Có tín hiệu "thoát đỉnh" sau khi Bitcoin đạt đỉnh mới? Những người nắm giữ lâu dài chốt lời, thị trường bước vào giai đoạn phân phối và đấu trường.

Tác giả: Glassnode

Biên soạn: Felix, PANews

Do các nhà đầu tư dài hạn bắt đầu chốt lời, Bitcoin đã bắt đầu điều chỉnh sau khi chạm mức cao mới 111,800 USD. Các mức hỗ trợ quan trọng là 103,700 USD và 95,600 USD, và có dấu hiệu cho thấy các nhà đầu tư dài hạn đang bán ra, khiến các nhà đầu tư mua phải đối mặt với thử thách nghiêm trọng.

Điểm chính:

• Bitcoin đã đạt mức cao kỷ lục 111,800 USD, nhưng nhanh chóng giảm xuống 103,200 USD. Sự tăng giá ban đầu dường như được thúc đẩy bởi thị trường giao ngay, các khu vực mua chủ yếu từ 81,000 USD đến 85,000 USD, 93,000 USD đến 96,000 USD và 102,000 USD đến 104,000 USD, hiện đã trở thành các mức hỗ trợ tiềm năng.
• Nhìn từ góc độ vĩ mô hơn, qua bản đồ nhiệt CBD, nhiều khu vực tích lũy lịch sử đã chuyển thành khu vực bán ra. Các nhà bán hàng từ khoảng 25.000 đô la đến 31.000 đô la, 38.000 đô la đến 44.000 đô la và 60.000 đô la đến 73.000 đô la đang gây áp lực lên xu hướng giá.
• Các phân vị cơ sở chi phí và khoảng thời gian của những người nắm giữ ngắn hạn cho thấy, mức hỗ trợ gần đây khoảng 103,700 đô la và 95,600 đô la, mức kháng cự ở mức 114,800 đô la. Những mức này là chỉ số thống kê quan trọng cho sự chuyển đổi tâm lý thị trường rộng lớn hơn.
• Lợi nhuận thực hiện đã tăng vọt lên 1,47 tỷ USD/ngày, đánh dấu lần chốt lời lớn thứ năm trong chu kỳ này. Việc bán tháo chủ yếu do những người nắm giữ lâu dài dẫn dắt, chứ không phải các nhà giao dịch ngắn hạn.
• Nhóm người có thời gian nắm giữ trên 1 năm đang chiếm ưu thế trong việc bán ra gần đây, phản ánh sự luân chuyển vốn trưởng thành. Điều này nhất quán với kết quả quan sát trước đó trên bản đồ nhiệt CBD, khẳng định rằng các nhà đầu tư dày dạn đang định hình giai đoạn hình thành đỉnh hiện tại.

Biểu đồ thang tăng giá

Trong hai tuần qua, Bitcoin tiếp tục tăng giá, đạt mức cao mới là 111,800 USD và đã vượt qua mức cao mới được thiết lập vào tháng 1 năm 2025 trong thời gian ngắn. Tuy nhiên, sau đó đã điều chỉnh về mức 103,200 USD, báo hiệu rằng đà tăng giá có thể tạm dừng.

Để hiểu cấu trúc nội tại của đợt phục hồi này, có thể sử dụng bản đồ nhiệt CBD* (*PANews Chú thích: Bản đồ nhiệt CBD hiển thị dữ liệu Cumulative Volume Delta dưới dạng bản đồ nhiệt), nó có thể theo dõi chênh lệch ròng giữa việc mua và bán tích cực ở các mức giá khác nhau. Từ góc độ trực quan, nó có thể tiết lộ những khu vực tích lũy hoặc bán tháo tập trung do hàng hóa thúc đẩy, giúp xác định các khoảng giá mà nhu cầu mạnh nhất.

