Cơ chế mở khóa, sự thiếu tính liên tục trong câu chuyện của thị trường và một số VC bị gạt ra ngoài là những nguyên nhân chính.
Tác giả: 1912212.eth, Foresight News
Vòng cuối cùng của chu kỳ thực sự có thể được mô tả là thời kỳ hoàng kim của VC tiền điện tử. Vào thời kỳ đỉnh cao của năm 2021-2022, không ngoa khi nói rằng cứ hai hoặc ba ngày một lần, một dự án trong lĩnh vực DeFi / NFT / game nhận được tài trợ của VC và tiếng kêu của cuộc cách mạng Web3 tràn ngập mạng xã hội. Các VC đã đầu tư 29 tỷ USD vào các công ty khởi nghiệp và dự án vào năm 2021 và tăng lên 33,3 tỷ USD vào năm 2022, theo dữ liệu tài trợ của The Block Pro. Nhiều VC đã kiếm được rất nhiều tiền trong các chuỗi công khai, DeFi và NFT. Sau khi đi từ vòng hạt giống đến khi niêm yết, thậm chí nó còn nhận được gần hàng chục, thậm chí hàng trăm lần lợi nhuận.
Tuy nhiên, thời gian trôi qua, mọi thứ đã thay đổi. VC đã đầu tư khoảng 13,7 tỷ USD vào các công ty khởi nghiệp về tiền điện tử và blockchain trong năm 2024, tăng 28% so với 10,7 tỷ USD của năm 2023. Tuy nhiên, vốn vẫn còn thấp hơn nhiều so với đỉnh điểm của chu kỳ trước.
Trong chu kỳ này, hiệu suất lợi nhuận của VC tiền điện tử thật đáng thất vọng. Nhiều dự án được định giá quá cao, giá token trên thị trường thứ cấp sụp đổ, VC bị cộng đồng và nhà đầu tư cá nhân đưa lên bàn nghị án, các kênh thoát của VC bị cản trở. Bitcoin từ mức thấp trong chu kỳ 15.000 USD, tăng lên gần 110.000 USD, với mức tăng gần 734%, từ năm 2022 đến 2025, tỷ suất sinh lợi hàng năm khoảng 94,28%. Có bao nhiêu quỹ trên thị trường vượt qua BTC? Gần đây, Du Jun cho biết ABCDE đã ngừng đầu tư vào các dự án mới và huy động vốn giai đoạn hai, suy nghĩ lại cách tham gia vào sự phát triển của ngành.
Vậy nguyên nhân nào khiến VC hiện nay rơi vào tình trạng khó khăn甚至 lỗ?
Cơ chế mở khóa vẫn chưa hoàn thiện
Việc mở khóa sẽ gắn bó VC với lợi ích của dự án ở một mức độ nào đó, cùng hưởng cùng khổ. Tuy nhiên, thị trường tiền điện tử rất chú trọng đến thời điểm, chi phí đầu tư của VC tiền điện tử có thể thấp trong các vòng gọi vốn hạt giống và vòng A, tuy nhiên thường thì rất nhiều mã thông báo dự án đã ở giai đoạn thị trường gấu khi thực sự đến thời điểm mở khóa của VC, việc thoát ra của VC chủ yếu phụ thuộc vào giao dịch trên thị trường thứ cấp sau khi mã thông báo được niêm yết, nhưng sự biến động của thị trường rất cao, thanh khoản không đủ. Nhiều dự án gặp phải tình trạng bán tháo sau khi airdrop hoặc mở khóa, giá mã thông báo giảm mạnh, lợi nhuận giấy tờ của VC trở thành vô nghĩa.
Nhà sáng lập LD CAPITAL, Jack Yi, cho biết: "Các nhà đầu tư thường phải đối mặt với thời gian khóa nghiêm ngặt "1+3", trong khi các sàn giao dịch, bên dự án, nhà tạo lập thị trường và KOL lại không bị hạn chế này. Trong môi trường có thể trải qua 10 lần thay đổi câu chuyện trong 4 năm qua của thị trường tiền điện tử, cơ chế không công bằng này khiến các nhà đầu tư ở vào thế bất lợi rõ rệt."
