Logic khởi nghiệp Web3 mới dưới trật tự thương mại toàn cầu

Môi trường vĩ mô xấu đi - Khủng hoảng đang hình thành trật tự mới

Kỷ nguyên hỗn loạn tài chính

Sau khi Trump trở lại Nhà Trắng, một loạt chính sách kinh tế bất ngờ đã gây ra sự biến động trên thị trường toàn cầu. Trong số đó, chính sách thuế quan được nâng cấp là gây chấn động nhất: Từ ngày 5 tháng 4 năm 2025, Mỹ sẽ áp dụng mức thuế "chuẩn" 10% đối với tất cả hàng hóa nhập khẩu, và áp đặt mức "thuế đối ứng" cao hơn đối với 60 quốc gia, bao gồm Trung Quốc và Việt Nam. Hành động này đã dẫn đến sự biến động mạnh mẽ trên thị trường tài chính toàn cầu: Trái phiếu Mỹ bị bán tháo, lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm tăng vọt lên trên 4.5%; thị trường chứng khoán Mỹ biến động mạnh, có lúc gần chạm ngưỡng ngừng giao dịch; chỉ số đô la Mỹ liên tiếp giảm và ghi nhận mức giảm điểm lớn nhất trong nhiều năm.

Hệ thống kinh tế quốc tế tập trung vào Mỹ sau Thế chiến thứ hai đang đối mặt với nguy cơ sụp đổ: sự trỗi dậy của các nền kinh tế mới nổi đã làm suy yếu lợi thế tương đối của Mỹ, khoản nợ khổng lồ và thâm hụt ngân sách của Mỹ liên tục xói mòn uy tín của đồng đô la, tỷ lệ đô la trong dự trữ ngoại hối toàn cầu đang giảm. Đặc biệt, Trung Quốc trong nhiều lĩnh vực công nghệ đã dần tiếp cận thậm chí vượt qua Mỹ, gây ra nỗi lo lắng sâu sắc trong giới tinh hoa Mỹ.

Trong bối cảnh này, giới quyết sách Mỹ bắt đầu chuẩn bị xây dựng một trật tự thương mại và tài chính mới để duy trì vị thế thống trị toàn cầu của mình. Chính quyền Trump cố gắng thiết lập lại vị trí trung tâm của Mỹ thông qua việc thiết lập một hệ thống quy tắc mới. Điều này có hai ý nghĩa: một là đánh bại các đối thủ cạnh tranh chính, làm suy yếu đà phát triển nhanh chóng của các quốc gia như Trung Quốc nhờ vào lợi ích toàn cầu hóa; hai là tìm kiếm một điểm neo giá trị mới, cung cấp hỗ trợ mới cho sự tín nhiệm của đồng đô la và thương mại toàn cầu đang bị lung lay.

Cần lưu ý rằng, sau khi Trump nhậm chức, chính phủ Mỹ đã có sự chuyển biến lớn trong thái độ đối với tiền điện tử. Ngay sau khi nhậm chức, Trump đã công khai bày tỏ sự quan tâm đến sự phát triển của tiền ảo, trái ngược với lập trường chỉ trích Bitcoin trước đây của ông. Một số lực lượng trong Đảng Cộng hòa và một số chính quyền tiểu bang trong những năm gần đây cũng dần chấp nhận Bitcoin, coi nó như "vàng kỹ thuật số" để phòng ngừa rủi ro đồng đô la.

Bitcoin và vàng: "Đôi neo" mới của đô la Mỹ

Khi các quy tắc thương mại và tài chính toàn cầu phải được tái cấu trúc, Mỹ cố gắng xây dựng một nền tảng tín dụng mới cho đô la bằng cách sử dụng "neo tài sản kép": bao gồm cả dự trữ vàng truyền thống và bổ sung dự trữ bitcoin mới nổi. Chiến lược này nhằm mục đích củng cố uy tín của đô la trong trật tự mới thông qua sự kết hợp của tài sản vật chất + tài sản kỹ thuật số.

