Môi trường kinh tế vĩ mô vẫn không rõ ràng, quan hệ thương mại toàn cầu đang trong quá trình tái cấu trúc. Sự không chắc chắn này đã làm gia tăng sự biến động của trái phiếu và thị trường chứng khoán Mỹ.
Trong bối cảnh kinh tế đầy thách thức, Bitcoin đã ghi nhận mức giảm lớn nhất kể từ đầu chu kỳ này. Tuy nhiên, mức giảm vẫn nằm trong khoảng điều chỉnh của các thị trường tăng giá trước đó. Ngoài ra, mức giảm trung vị của chu kỳ này vẫn thấp hơn một bậc so với các thị trường tăng giá trước, cho thấy nhu cầu có độ bền cao hơn.
Tính thanh khoản của toàn bộ hệ sinh thái tài sản số tiếp tục thắt chặt, điều này phản ánh qua việc dòng vốn vào giảm và sự tăng trưởng của stablecoin đình trệ.
Các nhà đầu tư đang chịu áp lực lớn, hiện đang đối mặt với khoản lỗ chưa thực hiện lớn nhất từ trước đến nay. Tuy nhiên, phần lớn những khoản lỗ này tập trung vào những người tham gia thị trường mới, trong khi những người nắm giữ lâu dài thì thường vẫn giữ được trạng thái có lãi.
Sự không chắc chắn vĩ mô vẫn phổ biến
Khi chính quyền Trump cố gắng lật đổ và tái cấu trúc các mối quan hệ thương mại toàn cầu, sự không chắc chắn trong triển vọng kinh tế vĩ mô ngày càng nổi bật. Hiện tại, trái phiếu kho bạc Mỹ là tài sản đảm bảo và nền tảng của hệ thống tài chính, trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm được coi là lãi suất không rủi ro chuẩn.
Một trong những mục tiêu quan trọng của chính phủ là giảm lợi suất của trái phiếu kho bạc 10 năm, và trong vài tháng đầu năm nay đã đạt được một số thành công ban đầu. Tuy nhiên, tình hình này không kéo dài, lợi suất sau đó đã tăng vọt lên 4.5%, xóa bỏ mức giảm và gây ra sự biến động lớn trên thị trường trái phiếu.
Nguồn dữ liệu: FRED
Có thể định lượng hành vi hỗn loạn của thị trường trái phiếu thông qua chỉ số MOVE. Chỉ số này là một chỉ số quan trọng để đo lường áp lực và độ biến động của thị trường trái phiếu, được lấy từ độ biến động ngụ ý 30 ngày dựa trên giá của các quyền chọn có thời hạn khác nhau trên thị trường trái phiếu chính phủ Mỹ.
Theo chỉ số này, độ biến động của trái phiếu chính phủ Mỹ đã tăng mạnh, làm nổi bật sự không chắc chắn và tâm lý hoảng loạn cực độ của các nhà đầu tư trên thị trường trái phiếu.
Nguồn: Tradingview
Ngoài ra, chỉ số biến động (VIX) cũng có thể được sử dụng để đo lường mức độ biến động của thị trường chứng khoán Mỹ, chỉ số này đo lường kỳ vọng của thị trường về biến động trong 30 ngày của thị trường chứng khoán Mỹ. Biến động của thị trường trái phiếu cũng thể hiện rõ ràng trong thị trường chứng khoán, và mức độ biến động hiện tại của VIX tương tự như giá trị biến động trong thời kỳ khủng hoảng COVID-19 năm 2020, khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008 và thời kỳ bong bóng Internet năm 2001.
Sự biến động của tài sản thế chấp cơ bản trong hệ thống tài chính thường dẫn đến việc các nhà đầu tư rút vốn, cũng như sự thắt chặt điều kiện thanh khoản. Do Bitcoin và tài sản kỹ thuật số là một trong những công cụ nhạy cảm nhất với tính thanh khoản, nên chúng cũng bị ảnh hưởng bởi sự biến động và rút vốn của tài sản rủi ro.
