Các xúc tu vốn của BlackRock đã thâm nhập vào hơn 3.000 công ty niêm yết trên khắp thế giới, từ Apple và Xiaomi đến BYD và Meituan, và danh sách cổ đông của nó bao gồm các lĩnh vực cốt lõi như Internet, năng lượng mới và tiêu dùng. Trong khi chúng ta sử dụng phần mềm giao đồ ăn hoặc đăng ký quỹ, gã khổng lồ tài chính với tài sản trị giá 11,5 nghìn tỷ đô la đang lặng lẽ hình dung lại trật tự kinh tế hiện đại.
Sự trỗi dậy của BlackRock bắt đầu từ cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008. Vào thời điểm đó, Bear Stearns đang trong tình trạng khủng hoảng thanh khoản do 750.000 hợp đồng phái sinh (ABS, MBS, CDO, v.v.) và Cục Dự trữ Liên bang đã khẩn trương ủy quyền cho BlackRock đánh giá và xử lý các tài sản độc hại của mình. Người sáng lập Larry Fink đã lãnh đạo việc thanh lý Bear Stearns, AIG, Citigroup và các tổ chức khác với Hệ thống Aladdin, một nền tảng cho các thuật toán phân tích rủi ro và theo dõi bảng cân đối kế toán trị giá 5 nghìn tỷ đô la của Fannie Mae. Trong thập kỷ tiếp theo, BlackRock đã xây dựng một mạng lưới vốn trải dài hơn 100 quốc gia thông qua các chiến lược như mua lại Barclays Asset Management và mở rộng thị trường ETF hàng đầu.
Để thực sự hiểu được sự trỗi dậy của BlackRock, chúng ta cần quay trở lại những trải nghiệm ban đầu của người sáng lập, Larry Fink. Câu chuyện của Fink đầy kịch tính, từ việc trở thành một nhà đổi mới tài chính thiên tài đến rơi xuống đáy vì thất bại, đến việc trở lại trên đôi chân của mình và cuối cùng xây dựng BlackRock, một gã khổng lồ tài chính.
Từ thiên tài đến thất bại - Những trải nghiệm ban đầu của người sáng lập BlackRock Larry Fink
Sự bùng nổ trẻ sơ sinh sau chiến tranh của Mỹ và bùng nổ bất động sản
Sau khi Thế chiến II kết thúc, một số lượng lớn quân nhân trở về Hoa Kỳ, gần 80 triệu trẻ sơ sinh được sinh ra trong 20 năm, chiếm một phần ba tổng dân số Hoa Kỳ, và sự nhiệt tình của những người bùng nổ trẻ em trong việc đầu tư vào cổ phiếu và bất động sản và chi tiêu trước thời hạn đã khiến tỷ lệ tiết kiệm cá nhân ở Hoa Kỳ giảm xuống tối thiểu 0-1% mỗi năm.
Trở lại những năm 70, thế hệ baby boomers sau chiến tranh ở Mỹ dần chuyển sang nhóm tuổi từ 25 trở lên, gây ra sự bùng nổ bất động sản chưa từng có, và trên thị trường thế chấp ban đầu, các ngân hàng bắt đầu bước vào một chu kỳ trả nợ dài. Khả năng cho vay lại của ngân hàng bị hạn chế bởi khả năng trả nợ của người vay. Cơ chế vận hành đơn giản này còn lâu mới có thể đáp ứng nhu cầu vay vốn ngày càng tăng nhanh.
Phát minh và tác động của MBS (trái phiếu đảm bảo bằng thế chấp).
Lewis Ranieri, phó chủ tịch của Salomon Brothers, một ngân hàng đầu tư nổi tiếng ở Phố Wall, đã thiết kế một sản phẩm đột phá. Ông đã gom hàng ngàn yêu cầu thế chấp thuộc sở hữu của ngân hàng và bán chúng cho các nhà đầu tư theo từng phần nhỏ hơn, có nghĩa là ngân hàng có thể nhanh chóng thu hồi tiền và sử dụng nó để thực hiện các khoản vay mới.
Kết quả là, khả năng cho vay của ngân hàng đã được khuếch đại đáng kể, và sản phẩm ngay lập tức thu hút đầu tư từ nhiều nguồn vốn dài hạn, chẳng hạn như các công ty bảo hiểm và quỹ hưu trí, dẫn đến lãi suất thế chấp giảm đáng kể. Đồng thời, nó giải quyết nhu cầu của cả bên tài chính và bên đầu tư, đó là cái gọi là trái phiếu đảm bảo bằng thế chấp MBS (Mortgage Backed Securities) (hay còn gọi là: trái phiếu đảm bảo bằng thế chấp), nhưng MBS vẫn chưa đủ tinh tế, tương đương với việc chặt bánh bừa bãi và chia sẻ mô hình dòng tiền như một nồi hầm. Không thể đáp ứng nhu cầu khác biệt của nhà đầu tư.