Đến cuối năm 2024, tổng giá trị thị trường của Bitcoin khoảng 2 nghìn tỷ đô la, chỉ tương đương khoảng một phần mười giá trị thị trường của vàng ( khoảng 20 nghìn tỷ đô la ). Xét về tiềm năng dài hạn, nếu giá trị thị trường của Bitcoin một ngày nào đó có thể tương đương với vàng, thì giá của nó vẫn còn nhiều không gian tăng trưởng gấp nhiều lần. Chính vì nhìn nhận tiềm năng tăng trưởng này, cùng với những lợi thế độc đáo của Bitcoin như phi tập trung, phát hành có giới hạn, và tính thanh khoản cao, Hoa Kỳ bắt đầu nghiêm túc xem xét việc đưa nó vào hệ thống dự trữ quốc gia.

Vào tháng 3 năm 2025, chính phủ Mỹ liên tiếp đưa ra những biện pháp quan trọng trong lĩnh vực tiền điện tử: vào ngày 6 tháng 3, Tổng thống Trump đã ký một sắc lệnh hành chính, tuyên bố thành lập "Quỹ dự trữ Bitcoin chiến lược" và "Quỹ dự trữ tài sản kỹ thuật số của Mỹ". Ngày hôm sau, Nhà Trắng tổ chức một hội nghị thượng đỉnh về tiền điện tử, mời các ông lớn trong ngành và các quan chức tham gia. Trump đã công khai ủng hộ sự phát triển của ngành công nghiệp tiền điện tử tại hội nghị, hứa hẹn sẽ thúc đẩy các luật điều chỉnh liên quan, và cho biết: "Việc thành lập quỹ dự trữ Bitcoin chính là việc xây dựng một Fort Knox ảo."

Chuỗi hành động này cho thấy Mỹ muốn sử dụng Bitcoin cùng với vàng như những tài sản neo đậu cho hệ thống tài chính mới. Thị trường đồn đại rằng mục tiêu của chính phủ Mỹ là tích lũy kiểm soát khoảng 1 triệu Bitcoin ( chiếm 5% tổng nguồn cung ), con số này gần với tỷ lệ dự trữ vàng chính thức của Mỹ so với tổng vàng toàn cầu. Nếu đồng đô la trong tương lai có thể một phần neo đậu vào vàng vật chất và vàng kỹ thuật số ( Bitcoin ), cộng thêm việc sử dụng công nghệ blockchain để thiết lập một hệ thống thanh toán quốc tế mới, thì Mỹ có khả năng chiếm ưu thế trong cuộc chơi tài chính toàn cầu trong tương lai, kéo dài sức sống của hệ thống đô la.

Trong khi đó, Hoa Kỳ cũng đang tăng cường quản lý tiền điện tử: gần đây, một dự luật đề xuất đưa các stablecoin có lưu thông trên 10 tỷ USD vào sự quản lý của Cục Dự trữ Liên bang, điều này cho thấy Hoa Kỳ mong muốn kiểm soát quyền phát hành và quy định của stablecoin USD ( và các stablecoin USD ), nhằm củng cố vị thế thống trị của USD trong thế giới tiền điện tử. Stablecoin USD + vàng + Bitcoin, ba yếu tố này cùng nhau phác thảo hình dáng của trật tự mới của USD.

Thị trường điều chỉnh và "Nửa sau nên làm gì"

Trong hơn một năm qua, thị trường tiền điện tử toàn cầu đã trải qua một sự chuyển mình mạnh mẽ từ cuồng nhiệt sang bình tĩnh. Tổng giá trị vốn hóa thị trường tiền điện tử đã giảm từ mức đỉnh lịch sử khoảng 3,71 nghìn tỷ USD xuống còn khoảng 3,04 nghìn tỷ USD, thị trường bước vào giai đoạn điều chỉnh sâu và thanh lý. Sự biến động kinh tế vĩ mô cùng với sự siết chặt quy định đã khiến nhiều dự án thiếu giá trị thực sự biến mất. Tuy nhiên, đối với những doanh nhân tin tưởng vào giá trị lâu dài của blockchain, lúc này lại là thời điểm tốt nhất để tích lũy sức mạnh và nảy sinh những cơ hội mới.

