Trong chưa đầy 18 tháng, Ethena đã thiết lập được vị trí cốt lõi trong cơ sở hạ tầng Phi tập trung (DeFi) và CeFi ( với tốc độ đáng kinh ngạc. Stablecoin USDe của nó đã trở thành tài sản đô la đầu tiên trong lịch sử vượt qua 50 tỷ đô la về lượng cung trong thời gian nhanh nhất. Quỹ đầu tư mạo hiểm mã hóa ParaFi đã phân tích Ethena từ ba góc độ, tiết lộ tính ổn định giá cả, chiến lược lợi nhuận và những hạn chế tiềm ẩn.
1/ Trong chưa đầy 18 tháng, Ethena đã trở thành nền tảng vững chắc cho cả hạ tầng DeFi và CeFi.
USDe của Ethena đã trở thành tài sản USD nhanh nhất đạt 5 tỷ nguồn cung. Với sự phát triển nhanh chóng của Ethena, đội ngũ ParaFi muốn đi sâu vào các cơ chế của giao thức. Chúng tôi… pic.twitter.com/vC5SDWqaqp
— ParaFi Capital )@paraficapital( Ngày 17 tháng 4 năm 2025
Stablecoin USDe duy trì liên kết mạnh mẽ
Đầu tiên, ParaFi phát hiện ra rằng stablecoin USDe do Ethena phát hành đã thể hiện tính linh hoạt cao trong bối cảnh thị trường có biến động cực đoan. Trong suốt một năm qua, ngay cả khi Bitcoin đã trải qua tám lần giảm trên 10% trong một ngày, thậm chí xảy ra sự kiện hack lớn nhất trong lịch sử lĩnh vực mã hóa, USDe vẫn duy trì quanh mức giá 1 USD không vượt quá 0.5%.
Kể từ khi ra mắt, giao thức này đã xử lý lên đến 3,3 tỷ USD lượng hoàn trả, chỉ trong hai tuần sau "Ngày giải phóng" của thuế quan Trump vào tháng 4 năm nay, đã xử lý thành công 409 triệu USD hoàn trả, cho thấy cơ chế thanh lý của nó rất đáng tin cậy.
Hiệu suất sinh lời nổi bật
sUSDe là một trong những chỉ số lợi nhuận DeFi
Là phiên bản staking của USDe, sUSDe đang nhanh chóng trở thành "điểm tham chiếu quan trọng để đo lường khẩu vị rủi ro và khả năng sinh lời của thị trường" trong lĩnh vực DeFi. Tỷ lệ hoàn vốn hàng năm của sUSDe )APY( trong sáu tháng qua trung bình đạt 12.3%, vượt xa 8.8% của MakerDAO và 9.2% của Bitcoin.
Lợi nhuận này chủ yếu đến từ chiến lược "arbitrage lãi suất ) giao dịch cơ sở (", trong đó 93% số ngày giao dịch có lãi suất dương. Ngoài ra, do chỉ 43% USDe được thế chấp, lợi nhuận được tập trung vào một nhóm người nắm giữ nhỏ hơn, đồng thời thông qua cơ chế "margins chéo" trong cấu trúc quản lý để nâng cao hiệu quả vốn.
Chiến lược phân bổ tài sản linh hoạt
Trong khi đó, Ethena quản lý tài sản thế chấp của mình một cách linh hoạt, điều chỉnh chiến lược dựa trên môi trường thị trường, bao gồm "chênh lệch tỷ lệ tài chính, lợi nhuận từ stablecoin và lợi suất trái phiếu chính phủ". Vào tháng 12 năm 2024, sẽ giới thiệu stablecoin USDtb do sản phẩm BUIDL được hỗ trợ bởi BlackRock phát hành, tính đến nay, tổng cung đã vượt quá 1,4 tỷ USD.
Hiện tại, 72% tài sản đảm bảo trong giao thức là stablecoin có tính thanh khoản cao, so với cuối năm 2024, BTC và ETH lần lượt chiếm 53% và 28%, cho thấy sự thiên lệch rõ rệt về tài sản có lợi suất ổn định và khả năng thích ứng với thị trường.
TVL vẫn còn không gian để phát triển, chưa đạt ngưỡng tối đa.
