Bitcoin đã không có sự khởi đầu bùng nổ như nhiều người dự đoán vào đầu năm 2025. Giá đã giảm mạnh sau khi vượt qua ngưỡng 100,000 USD, điều này khiến cho các nhà đầu tư và nhà phân tích nghi ngờ: Hiện tại Bitcoin đang ở giai đoạn nào của chu kỳ giảm một nửa? Trong bài viết này, chúng tôi sẽ xuyên thấu qua tiếng ồn của thị trường, phân tích sâu một loạt các chỉ số chuỗi quan trọng và tín hiệu kinh tế vĩ mô, đánh giá xem liệu đợt tăng giá Bitcoin có còn bền vững hay không, hay nói cách khác, có phải sắp phải đối mặt với một đợt điều chỉnh sâu hơn?
Sự điều chỉnh sức khỏe hay kết thúc của thị trường bò?
Một điểm vào lý tưởng là chỉ số MVRV-Z. Chỉ số định giá lâu đời này đo lường tình trạng tài sản bằng cách so sánh giá trị thị trường của tiền điện tử với giá trị đã thực hiện (Market Value to Realized Value). Khi giá trị này giảm từ đỉnh 3.36 xuống khoảng 1.43, trùng hợp với giai đoạn giá Bitcoin giảm sâu từ mức cao gần 100.000 đô la xuống mức thấp tạm thời 75.000 đô la. Nhìn một cách trực quan, sự điều chỉnh giá 30% như vậy thực sự là rất mạnh.
Hình 1: Gần đây, MVRV Z-Score đã phục hồi từ đáy 1.43 vào năm 2025.
Xét từ lịch sử, mức độ hiện tại của chỉ số MVRV-Z thường đánh dấu đáy cục bộ chứ không phải đỉnh. Trong các chu kỳ trước đây như năm 2017 và 2021, thị trường đã từng xuất hiện các đợt điều chỉnh tương tự, sau đó giá BTC lại tiếp tục xu hướng tăng. Nói ngắn gọn, mặc dù đợt giảm này đã làm lung lay niềm tin của các nhà đầu tư, nhưng bản chất của nó vẫn nhất quán với các đợt điều chỉnh lịch sử trong chu kỳ thị trường tăng giá.
Theo dõi xu hướng tiền thông minh
Một chỉ số quan trọng khác là bội số Ngày giá trị bị phá hủy (VDD). Số liệu này đo lường tốc độ chuyển bitcoin trên chuỗi bằng cách tính trọng số thời gian nắm giữ trước khi nó được giao dịch. Khi nhiều đột biến, điều đó thường có nghĩa là một người nắm giữ có kinh nghiệm đang chốt lời; Nếu nó ở mức thấp trong một thời gian dài, nó có thể chỉ ra rằng thị trường đang trong giai đoạn tích lũy.
Hiện tại, chỉ báo này nằm sâu trong "vùng xanh", mức tương tự như giai đoạn kết thúc thị trường gấu hoặc bắt đầu phục hồi. Với sự đảo chiều mạnh mẽ của BTC trên 100.000 đô la, chúng ta có thể đang chứng kiến sự kết thúc của việc chốt lời, trong khi một số tích lũy dài hạn đã trở nên rõ rệt hơn, cho thấy những người tham gia đang lên kế hoạch trước cho việc tăng giá trong tương lai.
Hình 2: Hệ số VDD hiện tại cho thấy những người nắm giữ lâu dài đang ở giai đoạn tích lũy.
Một trong những số liệu on-chain sâu sắc nhất là "Biểu đồ dòng vốn chu kỳ Bitcoin", chia nhỏ vốn thực hiện dựa trên tuổi của nó, cô lập các nhóm khác nhau như những người mới tham gia (nắm giữ < 1 tháng) và chủ sở hữu trung hạn (1-2 năm) để quan sát con đường di chuyển vốn. Dải màu đỏ (những người mới tham gia) tăng mạnh gần mức cao nhất mọi thời đại là 106.000 đô la, cho thấy có rất nhiều lực mua hoảng loạn ở đỉnh thị trường vào thời điểm đó, được thúc đẩy bởi tâm lý FOMO. Kể từ đó, hoạt động của nhóm đã hạ nhiệt đáng kể, giảm trở lại mức phù hợp với thị trường tăng trưởng từ đầu đến trung hạn.