Thiết kế CMO (Trái phiếu đảm bảo bằng thế chấp) và rủi ro
Vào những năm 80, First Boston Investment Bank có một người sáng tạo hơn Claudio Ranieri: Lary Fink, và nếu MBS là một chiếc bánh không khác biệt, Larry Fink đã thêm một quy trình khác. Đầu tiên anh ta cắt bánh mì dẹt thành bốn lớp bánh kếp, và khi việc trả nợ xảy ra, tiền gốc của trái phiếu xếp hạng A được trả lại trước, sau đó là tiền gốc của trái phiếu xếp hạng B, và sau đó là tiền gốc của trái phiếu xếp hạng C, và giàu trí tưởng tượng nhất là lớp thứ tư, không phải là tiền gốc của trái phiếu xếp hạng D, mà được gọi là gốc trái phiếu xếp hạng Z (Z-Bond). Cho đến khi tầng trái phiếu đầu tiên được hoàn trả, trái phiếu xếp hạng Z thậm chí không có lãi suất, mà chỉ không được thanh toán.
Tiền lãi được cộng vào gốc và gộp lại để cuộn, cho đến khi tiền gốc của ba cấp trái phiếu đầu tiên được hoàn trả đầy đủ và thu nhập của trái phiếu xếp hạng Z được thanh toán, từ rủi ro AZ đến lợi nhuận, loại lịch trả nợ này được tách ra từng bước để đáp ứng nhu cầu khác biệt của các nhà đầu tư khác nhau, đó là cái gọi là ( trái phiếu thế chấp CMO).
Có thể nói, Ranieri là người đã mở chiếc hộp Pandora, và Fink đã mở chiếc hộp ma thuật bên trong chiếc hộp, và khi bắt đầu phát minh ra MBS và CMO, Ranieri và Fink không thể dự đoán được hai sản phẩm này sẽ có tác động mạnh mẽ như thế nào đến lịch sử tài chính thế giới. Ở tuổi 31, Fink trở thành đối tác trẻ nhất trong lịch sử của First Boston, ngân hàng đầu tư hàng đầu thế giới. Ông đã lãnh đạo một nhóm người Do Thái được gọi là "Little Israel", một tạp chí kinh doanh đặt tên ông vào năm nhà lãnh đạo tài chính trẻ hàng đầu trên Phố Wall, và sự ra mắt của một CMO được thị trường tìm kiếm rộng rãi, tạo ra lợi nhuận khổng lồ cho First Boston, và mọi người đều nghĩ rằng Fink sẽ sớm được thăng chức lên người đứng đầu công ty, nhưng đó là bước cuối cùng của Fink lên đỉnh cao đã sụp đổ.
Thứ Hai Đen tối và bài học cay đắng 100 triệu USD
Cho dù đó là MBS hay CMO, có một vấn đề rất khó khăn. Khi lãi suất tăng mạnh, thời gian trả nợ sẽ được kéo dài, điều này sẽ khóa các khoản đầu tư và bỏ lỡ các cơ hội tài chính lãi suất cao. Khi lãi suất giảm mạnh, làn sóng trả nợ trước hạn sẽ cắt đứt dòng tiền. Cho dù lãi suất tăng hay giảm mạnh, sẽ có tác động tiêu cực đến các nhà đầu tư. Hiện tượng tắc nghẽn ở cả hai đầu này được gọi là lồi âm, được khuếch đại thêm bởi liên kết Z. Vào năm 84-86, Cục Dự trữ Liên bang đã cắt giảm lãi suất 563 bps (điểm cơ bản) trong hai năm, cuối cùng tạo ra mức giảm lớn nhất trong 40 năm và một số lượng lớn người vay đã chọn thay thế các hợp đồng mới bằng lãi suất thấp hơn, dẫn đến một làn sóng trả nợ chưa từng có trên thị trường thế chấp.
Trong đợt phát hành CMO, nhóm Fink đã tồn đọng một lượng lớn trái phiếu Z thất bại, trở thành miệng núi lửa sắp phun trào. Trái phiếu Z, ban đầu có giá khoảng 150 đô la, đã được tính toán lại chỉ trị giá 105 đô la và đủ cứng để phá hủy toàn bộ bộ phận chứng khoán thế chấp của First Boston.