Mặc dù nguồn cung USDe đã đạt 5 tỷ USD, nhưng tổng giá trị khóa của Ethena )TVL( chỉ chiếm 12% tổng số hợp đồng chưa thanh lý của BTC, ETH và Solana. Ngay cả trong giai đoạn mở rộng nhanh chóng của thị trường vào cuối năm 2024, tỷ lệ cung cấp của nó cũng chỉ đạt 14%, cho thấy nó hiện vẫn còn xa mới đạt đến giới hạn dung lượng thị trường.
Ngoài ra, sản phẩm của Ethena cũng đã được tích hợp sâu vào nhiều giao thức Tài chính phi tập trung: USDe chiếm khoảng 60% TVL của Pendle, chiếm khoảng 12% TVL của Morpho. Ngay cả khi từ năm 2025, tổng TVL của Tài chính phi tập trung giảm 23%, USDe chỉ giảm nhẹ 17%, cho thấy sự thể hiện thị trường tương đối mạnh mẽ.
ParaFi cuối cùng chỉ ra rằng trong tương lai vẫn cần chú ý đến các rủi ro và cơ hội sau:
Cơ hội
Tình hình mở rộng và tích hợp của USDtb: Việc USDtb có thể mở rộng tích hợp nhiều giao thức DeFi hoặc nguồn thu nhập hơn trong tương lai sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến tính ổn định của giao thức Ethena và hiệu suất thu nhập.
Tiềm năng áp dụng của iUSDe cho các tổ chức: Nếu được các tổ chức tài chính truyền thống ưa chuộng, điều này sẽ nâng cao niềm tin của thị trường, mang lại nguồn vốn mới cho Ethena, đồng thời trở thành cột mốc quan trọng trong việc mở rộng ra thị trường chính.
Mạng Converge sắp ra mắt: Mở rộng hơn nữa hệ sinh thái Ethena, với mục tiêu đơn giản hóa trải nghiệm người dùng, nhằm cung cấp nhiều cơ hội sinh lợi từ tài sản token hóa cho các tổ chức.
USDe ứng dụng: Hiện tại USDe chủ yếu được sử dụng trong Tài chính phi tập trung để kiếm lợi nhuận từ staking, nếu phát triển thành Stablecoin cho thanh toán hàng ngày hoặc giao dịch thương mại, sẽ tăng đáng kể tính thanh khoản và nhu cầu thị trường.
)Lộ trình Converge 2025: Kết nối RWA và Tài chính phi tập trung nhanh chóng, an toàn và chi phí thấp (
rủi ro
Hiệu suất cung cấp USDe trong điều kiện tỷ lệ phí âm: phí âm sẽ làm giảm nguồn thu nhập của Ethena, từ đó ảnh hưởng đến động lực phát hành và sự tăng trưởng tổng cung của USDe.
Rủi ro vận hành sàn giao dịch: Chiến lược phòng ngừa và chênh lệch phí của Ethena cần phụ thuộc vào CEX, nếu gặp sự cố hệ thống hoặc rủi ro an ninh, có thể nguy hiểm đến tính ổn định của giao thức.
Ngựa đen vững vàng trên nền tảng, Ethena tiến vào giai đoạn phát triển tiếp theo
Chỉ trong chưa đầy 18 tháng kể từ khi ra mắt, Ethena không chỉ là một ngựa ô trong lĩnh vực mã hóa, mà còn dần trở thành cơ sở hạ tầng quan trọng cho thị trường stablecoin và lợi nhuận. Thông qua việc kết hợp mô hình lợi nhuận sáng tạo, phân bổ tài sản linh hoạt, và hiệu suất gắn kết ổn định, các sản phẩm đa dạng của nó đã đạt được thị phần thực sự trong Tài chính phi tập trung.
Tuy nhiên, như ParaFi đã chỉ ra, sự phát triển trong tương lai của Ethena vẫn sẽ phụ thuộc vào khả năng ứng phó với những thay đổi của thị trường, nếu đứng vững, có thể sẽ trở thành một phần không thể thiếu trong hệ thống tài chính mã hóa.
Bài viết này mã hóa đầu tư ParaFi xem xét rủi ro và cơ hội của Ethena: Hiệu suất lợi nhuận nổi bật, TVL vẫn có không gian phát triển. Xuất hiện lần đầu trên chuỗi tin tức ABMedia.