Nguồn dữ liệu: FRED
Trong cuộc khủng hoảng này, hiệu suất của tài sản "cứng" vẫn gây ấn tượng mạnh. Khi các nhà đầu tư đổ xô vào vàng, một tài sản trú ẩn truyền thống, giá vàng tiếp tục tăng vọt, đạt mức cao mới 3300 USD. Bitcoin ban đầu đã bị bán tháo cùng với các tài sản rủi ro xuống còn 75.000 USD, nhưng sau đó đã phục hồi một phần mức giảm, giá giao dịch đã tăng trở lại 85.000 USD.
Khi toàn cầu dần thích ứng với những mối quan hệ thương mại đang thay đổi, vàng và Bitcoin ngày càng trở thành tâm điểm của thị trường như là tài sản dự trữ trung lập toàn cầu. Có thể nói, hiệu suất của vàng và Bitcoin trong tuần trước đã truyền tải một tín hiệu đáng chú ý.
Nguồn: Glassnode
Bitcoin duy trì sức bền
Mặc dù Bitcoin vẫn giao dịch trong khu vực 85.000 USD, nhưng trong vài tháng qua, sự biến động và mức giảm của Bitcoin vẫn đang gia tăng. Tài sản này đã ghi nhận mức giảm lớn nhất kể từ chu kỳ 2023-25, với mức giảm tối đa giảm 33% so với mức giá cao nhất trong lịch sử.
Tuy nhiên, mức độ điều chỉnh lần này vẫn nằm trong phạm vi điều chỉnh của các thị trường bò trước đây. Trong những sự kiện kinh tế vĩ mô như tuần trước, Bitcoin thường trải qua sự sụt giảm trên 50%, điều này nhấn mạnh rằng tâm lý của các nhà đầu tư hiện đại đối với Bitcoin vẫn khá ổn định trong môi trường không thuận lợi.
Nguồn: Glassnode
Để định lượng sức bền của chu kỳ hiện tại, có thể đánh giá tình hình rút lui trung vị của các thị trường tăng giá trước đây.
Năm 2011: -22%
Năm 2011-2013: -18%
Năm 2015-2018: -11%
Năm 2018-2021: -19%
Năm 2022 và tiếp theo: -7%
Mức giảm giá trung bình của chu kỳ hiện tại nhỏ hơn tất cả các trường hợp trước đây. Kể từ năm 2023, mức giảm giá càng nhỏ và về cơ bản có thể kiểm soát được, cho thấy tình trạng cầu có độ bền vững hơn, và nhiều nhà đầu tư sẵn sàng tiếp tục nắm giữ trong thời gian thị trường biến động.
Nguồn: Glassnode
Tính thanh khoản tiếp tục thu hẹp
Ngoài ra, cũng có thể đánh giá cách mà sự không chắc chắn vĩ mô ảnh hưởng đến tình trạng thanh khoản của Bitcoin.
Một phương pháp để đo lường tính thanh khoản nội bộ của Bitcoin là chỉ số giá trị thực hiện, chỉ số này tính toán lượng dòng tiền ròng tích lũy vào tài sản số. Giá trị thực hiện hiện đạt mức cao nhất lịch sử 872 tỷ đô la, tuy nhiên, tỷ lệ tăng trưởng vốn đã thu hẹp chỉ còn +0,9% mỗi tháng.
Trong bối cảnh thị trường đầy thách thức, dòng vốn đổ vào tài sản này vẫn duy trì mức tăng trưởng dương. Xét về tốc độ dòng vốn mới đổ vào tài sản này đang chậm lại, cho thấy rằng khả năng các nhà đầu tư phân bổ vốn trong ngắn hạn là thấp, và việc phòng ngừa rủi ro có thể vẫn là tâm lý chủ đạo hiện tại.
Nguồn: Glassnode
Chỉ số lợi nhuận đã thực hiện được coi là thành phần của giá trị thị trường đã thực hiện, có thể đo lường chênh lệch giữa giá mua token và giá bán của nó trên chuỗi.
Các token có chi phí cao hơn giá mua của chúng được coi là đã khóa lợi nhuận thực hiện.
