Bitcoin đã không có được sự khởi đầu bùng nổ của năm 2025 như nhiều người mong đợi. Giá giảm mạnh sau khi đạt đỉnh trên mốc 100.000 USD, khiến các nhà đầu tư và các nhà phân tích đặt câu hỏi: chính xác thì Bitcoin đang ở đâu trong chu kỳ giảm một nửa hiện tại? Trong bài viết này, chúng ta sẽ xem xét tiếng ồn của thị trường và xem xét kỹ hơn một loạt các số liệu chính trên chuỗi và các tín hiệu kinh tế vĩ mô để xác định xem thị trường tăng giá Bitcoin có còn bền vững hay sắp phải đối mặt với một sự điều chỉnh sâu hơn.
Sự điều chỉnh sức khỏe hay sự kết thúc của thị trường bò?
Một điểm vào lý tưởng là chỉ số MVRV-Z. Chỉ số định giá lâu đời này đo lường tình trạng tài sản bằng cách so sánh giá trị thị trường của tiền điện tử với giá trị thực hiện (Market Value to Realized Value). Khi giá trị này giảm từ đỉnh 3.36 xuống khoảng 1.43, đúng lúc giá Bitcoin giảm sâu từ mức gần 100.000 USD xuống mức thấp tạm thời 75.000 USD. Nhìn chung, việc điều chỉnh giá 30% như vậy thực sự là khá mạnh.
Hình 1: Gần đây, MVRV Z-Score đã phục hồi từ mức thấp 1.43 vào năm 2025.
Xét về lịch sử, mức độ tương ứng của chỉ số MVRV-Z hiện tại thường đánh dấu đáy cục bộ hơn là đỉnh. Trong các chu kỳ trước như năm 2017 và 2021, thị trường đã từng xuất hiện các đợt điều chỉnh tương tự, sau đó giá BTC đã phục hồi xu hướng tăng. Nói một cách đơn giản, mặc dù đợt giảm này đã làm lung lay niềm tin của các nhà đầu tư, nhưng bản chất của nó về cơ bản nhất quán với các đợt điều chỉnh lịch sử trong chu kỳ thị trường bò.
Theo dõi hướng đi của tiền thông minh
Một chỉ số quan trọng khác là bội số Ngày Giá Trị Bị Hủy (Value Days Destroyed, viết tắt là VDD). Chỉ số này được tính bằng cách trọng số thời gian giữ Bitcoin trước khi giao dịch, đo lường tốc độ chuyển nhượng trên chuỗi của nó. Khi bội số này tăng vọt, thường có nghĩa là những người nắm giữ có kinh nghiệm đang chốt lời; nếu lâu dài ở mức thấp, có thể chỉ ra rằng thị trường đang ở giai đoạn tích lũy.
Hiện tại, chỉ số này đang rơi vào "khu vực xanh", mức độ tương tự như giai đoạn cuối của thị trường gấu hoặc đầu giai đoạn phục hồi. Do giá BTC đã có sự đảo chiều mạnh mẽ từ trên 100,000 USD, chúng ta có thể đang chứng kiến sự kết thúc của làn sóng chốt lời, trong khi một số hành vi tích lũy dài hạn đã trở nên rõ ràng hơn, điều này cho thấy các nhà đầu tư đang chuẩn bị cho sự tăng giá trong tương lai.
Hình 2: Hệ số VDD hiện tại cho thấy các nhà đầu tư dài hạn đang ở giai đoạn tích lũy
Một trong những số liệu on-chain sâu sắc nhất là "Biểu đồ dòng vốn chu kỳ Bitcoin", chia nhỏ vốn thực hiện dựa trên tuổi của đồng tiền, cô lập các nhóm khác nhau như người mới tham gia (giữ < 1 tháng) và người nắm giữ trung hạn (1-2 năm) để quan sát con đường di chuyển vốn. Dải màu đỏ (những người mới tham gia) tăng mạnh gần mức cao nhất mọi thời đại là 106.000 đô la, cho thấy có rất nhiều lực mua hoảng loạn được thúc đẩy bởi tâm lý FOMO ở đỉnh thị trường vào thời điểm đó. Kể từ đó, hoạt động của nhóm đã hạ nhiệt đáng kể, giảm trở lại mức phù hợp với thị trường tăng trưởng từ đầu đến trung hạn.