Các dự án nổi bật thành công vẫn là số ít
Các dự án tiền điện tử trở thành dự án hot, và khả năng TGE diễn ra trên một sàn giao dịch lớn vào thời điểm thích hợp là rất thấp. Cốt truyện chính của vòng trước được công nhận trong và ngoài ngành, tính bền vững của các lĩnh vực cũng khá dài. Tuy nhiên, đến vòng này, các lĩnh vực và dự án hot thường không có tính bền vững.
Từ năm ngoái đến nay, các lĩnh vực như ký ức, staking lại, nghiên cứu khoa học phi tập trung, trò chơi nhỏ Ton, mạng xã hội, L2, hệ sinh thái Bitcoin thường nhanh chóng rơi vào im lặng sau một thời gian ngắn được quan tâm. Ngay cả khi các dự án này đạt đến đỉnh cao của sự quan tâm, các dự án vẫn cần đạt được lợi nhuận gấp nhiều lần để bù đắp cho tổng đầu tư và chi phí thời gian, trong khi theo giá trị thị trường của các dự án hiện tại, mục tiêu này khó có thể đạt được khi mở khóa.
Ngoài ra, nhiều dự án ít được biết đến không chỉ chưa lên sàn lớn mà thậm chí còn không thể lên sàn thứ hai, nhiều dự án trong giai đoạn airdrop hoặc quan hệ cộng đồng gặp phải không ít vấn đề, dẫn đến việc ngay cả TGE cũng không có bất kỳ sự quan tâm và sức mua nào. Dự án nhanh chóng bị gạt ra ngoài lề, giá token thì có thể tưởng tượng được.
Thị trường tiền điện tử đã chuyển đổi vốn và sự chú ý trong một khoảng thời gian dài giữa Bitcoin, MEME và các đồng tiền theo khái niệm AI, điều này không nghi ngờ gì đã làm cho hiệu suất lợi nhuận của VC càng trở nên khó khăn hơn.
Một phần VC bị biên giới hóa
Ngoài một số VC hàng đầu, một số VC khác không có nhiều quyền lực, những dự án thực sự hot thì không thể đầu tư vào, hoặc ngay cả khi có thể đầu tư thì giá trị ước tính đã trở nên khá cao, mức lợi nhuận có thể đạt được đã giảm thấp, và số tiền nhận được cũng rất ít ỏi.
Và những dự án không được chú ý nhiều thì thường có nhiệt độ thị trường và lợi nhuận không cao, ngay cả khi chúng có số tiền lớn thì cũng khó có được lợi nhuận lớn. "Dự án tốt, định giá thấp, số tiền lớn" đã trở thành bài toán tam giác bất khả thi.
Vấn đề sâu sắc hơn là vai trò của VC đang bị đẩy ra ngoài lề. VC truyền thống gia tăng giá trị cho dự án thông qua hướng dẫn chiến lược, tích hợp tài nguyên và chứng thực thương hiệu, nhưng trong thị trường tiền điện tử, những giá trị gia tăng này đang mất hiệu lực. Các dự án nhận thấy rằng thông qua tiếp thị truyền thông xã hội của KOL hoặc hợp tác với các sàn giao dịch, họ có thể thu hút vốn từ các nhà đầu tư nhỏ lẻ nhanh hơn. Sự chứng thực của VC không chỉ giảm sức ảnh hưởng, mà đôi khi còn bị cộng đồng coi là tín hiệu của việc cắt cỏ. Nhiều VC chỉ cung cấp vốn, thiếu khả năng gia tăng sâu cho dự án, tỷ lệ thất bại của danh mục đầu tư luôn ở mức cao.