Để tăng thêm sự xúc phạm cho chấn thương, nhóm Fink đã bán khống trái phiếu kho bạc dài hạn để phòng ngừa rủi ro của họ, và vào ngày 19 tháng 10 năm 1987, đã có Thứ Hai Đen nổi tiếng trong lịch sử - sự sụp đổ của thị trường chứng khoán, với chỉ số trung bình công nghiệp Dow Jones giảm mạnh 22,6% trong một ngày. Một số lượng lớn các nhà đầu tư đổ vào thị trường Kho bạc để tránh rủi ro, khiến giá trái phiếu kho bạc tăng vọt 10 điểm trong một ngày, và dưới sự hỗn loạn kép này, First Boston cuối cùng đã mất 100 triệu đô la. Các phương tiện truyền thông từng thốt lên: "Chỉ có bầu trời mới là giới hạn đối với Larry Fink". Và bây giờ, bầu trời của Larry Fink đã sụp đổ, các đồng nghiệp của anh ta không còn nói chuyện với Fink và công ty không cho anh ta tham gia vào bất kỳ hoạt động kinh doanh quan trọng nào, cách trục xuất tinh tế này cuối cùng đã khiến Fink tự nguyện rời đi.
Vinh quang và thất bại của Larry Fink tại First Boston
Fink, đã quen với việc sống dưới ánh đèn sân khấu, biết rằng tình yêu thành công của Phố Wall lớn hơn nhiều so với sự khiêm tốn, và sự sỉ nhục này được anh biết đến là không thể nào quên. Trên thực tế, một trong những lý do tại sao Fink làm việc chăm chỉ để phát hành CMO là ông muốn First Boston trở thành tổ chức số một trong không gian trái phiếu thế chấp, vì vậy ông phải cạnh tranh với Ranieri, người đại diện cho Salomon Brothers, để giành thị phần.
Khi Fink lần đầu tiên tốt nghiệp UCLA, lần đầu tiên anh nộp đơn vào Goldman Sachs, và trong vòng phỏng vấn cuối cùng, anh đã bị gạt đi, và chính First Boston đã chấp nhận anh khi anh háo hức nhất với cơ hội, và chính First Boston đã dạy anh bài học thực tế nhất ở Phố Wall. Hầu như tất cả các phương tiện truyền thông, khi họ sau đó đưa tin về vụ việc, đã tự ý tuyên bố: "Fink đã thất bại khi đặt cược sai vào việc tăng lãi suất". Nhưng sau đó, một nhân chứng làm việc với Fink tại First Boston đã chỉ ra mấu chốt của vấn đề. Mặc dù nhóm Fink cũng đã thiết lập một hệ thống quản lý rủi ro vào thời điểm đó, nhưng việc đo lường rủi ro ở cấp độ máy tính trong những năm 80 giống như tính toán dữ liệu lớn bằng bàn tính.
Sự ra đời của hệ thống Aladdin và sự trỗi dậy của BlackRock
Sự thành lập của BlackRock
Năm 1988, chỉ vài ngày sau khi rời First Boston, Fink đã tổ chức một nhóm ưu tú đến nhà của mình, nơi ông thảo luận về một liên doanh mới. Mục tiêu của anh ấy là xây dựng một hệ thống quản lý rủi ro chưa bao giờ mạnh hơn bao giờ hết, vì anh ấy sẽ không bao giờ cho phép mình rơi vào tình huống không thể đánh giá rủi ro một lần nữa.
Trong nhóm ưu tú này được Fink lựa chọn cẩn thận là bốn đồng nghiệp của anh tại First Boston. Robert Capito luôn là đồng đội trung thành của Fink; Barbara Novik là một nhà quản lý danh mục đầu tư có đầu óc mạnh mẽ; Bennett Grubb là một thần đồng toán học; Keith Anderson là một nhà phân tích chứng khoán hàng đầu. Ngoài ra, Fink còn săn trộm người bạn tốt của mình từ Lehman, Ralph Southern, cố vấn chính sách đối nội của Tổng thống Carter, và Southern đã đưa Susan Waldner, phó giám đốc bộ phận thế chấp của Lehman. Cuối cùng, ông gia nhập Hugh Freett, phó chủ tịch điều hành của Ngân hàng Quốc gia Pittsburgh. Tám người này sau đó được công nhận là những người đồng sáng lập Big Eight của BlackRock.
Vào thời điểm đó, điều họ cần nhất là một nguồn vốn khởi nghiệp, và Fink đã gọi Schwarzman tại Blackstone. Blackstone là một công ty cổ phần tư nhân được thành lập bởi cựu Bộ trưởng Thương mại Hoa Kỳ (trước đây là Giám đốc điều hành Lehman) Peterson, cùng với người đương thời của ông, Schwarzman. Năm 1988 là kỷ nguyên của sáp nhập và mua lại, và Blackstone tập trung vào việc mua lại bằng đòn bẩy, nhưng cơ hội mua lại bằng đòn bẩy không phải lúc nào cũng có sẵn. Vì vậy, Blackstone cũng đang tìm cách đa dạng hóa và Schwarzman quan tâm đến nhóm của Fink, nhưng không có gì bí mật khi Fink mất 100 triệu đô la tại First Boston. Schwarzman đã phải gọi điện để hỏi ý kiến của người bạn của mình, Bruse Wasserstein, người đứng đầu bộ phận sáp nhập và mua lại tại First Boston. Washerstein nói với Schwarzman rằng "cho đến ngày nay, Larry Fink vẫn là người đàn ông tài năng nhất trên toàn Phố Wall".