Các token dưới giá mua của chúng được xem là đã khóa lỗ thực hiện.
Đo lường lợi nhuận và thua lỗ đã thực hiện bằng đơn vị Bitcoin có thể tiêu chuẩn hóa tất cả các sự kiện lợi nhuận và thua lỗ. Hơn nữa, thông qua việc điều chỉnh độ biến động (độ biến động đã thực hiện trong 7 ngày), điều này đã được cải thiện thêm, giúp giải thích hiện tượng giảm tỷ lệ lợi nhuận và tăng trưởng của Bitcoin trong 16 năm lịch sử của nó.
Hiện tại hoạt động lãi lỗ tương đối cân bằng, tỷ lệ dòng vốn vào tương đối trung tính, phản ánh sự bão hòa của hoạt động của nhà đầu tư trong khoảng giá hiện tại.
Nguồn: Glassnode
Bằng cách tính toán chênh lệch giữa lợi nhuận và thua lỗ đã thực hiện, có thể đưa ra chỉ số lợi nhuận và thua lỗ ròng đã thực hiện. Chỉ số này đo lường hướng chủ đạo của dòng giá trị vào/ra khỏi mạng.
Bằng cách sử dụng chỉ số lợi nhuận và lỗ thực hiện điều chỉnh theo biến động, có thể so sánh nó với trung vị tích lũy để phân biệt hai chế độ thị trường.
Giá cả liên tục cao hơn mức trung bình thường báo hiệu thị trường bò và dòng vốn ròng.
Liên tục dưới mức trung vị tích lũy thường được coi là thị trường gấu, Bitcoin sẽ trải qua dòng vốn ròng ra.
Thị trường thường đẩy các nhà đầu tư đến bờ vực đau đớn nhất, thường đạt đỉnh tại những điểm chuyển giao của chu kỳ bò và gấu. Có thể thấy, lợi nhuận và thua lỗ đã thực hiện sau điều chỉnh độ biến động dao động xung quanh trung vị dài hạn của nó, đóng vai trò như một công cụ hồi quy về trung bình.
Chỉ số này hiện đã trở lại mức trung tính, cho thấy thị trường Bitcoin hiện đang ở một điểm quyết định quan trọng và đã định hình lại ranh giới cho những người mua để tái thiết lập mức hỗ trợ trong khoảng giá hiện tại.
Nguồn: Glassnode
Stablecoin đã trở thành loại tài sản cơ bản trong hệ sinh thái tài sản kỹ thuật số, đóng vai trò là tài sản báo giá trong DEX và CEX. Đánh giá tính thanh khoản qua góc nhìn của stablecoin cung cấp một chiều hướng mới cho phân tích, giúp hiểu rõ hơn về tình trạng thanh khoản của tài sản kỹ thuật số.
Nguồn cung của stablecoin vẫn duy trì tăng trưởng dương, nhưng đã có phần chậm lại trong vài tuần gần đây. Điều này càng chứng minh rằng tính thanh khoản của tài sản kỹ thuật số rộng lớn hơn đang suy giảm, điều này thể hiện qua việc nhu cầu đối với đồng đô la kỹ thuật số giảm.
Nguồn: Glassnode
Xem xét áp lực từ nhà đầu tư
Trong bối cảnh thị trường liên tục biến động, việc đánh giá quy mô lỗ chưa thực hiện của các nhà đầu tư Bitcoin hiện tại là rất quan trọng.
Khi đánh giá các khoản lỗ chưa thực hiện mà thị trường đang nắm giữ, cần lưu ý rằng trong thời gian thị trường giảm xuống còn 75.000 đô la, các khoản lỗ chưa thực hiện đã đạt mức cao kỷ lục 410 tỷ đô la. Khi xem xét cấu trúc của các khoản lỗ chưa thực hiện, có thể thấy hầu hết các nhà đầu tư đang nắm giữ mức giảm lên tới -23,6%.
So với đợt bán tháo vào tháng 5 năm 2021 và thị trường gấu năm 2022, quy mô tổng thể của các khoản lỗ chưa thực hiện lớn hơn. Tuy nhiên, đối với các nhà đầu tư cá nhân, thị trường đã trải qua sự sụt giảm mạnh mẽ hơn, lần lượt đạt tới -61,8% và -78,6%.