Ngược lại, các nhóm đã nắm giữ mã thông báo trong 1-2 năm (thường là những người tích lũy có cái nhìn sâu sắc về vĩ mô) đã khởi động lại việc nắm giữ của họ. Mối tương quan nghịch đảo này cho thấy logic cốt lõi về cách thị trường hoạt động: trong khi những người nắm giữ dài hạn tích lũy chip ở đáy, các nhà đầu tư tân binh thường gặp phải tình trạng hoảng loạn bán hoặc chọn rời khỏi thị trường. Mô hình dòng vốn này rất phù hợp với quy luật "tích lũy - phân phối" được trình bày trong toàn bộ chu kỳ thị trường tăng trưởng từ năm 2020 đến năm 2021 và tái tạo các đặc điểm điển hình của các chu kỳ lịch sử.
Hình 3: Biểu đồ dòng vốn chu kỳ Bitcoin cho thấy BTC đang quay trở lại tay những người nắm giữ có kinh nghiệm hơn.
Chúng ta hiện đang ở giai đoạn nào?
Từ góc độ vĩ mô, chúng tôi phân chia chu kỳ thị trường Bitcoin thành ba giai đoạn chính:
Giai đoạn thị trường gấu: Điều chỉnh sâu (70-90%)
Giai đoạn phục hồi: Lấy lại mức cao nhất trong lịch sử
Giai đoạn tăng trưởng thị trường bò: Tăng parabol sau khi phá vỡ đỉnh trước đó
Thị trường gấu năm 2015 và 2018 lần lượt kéo dài khoảng 13-14 tháng. Chu kỳ thị trường gấu gần đây của chúng ta cũng kéo dài 14 tháng. Giai đoạn phục hồi của thị trường trong các chu kỳ lịch sử thường cần từ 23 đến 26 tháng, và hiện tại chúng ta đang ở trong khoảng thời gian phục hồi điển hình này.
Hình 4: Dự đoán đỉnh cao tiềm năng của thị trường bò bằng cách sử dụng xu hướng chu kỳ lịch sử
Tuy nhiên, diễn biến trong giai đoạn thị trường bò lần này có phần bất thường. Bitcoin không ngay lập tức tăng vọt sau khi vượt qua mức cao lịch sử, mà lại xuất hiện điều chỉnh. Điều này có thể có nghĩa là thị trường đang xây dựng một điểm thấp hơn cao hơn, trước khi vào giai đoạn tăng trưởng chỉ số trong kênh tăng dốc hơn. Nếu lấy thời gian trung bình của các giai đoạn chỉ số 9 tháng và 11 tháng trong các chu kỳ trước làm tham chiếu, giả sử xu hướng thị trường bò có thể kéo dài, chúng tôi dự đoán đỉnh tiềm năng của chu kỳ này có thể xuất hiện vào khoảng tháng 9 năm 2025.
rủi ro vĩ mô
Mặc dù dữ liệu trên chuỗi mang lại hy vọng, nhưng các yếu tố bất lợi vĩ mô vẫn còn tồn tại. Phân tích biểu đồ tương quan giữa chỉ số S&P 500 và Bitcoin cho thấy Bitcoin vẫn duy trì mối liên hệ cao với thị trường chứng khoán Mỹ. Khi lo ngại về một cuộc suy thoái toàn cầu tiềm tàng gia tăng, sự yếu kém kéo dài của thị trường truyền thống có thể ảnh hưởng đến khả năng phục hồi của Bitcoin trong ngắn hạn.
Hình 5: Mối tương quan giữa Bitcoin và cổ phiếu Mỹ
Kết luận
Như chúng ta đã thấy trong phân tích của mình, các số liệu on-chain chính như MVRV Z-Value, Days of Value Burn và Bitcoin Cycle Money Flows cho thấy thị trường đang phát triển phù hợp với mô hình chu kỳ và có dấu hiệu tiếp tục tích lũy bởi những người nắm giữ dài hạn. Tuy nhiên, vẫn còn những bất ổn kinh tế vĩ mô đáng kể trên thị trường và đây là những rủi ro chính cần theo dõi.
Chu kỳ này chậm hơn và biến động lớn hơn các chu kỳ trước, nhưng không phá vỡ mô hình cấu trúc lịch sử. Bitcoin dường như đã tích lũy sức mạnh, chuẩn bị cho một đợt tăng giá lần nữa, nếu thị trường truyền thống không xấu đi hơn nữa, có thể đạt đỉnh mới vào quý ba hoặc đầu quý bốn.