Trong môi trường "hiệp hai" như vậy, một số hướng dưới đây chứa đựng những cơ hội mới:

• Bitcoin ( BTC ) hệ sinh thái: Đổi mới tài chính xung quanh mạng Bitcoin ( "BTC Fi" ), nâng cấp cơ sở hạ tầng, cũng như tái cấu trúc tài sản thực và mạng thanh toán dựa trên BTC.

• Hệ sinh thái chuỗi công cộng khác: Đổi mới nhằm khôi phục hiệu quả và bản chất lợi nhuận trên các chuỗi công cộng như Ethereum, thoát khỏi việc chỉ đơn thuần "đua lưu lượng", tạo ra các ứng dụng tài chính phi tập trung bền vững theo hướng sản phẩm như DeFi.

• Tài sản thế giới thực ( RWA ) và tài chính thanh toán ( PayFi ): Kết hợp công nghệ chuỗi với tài sản thực và các tình huống thanh toán, phát triển mô hình mới được hỗ trợ bởi dòng tiền ổn định.

• Cổ phiếu khái niệm tiền điện tử: Chú ý đến làn sóng "cổ phiếu khái niệm blockchain" nổi lên trong thị trường vốn truyền thống, cũng như con đường mới của các công ty khởi nghiệp Web3 hướng tới việc niêm yết cổ phiếu.

(# Cơ hội khởi nghiệp xung quanh BTC: BTC Fi, BTC Infra, BTC RWA & PayFi

Xung quanh mạng BTC, chúng ta thấy ba cơ hội khởi nghiệp lớn:

• BTC Fi)Bitcoin Finance###: Tạo ra các tài sản tài chính mới trên mạng Bitcoin. Các giao thức gần đây như BRC-20, Runes đã mở ra trào lưu phát hành tài sản token trên mạng chính BTC; Giao thức Taproot Assets do Lightning Labs phát triển(TA协议) đã làm cho việc phát hành stablecoin, trái phiếu và các tài sản tài chính khác trong hệ sinh thái Bitcoin trở nên khả thi. Các dự án đại diện như Bedrock, Solv, tập trung vào việc xây dựng các dịch vụ tài chính phi tập trung như cho vay, giao dịch, sản phẩm phái sinh trên mạng Bitcoin.

• BTC Infra(Cơ sở hạ tầng Bitcoin): Tái cấu trúc cơ sở hạ tầng thông minh trên Bitcoin. Một hướng đi là phát triển các sidechain hoặc Layer2 tương thích với EVM cho Bitcoin, mở rộng không gian phát triển DApp cho mạng BTC. Một hướng đi khác là các giải pháp bản địa của gia đình giao thức Bitcoin, chẳng hạn như giao thức RGB, mạng Lightning và các công nghệ lớp hai bản địa khác của Bitcoin, chúng tập trung hơn vào việc nâng cao tính riêng tư, khả năng mở rộng và hiệu quả thanh toán. Các dự án tiêu biểu như Unisat, Merlin, B², tập trung vào việc xây dựng Layer2 của Bitcoin, công cụ trung gian, v.v.