Ngược lại, nhóm người nắm giữ token từ 1-2 năm (thường là những người tích lũy có tầm nhìn vĩ mô) đã khôi phục xu hướng gia tăng nắm giữ. Mối liên hệ ngược này tiết lộ logic cốt lõi của hoạt động thị trường: khi những người nắm giữ lâu dài tích lũy cổ phiếu ở đáy, các nhà đầu tư mới thường đang trải qua việc bán tháo hoảng loạn hoặc chọn rời bỏ thị trường. Mô hình dòng tiền này tương ứng với quy luật "tích lũy - phân phối" được thể hiện trong chu kỳ thị trường tăng trưởng hoàn chỉnh từ 2020 đến 2021, tái hiện những đặc điểm điển hình trong lịch sử chu kỳ.
Hình 3: Biểu đồ dòng vốn chu kỳ Bitcoin cho thấy BTC đang quay trở lại tay những người nắm giữ có kinh nghiệm hơn.
Chúng ta hiện đang ở giai đoạn nào?
Từ góc độ vĩ mô, chúng tôi chia chu kỳ thị trường Bitcoin thành ba giai đoạn chính:
Giai đoạn thị trường gấu: Điều chỉnh sâu (70-90%)
Giai đoạn phục hồi: Lấy lại mức cao lịch sử
Giai đoạn tăng trưởng thị trường bò: Tăng parabol sau khi phá vỡ đỉnh trước
Thị trường gấu năm 2015 và 2018 lần lượt kéo dài khoảng 13-14 tháng. Chu kỳ thị trường gấu gần đây của chúng ta cũng kéo dài 14 tháng. Giai đoạn phục hồi thị trường trong các chu kỳ lịch sử thường cần khoảng 23 đến 26 tháng, và hiện tại chúng ta đang ở trong khoảng thời gian phục hồi điển hình này.
Hình 4: Sử dụng xu hướng chu kỳ lịch sử để dự đoán đỉnh cao của thị trường bò tiềm năng
Tuy nhiên, sự thể hiện trong giai đoạn thị trường tăng giá lần này có phần bất thường. Bitcoin sau khi vượt qua mức cao nhất lịch sử không ngay lập tức đón nhận sự bùng nổ, mà lại xuất hiện điều chỉnh. Điều này có thể có nghĩa là thị trường đang xây dựng một đáy cao hơn, trước khi bước vào giai đoạn tăng trưởng chỉ số với một đường đi lên dốc hơn. Nếu lấy thời gian trung bình của giai đoạn chỉ số 9 tháng và 11 tháng trong các chu kỳ trước làm tham khảo, giả sử xu hướng tăng giá có thể kéo dài, chúng tôi dự đoán đỉnh tiềm năng của chu kỳ này có thể xuất hiện vào khoảng tháng 9 năm 2025.
Rủi ro vĩ mô
Mặc dù dữ liệu trên chuỗi rất khả quan, nhưng vẫn còn những yếu tố bất lợi vĩ mô. Phân tích biểu đồ tương quan giữa chỉ số S&P 500 và Bitcoin cho thấy Bitcoin vẫn duy trì mối liên hệ cao với thị trường chứng khoán Mỹ. Khi lo ngại về suy thoái toàn cầu tiềm tàng gia tăng, sự suy yếu liên tục của thị trường truyền thống có thể ảnh hưởng đến khả năng phục hồi của Bitcoin trong ngắn hạn.
Hình 5: Mối tương quan của Bitcoin với chứng khoán Mỹ
Kết luận
Như chúng ta đã thấy trong phân tích, các chỉ số chuỗi quan trọng như giá trị MVRV Z, số ngày giá trị bị tiêu hủy và dòng tiền trong chu kỳ Bitcoin cho thấy thị trường đang phát triển theo quy luật chu kỳ một cách khỏe mạnh, và cho thấy dấu hiệu của việc các nhà đầu tư dài hạn tiếp tục tích lũy. Tuy nhiên, vẫn còn những bất ổn kinh tế vĩ mô lớn trong thị trường, đó là những rủi ro chính cần được theo dõi chặt chẽ.