Ngoài ra, một số nhà phát triển dự án đã huy động vốn trực tiếp từ các nhà đầu tư lẻ thông qua các nền tảng gọi vốn công và tư (như Echo, CoinList), vượt qua VC, làm giảm khả năng đàm phán và cơ hội thoát vốn của VC.
Đường ở đâu
VC phải trở về với những yếu tố cơ bản. Những người chiến thắng trong tương lai sẽ là những dự án có bối cảnh ứng dụng thực tế, sự phù hợp giữa sản phẩm và thị trường, và mô hình doanh thu bền vững. Stablecoin, token hóa tài sản thực (RWA), và cơ sở hạ tầng dữ liệu là những lĩnh vực đáng để đào sâu. VC cần tăng cường thẩm định các yếu tố cơ bản của dự án, từ bỏ việc chạy theo những xu hướng nóng một cách mù quáng. Thứ hai, VC cần chuyển đổi từ những nhà cung cấp vốn đơn thuần thành đối tác chiến lược của dự án. Cung cấp hỗ trợ kỹ thuật, nguồn lực thị trường và hướng dẫn tuân thủ, mới có thể thực sự nâng cao tỷ lệ thành công của dự án.
Mức lỗ của VC trong đợt này là kết quả chung của mùa đông kinh tế vĩ mô, các vấn đề trong ngành và sai lầm trong chiến lược của chính họ. Bong bóng định giá, khó khăn trong việc thoát ra, sự biên giới hóa vai trò... Những vấn đề này như một chiếc gương, phản chiếu sự lạc lối của các VC trong thị trường cuồng nhiệt. Tuy nhiên, thị trường năm 2025 đang ủng hộ những cơ hội mới. Xu hướng tích hợp, sự rõ ràng trong quy định và sự gia nhập của tài chính truyền thống đang tạo ra sân khấu để VC tái định hình bản thân. Từ nhà đầu cơ đến người tạo ra giá trị, các VC trong lĩnh vực tiền điện tử cần phải định nghĩa lại vai trò của mình với một góc nhìn chuyên nghiệp và dài hạn hơn.
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
Tại sao trong chu kỳ này, mã hóa VC thường không kiếm được tiền?
Tác giả: 1912212.eth, Foresight News
Vòng cuối cùng của chu kỳ thực sự có thể được mô tả là thời kỳ hoàng kim của VC tiền điện tử. Vào thời kỳ đỉnh cao của năm 2021-2022, không ngoa khi nói rằng cứ hai hoặc ba ngày một lần, một dự án trong lĩnh vực DeFi / NFT / game nhận được tài trợ của VC và tiếng kêu của cuộc cách mạng Web3 tràn ngập mạng xã hội. Các VC đã đầu tư 29 tỷ USD vào các công ty khởi nghiệp và dự án vào năm 2021 và tăng lên 33,3 tỷ USD vào năm 2022, theo dữ liệu tài trợ của The Block Pro. Nhiều VC đã kiếm được rất nhiều tiền trong các chuỗi công khai, DeFi và NFT. Sau khi đi từ vòng hạt giống đến khi niêm yết, thậm chí nó còn nhận được gần hàng chục, thậm chí hàng trăm lần lợi nhuận.
Tuy nhiên, thời gian trôi qua, mọi thứ đã thay đổi. VC đã đầu tư khoảng 13,7 tỷ USD vào các công ty khởi nghiệp về tiền điện tử và blockchain trong năm 2024, tăng 28% so với 10,7 tỷ USD của năm 2023. Tuy nhiên, vốn vẫn còn thấp hơn nhiều so với đỉnh điểm của chu kỳ trước.