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
Từ 100.000 đến 75.000: Sự thật chu kỳ đằng sau độ sâu pullback và tín hiệu khởi động lại thị trường tăng
Tác giả: BITCOIN MAGAZINE PRO
Biên dịch: Tim, PANews
Bitcoin đã không có được sự khởi đầu bùng nổ của năm 2025 như nhiều người mong đợi. Giá giảm mạnh sau khi đạt đỉnh trên mốc 100.000 USD, khiến các nhà đầu tư và các nhà phân tích đặt câu hỏi: chính xác thì Bitcoin đang ở đâu trong chu kỳ giảm một nửa hiện tại? Trong bài viết này, chúng ta sẽ xem xét tiếng ồn của thị trường và xem xét kỹ hơn một loạt các số liệu chính trên chuỗi và các tín hiệu kinh tế vĩ mô để xác định xem thị trường tăng giá Bitcoin có còn bền vững hay sắp phải đối mặt với một sự điều chỉnh sâu hơn.
Sự điều chỉnh sức khỏe hay sự kết thúc của thị trường bò?
Một điểm vào lý tưởng là chỉ số MVRV-Z. Chỉ số định giá lâu đời này đo lường tình trạng tài sản bằng cách so sánh giá trị thị trường của tiền điện tử với giá trị thực hiện (Market Value to Realized Value). Khi giá trị này giảm từ đỉnh 3.36 xuống khoảng 1.43, đúng lúc giá Bitcoin giảm sâu từ mức gần 100.000 USD xuống mức thấp tạm thời 75.000 USD. Nhìn chung, việc điều chỉnh giá 30% như vậy thực sự là khá mạnh.
Hình 1: Gần đây, MVRV Z-Score đã phục hồi từ mức thấp 1.43 vào năm 2025.
Xét về lịch sử, mức độ tương ứng của chỉ số MVRV-Z hiện tại thường đánh dấu đáy cục bộ hơn là đỉnh. Trong các chu kỳ trước như năm 2017 và 2021, thị trường đã từng xuất hiện các đợt điều chỉnh tương tự, sau đó giá BTC đã phục hồi xu hướng tăng. Nói một cách đơn giản, mặc dù đợt giảm này đã làm lung lay niềm tin của các nhà đầu tư, nhưng bản chất của nó về cơ bản nhất quán với các đợt điều chỉnh lịch sử trong chu kỳ thị trường bò.
Theo dõi hướng đi của tiền thông minh
Một chỉ số quan trọng khác là bội số Ngày Giá Trị Bị Hủy (Value Days Destroyed, viết tắt là VDD). Chỉ số này được tính bằng cách trọng số thời gian giữ Bitcoin trước khi giao dịch, đo lường tốc độ chuyển nhượng trên chuỗi của nó. Khi bội số này tăng vọt, thường có nghĩa là những người nắm giữ có kinh nghiệm đang chốt lời; nếu lâu dài ở mức thấp, có thể chỉ ra rằng thị trường đang ở giai đoạn tích lũy.
Hiện tại, chỉ số này đang rơi vào "khu vực xanh", mức độ tương tự như giai đoạn cuối của thị trường gấu hoặc đầu giai đoạn phục hồi. Do giá BTC đã có sự đảo chiều mạnh mẽ từ trên 100,000 USD, chúng ta có thể đang chứng kiến sự kết thúc của làn sóng chốt lời, trong khi một số hành vi tích lũy dài hạn đã trở nên rõ ràng hơn, điều này cho thấy các nhà đầu tư đang chuẩn bị cho sự tăng giá trong tương lai.
Hình 2: Hệ số VDD hiện tại cho thấy các nhà đầu tư dài hạn đang ở giai đoạn tích lũy
Một trong những số liệu on-chain sâu sắc nhất là "Biểu đồ dòng vốn chu kỳ Bitcoin", chia nhỏ vốn thực hiện dựa trên tuổi của đồng tiền, cô lập các nhóm khác nhau như người mới tham gia (giữ < 1 tháng) và người nắm giữ trung hạn (1-2 năm) để quan sát con đường di chuyển vốn. Dải màu đỏ (những người mới tham gia) tăng mạnh gần mức cao nhất mọi thời đại là 106.000 đô la, cho thấy có rất nhiều lực mua hoảng loạn được thúc đẩy bởi tâm lý FOMO ở đỉnh thị trường vào thời điểm đó. Kể từ đó, hoạt động của nhóm đã hạ nhiệt đáng kể, giảm trở lại mức phù hợp với thị trường tăng trưởng từ đầu đến trung hạn.