Schwarzman ngay lập tức phát hành hạn mức tín dụng 5 triệu đô la và 150.000 đô la vốn khởi nghiệp cho Fink, và một bộ phận có tên Blackstone Financial Management Group được thành lập dưới Tập đoàn Blackstone. Nhóm của Fink và Blackstone mỗi bên sở hữu 50% cổ phần, và ban đầu, họ thậm chí không có nơi làm việc độc lập, vì vậy họ phải thuê một không gian nhỏ trên sàn giao dịch của Bear Stearns. Tuy nhiên, tình hình vượt xa mong đợi và nhóm Fink đã trả hết các khoản vay ngay sau khi mở. và mở rộng quản lý quỹ lên 2,7 tỷ USD trong một năm.
Phát triển hệ thống Aladdin
Lý do chính cho sự phát triển nhanh chóng của họ là hệ thống máy tính mà họ xây dựng, sau này được đặt tên là "Trách nhiệm tài sản và Nợ & Mạng lưới đầu tư phái sinh", có chức năng cốt lõi được kết hợp với năm từ viết tắt chính để tạo thành tiếng Anh: Aladdin, một phép ẩn dụ cho hình ảnh thần thoại về chiếc đèn ma thuật của Aladdin trong "Nghìn lẻ một đêm". Hàm ý là hệ thống có thể cung cấp cho các nhà đầu tư những hiểu biết thông minh như một chiếc đèn thần.
Phiên bản đầu tiên được mã hóa trên một máy trạm hệ thống trị giá 20.000 USD và được đặt giữa tủ lạnh và máy pha cà phê trong văn phòng. Hệ thống này, sử dụng công nghệ hiện đại như một công nghệ quản lý rủi ro và thay thế phán đoán thực nghiệm của các nhà giao dịch bằng một lượng lớn mô hình tính toán thông tin, chắc chắn đã đi đầu và thành công của nhóm Fink tương đương với việc giành được giải độc đắc cho Schwarzman của Blackstone. Nhưng mối quan hệ công bằng giữa họ cũng đã bắt đầu rạn nứt.
Chia tay Tập đoàn Blackstone
Khi công việc kinh doanh phát triển nhanh chóng, Fink tuyển dụng nhiều tài năng hơn và khăng khăng phân bổ cổ phần cho nhân viên mới. Điều này dẫn đến việc pha loãng nhanh chóng cổ phần của Blackstone, từ 50% xuống còn 35%. Schwarzman nói với Fink rằng Blackstone không thể chuyển nhượng cổ phần vô tận. Cuối cùng, Blackstone đã bán cổ phần của mình cho Ngân hàng Quốc gia Pittsburgh với giá 240 triệu đô la vào năm 1994 và cá nhân Schwarzman đã rút 25 triệu đô la vào thời điểm ly hôn với vợ, Allen.
"Tuần lễ kinh doanh" nói đùa: "Thu nhập của Schwarzman chỉ đủ để bù đắp cho khoản bồi thường ly hôn cho Allen", nhiều năm sau, Schwarzman nhớ lại cuộc chia tay với Fink, nghĩ rằng anh ta không kiếm được 25 triệu, nhưng mất 4 tỷ đô la, thực tế là anh ta không có lựa chọn nào khác, trên thực tế, nhìn lại logic của toàn bộ sự việc, bạn sẽ thấy rằng việc Fink pha loãng cổ phần của Blackstone giống như cố ý.
Nguồn gốc tên BlackRock
Sau khi nhóm của Fink trở nên độc lập với Blackstone, họ cần một cái tên mới và Schwarzman yêu cầu Fink tránh các từ đen và đá. Nhưng Fink đã đưa ra một ý tưởng hơi hài hước với Schwarzman, nói rằng "J· Sự phát triển của P Morgan sau khi chia tay Morgan Stanley bổ sung cho nhau, vì vậy anh sẵn sàng sử dụng cái tên "Black Rock" để tỏ lòng tôn kính với Black Stone. Schwarzman cười và đồng ý với yêu cầu, đó là nguồn gốc của tên BlackRock.
Kể từ đó, AUM của BlackRock đã dần tăng lên 165 tỷ USD vào cuối những năm 90. Hệ thống kiểm soát rủi ro tài sản của họ ngày càng được nhiều gã khổng lồ tài chính tin tưởng.
Sự mở rộng nhanh chóng và lợi thế công nghệ của BlackRock
Năm 1999, BlackRock được niêm yết trên Sàn giao dịch chứng khoán New York và bước nhảy vọt trong khả năng gây quỹ đã cho BlackRock khả năng mở rộng quy mô nhanh chóng thông qua sáp nhập và mua lại trực tiếp. Đây là điểm khởi đầu cho sự chuyển đổi từ một nhà quản lý tài sản khu vực thành một gã khổng lồ toàn cầu.