Mặc dù tổng số thiệt hại chưa đạt được lớn hơn (xét đến việc Bitcoin hiện là tài sản có giá trị lớn hơn), nhưng những thách thức mà các nhà đầu tư cá nhân phải đối mặt thì nhỏ hơn so với những đợt thị trường gấu trước đây.
Nguồn: Glassnode
Mặc dù tổn thất chưa thực hiện đã đạt mức cao kỷ lục, nhưng tỷ lệ vị thế có lãi trong nguồn cung lưu thông vẫn cao tới 75%. Điều này cho thấy, hầu hết các nhà đầu tư thua lỗ chỉ mua vào sau khi mô hình đỉnh xuất hiện.
Cần lưu ý rằng tỷ lệ cung cấp lợi nhuận đang gần đến giá trị trung bình dài hạn của nó. Lịch sử cho thấy, đây là vùng quan trọng cần được bảo vệ trước khi hầu hết các loại tiền điện tử rơi vào thua lỗ, cũng như là ngưỡng quan trọng giữa thị trường bò và thị trường gấu.
Đặc điểm điển hình của thị trường bò là nguồn cung lợi nhuận cao hơn mức trung bình dài hạn của nó, thường sẽ tìm thấy mức hỗ trợ trong suốt thời gian thị trường bò.
Trong lịch sử, có những giai đoạn mà thị trường gấu liên tục duy trì mức thấp dưới mức trung bình dài hạn, trong khi các đợt điều chỉnh thường xuyên trong thị trường gấu xác nhận sự suy giảm lợi nhuận.
Tương tự như chỉ số lợi nhuận ròng, nếu có thể giữ vững, sẽ giúp phục hồi từ khoảng trung bình dài hạn.
Nguồn: Glassnode
Khi thị trường tiếp tục thu hẹp, dự kiến quy mô tuyệt đối của tổn thất chưa thực hiện sẽ gia tăng. Để giải thích hiện tượng này và chuẩn hóa các mức độ điều chỉnh khác nhau, một chỉ số mới được giới thiệu: tổn thất chưa thực hiện trên mỗi phần trăm điều chỉnh, chỉ số này thể hiện tổn thất tính bằng Bitcoin so với tỷ lệ phần trăm giảm từ mức cao nhất trong lịch sử.
Áp dụng chỉ số này cho nhóm người nắm giữ ngắn hạn, sau khi điều chỉnh độ sâu của sự điều chỉnh, đã phát hiện rằng tổn thất chưa thực hiện của họ đã trở nên khá đáng kể, tương đương với mức độ ở giai đoạn đầu của thị trường gấu trong quá khứ.
Nguồn: Glassnode
Mặc dù vậy, hiện tại, các khoản lỗ chưa thực hiện chủ yếu tập trung vào những nhà đầu tư mới, trong khi những người nắm giữ lâu dài vẫn đang trong trạng thái có lãi. Tuy nhiên, một sự khác biệt quan trọng đang xuất hiện: khi những người mua hàng đầu gần đây dần trở thành những nhà đầu tư nắm giữ lâu dài, mức độ lỗ chưa thực hiện của nhóm này có thể sẽ tăng lên.
Xét về lịch sử, sự mở rộng lớn các khoản lỗ chưa thực hiện của những người nắm giữ lâu dài thường đánh dấu sự xác nhận của thị trường gấu, mặc dù sẽ có sự chậm trễ sau khi thị trường đạt đỉnh. Đến thời điểm hiện tại, vẫn chưa có bằng chứng rõ ràng cho thấy sự chuyển biến này đang diễn ra.
Nguồn: Glassnode
Tóm tắt và kết luận
Triển vọng kinh tế vĩ mô vẫn không chắc chắn, sự thay đổi liên tục của động thái thương mại toàn cầu đã làm gia tăng sự biến động mạnh mẽ của thị trường trái phiếu và cổ phiếu Mỹ. Đáng chú ý, trong thời kỳ đầy thách thức này, hiệu suất của Bitcoin và vàng đặc biệt mạnh mẽ. Điều này có thể là một tín hiệu đáng khích lệ, cho thấy nền tảng của hệ thống tài chính đang bước vào thời kỳ chuyển đổi và cải cách.