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
Mã hóa đầu tư mạo hiểm ParaFi nhìn nhận rủi ro và cơ hội của Ethena: Hiệu suất lợi nhuận nổi bật, TVL vẫn còn không gian tăng trưởng.
Trong chưa đầy 18 tháng, Ethena đã thiết lập được vị trí cốt lõi trong cơ sở hạ tầng Phi tập trung (DeFi) và CeFi ( với tốc độ đáng kinh ngạc. Stablecoin USDe của nó đã trở thành tài sản đô la đầu tiên trong lịch sử vượt qua 50 tỷ đô la về lượng cung trong thời gian nhanh nhất. Quỹ đầu tư mạo hiểm mã hóa ParaFi đã phân tích Ethena từ ba góc độ, tiết lộ tính ổn định giá cả, chiến lược lợi nhuận và những hạn chế tiềm ẩn.
1/ Trong chưa đầy 18 tháng, Ethena đã trở thành nền tảng vững chắc cho cả hạ tầng DeFi và CeFi.
USDe của Ethena đã trở thành tài sản USD nhanh nhất đạt 5 tỷ nguồn cung. Với sự phát triển nhanh chóng của Ethena, đội ngũ ParaFi muốn đi sâu vào các cơ chế của giao thức. Chúng tôi… pic.twitter.com/vC5SDWqaqp
— ParaFi Capital )@paraficapital( Ngày 17 tháng 4 năm 2025
Stablecoin USDe duy trì liên kết mạnh mẽ
Đầu tiên, ParaFi phát hiện ra rằng stablecoin USDe do Ethena phát hành đã thể hiện tính linh hoạt cao trong bối cảnh thị trường có biến động cực đoan. Trong suốt một năm qua, ngay cả khi Bitcoin đã trải qua tám lần giảm trên 10% trong một ngày, thậm chí xảy ra sự kiện hack lớn nhất trong lịch sử lĩnh vực mã hóa, USDe vẫn duy trì quanh mức giá 1 USD không vượt quá 0.5%.
Kể từ khi ra mắt, giao thức này đã xử lý lên đến 3,3 tỷ USD lượng hoàn trả, chỉ trong hai tuần sau "Ngày giải phóng" của thuế quan Trump vào tháng 4 năm nay, đã xử lý thành công 409 triệu USD hoàn trả, cho thấy cơ chế thanh lý của nó rất đáng tin cậy.
Hiệu suất sinh lời nổi bật
sUSDe là một trong những chỉ số lợi nhuận DeFi
Là phiên bản staking của USDe, sUSDe đang nhanh chóng trở thành "điểm tham chiếu quan trọng để đo lường khẩu vị rủi ro và khả năng sinh lời của thị trường" trong lĩnh vực DeFi. Tỷ lệ hoàn vốn hàng năm của sUSDe )APY( trong sáu tháng qua trung bình đạt 12.3%, vượt xa 8.8% của MakerDAO và 9.2% của Bitcoin.
Lợi nhuận này chủ yếu đến từ chiến lược "arbitrage lãi suất ) giao dịch cơ sở (", trong đó 93% số ngày giao dịch có lãi suất dương. Ngoài ra, do chỉ 43% USDe được thế chấp, lợi nhuận được tập trung vào một nhóm người nắm giữ nhỏ hơn, đồng thời thông qua cơ chế "margins chéo" trong cấu trúc quản lý để nâng cao hiệu quả vốn.
Chiến lược phân bổ tài sản linh hoạt
Trong khi đó, Ethena quản lý tài sản thế chấp của mình một cách linh hoạt, điều chỉnh chiến lược dựa trên môi trường thị trường, bao gồm "chênh lệch tỷ lệ tài chính, lợi nhuận từ stablecoin và lợi suất trái phiếu chính phủ". Vào tháng 12 năm 2024, sẽ giới thiệu stablecoin USDtb do sản phẩm BUIDL được hỗ trợ bởi BlackRock phát hành, tính đến nay, tổng cung đã vượt quá 1,4 tỷ USD.
Hiện tại, 72% tài sản đảm bảo trong giao thức là stablecoin có tính thanh khoản cao, so với cuối năm 2024, BTC và ETH lần lượt chiếm 53% và 28%, cho thấy sự thiên lệch rõ rệt về tài sản có lợi suất ổn định và khả năng thích ứng với thị trường.
TVL vẫn còn không gian để phát triển, chưa đạt ngưỡng tối đa.