Năm 2006, một sự kiện quan trọng đã xảy ra ở Phố Wall, khi chủ tịch Merrill Lynch Stanley O'Neal quyết định bán bộ phận quản lý tài sản khổng lồ của Merrill Lynch. Larry Fink ngay lập tức nhận ra rằng đây là cơ hội chỉ có một lần trong đời, và ông đã mời O'Neal đến một nhà hàng Upper East Side để ăn sáng. Chỉ sau 15 phút trò chuyện, cả hai đã ký vào khung sáp nhập từ menu. BlackRock cuối cùng đã sáp nhập với Merrill Lynch Asset Management thông qua hoán đổi vốn chủ sở hữu và tên công ty mới vẫn là BlackRock và tài sản dưới sự quản lý của nó đã tăng vọt lên gần 1 nghìn tỷ đô la chỉ sau một đêm.
Một lý do lớn cho sự trỗi dậy cực kỳ nhanh chóng của BlackRock trong 20 năm đầu tiên là họ đã giải quyết được vấn đề mất cân bằng thông tin giữa người mua và người bán đầu tư. Trong các giao dịch đầu tư truyền thống, cách người mua có được thông tin hầu như chỉ đến từ tiếp thị của người bán và các ngân hàng đầu tư, nhà phân tích và nhà giao dịch thuộc phe bán có độc quyền về năng lực cốt lõi như định giá tài sản. Nó giống như đi chợ để mua rau, và chúng ta không thể biết nhiều về rau hơn những người bán chúng. BlackRock sử dụng hệ thống Aladdin để quản lý các khoản đầu tư cho khách hàng, để bạn có thể đánh giá chất lượng và giá cả của bắp cải một cách chuyên nghiệp hơn so với bán rau.
Vị cứu tinh của cuộc khủng hoảng tài chính
Vai trò quan trọng của BlackRock trong cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008
Vào mùa xuân năm 2008, Hoa Kỳ đang ở thời điểm nguy hiểm nhất trong cuộc khủng hoảng kinh tế tồi tệ nhất kể từ cuộc Đại suy thoái những năm ba mươi. Bear Stearns, ngân hàng đầu tư lớn thứ năm của quốc gia, đã đi vào ngõ cụt và nộp đơn xin phá sản lên tòa án liên bang. Bear Stearns giao dịch với mọi người trên khắp thế giới, và nếu Bear Stearns sụp đổ, nó rất có khả năng gây ra sự sụp đổ hệ thống.
Cục Dự trữ Liên bang đã tổ chức một cuộc họp khẩn cấp và vào lúc 9 giờ sáng cùng ngày, họ đã đưa ra một kế hoạch chưa từng có để ủy quyền cho Ngân hàng Dự trữ Liên bang New York cung cấp cho JPMorgan Chase &Co. khoản vay đặc biệt trị giá 30 tỷ đô la để trực tiếp mua lại người giám sát Bear Stearns.
JPMorgan Chase &Co. đã đưa ra lời đề nghị 2 đô la cho mỗi cổ phiếu, điều này gần như khiến ban giám đốc của Bear Stearns nổi loạn ngay tại chỗ, xem xét rằng giá cổ phiếu của Bear Stearns đạt 159 đô la vào năm 2007. Mức giá 2 USD không khác gì một sự xúc phạm đối với gã khổng lồ 85 tuổi và JPMorgan Chase có những lo ngại của họ. Người ta nói rằng Bear Stearns cũng nắm giữ một số lượng lớn "tài sản thế chấp kém thanh khoản". Cái gọi là "tài sản thế chấp kém thanh khoản" chỉ đơn giản là những quả bom theo quan điểm của JPMorgan.
Các bên nhanh chóng nhận ra rằng việc mua lại rất phức tạp và có hai vấn đề cần được giải quyết khẩn cấp. Thứ nhất là vấn đề định giá, thứ hai là vấn đề thoái vốn độc hại. Tất cả Phố Wall đều biết phải tìm đến ai. Chủ tịch Ngân hàng Dự trữ Liên bang New York Geithner đã tiếp cận Larry Fink, và sau khi được Fed New York cho phép, BlackRock chuyển đến Bear Stearns để thực hiện thanh lý chung.
Họ có trụ sở tại đây hai mươi năm trước, khi họ thuê một văn phòng trên sàn giao dịch Bear Stearns. Tại thời điểm này trong câu chuyện, bạn sẽ thấy nó rất kịch tính. Bạn biết đấy, Larry Fink, người chiếm vị trí trung tâm với tư cách là đội trưởng cứu hỏa, là cha đỡ đầu tuyệt đối của lĩnh vực chứng khoán thế chấp nhà, và bản thân ông là một trong những người khởi xướng cuộc khủng hoảng thế chấp dưới chuẩn.
