Công ty dự trữ Bitcoin: Trò chơi vốn đằng sau mức chênh lệch cao
Công ty dự trữ Bitcoin đã trở thành một trong những chủ đề đầu tư thu hút sự chú ý nhất trên thị trường công khai gần đây. Mặc dù nhà đầu tư có nhiều cách tiếp cận trực tiếp với Bitcoin, nhưng nhiều người vẫn chọn cách mua cổ phiếu của các công ty như vậy để có được sự tiếp xúc với Bitcoin, ngay cả khi giá cổ phiếu của chúng có mức chênh lệch rõ rệt so với giá trị tài sản ròng của Bitcoin (NAV).
Biên độ giá này phản ánh sự chênh lệch giữa giá cổ phiếu của công ty và giá trị mỗi cổ phiếu Bitcoin mà họ nắm giữ. Ví dụ, nếu một công ty nắm giữ 100 triệu USD Bitcoin và có 10 triệu cổ phiếu lưu hành, thì NAV Bitcoin mỗi cổ phiếu là 10 USD. Nếu giá cổ phiếu là 17,5 USD, thì tỷ lệ chênh lệch là 75%. Trong ngữ cảnh này, mNAV biểu thị rằng giá cổ phiếu là bội số của NAV Bitcoin, trong khi tỷ lệ chênh lệch là phần trăm sau khi trừ 1 từ mNAV.
Hiệu ứng đòn bẩy và khả năng thu hút vốn
Nguyên nhân chính của việc giá cổ phiếu của các công ty dự trữ Bitcoin bị thổi phồng có thể là do họ có thể thực hiện các giao dịch đòn bẩy thông qua thị trường vốn công khai. Những công ty này có thể phát hành trái phiếu và cổ phiếu để huy động vốn nhằm tăng cường nắm giữ Bitcoin, về bản chất trở thành công cụ đại diện cho Bitcoin với β cao, làm gia tăng độ nhạy cảm với biến động thị trường.
Chiến lược phổ biến và hiệu quả nhất là "phát hành theo giá thị trường" ( ATM ) kế hoạch tăng vốn cổ phiếu. Cơ chế này cho phép công ty phát hành cổ phiếu một cách dần dần theo giá cổ phiếu hiện tại, có ảnh hưởng nhỏ đến thị trường. Khi giá cổ phiếu cao hơn NAV của Bitcoin, số tiền huy động được thông qua kế hoạch ATM có thể mua được nhiều Bitcoin hơn, vượt qua sự pha loãng số lượng Bitcoin sở hữu mỗi cổ phiếu do việc phát hành thêm, tạo ra "chu trình gia tăng giá trị sở hữu Bitcoin mỗi cổ phiếu".
Một công ty công nghệ nổi tiếng là ví dụ điển hình cho chiến lược này. Kể từ năm 2020, công ty này đã huy động hàng tỷ đô la thông qua phát hành trái phiếu chuyển đổi và huy động vốn cổ phần lần hai. Tính đến ngày 30 tháng 6, công ty này sở hữu 597,325枚 Bitcoin, chiếm khoảng 2.84% tổng nguồn cung.
Công cụ tài chính loại này chỉ áp dụng cho các công ty niêm yết, giúp họ có thể tiếp tục gia tăng nắm giữ Bitcoin. Điều này không chỉ khuếch đại mức độ tiếp xúc với Bitcoin mà còn tạo ra hiệu ứng kể chuyện phức hợp, mỗi lần huy động vốn thành công và gia tăng nắm giữ Bitcoin đều củng cố niềm tin của nhà đầu tư. Do đó, nhà đầu tư mua cổ phiếu của các công ty này không chỉ đang mua Bitcoin, mà còn đang mua "khả năng gia tăng nắm giữ Bitcoin trong tương lai".
