy trì tính độc quyền và lòng trung thành của mạng lưới này. Bản chất của việc Trump áp thuế cao đối với hàng hóa nhập khẩu từ Trung Quốc không phải là tách rời hoàn toàn, mà là buộc các nhà sản xuất toàn cầu "đứng về một phía", chuyển dịch năng lực sản xuất từ Trung Quốc sang các quốc gia khác hoặc về Mỹ.

Tuy nhiên, chính sách thuế quan cũng có những tác động phụ, như lạm phát đầu vào, phản ứng từ các quốc gia đối thủ và khả năng phản đối từ các quốc gia đồng minh. Khi thuế quan đe dọa đến thị trường vốn và chi phí lãi suất của chính phủ Mỹ, Trump sẽ nhanh chóng điều chỉnh chính sách để cứu vớt tâm lý thị trường. Do đó, sức tàn phá của chính sách thuế quan là hạn chế, nhưng mỗi khi có tin tức về thuế quan, thị trường chứng khoán và giá Bitcoin đều có sự điều chỉnh. Dưới điều kiện kỳ vọng suy thoái ở Mỹ giảm, khả năng thuế quan tạo ra thiên nga đen một cách riêng lẻ là tương đối thấp.

Sự suy giảm vị thế của đồng đô la và sứ mệnh mới của stablecoin đô la

Địa vị của đô la Mỹ trong dự trữ tiền tệ quốc tế không thể tránh khỏi sự suy giảm, một phần là để đạt được sự hồi phục của ngành sản xuất. Đô la Mỹ duy trì sức mạnh đã dẫn đến nhu cầu đối với đô la tăng lên, gây ra thặng dư tài chính liên tục và thâm hụt thương mại, cuối cùng dẫn đến sự chuyển giao ngành sản xuất của Mỹ ra nước ngoài. Để đảm bảo sự hồi phục của ngành sản xuất, Trump thường xuyên sử dụng công cụ thuế quan, nhưng điều này cũng làm gia tăng sự suy giảm địa vị của đô la.

Trong bối cảnh cấu trúc tài chính toàn cầu đang thay đổi nhanh chóng, sự suy yếu tương đối của quyền kiểm soát đồng đô la truyền thống đã trở thành một thực tế không thể bỏ qua. Sự thay đổi này xuất phát từ sự chồng chất lâu dài của nhiều yếu tố cấu trúc, bao gồm sự đa cực hóa của nền kinh tế toàn cầu, xu hướng thâm hụt tín dụng trong các hoạt động tài chính và tiền tệ của Mỹ, cũng như những thách thức mà công nghệ tài chính mới nổi đặt ra đối với hệ thống tiền tệ truyền thống.

Đồng đô la không còn là tài sản duy nhất có thể cung cấp thanh toán và lưu trữ giá trị toàn cầu, vai trò của nó đang dần bị làm mờ bởi các tài sản có tính chất giao thức đa dạng. Sự phát triển nhanh chóng của hệ thống tiền điện tử cũng đang buộc hệ thống tiền tệ chủ quyền phải đưa ra những thỏa hiệp chiến lược. Việc thông qua Đạo luật GENIUS có thể được coi là phản ứng chiến lược và sự nhượng bộ thể chế của hệ thống liên bang Mỹ đối với logic tài chính của thời đại mới này.

Đạo luật GENIUS: Chiến lược "rút lui để tiến"

Đạo luật GENIUS thể hiện nhận thức rõ ràng của Hoa Kỳ về sự biến đổi lớn trong quản trị tiền tệ do tiền điện tử gây ra và cố gắng thông qua thiết kế thể chế để thực hiện việc "mượn sức đánh lực" cho cơ sở hạ tầng tài chính trong tương lai. Đạo luật này thông qua việc xây dựng một khung tuân thủ có thể dự đoán, đã đưa sự phát triển của stablecoin đô la trở lại tầm nhìn liên bang. Điều này không chỉ xuất phát từ thiện chí cởi mở, mà còn từ nhu cầu bảo vệ chủ quyền tiền tệ.

Nội dung của dự luật là hy sinh quyền kiểm soát trực tiếp đối với phần rìa của tài sản crypto, để đổi lấy quyền hợp pháp hóa tài sản đô la ổn định; nhượng bộ một phần quyền xây dựng trật tự trên chuỗi, để đổi lấy quyền neo giữ tài sản cốt lõi. Cách làm này nhằm đảm bảo rằng đô la sẽ không bị biên hóa trong cuộc cạnh tranh tài chính trên chuỗi trong tương lai.