Mặc dù Bitcoin có độ bền đáng kể, nhưng cũng không thoát khỏi ảnh hưởng của sự gia tăng biến động trên thị trường toàn cầu, ghi nhận mức giảm lớn nhất kể từ chu kỳ 2023-2025. Điều này đã ảnh hưởng lớn đến các nhà đầu tư mới, những người hiện đang gánh chịu phần lớn tổn thất trên thị trường. Tuy nhiên, từ góc độ của các nhà đầu tư cá nhân, thị trường đã trải qua những đợt giảm mạnh hơn trong các chu kỳ trước đó, đặc biệt là trong giai đoạn thị trường gấu vào tháng 5 năm 2021 và năm 2022. Hơn nữa, các nhà đầu tư trưởng thành và dài hạn vẫn không bị ảnh hưởng bởi áp lực kinh tế liên tục, gần như ở trạng thái lợi nhuận một chiều.
Các bài viết liên quan: Fidelity: Bitcoin đã đạt đến đỉnh cao của chu kỳ này chưa?
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
Báo cáo tuần Glassnode: Môi trường vĩ mô vẫn chưa rõ ràng, thua lỗ chủ yếu do nhà đầu tư mới
Tác giả: Glassnode
Biên dịch: Felix, PANews
Điểm chính
Sự không chắc chắn vĩ mô vẫn phổ biến
Khi chính quyền Trump cố gắng lật đổ và tái cấu trúc các mối quan hệ thương mại toàn cầu, sự không chắc chắn trong triển vọng kinh tế vĩ mô ngày càng nổi bật. Hiện tại, trái phiếu kho bạc Mỹ là tài sản đảm bảo và nền tảng của hệ thống tài chính, trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm được coi là lãi suất không rủi ro chuẩn.
Một trong những mục tiêu quan trọng của chính phủ là giảm lợi suất của trái phiếu kho bạc 10 năm, và trong vài tháng đầu năm nay đã đạt được một số thành công ban đầu. Tuy nhiên, tình hình này không kéo dài, lợi suất sau đó đã tăng vọt lên 4.5%, xóa bỏ mức giảm và gây ra sự biến động lớn trên thị trường trái phiếu.
Có thể định lượng hành vi hỗn loạn của thị trường trái phiếu thông qua chỉ số MOVE. Chỉ số này là một chỉ số quan trọng để đo lường áp lực và độ biến động của thị trường trái phiếu, được lấy từ độ biến động ngụ ý 30 ngày dựa trên giá của các quyền chọn có thời hạn khác nhau trên thị trường trái phiếu chính phủ Mỹ.
Theo chỉ số này, độ biến động của trái phiếu chính phủ Mỹ đã tăng mạnh, làm nổi bật sự không chắc chắn và tâm lý hoảng loạn cực độ của các nhà đầu tư trên thị trường trái phiếu.
Ngoài ra, chỉ số biến động (VIX) cũng có thể được sử dụng để đo lường mức độ biến động của thị trường chứng khoán Mỹ, chỉ số này đo lường kỳ vọng của thị trường về biến động trong 30 ngày của thị trường chứng khoán Mỹ. Biến động của thị trường trái phiếu cũng thể hiện rõ ràng trong thị trường chứng khoán, và mức độ biến động hiện tại của VIX tương tự như giá trị biến động trong thời kỳ khủng hoảng COVID-19 năm 2020, khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008 và thời kỳ bong bóng Internet năm 2001.
Sự biến động của tài sản thế chấp cơ bản trong hệ thống tài chính thường dẫn đến việc các nhà đầu tư rút vốn, cũng như sự thắt chặt điều kiện thanh khoản. Do Bitcoin và tài sản kỹ thuật số là một trong những công cụ nhạy cảm nhất với tính thanh khoản, nên chúng cũng bị ảnh hưởng bởi sự biến động và rút vốn của tài sản rủi ro.