Từ biểu đồ nhiệt, đợt phục hồi này chủ yếu được thúc đẩy bởi giao dịch giao ngay và có xu hướng tăng theo bậc, với các khu vực tích lũy rõ rệt trong khoảng từ 81.000 đến 85.000 USD, 93.000 đến 96.000 USD và 102.000 đến 104.000 USD. Những khu vực này hiện có khả năng trở thành khu vực cung ứng dày đặc, và dưới ảnh hưởng của tâm lý thị trường tổng thể, có thể đóng vai trò hỗ trợ trong ngắn hạn.

Điều đáng chú ý là những người mua hàng đầu trong quý đầu tiên của năm nay, những người đã giữ vững sau khi giá giảm xuống dưới 80.000 đô la, hiện đang được kiểm tra một lần nữa khi giá dao động quanh mức 110.000 đô la. Bài viết này xem xét động lực suy yếu đằng sau nhu cầu ngắn hạn, các yếu tố làm suy yếu lực lượng thị trường và nơi các mức hỗ trợ tiềm năng có thể xuất hiện nếu thị trường tiếp tục suy yếu.

Nguồn: Glassnode

Áp lực bán từ người nắm giữ lâu dài

Để hiểu động lực thúc đẩy Bitcoin vượt qua 111.000 USD gần đây, cần xem xét từ góc độ cấu trúc thị trường rộng hơn. Bằng cách xem xét bản đồ nhiệt kể từ đáy chu kỳ vào tháng 6 năm 2022, mô hình phân bố vị thế tích lũy trong quá khứ bắt đầu trở nên rõ ràng.

Khi giá liên tục tăng lên, khu vực cung cấp dày đặc trước đây (thường được đặc trưng bởi sự tích lũy ngang) hiện đã chuyển thành khu vực bán ra tích cực. Từ góc độ hình ảnh, bản đồ nhiệt cho thấy một sự chuyển biến dần dần; khu vực từng hỗ trợ xu hướng tăng đã trở thành mức kháng cự, vì những người nắm giữ từ sớm đã tranh thủ cơ hội để bán ra.

Áp lực bán đáng chú ý nhất đến từ các nhóm tích lũy vị thế trong các khoảng thời gian lịch sử quan trọng (25.000 đến 31.000 đô la và 60.000 đến 73.000 đô la). Nhiều người trong số các nhóm này đã trải qua nhiều giai đoạn biến động và hiện đang làm trầm trọng thêm tình trạng cung vượt cầu, có vẻ như ít nhất trong ngắn hạn đã hạn chế sự tăng giá thêm của Bitcoin.

Nguồn: Glassnode

Khám phá sự phát hiện giá

Khi những người nắm giữ dài hạn dần áp dụng áp lực bán, khả năng pullback trong ngắn hạn tiếp tục tăng, đặc biệt là khi không có chất xúc tác mạnh mẽ để đẩy Bitcoin vững chắc lên trên 111.800 USD. Trong giai đoạn đà tăng giá bị đình trệ này, các mô hình định giá trên chuỗi trở thành một công cụ quan trọng để xác định các mức hỗ trợ tiềm năng trong các đợt pullback.

Một khung rất hiệu quả là phân vị Phân phối Cung ứng đã Chi tiêu (SSD). Chỉ số này phân tích cơ sở chi phí của token trong một khoảng thời gian cụ thể, chia nó thành 100 phần trăm vị. Nó cung cấp cái nhìn có độ phân giải cao về việc cung ứng ban đầu vào thị trường, từ đó có thể xác định các khu vực có tỷ lệ quay vòng cao, những khu vực có thể được thúc đẩy bởi việc chốt lời hoặc hiện thực hóa thua lỗ.

Tại đây, chúng ta tập trung vào ba phân vị chính:

• 🔴 0.95（trước 5%）
• 🔵 0.85 (trước 15%)
• 🟠 0.75（trước 25%）

Mô hình lịch sử trong năm năm qua cho thấy, khi giá cao hơn phân vị 0.95, thường sẽ xuất hiện tâm lý cuồng nhiệt tuyệt đối, trong khi giai đoạn thị trường bò đi ngang thường xảy ra trong khoảng từ 0.85 đến 0.95. Mặt khác, việc liên tục dưới 0.75 thường đánh dấu thị trường gấu hoặc thời kỳ trú ẩn.