• BTC-Powered RWA & PayFi: Giải phóng tiềm năng của Bitcoin trong lĩnh vực tài sản thế giới thực và thanh toán. RWA dựa trên mạng Bitcoin đang dần nổi lên, ví dụ như việc mã hóa trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ, tài sản vật chất, v.v., với Bitcoin là lớp thanh toán cung cấp cơ chế thanh toán toàn cầu có thể xác minh. Đồng thời, dựa vào cơ sở hạ tầng thanh toán như mạng Lightning, mô hình "PayFi" đang đưa Bitcoin trở lại sân khấu thanh toán. Các dự án đại diện như LNFi, tập trung vào việc nâng cao hiệu quả ứng dụng thực tế và trải nghiệm người dùng của Bitcoin trong các tình huống RWA và thanh toán.

(# Cơ hội khởi nghiệp xung quanh các chuỗi công khai khác: Động lực hiệu quả và logic khởi nghiệp sản phẩm

Ngoài Bitcoin, lĩnh vực chuỗi công khai khác cũng đang nảy sinh những logic và cơ hội khởi nghiệp mới. Sau cơn sốt DeFi và cuộc chiến chuỗi công khai, ngành công nghiệp bắt đầu trở lại với lý trí, xuất hiện hai xu hướng lớn:

• Trở về với logic cơ bản "có thể kiếm tiền": Dù là cho vay, giao dịch, tạo lập thị trường hay sản phẩm phái sinh trên chuỗi, chỉ cần xoay quanh dòng chảy vốn, nhất định sẽ tìm được phương pháp xác thực mô hình kinh doanh và lộ trình lợi nhuận. Trong vài năm qua, nhiều dự án DeFi đã thu hút vốn thông qua các phương pháp khuyến khích như khai thác thanh khoản, nhưng sau khi trải qua sự lạnh giá của thị trường, những mô hình không thể tạo ra chi phí và lợi nhuận bền vững đang dần bị loại bỏ. Ngược lại, các doanh nghiệp trên chuỗi có nguồn thu nhập rõ ràng đã chứng minh giá trị của mình tương tự như tài chính truyền thống.

• Hệ sinh thái chuỗi công cộng đã chuyển từ "cuộn lưu lượng" sang "cuộn hiệu quả", sự trỗi dậy của các sản phẩm khởi nghiệp: Các chuỗi công cộng và giao thức ban đầu đã cạnh tranh để giành giật người dùng và vốn, nhiệt tình trong việc tích lũy các khuyến khích cao và đóng gói câu chuyện "cuộn lưu lượng", nhưng sự tăng trưởng đơn thuần dựa vào câu chuyện khó có thể bền lâu. Hiện nay, vốn ưa chuộng các dự án thực dụng nâng cao hiệu quả, cải thiện trải nghiệm người dùng hơn. Dù là nền tảng giao dịch phi tập trung mới, cơ chế tạo lập thị trường có lợi nhuận tốt hơn, giao thức cho vay rủi ro thấp, hay là nền tảng phát hành tài sản trên chuỗi an toàn và hiệu quả, công cụ dịch vụ dữ liệu, miễn là có thể giải quyết nhu cầu thực tế và chạy được mô hình kinh doanh, thì khả năng nhận được sự ưa chuộng sẽ cao hơn.

)# Mô hình khởi nghiệp bền vững: Lựa chọn con đường dựa trên dòng tiền

Dù là trong hệ sinh thái Bitcoin hay trên các chuỗi công cộng khác, việc tạo ra dòng tiền bền vững đã trở thành ranh giới quyết định xem các dự án khởi nghiệp có thể đi xa hay không. Thị trường vốn truyền thống đang bắt đầu đánh giá các công ty khởi nghiệp trong lĩnh vực tiền điện tử theo tiêu chuẩn của các doanh nghiệp trưởng thành, "dòng tiền" và "khả năng sinh lời" trở thành các yếu tố then chốt trong đánh giá.

Hiện tại, một số dự án tiền điện tử có mô hình kinh doanh thực tế đang trở thành cầu nối giữa Web3 và thị trường vốn truyền thống. Các dự án này thường có nguồn thu nhập rõ ràng, kỳ vọng dòng tiền ổn định và khả năng thích ứng với quy định tốt, do đó đang nhận được sự chú ý cao từ các tổ chức truyền thống, được coi là những mục tiêu tiềm năng có khả năng gia nhập thị trường vốn chính thống thông qua IPO hoặc sáp nhập.