Trong cuộc khủng hoảng này, hiệu suất của tài sản "cứng" vẫn gây ấn tượng mạnh. Khi các nhà đầu tư đổ xô vào vàng, một tài sản trú ẩn truyền thống, giá vàng tiếp tục tăng vọt, đạt mức cao mới 3300 USD. Bitcoin ban đầu đã bị bán tháo cùng với các tài sản rủi ro xuống còn 75.000 USD, nhưng sau đó đã phục hồi một phần mức giảm, giá giao dịch đã tăng trở lại 85.000 USD.
Khi toàn cầu dần thích ứng với những mối quan hệ thương mại đang thay đổi, vàng và Bitcoin ngày càng trở thành tâm điểm của thị trường như là tài sản dự trữ trung lập toàn cầu. Có thể nói, hiệu suất của vàng và Bitcoin trong tuần trước đã truyền tải một tín hiệu đáng chú ý.
Bitcoin duy trì sức bền
Mặc dù Bitcoin vẫn giao dịch trong khu vực 85.000 USD, nhưng trong vài tháng qua, sự biến động và mức giảm của Bitcoin vẫn đang gia tăng. Tài sản này đã ghi nhận mức giảm lớn nhất kể từ chu kỳ 2023-25, với mức giảm tối đa giảm 33% so với mức giá cao nhất trong lịch sử.
Tuy nhiên, mức độ điều chỉnh lần này vẫn nằm trong phạm vi điều chỉnh của các thị trường bò trước đây. Trong những sự kiện kinh tế vĩ mô như tuần trước, Bitcoin thường trải qua sự sụt giảm trên 50%, điều này nhấn mạnh rằng tâm lý của các nhà đầu tư hiện đại đối với Bitcoin vẫn khá ổn định trong môi trường không thuận lợi.
Để định lượng sức bền của chu kỳ hiện tại, có thể đánh giá tình hình rút lui trung vị của các thị trường tăng giá trước đây.
Mức giảm giá trung bình của chu kỳ hiện tại nhỏ hơn tất cả các trường hợp trước đây. Kể từ năm 2023, mức giảm giá càng nhỏ và về cơ bản có thể kiểm soát được, cho thấy tình trạng cầu có độ bền vững hơn, và nhiều nhà đầu tư sẵn sàng tiếp tục nắm giữ trong thời gian thị trường biến động.
Tính thanh khoản tiếp tục thu hẹp
Ngoài ra, cũng có thể đánh giá cách mà sự không chắc chắn vĩ mô ảnh hưởng đến tình trạng thanh khoản của Bitcoin.
Một phương pháp để đo lường tính thanh khoản nội bộ của Bitcoin là chỉ số giá trị thực hiện, chỉ số này tính toán lượng dòng tiền ròng tích lũy vào tài sản số. Giá trị thực hiện hiện đạt mức cao nhất lịch sử 872 tỷ đô la, tuy nhiên, tỷ lệ tăng trưởng vốn đã thu hẹp chỉ còn +0,9% mỗi tháng.
Trong bối cảnh thị trường đầy thách thức, dòng vốn đổ vào tài sản này vẫn duy trì mức tăng trưởng dương. Xét về tốc độ dòng vốn mới đổ vào tài sản này đang chậm lại, cho thấy rằng khả năng các nhà đầu tư phân bổ vốn trong ngắn hạn là thấp, và việc phòng ngừa rủi ro có thể vẫn là tâm lý chủ đạo hiện tại.
Chỉ số lợi nhuận đã thực hiện được coi là thành phần của giá trị thị trường đã thực hiện, có thể đo lường chênh lệch giữa giá mua token và giá bán của nó trên chuỗi.
Đo lường lợi nhuận và thua lỗ đã thực hiện bằng đơn vị Bitcoin có thể tiêu chuẩn hóa tất cả các sự kiện lợi nhuận và thua lỗ. Hơn nữa, thông qua việc điều chỉnh độ biến động (độ biến động đã thực hiện trong 7 ngày), điều này đã được cải thiện thêm, giúp giải thích hiện tượng giảm tỷ lệ lợi nhuận và tăng trưởng của Bitcoin trong 16 năm lịch sử của nó.