Hiện tại, lượng tử 0,95 nằm ở mức khoảng 103.700 đô la và là mức hỗ trợ trên chuỗi đầu tiên. Nếu áp lực bán vẫn tiếp diễn, mức tiếp theo cần theo dõi là phân vị thứ 0,85, tương đương 95.600 USD, có thể cung cấp hỗ trợ cấu trúc hoặc, nếu bị vi phạm, xác nhận thiết lập lại rủi ro rộng hơn.

Nguồn: Glassnode

Trong sáu tháng qua, nguồn cung Bitcoin đã đổi chủ đáng kể, được thúc đẩy bởi hai mức cao nhất mọi thời đại, khiến việc theo dõi hành vi của các nhà đầu tư gần đây trở nên quan trọng hơn. Một trong những mô hình sâu sắc nhất là cơ sở chi phí chủ sở hữu ngắn hạn (STH), phản ánh giá mua trung bình của Bitcoin được nắm giữ dưới 155 ngày.

Để hoàn thiện thống kê, trên cơ sở chi phí này đã áp dụng “kênh độ lệch chuẩn” (standard deviation bands) để xác định các khu vực hỗ trợ và kháng cự chính. Các kênh độ lệch chuẩn này giúp định lượng phạm vi đồng thuận của các nhà tham gia ngắn hạn trên thị trường và có thể báo hiệu sự suy yếu của xu hướng hoặc sự bứt phá ngưỡng.

Hiện tại, cơ sở chi phí của STH là 97,100 USD, đại diện cho giá mua trung bình của người mua gần đây. +1 thường liên quan đến tình trạng mua quá mức hoặc đột phá tăng giá, vị trí của nó là 114,800 USD, trong khi vị trí của -1 là 83,200 USD, đánh dấu sự gia tăng rủi ro giảm.

Ba mức độ này (114,800 USD, 97,100 USD và 83,200 USD) hiện đang xác định ranh giới thống kê của tâm lý thị trường ngắn hạn. Việc phá vỡ hoặc giảm xuống dưới những ngưỡng này có khả năng quyết định hướng đi tiếp theo của thị trường, cho thấy động lực đang tăng cường hay suy giảm.

Nguồn: Glassnode

Thực hiện lợi nhuận

Khi Bitcoin giảm từ mức cao gần đây 111,800 USD, hầu hết áp lực bán dường như đến từ những người nắm giữ lâu năm trong chu kỳ, tức là những người đã tích lũy Bitcoin trong giai đoạn đầu của đà tăng và hiện đang thu được lợi nhuận lớn. Trong giai đoạn này, cơ chế chốt lời là yếu tố quan trọng để đánh giá rủi ro cạn kiệt nhu cầu.

Bằng cách tính toán đường trung bình động đơn giản 7 ngày của giá trị lợi nhuận thực hiện hàng ngày (đã được điều chỉnh để loại trừ dòng chảy nội bộ thực thể), lợi nhuận thực hiện hàng ngày của tuần trước đã đạt đỉnh 1.47 tỷ USD. Đây là một mức độ đáng kể, nổi bật sự mạnh mẽ của việc luân chuyển vốn gần đây.

Hơn nữa, nó đánh dấu ngày thứ năm của chu kỳ chốt lời hơn 1 tỷ đô la. Những sự kiện như vậy thường trùng với các đỉnh hoặc chậm lại của thị trường địa phương, đặc biệt là khi nhu cầu mới không thể hấp thụ lợi nhuận đã thực hiện ở mức độ này. Điều này làm nổi bật khả năng phục hồi của thị trường khi đối mặt với áp lực bán đáng kể.

Nguồn: Glassnode

Biến đổi động

Để hiểu rõ hơn về ý nghĩa của làn sóng chốt lời hiện tại, cần phải xem xét từ góc độ chu kỳ. Không phải tất cả các sự kiện chốt lời đều giống nhau, các đặc điểm động của những cơ chế này có thể tiết lộ cách mà độ trưởng thành và tính biến động của thị trường đã hình thành hành vi của nhà đầu tư theo thời gian.