• Lĩnh vực DePIN đặc biệt nổi bật. Nó thông qua việc quản lý các tài nguyên hiện thực như tính toán, điện lực, băng thông trên chuỗi, kết hợp với cơ chế khuyến khích kinh tế, xây dựng mạng lưới cơ sở hạ tầng phân tán hướng tới thế giới vật lý, tự nhiên sở hữu mô hình doanh thu kiểu SaaS. Các dự án tiêu biểu như PEAQ, Jambo, OORT, Swan, từ việc kết nối máy móc, thiết bị di động Web3, lưu trữ dữ liệu AI và chia sẻ sức mạnh tính toán, cùng nhau xây dựng lớp hỗ trợ chính cho hệ sinh thái DePIN.

• Lĩnh vực AI+Crypto thể hiện tiềm năng tích hợp mạnh mẽ. Bằng cách kết hợp AI Agent, danh tính trên chuỗi và cơ chế thanh toán vi mô, thúc đẩy sự tương tác dữ liệu và phân bổ tài nguyên giữa các tác nhân. Các dự án như Footprint tập trung vào động cơ phân tích dữ liệu, DeAgent.ai xây dựng giao thức AI Agent phi tập trung, cung cấp dịch vụ cho cơ sở hạ tầng thông minh Web3.

• RWA### Tài sản thế giới thực ### đang phát triển nhanh chóng, việc mã hóa tài sản như trái phiếu chính phủ Mỹ, trái phiếu doanh nghiệp, bất động sản trên chuỗi vẫn đang tiếp tục được đẩy mạnh, dự kiến không gian thị trường trong tương lai có thể đạt 10 nghìn tỷ USD. Các dự án tiêu biểu như The PAC, cung cấp dịch vụ ánh xạ tài sản trong khuôn khổ tuân thủ, thúc đẩy RWA thực hiện lưu thông trên chuỗi trong khuôn khổ tuân thủ.

• PayFi( thanh toán tài chính) đã trở thành lĩnh vực giao dịch trên chuỗi hoạt động nhất. Năm 2024, khối lượng giao dịch stablecoin vượt qua 15.6 triệu tỷ đô la, lần đầu tiên vượt qua Visa. Các dự án như Aisa đang kết hợp stablecoin với ví AI, xây dựng cơ sở hạ tầng thanh toán hỗ trợ tự động hóa và thanh toán thời gian thực, phục vụ các kịch bản thương mại điện tử, thanh toán xuyên biên giới và giữa máy với máy.

( Cổ phiếu khái niệm tiền điện tử: sự kết nối cấu trúc hướng tới tài chính chính thống

)# Phân loại cổ phiếu khái niệm tiền điện tử

Sự xuất hiện của làn sóng "cổ phiếu ý tưởng tiền điện tử" trong thị trường vốn truyền thống là dấu hiệu quan trọng cho sự hội nhập giữa ngành công nghiệp tiền điện tử và tài chính chủ đạo. Các công ty niêm yết này tham gia vào ngành công nghiệp blockchain theo những cách khác nhau, cung cấp cho nhà đầu tư các mục tiêu đa dạng để phân bổ đầu tư. Dựa trên sự khác biệt về mô hình kinh doanh và trọng tâm hoạt động, có thể phân loại cổ phiếu ý tưởng tiền điện tử thành các loại sau:

• Tài sản được thúc đẩy ###BTC dự trữ là cốt lõi ###: Chiến lược của các công ty này là coi các tài sản tiền điện tử như Bitcoin là phần cốt lõi trong bảng cân đối kế toán của công ty, thông qua việc nắm giữ một lượng lớn tài sản tiền điện tử để khuếch đại giá trị của công ty.