Hiện tại hoạt động lãi lỗ tương đối cân bằng, tỷ lệ dòng vốn vào tương đối trung tính, phản ánh sự bão hòa của hoạt động của nhà đầu tư trong khoảng giá hiện tại.
Bằng cách tính toán chênh lệch giữa lợi nhuận và thua lỗ đã thực hiện, có thể đưa ra chỉ số lợi nhuận và thua lỗ ròng đã thực hiện. Chỉ số này đo lường hướng chủ đạo của dòng giá trị vào/ra khỏi mạng.
Bằng cách sử dụng chỉ số lợi nhuận và lỗ thực hiện điều chỉnh theo biến động, có thể so sánh nó với trung vị tích lũy để phân biệt hai chế độ thị trường.
Thị trường thường đẩy các nhà đầu tư đến bờ vực đau đớn nhất, thường đạt đỉnh tại những điểm chuyển giao của chu kỳ bò và gấu. Có thể thấy, lợi nhuận và thua lỗ đã thực hiện sau điều chỉnh độ biến động dao động xung quanh trung vị dài hạn của nó, đóng vai trò như một công cụ hồi quy về trung bình.
Chỉ số này hiện đã trở lại mức trung tính, cho thấy thị trường Bitcoin hiện đang ở một điểm quyết định quan trọng và đã định hình lại ranh giới cho những người mua để tái thiết lập mức hỗ trợ trong khoảng giá hiện tại.
Stablecoin đã trở thành loại tài sản cơ bản trong hệ sinh thái tài sản kỹ thuật số, đóng vai trò là tài sản báo giá trong DEX và CEX. Đánh giá tính thanh khoản qua góc nhìn của stablecoin cung cấp một chiều hướng mới cho phân tích, giúp hiểu rõ hơn về tình trạng thanh khoản của tài sản kỹ thuật số.
Nguồn cung của stablecoin vẫn duy trì tăng trưởng dương, nhưng đã có phần chậm lại trong vài tuần gần đây. Điều này càng chứng minh rằng tính thanh khoản của tài sản kỹ thuật số rộng lớn hơn đang suy giảm, điều này thể hiện qua việc nhu cầu đối với đồng đô la kỹ thuật số giảm.
Xem xét áp lực từ nhà đầu tư
Trong bối cảnh thị trường liên tục biến động, việc đánh giá quy mô lỗ chưa thực hiện của các nhà đầu tư Bitcoin hiện tại là rất quan trọng.
Khi đánh giá các khoản lỗ chưa thực hiện mà thị trường đang nắm giữ, cần lưu ý rằng trong thời gian thị trường giảm xuống còn 75.000 đô la, các khoản lỗ chưa thực hiện đã đạt mức cao kỷ lục 410 tỷ đô la. Khi xem xét cấu trúc của các khoản lỗ chưa thực hiện, có thể thấy hầu hết các nhà đầu tư đang nắm giữ mức giảm lên tới -23,6%.
So với đợt bán tháo vào tháng 5 năm 2021 và thị trường gấu năm 2022, quy mô tổng thể của các khoản lỗ chưa thực hiện lớn hơn. Tuy nhiên, đối với các nhà đầu tư cá nhân, thị trường đã trải qua sự sụt giảm mạnh mẽ hơn, lần lượt đạt tới -61,8% và -78,6%.
Mặc dù tổng số thiệt hại chưa đạt được lớn hơn (xét đến việc Bitcoin hiện là tài sản có giá trị lớn hơn), nhưng những thách thức mà các nhà đầu tư cá nhân phải đối mặt thì nhỏ hơn so với những đợt thị trường gấu trước đây.
Mặc dù tổn thất chưa thực hiện đã đạt mức cao kỷ lục, nhưng tỷ lệ vị thế có lãi trong nguồn cung lưu thông vẫn cao tới 75%. Điều này cho thấy, hầu hết các nhà đầu tư thua lỗ chỉ mua vào sau khi mô hình đỉnh xuất hiện.