Trong chu kỳ này, hiệu suất lợi nhuận của VC tiền điện tử thật đáng thất vọng. Nhiều dự án được định giá quá cao, giá token trên thị trường thứ cấp sụp đổ, VC bị cộng đồng và nhà đầu tư cá nhân đưa lên bàn nghị án, các kênh thoát của VC bị cản trở. Bitcoin từ mức thấp trong chu kỳ 15.000 USD, tăng lên gần 110.000 USD, với mức tăng gần 734%, từ năm 2022 đến 2025, tỷ suất sinh lợi hàng năm khoảng 94,28%. Có bao nhiêu quỹ trên thị trường vượt qua BTC? Gần đây, Du Jun cho biết ABCDE đã ngừng đầu tư vào các dự án mới và huy động vốn giai đoạn hai, suy nghĩ lại cách tham gia vào sự phát triển của ngành.
Vậy nguyên nhân nào khiến VC hiện nay rơi vào tình trạng khó khăn甚至 lỗ?
Cơ chế mở khóa vẫn chưa hoàn thiện
Việc mở khóa sẽ gắn bó VC với lợi ích của dự án ở một mức độ nào đó, cùng hưởng cùng khổ. Tuy nhiên, thị trường tiền điện tử rất chú trọng đến thời điểm, chi phí đầu tư của VC tiền điện tử có thể thấp trong các vòng gọi vốn hạt giống và vòng A, tuy nhiên thường thì rất nhiều mã thông báo dự án đã ở giai đoạn thị trường gấu khi thực sự đến thời điểm mở khóa của VC, việc thoát ra của VC chủ yếu phụ thuộc vào giao dịch trên thị trường thứ cấp sau khi mã thông báo được niêm yết, nhưng sự biến động của thị trường rất cao, thanh khoản không đủ. Nhiều dự án gặp phải tình trạng bán tháo sau khi airdrop hoặc mở khóa, giá mã thông báo giảm mạnh, lợi nhuận giấy tờ của VC trở thành vô nghĩa.
Nhà sáng lập LD CAPITAL, Jack Yi, cho biết: "Các nhà đầu tư thường phải đối mặt với thời gian khóa nghiêm ngặt "1+3", trong khi các sàn giao dịch, bên dự án, nhà tạo lập thị trường và KOL lại không bị hạn chế này. Trong môi trường có thể trải qua 10 lần thay đổi câu chuyện trong 4 năm qua của thị trường tiền điện tử, cơ chế không công bằng này khiến các nhà đầu tư ở vào thế bất lợi rõ rệt."
Các dự án nổi bật thành công vẫn là số ít
Các dự án tiền điện tử trở thành dự án hot, và khả năng TGE diễn ra trên một sàn giao dịch lớn vào thời điểm thích hợp là rất thấp. Cốt truyện chính của vòng trước được công nhận trong và ngoài ngành, tính bền vững của các lĩnh vực cũng khá dài. Tuy nhiên, đến vòng này, các lĩnh vực và dự án hot thường không có tính bền vững.
Từ năm ngoái đến nay, các lĩnh vực như ký ức, staking lại, nghiên cứu khoa học phi tập trung, trò chơi nhỏ Ton, mạng xã hội, L2, hệ sinh thái Bitcoin thường nhanh chóng rơi vào im lặng sau một thời gian ngắn được quan tâm. Ngay cả khi các dự án này đạt đến đỉnh cao của sự quan tâm, các dự án vẫn cần đạt được lợi nhuận gấp nhiều lần để bù đắp cho tổng đầu tư và chi phí thời gian, trong khi theo giá trị thị trường của các dự án hiện tại, mục tiêu này khó có thể đạt được khi mở khóa.
Ngoài ra, nhiều dự án ít được biết đến không chỉ chưa lên sàn lớn mà thậm chí còn không thể lên sàn thứ hai, nhiều dự án trong giai đoạn airdrop hoặc quan hệ cộng đồng gặp phải không ít vấn đề, dẫn đến việc ngay cả TGE cũng không có bất kỳ sự quan tâm và sức mua nào. Dự án nhanh chóng bị gạt ra ngoài lề, giá token thì có thể tưởng tượng được.