Với sự hỗ trợ của BlackRock, JPMorgan Chase đã hoàn thành việc mua lại Bear Stearns với giá khoảng 10 đô la mỗi cổ phiếu và cái tên sấm sét của Bear Stearns đã chấm dứt. Cái tên BlackRock ngày càng trở nên vang dội và ba cơ quan xếp hạng lớn của Hoa Kỳ, Standard & Poor's, Moody's và Fitch, đã chỉ định xếp hạng AAA cho hơn 90% chứng khoán thế chấp dưới chuẩn và danh tiếng của họ đã bị mất uy tín trong cuộc khủng hoảng thế chấp dưới chuẩn. Có thể nói, vào thời điểm đó, hệ thống định giá của toàn bộ thị trường tài chính Mỹ sụp đổ, và BlackRock, với hệ thống phân tích mạnh mẽ của mình, đã trở thành một nhà thực thi không thể thay thế trong kế hoạch giải cứu của Mỹ.
Bear Stearns, AIG và các gói cứu trợ của Fed
Vào tháng 9 năm 2008, Fed bắt tay vào một gói cứu trợ khác, nghiêm trọng hơn. AIG, công ty bảo hiểm quốc tế lớn nhất tại Hoa Kỳ, đã chứng kiến giá cổ phiếu giảm 79% trong ba quý đầu tiên, phần lớn là do sự sụp đổ gần như của giao dịch hoán đổi vỡ nợ tín dụng trị giá 527 tỷ đô la. Hoán đổi mặc định tín dụng được viết tắt là CDS(Credit Swap) mặc định về cơ bản là một chính sách bảo hiểm sẽ được CDS thanh toán nếu trái phiếu vỡ nợ, nhưng vấn đề là mua CDS không yêu cầu bạn phải giữ hợp đồng trái phiếu. Điều này tương đương với một nhóm lớn những người không sở hữu một chiếc xe có thể mua bảo hiểm hư hỏng xe không giới hạn, nếu một chiếc xe 100.000 nhân dân tệ gặp sự cố, công ty bảo hiểm có thể phải trả 1 triệu đồng.
CDS được chơi như một công cụ đánh bạc của nhóm con bạc thị trường này, và quy mô của trái phiếu thế chấp dưới chuẩn tại thời điểm đó là khoảng 7 nghìn tỷ, nhưng số lượng CDS được đảm bảo cho trái phiếu thực sự là hàng chục nghìn tỷ. Vào thời điểm đó, GDP hàng năm của Hoa Kỳ chỉ là 13 nghìn tỷ. Fed sớm phát hiện ra rằng nếu vấn đề của Bear Stearns là một quả bom, thì vấn đề của AIG là bom hạt nhân.
Fed đã phải ủy quyền 85 tỷ USD để mua khẩn cấp 79% cổ phần của Bamboo AIG. Theo một nghĩa nào đó, Uncle đã biến AIG thành một doanh nghiệp nhà nước và BlackRock một lần nữa được ủy quyền đặc biệt để tiến hành thanh lý định giá toàn diện AIG và trở thành giám đốc điều hành của Cục Dự trữ Liên bang.
Kết quả của những nỗ lực này, cuộc khủng hoảng đã được kiềm chế và trong cuộc khủng hoảng thế chấp dưới chuẩn, BlackRock đã được Cục Dự trữ Liên bang ủy quyền giải cứu Citibank và giám sát bảng cân đối kế toán trị giá 5 nghìn tỷ đô la. Larry Fink được nhiều người coi là vua của Phố Wall của thế hệ mới, và ông đã thiết lập mối quan hệ chặt chẽ với Bộ trưởng Tài chính Hoa Kỳ Paulson và Chủ tịch Fed New York Geithner.
Geithner sau đó kế nhiệm Paulson làm Bộ trưởng Tài chính mới, và Larry Fink có biệt danh là Bộ trưởng Tài chính ngầm Hoa Kỳ, và BlackRock đã đi từ một doanh nghiệp tài chính tương đối thuần túy sang cả chính trị và kinh doanh.
Sự ra đời của một gã khổng lồ vốn toàn cầu
Mua lại Barclays Asset Management và vị trí thống lĩnh trên thị trường ETF
Năm 2009, BlackRock mở ra một cơ hội lớn khác, khi Barclays, một ngân hàng đầu tư nổi tiếng của Anh, gặp rắc rối và đạt được thỏa thuận với công ty cổ phần tư nhân CVC để bán hoạt động kinh doanh quỹ iShares của mình. Thỏa thuận sẽ được thực hiện nhưng bao gồm một điều khoản đấu thầu 45 ngày, với việc BlackRock vận động hành lang Barclays nói, "Thay vì bán ISHARES riêng biệt, sẽ tốt hơn nếu hợp nhất toàn bộ hoạt động kinh doanh tài sản của Tập đoàn Balek với BlackRock nói chung."