Phân tích biên độ chênh lệch giá
Một số công ty dự trữ Bitcoin có tỷ lệ NAV vượt mức (tính đến ngày 30 tháng 6; giả sử giá Bitcoin là 107,000 đô la):
Một công ty công nghệ nổi tiếng: 75%
Metaplanet：384%
Semler Scientific：141%
Nhóm Blockchain：217%
Mặc dù tỷ lệ chênh lệch của một công ty công nghệ nổi tiếng là tương đối vừa phải, nhưng tỷ lệ chênh lệch của các công ty nhỏ như Metaplanet và The Blockchain Group lại cao hơn đáng kể. Những đánh giá này cho thấy, giá cả trên thị trường không chỉ phản ánh tiềm năng tăng trưởng của Bitcoin mà còn bao gồm khả năng tiếp cận thị trường vốn, không gian đầu cơ và giá trị kể chuyện.
Lợi suất Bitcoin: Các chỉ số chính đằng sau sự chênh lệch giá
Một trong những chỉ số cốt lõi thúc đẩy mức giá cổ phiếu của những công ty này là "tỷ suất lợi nhuận Bitcoin". Chỉ số này đo lường sự tăng trưởng của mỗi cổ phiếu Bitcoin mà công ty nắm giữ trong một khoảng thời gian cụ thể, phản ánh hiệu quả của việc huy động vốn để gia tăng nắm giữ Bitcoin. Metaplanet nổi bật với tính minh bạch, trang web của họ cung cấp bảng điều khiển dữ liệu Bitcoin theo thời gian thực, cập nhật động về vị thế Bitcoin, số lượng Bitcoin nắm giữ mỗi cổ phiếu và tỷ suất lợi nhuận Bitcoin.
Metaplanet đã công bố chứng minh dự trữ, trong khi các công ty khác vẫn chưa áp dụng phương pháp này. Ví dụ, một công ty công nghệ nổi tiếng chưa áp dụng bất kỳ cơ chế xác thực nào trên chuỗi để chứng minh lượng Bitcoin mà họ nắm giữ. Một giám đốc điều hành của công ty này đã công khai phản đối việc công bố chứng minh dự trữ tại một hội nghị, cho rằng điều này sẽ trở thành "một ý tưởng tồi" do rủi ro an ninh. Quan điểm này gây tranh cãi, vì chứng minh dự trữ trên chuỗi chỉ cần công khai khóa công khai hoặc địa chỉ, chứ không phải khóa riêng hoặc dữ liệu chữ ký, do đó không gây nguy hiểm cho an toàn tài sản.
tác động tiềm năng của việc mất giá
Giá trị cao của công ty dự trữ Bitcoin vẫn tồn tại trong môi trường thị trường tăng giá với giá Bitcoin tăng và sự nhiệt tình của nhà đầu tư nhỏ lẻ cao. Tiền đề của mô hình kinh doanh này là sự chênh lệch giá liên tục tồn tại. Khi giá cổ phiếu giảm xuống NAV, việc pha loãng cổ phần sẽ không còn mang tính chiến lược, mà trở thành việc khai thác giá trị. Điều này chỉ ra sự yếu kém cốt lõi của mô hình này, kế hoạch phát hành cổ phiếu ATM về cơ bản phụ thuộc vào sự chênh lệch giá cổ phiếu.
Mô hình này dựa vào một vòng lặp tự củng cố: giá cổ phiếu tăng cao hỗ trợ khả năng huy động vốn, huy động vốn được sử dụng để tăng cường Bitcoin, việc tăng cường Bitcoin củng cố câu chuyện của công ty, giá trị câu chuyện duy trì giá cổ phiếu tăng cao. Nếu mức tăng cao biến mất, vòng lặp sẽ bị phá vỡ: chi phí huy động vốn tăng, việc tăng cường Bitcoin chậm lại, giá trị câu chuyện yếu đi.