Sự mở rộng của tiền tệ bóng trên chuỗi

Ý nghĩa sâu xa của dự luật GENIUS nằm ở việc khám phá cơ chế mở rộng mới cho cấu trúc tiền tệ của đô la, thông qua việc sử dụng hệ thống trên chuỗi để mở rộng logic tiền tệ bóng. Mô hình Restaking trong hệ sinh thái DeFi cung cấp những gợi ý cho sự thay đổi cấu trúc này, tối đa hóa hiệu quả sử dụng của tài sản thế chấp cơ bản thông qua logic của lớp giao thức.

Hệ thống stablecoin trên chuỗi có đặc điểm mô-đun hóa và tự động hóa mạnh mẽ hơn, khiến cho con đường hình thành của hệ số tiền tệ ngắn hơn và minh bạch hơn. Stablecoin được đảm bảo bằng trái phiếu chính phủ Mỹ về bản chất là sử dụng tín dụng quốc gia làm nguồn neo cấp một, thông qua cấu trúc giao thức trên chuỗi để thực hiện nhiều vòng khuếch đại. Cấu trúc này không chỉ duy trì đặc điểm phân lớp của tiền tệ bóng truyền thống mà còn giới thiệu các cơ chế thanh toán và theo dõi trên chuỗi có tính khả thi hơn.

Luật GENIUS không cấm rõ ràng các hoạt động như vậy, có nghĩa là cơ quan quản lý đã ngầm thừa nhận tính bền vững của cấu trúc tiền tệ bóng trên chuỗi, chỉ thực hiện sàng lọc và kiểm tra ở cấp phát hành đầu tiên. Sự thay đổi này là một cú sốc căn bản đối với hệ thống tiền tệ, phương thức quản lý tín dụng USD sẽ trải qua những biến đổi đáng kể.

Thị trường dự đoán và chỉ số không còn hiệu lực trong chu kỳ cắt giảm lãi suất

Trong quỹ đạo vận hành mới của Bitcoin, nhiều chỉ số tiên nghiệm và hậu nghiệm truyền thống đã mất đi ý nghĩa phán đoán. Điều này chủ yếu là do những người nắm giữ chính của Bitcoin đã chuyển từ các cá voi sang các tổ chức. Do đó, chúng ta cần thay thế khái niệm bò và gấu bằng việc lấy các điểm cao và thấp của tâm lý thị trường làm cơ sở để đánh giá trạng thái giai đoạn của Bitcoin.

Sự chuyển đổi trạng thái lợi nhuận và thua lỗ của những người nắm giữ lâu dài và ngắn hạn thường báo hiệu những điểm chuyển giao quan trọng của thị trường. Sự thay đổi tỷ lệ lợi nhuận và thua lỗ của những người nắm giữ lâu dài (LTH-RPC) có thể được sử dụng để bắt tín hiệu đáy của thị trường. Khi chỉ báo này cho thấy những người nắm giữ lâu dài bắt đầu chịu thua lỗ chung, thường có nghĩa là thị trường đang tiến gần đến điểm đáy tạm thời.

Tỷ lệ lợi nhuận và thua lỗ của người nắm giữ ngắn hạn (STH-RPC) là một chỉ báo tiên nghiệm của tâm lý thị trường. Khi STH-RPC chuyển từ âm sang dương, điều này chứng tỏ nhu cầu hiện tại vượt xa cung; khi chuyển từ dương sang âm, điều này gợi ý mức cao cục bộ.

Trong bối cảnh thị trường hiện tại, do việc thông qua luật GENIUS, sức mạnh của thuế quan bị hạn chế, kỳ vọng suy thoái giảm bớt và chính sách nới lỏng nhất quán đang đến gần, tín hiệu thị trường gấu truyền thống khi LTH-RPC thua lỗ trên 10% có thể không được kích hoạt.

Cấu trúc tăng trưởng chậm dài hạn của Bitcoin không phải là tuyến tính, mà là một con đường dao động được cấu thành từ nhiều lần chuyển đổi chính sách, xung đột địa chính trị, cách mạng công nghệ và tâm lý thị trường. Chỉ cần "đường tiến hóa thuộc tính tài sản" của Bitcoin tiếp tục rõ ràng, nó có tiềm năng trở thành một trong những mục tiêu tham gia chắc chắn nhất trong làn sóng định giá lại vốn toàn cầu lần này.