Chu kỳ này chậm hơn và biến động lớn hơn so với các chu kỳ trước, nhưng không phá vỡ mô hình cấu trúc lịch sử. Bitcoin dường như đã tích lũy năng lượng, sẵn sàng tăng trở lại, và nếu thị trường truyền thống không xấu đi thêm, có thể đạt đỉnh mới vào quý 3 hoặc đầu quý 4.
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
Từ 100.000 đến 75.000: Sự thật chu kỳ ẩn sau pullback độ sâu và tín hiệu khởi động lại thị trường tăng
Tác giả: BITCOIN MAGAZINE PRO
Biên dịch: Tim, PANews
Bitcoin đã không có sự khởi đầu bùng nổ như nhiều người dự đoán vào đầu năm 2025. Giá đã giảm mạnh sau khi vượt qua ngưỡng 100,000 USD, điều này khiến cho các nhà đầu tư và nhà phân tích nghi ngờ: Hiện tại Bitcoin đang ở giai đoạn nào của chu kỳ giảm một nửa? Trong bài viết này, chúng tôi sẽ xuyên thấu qua tiếng ồn của thị trường, phân tích sâu một loạt các chỉ số chuỗi quan trọng và tín hiệu kinh tế vĩ mô, đánh giá xem liệu đợt tăng giá Bitcoin có còn bền vững hay không, hay nói cách khác, có phải sắp phải đối mặt với một đợt điều chỉnh sâu hơn?
Sự điều chỉnh sức khỏe hay kết thúc của thị trường bò?
Một điểm vào lý tưởng là chỉ số MVRV-Z. Chỉ số định giá lâu đời này đo lường tình trạng tài sản bằng cách so sánh giá trị thị trường của tiền điện tử với giá trị đã thực hiện (Market Value to Realized Value). Khi giá trị này giảm từ đỉnh 3.36 xuống khoảng 1.43, trùng hợp với giai đoạn giá Bitcoin giảm sâu từ mức cao gần 100.000 đô la xuống mức thấp tạm thời 75.000 đô la. Nhìn một cách trực quan, sự điều chỉnh giá 30% như vậy thực sự là rất mạnh.
Xét từ lịch sử, mức độ hiện tại của chỉ số MVRV-Z thường đánh dấu đáy cục bộ chứ không phải đỉnh. Trong các chu kỳ trước đây như năm 2017 và 2021, thị trường đã từng xuất hiện các đợt điều chỉnh tương tự, sau đó giá BTC lại tiếp tục xu hướng tăng. Nói ngắn gọn, mặc dù đợt giảm này đã làm lung lay niềm tin của các nhà đầu tư, nhưng bản chất của nó vẫn nhất quán với các đợt điều chỉnh lịch sử trong chu kỳ thị trường tăng giá.
Theo dõi xu hướng tiền thông minh
Một chỉ số quan trọng khác là bội số Ngày giá trị bị phá hủy (VDD). Số liệu này đo lường tốc độ chuyển bitcoin trên chuỗi bằng cách tính trọng số thời gian nắm giữ trước khi nó được giao dịch. Khi nhiều đột biến, điều đó thường có nghĩa là một người nắm giữ có kinh nghiệm đang chốt lời; Nếu nó ở mức thấp trong một thời gian dài, nó có thể chỉ ra rằng thị trường đang trong giai đoạn tích lũy.
Hiện tại, chỉ báo này nằm sâu trong "vùng xanh", mức tương tự như giai đoạn kết thúc thị trường gấu hoặc bắt đầu phục hồi. Với sự đảo chiều mạnh mẽ của BTC trên 100.000 đô la, chúng ta có thể đang chứng kiến sự kết thúc của việc chốt lời, trong khi một số tích lũy dài hạn đã trở nên rõ rệt hơn, cho thấy những người tham gia đang lên kế hoạch trước cho việc tăng giá trong tương lai.
! Từ 100.000 đến 75.000: Sự thật chu kỳ đằng sau những đợt pullback sâu và tín hiệu khởi động lại thị trường tăng giá
Một trong những số liệu on-chain sâu sắc nhất là "Biểu đồ dòng vốn chu kỳ Bitcoin", chia nhỏ vốn thực hiện dựa trên tuổi của nó, cô lập các nhóm khác nhau như những người mới tham gia (nắm giữ < 1 tháng) và chủ sở hữu trung hạn (1-2 năm) để quan sát con đường di chuyển vốn. Dải màu đỏ (những người mới tham gia) tăng mạnh gần mức cao nhất mọi thời đại là 106.000 đô la, cho thấy có rất nhiều lực mua hoảng loạn ở đỉnh thị trường vào thời điểm đó, được thúc đẩy bởi tâm lý FOMO. Kể từ đó, hoạt động của nhóm đã hạ nhiệt đáng kể, giảm trở lại mức phù hợp với thị trường tăng trưởng từ đầu đến trung hạn.