Cần lưu ý rằng tỷ lệ cung cấp lợi nhuận đang gần đến giá trị trung bình dài hạn của nó. Lịch sử cho thấy, đây là vùng quan trọng cần được bảo vệ trước khi hầu hết các loại tiền điện tử rơi vào thua lỗ, cũng như là ngưỡng quan trọng giữa thị trường bò và thị trường gấu.
Tương tự như chỉ số lợi nhuận ròng, nếu có thể giữ vững, sẽ giúp phục hồi từ khoảng trung bình dài hạn.
Khi thị trường tiếp tục thu hẹp, dự kiến quy mô tuyệt đối của tổn thất chưa thực hiện sẽ gia tăng. Để giải thích hiện tượng này và chuẩn hóa các mức độ điều chỉnh khác nhau, một chỉ số mới được giới thiệu: tổn thất chưa thực hiện trên mỗi phần trăm điều chỉnh, chỉ số này thể hiện tổn thất tính bằng Bitcoin so với tỷ lệ phần trăm giảm từ mức cao nhất trong lịch sử.
Áp dụng chỉ số này cho nhóm người nắm giữ ngắn hạn, sau khi điều chỉnh độ sâu của sự điều chỉnh, đã phát hiện rằng tổn thất chưa thực hiện của họ đã trở nên khá đáng kể, tương đương với mức độ ở giai đoạn đầu của thị trường gấu trong quá khứ.
Mặc dù vậy, hiện tại, các khoản lỗ chưa thực hiện chủ yếu tập trung vào những nhà đầu tư mới, trong khi những người nắm giữ lâu dài vẫn đang trong trạng thái có lãi. Tuy nhiên, một sự khác biệt quan trọng đang xuất hiện: khi những người mua hàng đầu gần đây dần trở thành những nhà đầu tư nắm giữ lâu dài, mức độ lỗ chưa thực hiện của nhóm này có thể sẽ tăng lên.
Xét về lịch sử, sự mở rộng lớn các khoản lỗ chưa thực hiện của những người nắm giữ lâu dài thường đánh dấu sự xác nhận của thị trường gấu, mặc dù sẽ có sự chậm trễ sau khi thị trường đạt đỉnh. Đến thời điểm hiện tại, vẫn chưa có bằng chứng rõ ràng cho thấy sự chuyển biến này đang diễn ra.
Tóm tắt và kết luận
Triển vọng kinh tế vĩ mô vẫn không chắc chắn, sự thay đổi liên tục của động thái thương mại toàn cầu đã làm gia tăng sự biến động mạnh mẽ của thị trường trái phiếu và cổ phiếu Mỹ. Đáng chú ý, trong thời kỳ đầy thách thức này, hiệu suất của Bitcoin và vàng đặc biệt mạnh mẽ. Điều này có thể là một tín hiệu đáng khích lệ, cho thấy nền tảng của hệ thống tài chính đang bước vào thời kỳ chuyển đổi và cải cách.
Mặc dù Bitcoin có độ bền đáng kể, nhưng cũng không thoát khỏi ảnh hưởng của sự gia tăng biến động trên thị trường toàn cầu, ghi nhận mức giảm lớn nhất kể từ chu kỳ 2023-2025. Điều này đã ảnh hưởng lớn đến các nhà đầu tư mới, những người hiện đang gánh chịu phần lớn tổn thất trên thị trường. Tuy nhiên, từ góc độ của các nhà đầu tư cá nhân, thị trường đã trải qua những đợt giảm mạnh hơn trong các chu kỳ trước đó, đặc biệt là trong giai đoạn thị trường gấu vào tháng 5 năm 2021 và năm 2022. Hơn nữa, các nhà đầu tư trưởng thành và dài hạn vẫn không bị ảnh hưởng bởi áp lực kinh tế liên tục, gần như ở trạng thái lợi nhuận một chiều.
Các bài viết liên quan: Fidelity: Bitcoin đã đạt đến đỉnh cao của chu kỳ này chưa?