Thị trường tiền điện tử đã chuyển đổi vốn và sự chú ý trong một khoảng thời gian dài giữa Bitcoin, MEME và các đồng tiền theo khái niệm AI, điều này không nghi ngờ gì đã làm cho hiệu suất lợi nhuận của VC càng trở nên khó khăn hơn.
Một phần VC bị biên giới hóa
Ngoài một số VC hàng đầu, một số VC khác không có nhiều quyền lực, những dự án thực sự hot thì không thể đầu tư vào, hoặc ngay cả khi có thể đầu tư thì giá trị ước tính đã trở nên khá cao, mức lợi nhuận có thể đạt được đã giảm thấp, và số tiền nhận được cũng rất ít ỏi.
Và những dự án không được chú ý nhiều thì thường có nhiệt độ thị trường và lợi nhuận không cao, ngay cả khi chúng có số tiền lớn thì cũng khó có được lợi nhuận lớn. "Dự án tốt, định giá thấp, số tiền lớn" đã trở thành bài toán tam giác bất khả thi.
Vấn đề sâu sắc hơn là vai trò của VC đang bị đẩy ra ngoài lề. VC truyền thống gia tăng giá trị cho dự án thông qua hướng dẫn chiến lược, tích hợp tài nguyên và chứng thực thương hiệu, nhưng trong thị trường tiền điện tử, những giá trị gia tăng này đang mất hiệu lực. Các dự án nhận thấy rằng thông qua tiếp thị truyền thông xã hội của KOL hoặc hợp tác với các sàn giao dịch, họ có thể thu hút vốn từ các nhà đầu tư nhỏ lẻ nhanh hơn. Sự chứng thực của VC không chỉ giảm sức ảnh hưởng, mà đôi khi còn bị cộng đồng coi là tín hiệu của việc cắt cỏ. Nhiều VC chỉ cung cấp vốn, thiếu khả năng gia tăng sâu cho dự án, tỷ lệ thất bại của danh mục đầu tư luôn ở mức cao.
Ngoài ra, một số nhà phát triển dự án đã huy động vốn trực tiếp từ các nhà đầu tư lẻ thông qua các nền tảng gọi vốn công và tư (như Echo, CoinList), vượt qua VC, làm giảm khả năng đàm phán và cơ hội thoát vốn của VC.
Đường ở đâu
VC phải trở về với những yếu tố cơ bản. Những người chiến thắng trong tương lai sẽ là những dự án có bối cảnh ứng dụng thực tế, sự phù hợp giữa sản phẩm và thị trường, và mô hình doanh thu bền vững. Stablecoin, token hóa tài sản thực (RWA), và cơ sở hạ tầng dữ liệu là những lĩnh vực đáng để đào sâu. VC cần tăng cường thẩm định các yếu tố cơ bản của dự án, từ bỏ việc chạy theo những xu hướng nóng một cách mù quáng. Thứ hai, VC cần chuyển đổi từ những nhà cung cấp vốn đơn thuần thành đối tác chiến lược của dự án. Cung cấp hỗ trợ kỹ thuật, nguồn lực thị trường và hướng dẫn tuân thủ, mới có thể thực sự nâng cao tỷ lệ thành công của dự án.
Mức lỗ của VC trong đợt này là kết quả chung của mùa đông kinh tế vĩ mô, các vấn đề trong ngành và sai lầm trong chiến lược của chính họ. Bong bóng định giá, khó khăn trong việc thoát ra, sự biên giới hóa vai trò... Những vấn đề này như một chiếc gương, phản chiếu sự lạc lối của các VC trong thị trường cuồng nhiệt. Tuy nhiên, thị trường năm 2025 đang ủng hộ những cơ hội mới. Xu hướng tích hợp, sự rõ ràng trong quy định và sự gia nhập của tài chính truyền thống đang tạo ra sân khấu để VC tái định hình bản thân. Từ nhà đầu cơ đến người tạo ra giá trị, các VC trong lĩnh vực tiền điện tử cần phải định nghĩa lại vai trò của mình với một góc nhìn chuyên nghiệp và dài hạn hơn.