Hiện tại, công ty dự trữ Bitcoin vẫn có lợi thế truy cập vào thị trường vốn và sự nhiệt tình của nhà đầu tư, nhưng sự phát triển trong tương lai của nó sẽ phụ thuộc vào kỷ luật tài chính, tính minh bạch và khả năng "tăng cường lượng Bitcoin nắm giữ trên mỗi cổ phiếu". Giá trị "quyền chọn" mà đã làm cho những cổ phiếu này hấp dẫn trong thị trường tăng giá, có thể nhanh chóng chuyển thành gánh nặng trong thị trường giảm giá.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Mê cung chênh lệch giá của công ty dự trữ Bitcoin: Cuộc chơi giữa đòn bẩy vốn và giá trị đầu tư
Công ty dự trữ Bitcoin: Trò chơi vốn đằng sau mức chênh lệch cao
Công ty dự trữ Bitcoin đã trở thành một trong những chủ đề đầu tư thu hút sự chú ý nhất trên thị trường công khai gần đây. Mặc dù nhà đầu tư có nhiều cách tiếp cận trực tiếp với Bitcoin, nhưng nhiều người vẫn chọn cách mua cổ phiếu của các công ty như vậy để có được sự tiếp xúc với Bitcoin, ngay cả khi giá cổ phiếu của chúng có mức chênh lệch rõ rệt so với giá trị tài sản ròng của Bitcoin (NAV).
Biên độ giá này phản ánh sự chênh lệch giữa giá cổ phiếu của công ty và giá trị mỗi cổ phiếu Bitcoin mà họ nắm giữ. Ví dụ, nếu một công ty nắm giữ 100 triệu USD Bitcoin và có 10 triệu cổ phiếu lưu hành, thì NAV Bitcoin mỗi cổ phiếu là 10 USD. Nếu giá cổ phiếu là 17,5 USD, thì tỷ lệ chênh lệch là 75%. Trong ngữ cảnh này, mNAV biểu thị rằng giá cổ phiếu là bội số của NAV Bitcoin, trong khi tỷ lệ chênh lệch là phần trăm sau khi trừ 1 từ mNAV.
Hiệu ứng đòn bẩy và khả năng thu hút vốn
Nguyên nhân chính của việc giá cổ phiếu của các công ty dự trữ Bitcoin bị thổi phồng có thể là do họ có thể thực hiện các giao dịch đòn bẩy thông qua thị trường vốn công khai. Những công ty này có thể phát hành trái phiếu và cổ phiếu để huy động vốn nhằm tăng cường nắm giữ Bitcoin, về bản chất trở thành công cụ đại diện cho Bitcoin với β cao, làm gia tăng độ nhạy cảm với biến động thị trường.
Chiến lược phổ biến và hiệu quả nhất là "phát hành theo giá thị trường" ( ATM ) kế hoạch tăng vốn cổ phiếu. Cơ chế này cho phép công ty phát hành cổ phiếu một cách dần dần theo giá cổ phiếu hiện tại, có ảnh hưởng nhỏ đến thị trường. Khi giá cổ phiếu cao hơn NAV của Bitcoin, số tiền huy động được thông qua kế hoạch ATM có thể mua được nhiều Bitcoin hơn, vượt qua sự pha loãng số lượng Bitcoin sở hữu mỗi cổ phiếu do việc phát hành thêm, tạo ra "chu trình gia tăng giá trị sở hữu Bitcoin mỗi cổ phiếu".
Một công ty công nghệ nổi tiếng là ví dụ điển hình cho chiến lược này. Kể từ năm 2020, công ty này đã huy động hàng tỷ đô la thông qua phát hành trái phiếu chuyển đổi và huy động vốn cổ phần lần hai. Tính đến ngày 30 tháng 6, công ty này sở hữu 597,325枚 Bitcoin, chiếm khoảng 2.84% tổng nguồn cung.
Công cụ tài chính loại này chỉ áp dụng cho các công ty niêm yết, giúp họ có thể tiếp tục gia tăng nắm giữ Bitcoin. Điều này không chỉ khuếch đại mức độ tiếp xúc với Bitcoin mà còn tạo ra hiệu ứng kể chuyện phức hợp, mỗi lần huy động vốn thành công và gia tăng nắm giữ Bitcoin đều củng cố niềm tin của nhà đầu tư. Do đó, nhà đầu tư mua cổ phiếu của các công ty này không chỉ đang mua Bitcoin, mà còn đang mua "khả năng gia tăng nắm giữ Bitcoin trong tương lai".