Mặc dù nguồn cung USDe đã đạt 5 tỷ USD, nhưng tổng giá trị khóa của Ethena )TVL( chỉ chiếm 12% tổng số hợp đồng chưa thanh lý của BTC, ETH và Solana. Ngay cả trong giai đoạn mở rộng nhanh chóng của thị trường vào cuối năm 2024, tỷ lệ cung cấp của nó cũng chỉ đạt 14%, cho thấy nó hiện vẫn còn xa mới đạt đến giới hạn dung lượng thị trường.
Ngoài ra, sản phẩm của Ethena cũng đã được tích hợp sâu vào nhiều giao thức Tài chính phi tập trung: USDe chiếm khoảng 60% TVL của Pendle, chiếm khoảng 12% TVL của Morpho. Ngay cả khi từ năm 2025, tổng TVL của Tài chính phi tập trung giảm 23%, USDe chỉ giảm nhẹ 17%, cho thấy sự thể hiện thị trường tương đối mạnh mẽ.
ParaFi cuối cùng chỉ ra rằng trong tương lai vẫn cần chú ý đến các rủi ro và cơ hội sau:
Cơ hội
Tình hình mở rộng và tích hợp của USDtb: Việc USDtb có thể mở rộng tích hợp nhiều giao thức DeFi hoặc nguồn thu nhập hơn trong tương lai sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến tính ổn định của giao thức Ethena và hiệu suất thu nhập.
Tiềm năng áp dụng của iUSDe cho các tổ chức: Nếu được các tổ chức tài chính truyền thống ưa chuộng, điều này sẽ nâng cao niềm tin của thị trường, mang lại nguồn vốn mới cho Ethena, đồng thời trở thành cột mốc quan trọng trong việc mở rộng ra thị trường chính.
Mạng Converge sắp ra mắt: Mở rộng hơn nữa hệ sinh thái Ethena, với mục tiêu đơn giản hóa trải nghiệm người dùng, nhằm cung cấp nhiều cơ hội sinh lợi từ tài sản token hóa cho các tổ chức.
USDe ứng dụng: Hiện tại USDe chủ yếu được sử dụng trong Tài chính phi tập trung để kiếm lợi nhuận từ staking, nếu phát triển thành Stablecoin cho thanh toán hàng ngày hoặc giao dịch thương mại, sẽ tăng đáng kể tính thanh khoản và nhu cầu thị trường.
)Lộ trình Converge 2025: Kết nối RWA và Tài chính phi tập trung nhanh chóng, an toàn và chi phí thấp (
rủi ro
Hiệu suất cung cấp USDe trong điều kiện tỷ lệ phí âm: phí âm sẽ làm giảm nguồn thu nhập của Ethena, từ đó ảnh hưởng đến động lực phát hành và sự tăng trưởng tổng cung của USDe.
Rủi ro vận hành sàn giao dịch: Chiến lược phòng ngừa và chênh lệch phí của Ethena cần phụ thuộc vào CEX, nếu gặp sự cố hệ thống hoặc rủi ro an ninh, có thể nguy hiểm đến tính ổn định của giao thức.
Ngựa đen vững vàng trên nền tảng, Ethena tiến vào giai đoạn phát triển tiếp theo
Chỉ trong chưa đầy 18 tháng kể từ khi ra mắt, Ethena không chỉ là một ngựa ô trong lĩnh vực mã hóa, mà còn dần trở thành cơ sở hạ tầng quan trọng cho thị trường stablecoin và lợi nhuận. Thông qua việc kết hợp mô hình lợi nhuận sáng tạo, phân bổ tài sản linh hoạt, và hiệu suất gắn kết ổn định, các sản phẩm đa dạng của nó đã đạt được thị phần thực sự trong Tài chính phi tập trung.
Tuy nhiên, như ParaFi đã chỉ ra, sự phát triển trong tương lai của Ethena vẫn sẽ phụ thuộc vào khả năng ứng phó với những thay đổi của thị trường, nếu đứng vững, có thể sẽ trở thành một phần không thể thiếu trong hệ thống tài chính mã hóa.
Bài viết này mã hóa đầu tư ParaFi xem xét rủi ro và cơ hội của Ethena: Hiệu suất lợi nhuận nổi bật, TVL vẫn có không gian phát triển. Xuất hiện lần đầu trên chuỗi tin tức ABMedia.