Một phương pháp hiệu quả là xem xét đường trung bình động đơn giản (SMA) 90 ngày của lợi nhuận ròng đã thực hiện sau khi điều chỉnh theo giá trị thị trường. Sự điều chỉnh này cho phép so sánh giữa các tuần khác nhau. Một xu hướng rõ ràng là: theo thời gian, sự nhiệt tình chốt lời đã giảm sút, phản ánh sự suy giảm chung trong hiệu suất tăng theo chu kỳ cũng như sự giảm biến động khi thị trường trở nên trưởng thành.

• Từ tháng 11 năm 2015 đến tháng 4 năm 2018, giai đoạn chốt lời ròng kéo dài khoảng 25 tháng, đạt đỉnh trên 0,4% giá trị thị trường.
• Trong chu kỳ từ năm 2020 đến 2022, khu vực này kéo dài khoảng 20 tháng, nhưng đỉnh điểm chỉ ở khoảng 0.15%.
• Trong chu kỳ hiện tại, bắt đầu từ tháng 11 năm 2023, giai đoạn chốt lời ròng đã kéo dài 18 tháng, hình thành hai đỉnh rõ ràng gần 0,1%.

Xu hướng này cho thấy, mặc dù việc chốt lời vẫn đang gây áp lực đáng kể, nhưng đã có dấu hiệu giảm bớt, điều này có thể báo hiệu sự chuyển dịch cấu trúc vốn từ sự cuồng nhiệt của sự thịnh vượng và suy thoái sang các loại tài sản trưởng thành hơn.

Nguồn: Glassnode

Ai đang thu lợi?

Một góc nhìn khác để đánh giá chu kỳ chốt lời là xác định nhóm nhà đầu tư nào đang bán ra.

Kể từ chu kỳ từ 2015 đến 2018, trong đỉnh điểm của sự cuồng nhiệt trên thị trường, tỷ lệ lợi nhuận mà các nhà đầu tư nắm giữ lâu dài (LTHs) thực hiện đã tăng đều. Xu hướng này nổi bật sự chuyển biến cấu trúc của sự trưởng thành của thị trường, tức là các nhà đầu tư có kinh nghiệm hơn đang chiếm ưu thế trong việc luân chuyển vốn, thay vì các nhà đầu cơ vào và ra nhanh chóng.

Trong thời gian gần đây, lợi nhuận thực hiện của những người nắm giữ lâu dài (LTHs) đã tăng vọt lên khoảng 1 tỷ đô la mỗi ngày trong trung bình 30 ngày, trong khi những người nắm giữ ngắn hạn (STHs) chỉ đạt 320 triệu đô la mỗi ngày, khoảng cách giữa hai bên đã vượt quá 3 lần, càng xác nhận rằng đợt chốt lời này được dẫn dắt bởi những nhà đầu tư có thời gian nắm giữ lâu hơn và niềm tin vững chắc hơn.

Nguồn: Glassnode

Thoạt nhìn, lợi nhuận đã thực hiện hàng ngày khoảng 1 tỷ USD của những người nắm giữ lâu dài hiện tại (nắm giữ trên 6 tháng) có vẻ không thấm vào đâu so với 1,8 tỷ USD trong thời kỳ đỉnh cao tháng 12 năm 2024. Tuy nhiên, phân tích sâu hơn đã tiết lộ một mô hình quen thuộc.

Trong các đợt tăng giá trước đây, theo sự tiến triển của chu kỳ, nhóm nhà đầu tư nắm giữ từ 6 đến 12 tháng thường có đóng góp nhỏ vào việc chốt lời. Trong chu kỳ hiện tại, động thái này lại một lần nữa xuất hiện. Khi đà tăng tiếp tục, ngày càng nhiều nhà đầu tư kỳ cựu trong số những người nắm giữ lâu dài bắt đầu trở thành người bán chính, điều này dường như đang hình thành giai đoạn đỉnh của chu kỳ này.