Ngược lại, các nhóm đã nắm giữ mã thông báo trong 1-2 năm (thường là những người tích lũy có cái nhìn sâu sắc về vĩ mô) đã khởi động lại việc nắm giữ của họ. Mối tương quan nghịch đảo này cho thấy logic cốt lõi về cách thị trường hoạt động: trong khi những người nắm giữ dài hạn tích lũy chip ở đáy, các nhà đầu tư tân binh thường gặp phải tình trạng hoảng loạn bán hoặc chọn rời khỏi thị trường. Mô hình dòng vốn này rất phù hợp với quy luật "tích lũy - phân phối" được trình bày trong toàn bộ chu kỳ thị trường tăng trưởng từ năm 2020 đến năm 2021 và tái tạo các đặc điểm điển hình của các chu kỳ lịch sử.
Hình 3: Biểu đồ dòng vốn chu kỳ Bitcoin cho thấy BTC đang quay trở lại tay những người nắm giữ có kinh nghiệm hơn.
Chúng ta hiện đang ở giai đoạn nào?
Từ góc độ vĩ mô, chúng tôi phân chia chu kỳ thị trường Bitcoin thành ba giai đoạn chính:
Giai đoạn thị trường gấu: Điều chỉnh sâu (70-90%)
Giai đoạn phục hồi: Lấy lại mức cao nhất trong lịch sử
Giai đoạn tăng trưởng thị trường bò: Tăng parabol sau khi phá vỡ đỉnh trước đó
Thị trường gấu năm 2015 và 2018 lần lượt kéo dài khoảng 13-14 tháng. Chu kỳ thị trường gấu gần đây của chúng ta cũng kéo dài 14 tháng. Giai đoạn phục hồi của thị trường trong các chu kỳ lịch sử thường cần từ 23 đến 26 tháng, và hiện tại chúng ta đang ở trong khoảng thời gian phục hồi điển hình này.
Hình 4: Dự đoán đỉnh cao tiềm năng của thị trường bò bằng cách sử dụng xu hướng chu kỳ lịch sử
Tuy nhiên, diễn biến trong giai đoạn thị trường bò lần này có phần bất thường. Bitcoin không ngay lập tức tăng vọt sau khi vượt qua mức cao lịch sử, mà lại xuất hiện điều chỉnh. Điều này có thể có nghĩa là thị trường đang xây dựng một điểm thấp hơn cao hơn, trước khi vào giai đoạn tăng trưởng chỉ số trong kênh tăng dốc hơn. Nếu lấy thời gian trung bình của các giai đoạn chỉ số 9 tháng và 11 tháng trong các chu kỳ trước làm tham chiếu, giả sử xu hướng thị trường bò có thể kéo dài, chúng tôi dự đoán đỉnh tiềm năng của chu kỳ này có thể xuất hiện vào khoảng tháng 9 năm 2025.
rủi ro vĩ mô
Mặc dù dữ liệu trên chuỗi mang lại hy vọng, nhưng các yếu tố bất lợi vĩ mô vẫn còn tồn tại. Phân tích biểu đồ tương quan giữa chỉ số S&P 500 và Bitcoin cho thấy Bitcoin vẫn duy trì mối liên hệ cao với thị trường chứng khoán Mỹ. Khi lo ngại về một cuộc suy thoái toàn cầu tiềm tàng gia tăng, sự yếu kém kéo dài của thị trường truyền thống có thể ảnh hưởng đến khả năng phục hồi của Bitcoin trong ngắn hạn.
Hình 5: Mối tương quan giữa Bitcoin và cổ phiếu Mỹ
Kết luận
Như chúng ta đã thấy trong phân tích của mình, các số liệu on-chain chính như MVRV Z-Value, Days of Value Burn và Bitcoin Cycle Money Flows cho thấy thị trường đang phát triển phù hợp với mô hình chu kỳ và có dấu hiệu tiếp tục tích lũy bởi những người nắm giữ dài hạn. Tuy nhiên, vẫn còn những bất ổn kinh tế vĩ mô đáng kể trên thị trường và đây là những rủi ro chính cần theo dõi.
Chu kỳ này chậm hơn và biến động lớn hơn các chu kỳ trước, nhưng không phá vỡ mô hình cấu trúc lịch sử. Bitcoin dường như đã tích lũy sức mạnh, chuẩn bị cho một đợt tăng giá lần nữa, nếu thị trường truyền thống không xấu đi hơn nữa, có thể đạt đỉnh mới vào quý ba hoặc đầu quý bốn.