Cuối cùng, BlackRock đã thêm Barclays Asset Management vào lãnh thổ với giá 13,5 tỷ USD. Thỏa thuận này được coi là thương vụ mua lại chiến lược nhất trong lịch sử của BlackRock, vì ISHARES, thuộc sở hữu của Barclays Asset Management, là nhà phát hành quỹ giao dịch trao đổi lớn nhất thế giới vào thời điểm đó.
ETF có tên ngắn gọn hơn: ETF0192837465656574839201Exchange-Traded Fund(. Kể từ khi bong bóng dot-com bùng nổ, khái niệm đầu tư thụ động đã tăng tốc phổ biến và quy mô của các quỹ ETF toàn cầu đã dần vượt quá 15 nghìn tỷ, đưa ISHARES vào túi. Tại một thời điểm, BlackRock chiếm 40% thị phần ETF tại Hoa Kỳ và quy mô vốn tuyệt đối đòi hỏi phải phân bổ tài sản rộng rãi để đa dạng hóa rủi ro.
Một mặt, đó là đầu tư tích cực, và mặt khác, nó được theo dõi thụ động thông qua ETF, quỹ chỉ số và các sản phẩm khác, và cần phải nắm giữ tất cả hoặc hầu hết vốn chủ sở hữu của công ty trong lĩnh vực hoặc cổ phiếu cấu thành chỉ số, vì vậy BlackRock có nhiều loại cổ phiếu trong các công ty niêm yết lớn trên thế giới và hầu hết khách hàng của họ là quỹ hưu trí, quỹ tài sản có chủ quyền và các tổ chức lớn khác.
Ảnh hưởng của BlackRock trong quản trị doanh nghiệp
Mặc dù về mặt lý thuyết, BlackRock chỉ quản lý tài sản cho khách hàng, nhưng nó có ảnh hưởng rất mạnh mẽ trong việc thực hiện thực tế, chẳng hạn như trong các cuộc họp cổ đông của Microsoft và Apple, BlackRock đã nhiều lần thực hiện quyền biểu quyết và tham gia biểu quyết về các vấn đề lớn. Đếm các công ty lớn chiếm 90% tổng vốn hóa thị trường của các công ty niêm yết tại Hoa Kỳ, bạn sẽ thấy rằng BlackRock, Vanguard và State Street là những cổ đông lớn nhất hoặc lớn thứ hai trong số các công ty này và giá trị thị trường kết hợp của các công ty này là khoảng 45 nghìn tỷ đô la, vượt xa GDP của Hoa Kỳ.
Sự tập trung vốn chủ sở hữu cao này là chưa từng có trong lịch sử nền kinh tế toàn cầu. Ngoài ra, các công ty quản lý tài sản như Pioneer Pilot cũng đang thuê hệ thống Aladdin do BlackRock cung cấp, vì vậy số lượng tài sản thực tế thuộc quyền quản lý của hệ thống Aladdin nhiều hơn 10 nghìn tỷ USD so với lượng tài sản do BlackRock quản lý.
Người mang ánh sáng của trật tự thủ đô
Vào năm 2020, trong một cuộc khủng hoảng thị trường khác, Cục Dự trữ Liên bang đã mở rộng bảng cân đối kế toán thêm 3 nghìn tỷ để cứu thị trường và BlackRock một lần nữa đóng vai trò là người quản lý hoàng gia của Fed, tiếp quản chương trình mua trái phiếu doanh nghiệp và một số giám đốc điều hành BlackRock đã rời đi để gia nhập Bộ Tài chính Hoa Kỳ và Cục Dự trữ Liên bang. Bộ Tài chính Hoa Kỳ và các quan chức Cục Dự trữ Liên bang đã rời khỏi vị trí của họ và sau đó đảm nhận các vị trí tại BlackRock, và hiện tượng "cửa quay" này của dòng chảy hai chiều thường xuyên của nhân viên chính trị và kinh doanh đã làm dấy lên dư luận rất mạnh mẽ. Một nhân viên của BlackRock từng nhận xét: "Tôi không thích Larry Fink, nhưng nếu anh ấy rời BlackRock, nó giống như Ferguson rời Manchester United". Ngày nay, BlackRock có hơn 115 nghìn tỷ USD tài sản đang được quản lý. Sự nghiệp hai hướng của Larry Fink trong chính trị và kinh doanh là một minh chứng cho sự hiểu biết sâu sắc của Phố Wall về ngành công nghiệp.
Sức mạnh tài chính thực sự không nằm ở sàn giao dịch, mà nằm ở việc nắm bắt bản chất của rủi ro, khi bộ ba công nghệ, vốn và sức mạnh vang lên, BlackRock đã chuyển mình từ một nhà quản lý tài sản thành một nhà lãnh đạo của trật tự vốn.