Ngược lại, nhóm người nắm giữ token từ 1-2 năm (thường là những người tích lũy có tầm nhìn vĩ mô) đã khôi phục xu hướng gia tăng nắm giữ. Mối liên hệ ngược này tiết lộ logic cốt lõi của hoạt động thị trường: khi những người nắm giữ lâu dài tích lũy cổ phiếu ở đáy, các nhà đầu tư mới thường đang trải qua việc bán tháo hoảng loạn hoặc chọn rời bỏ thị trường. Mô hình dòng tiền này tương ứng với quy luật "tích lũy - phân phối" được thể hiện trong chu kỳ thị trường tăng trưởng hoàn chỉnh từ 2020 đến 2021, tái hiện những đặc điểm điển hình trong lịch sử chu kỳ.
Chúng ta hiện đang ở giai đoạn nào?
Từ góc độ vĩ mô, chúng tôi chia chu kỳ thị trường Bitcoin thành ba giai đoạn chính:
Thị trường gấu năm 2015 và 2018 lần lượt kéo dài khoảng 13-14 tháng. Chu kỳ thị trường gấu gần đây của chúng ta cũng kéo dài 14 tháng. Giai đoạn phục hồi thị trường trong các chu kỳ lịch sử thường cần khoảng 23 đến 26 tháng, và hiện tại chúng ta đang ở trong khoảng thời gian phục hồi điển hình này.
Tuy nhiên, sự thể hiện trong giai đoạn thị trường tăng giá lần này có phần bất thường. Bitcoin sau khi vượt qua mức cao nhất lịch sử không ngay lập tức đón nhận sự bùng nổ, mà lại xuất hiện điều chỉnh. Điều này có thể có nghĩa là thị trường đang xây dựng một đáy cao hơn, trước khi bước vào giai đoạn tăng trưởng chỉ số với một đường đi lên dốc hơn. Nếu lấy thời gian trung bình của giai đoạn chỉ số 9 tháng và 11 tháng trong các chu kỳ trước làm tham khảo, giả sử xu hướng tăng giá có thể kéo dài, chúng tôi dự đoán đỉnh tiềm năng của chu kỳ này có thể xuất hiện vào khoảng tháng 9 năm 2025.
Rủi ro vĩ mô
Mặc dù dữ liệu trên chuỗi rất khả quan, nhưng vẫn còn những yếu tố bất lợi vĩ mô. Phân tích biểu đồ tương quan giữa chỉ số S&P 500 và Bitcoin cho thấy Bitcoin vẫn duy trì mối liên hệ cao với thị trường chứng khoán Mỹ. Khi lo ngại về suy thoái toàn cầu tiềm tàng gia tăng, sự suy yếu liên tục của thị trường truyền thống có thể ảnh hưởng đến khả năng phục hồi của Bitcoin trong ngắn hạn.
Kết luận
Như chúng ta đã thấy trong phân tích, các chỉ số chuỗi quan trọng như giá trị MVRV Z, số ngày giá trị bị tiêu hủy và dòng tiền trong chu kỳ Bitcoin cho thấy thị trường đang phát triển theo quy luật chu kỳ một cách khỏe mạnh, và cho thấy dấu hiệu của việc các nhà đầu tư dài hạn tiếp tục tích lũy. Tuy nhiên, vẫn còn những bất ổn kinh tế vĩ mô lớn trong thị trường, đó là những rủi ro chính cần được theo dõi chặt chẽ.
Chu kỳ này chậm hơn và biến động lớn hơn so với các chu kỳ trước, nhưng không phá vỡ mô hình cấu trúc lịch sử. Bitcoin dường như đã tích lũy năng lượng, sẵn sàng tăng trở lại, và nếu thị trường truyền thống không xấu đi thêm, có thể đạt đỉnh mới vào quý 3 hoặc đầu quý 4.