Nguồn: Glassnode

Do đó, bằng cách loại trừ nhóm nắm giữ từ 6 đến 12 tháng khỏi tổng lợi nhuận thực hiện của các nhà đầu tư dài hạn, có thể đánh giá chính xác hơn ảnh hưởng thực sự của các nhà đầu tư dày dạn đối với động thái thị trường hiện tại. Sự điều chỉnh này đã loại bỏ ảnh hưởng của những người mua ở mức cao trong quý đầu tiên của năm 2025, những người có lợi nhuận chưa thực hiện tương đối hạn chế, và tập trung vào những nhà đầu tư nắm giữ trên một năm với tỷ lệ lợi nhuận cao hơn.

Khi tách riêng lợi nhuận mà các nhà đầu tư nắm giữ trên 1 năm đạt được, tầm quan trọng của đợt thị trường hiện tại càng rõ ràng hơn. Nhóm này thường liên quan đến các nhà đầu tư kiên định, và hiện nay họ đang thực hiện việc chốt lời quy mô lớn, hành động này thường cho thấy xu hướng thị trường tăng giá đã gần đến giai đoạn trưởng thành hoặc sắp kết thúc.

Kết quả quan sát này phù hợp với những phát hiện sớm từ bản đồ nhiệt, bản đồ này cũng cho thấy áp lực bán gần đây chủ yếu đến từ các nhà đầu tư có kinh nghiệm, điều này càng xác nhận rằng các nhà đầu tư dài hạn đang ngày càng hoạt động tích cực hơn trong giai đoạn hình thành đỉnh này.

Nguồn: Glassnode

Kết luận

Bitcoin gần đây đã tăng lên mức cao kỷ lục 111.8 nghìn USD, nhưng sức cản cũng ngày càng lớn. Dữ liệu thị trường cho thấy, các nhà đầu tư mua sớm đã có dấu hiệu mệt mỏi, các nhà đầu tư nắm giữ lâu dài đều đang chốt lời. Bản đồ nhiệt cho thấy, trước đây nhiều khu vực tích lũy mạnh đã chuyển thành khu vực bán ra tích cực, đặc biệt là đối với các nhà đầu tư đã mua trong khoảng từ 25 nghìn USD đến 73 nghìn USD.

Mô hình định giá trên chuỗi, như phân vị chi phí cơ bản và khoảng thống kê của những người nắm giữ ngắn hạn, hiện đang xác định cấu trúc tức thời của thị trường. Nếu nhu cầu giảm, các mức hỗ trợ quan trọng ở 10.37 triệu USD và 9.56 triệu USD sẽ trở nên cực kỳ quan trọng, trong khi khoảng kháng cự đi lên ở 11.48 triệu USD vẫn là thử thách cho sự hồi phục của thị trường.

Cơ chế hiện thực hóa lợi nhuận cũng cho thấy xu hướng ngày càng khốc liệt, với đỉnh điểm lợi nhuận hàng ngày đạt 1.47 tỷ USD, chủ yếu do những người nắm giữ lâu dài dẫn dắt. Xu hướng này, cùng với tỷ lệ chốt lời của nhóm nắm giữ trên 1 năm tăng lên, cho thấy có thể chúng ta đang chứng kiến một giai đoạn phân phối, thay vì một đợt bứt phá mới.

Tổng thể, thị trường dường như đang ở một ngã ba đường, bị ảnh hưởng bởi áp lực bán gia tăng, đà tăng giá dần suy yếu và nhu cầu cần phải chứng minh tính kiên cường của nó. Những tuần tới sẽ rất quan trọng để xác định đây là sự điều chỉnh trung hạn hay bắt đầu hình thành đỉnh rộng hơn.

Bài viết liên quan: Tổng quan dữ liệu trên chuỗi trong một tuần: Bitcoin đã đạt mức cao thứ ba trong chu kỳ này, có thể vẫn còn không gian để tăng.