Phân tích biên độ chênh lệch giá
Một số công ty dự trữ Bitcoin có tỷ lệ NAV vượt mức (tính đến ngày 30 tháng 6; giả sử giá Bitcoin là 107,000 đô la):
Mặc dù tỷ lệ chênh lệch của một công ty công nghệ nổi tiếng là tương đối vừa phải, nhưng tỷ lệ chênh lệch của các công ty nhỏ như Metaplanet và The Blockchain Group lại cao hơn đáng kể. Những đánh giá này cho thấy, giá cả trên thị trường không chỉ phản ánh tiềm năng tăng trưởng của Bitcoin mà còn bao gồm khả năng tiếp cận thị trường vốn, không gian đầu cơ và giá trị kể chuyện.
Lợi suất Bitcoin: Các chỉ số chính đằng sau sự chênh lệch giá
Một trong những chỉ số cốt lõi thúc đẩy mức giá cổ phiếu của những công ty này là "tỷ suất lợi nhuận Bitcoin". Chỉ số này đo lường sự tăng trưởng của mỗi cổ phiếu Bitcoin mà công ty nắm giữ trong một khoảng thời gian cụ thể, phản ánh hiệu quả của việc huy động vốn để gia tăng nắm giữ Bitcoin. Metaplanet nổi bật với tính minh bạch, trang web của họ cung cấp bảng điều khiển dữ liệu Bitcoin theo thời gian thực, cập nhật động về vị thế Bitcoin, số lượng Bitcoin nắm giữ mỗi cổ phiếu và tỷ suất lợi nhuận Bitcoin.
Metaplanet đã công bố chứng minh dự trữ, trong khi các công ty khác vẫn chưa áp dụng phương pháp này. Ví dụ, một công ty công nghệ nổi tiếng chưa áp dụng bất kỳ cơ chế xác thực nào trên chuỗi để chứng minh lượng Bitcoin mà họ nắm giữ. Một giám đốc điều hành của công ty này đã công khai phản đối việc công bố chứng minh dự trữ tại một hội nghị, cho rằng điều này sẽ trở thành "một ý tưởng tồi" do rủi ro an ninh. Quan điểm này gây tranh cãi, vì chứng minh dự trữ trên chuỗi chỉ cần công khai khóa công khai hoặc địa chỉ, chứ không phải khóa riêng hoặc dữ liệu chữ ký, do đó không gây nguy hiểm cho an toàn tài sản.
tác động tiềm năng của việc mất giá
Giá trị cao của công ty dự trữ Bitcoin vẫn tồn tại trong môi trường thị trường tăng giá với giá Bitcoin tăng và sự nhiệt tình của nhà đầu tư nhỏ lẻ cao. Tiền đề của mô hình kinh doanh này là sự chênh lệch giá liên tục tồn tại. Khi giá cổ phiếu giảm xuống NAV, việc pha loãng cổ phần sẽ không còn mang tính chiến lược, mà trở thành việc khai thác giá trị. Điều này chỉ ra sự yếu kém cốt lõi của mô hình này, kế hoạch phát hành cổ phiếu ATM về cơ bản phụ thuộc vào sự chênh lệch giá cổ phiếu.
Mô hình này dựa vào một vòng lặp tự củng cố: giá cổ phiếu tăng cao hỗ trợ khả năng huy động vốn, huy động vốn được sử dụng để tăng cường Bitcoin, việc tăng cường Bitcoin củng cố câu chuyện của công ty, giá trị câu chuyện duy trì giá cổ phiếu tăng cao. Nếu mức tăng cao biến mất, vòng lặp sẽ bị phá vỡ: chi phí huy động vốn tăng, việc tăng cường Bitcoin chậm lại, giá trị câu chuyện yếu đi.
Hiện tại, công ty dự trữ Bitcoin vẫn có lợi thế truy cập vào thị trường vốn và sự nhiệt tình của nhà đầu tư, nhưng sự phát triển trong tương lai của nó sẽ phụ thuộc vào kỷ luật tài chính, tính minh bạch và khả năng "tăng cường lượng Bitcoin nắm giữ trên mỗi cổ phiếu". Giá trị "quyền chọn" mà đã làm cho những cổ phiếu này hấp dẫn trong thị trường tăng giá, có thể nhanh chóng chuyển thành gánh nặng trong thị trường giảm giá.