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
Nhìn lại lịch sử của BlackRock: Ông vua quản lý tài sản trị giá 11,5 nghìn tỷ USD ra đời như thế nào?
Nguồn: Mansa Finance
Biên tập: lenaxin, ChainCatcher
Các xúc tu vốn của BlackRock đã thâm nhập vào hơn 3.000 công ty niêm yết trên khắp thế giới, từ Apple và Xiaomi đến BYD và Meituan, và danh sách cổ đông của nó bao gồm các lĩnh vực cốt lõi như Internet, năng lượng mới và tiêu dùng. Trong khi chúng ta sử dụng phần mềm giao đồ ăn hoặc đăng ký quỹ, gã khổng lồ tài chính với tài sản trị giá 11,5 nghìn tỷ đô la đang lặng lẽ hình dung lại trật tự kinh tế hiện đại.
Sự trỗi dậy của BlackRock bắt đầu từ cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008. Vào thời điểm đó, Bear Stearns đang trong tình trạng khủng hoảng thanh khoản do 750.000 hợp đồng phái sinh (ABS, MBS, CDO, v.v.) và Cục Dự trữ Liên bang đã khẩn trương ủy quyền cho BlackRock đánh giá và xử lý các tài sản độc hại của mình. Người sáng lập Larry Fink đã lãnh đạo việc thanh lý Bear Stearns, AIG, Citigroup và các tổ chức khác với Hệ thống Aladdin, một nền tảng cho các thuật toán phân tích rủi ro và theo dõi bảng cân đối kế toán trị giá 5 nghìn tỷ đô la của Fannie Mae. Trong thập kỷ tiếp theo, BlackRock đã xây dựng một mạng lưới vốn trải dài hơn 100 quốc gia thông qua các chiến lược như mua lại Barclays Asset Management và mở rộng thị trường ETF hàng đầu.
Để thực sự hiểu được sự trỗi dậy của BlackRock, chúng ta cần quay trở lại những trải nghiệm ban đầu của người sáng lập, Larry Fink. Câu chuyện của Fink đầy kịch tính, từ việc trở thành một nhà đổi mới tài chính thiên tài đến rơi xuống đáy vì thất bại, đến việc trở lại trên đôi chân của mình và cuối cùng xây dựng BlackRock, một gã khổng lồ tài chính.
Từ thiên tài đến thất bại - Những trải nghiệm ban đầu của người sáng lập BlackRock Larry Fink
Sự bùng nổ trẻ sơ sinh sau chiến tranh của Mỹ và bùng nổ bất động sản
Sau khi Thế chiến II kết thúc, một số lượng lớn quân nhân trở về Hoa Kỳ, gần 80 triệu trẻ sơ sinh được sinh ra trong 20 năm, chiếm một phần ba tổng dân số Hoa Kỳ, và sự nhiệt tình của những người bùng nổ trẻ em trong việc đầu tư vào cổ phiếu và bất động sản và chi tiêu trước thời hạn đã khiến tỷ lệ tiết kiệm cá nhân ở Hoa Kỳ giảm xuống tối thiểu 0-1% mỗi năm.
Trở lại những năm 70, thế hệ baby boomers sau chiến tranh ở Mỹ dần chuyển sang nhóm tuổi từ 25 trở lên, gây ra sự bùng nổ bất động sản chưa từng có, và trên thị trường thế chấp ban đầu, các ngân hàng bắt đầu bước vào một chu kỳ trả nợ dài. Khả năng cho vay lại của ngân hàng bị hạn chế bởi khả năng trả nợ của người vay. Cơ chế vận hành đơn giản này còn lâu mới có thể đáp ứng nhu cầu vay vốn ngày càng tăng nhanh.
Phát minh và tác động của MBS (trái phiếu đảm bảo bằng thế chấp).
Lewis Ranieri, phó chủ tịch của Salomon Brothers, một ngân hàng đầu tư nổi tiếng ở Phố Wall, đã thiết kế một sản phẩm đột phá. Ông đã gom hàng ngàn yêu cầu thế chấp thuộc sở hữu của ngân hàng và bán chúng cho các nhà đầu tư theo từng phần nhỏ hơn, có nghĩa là ngân hàng có thể nhanh chóng thu hồi tiền và sử dụng nó để thực hiện các khoản vay mới.
Kết quả là, khả năng cho vay của ngân hàng đã được khuếch đại đáng kể, và sản phẩm ngay lập tức thu hút đầu tư từ nhiều nguồn vốn dài hạn, chẳng hạn như các công ty bảo hiểm và quỹ hưu trí, dẫn đến lãi suất thế chấp giảm đáng kể. Đồng thời, nó giải quyết nhu cầu của cả bên tài chính và bên đầu tư, đó là cái gọi là trái phiếu đảm bảo bằng thế chấp MBS (Mortgage Backed Securities) (hay còn gọi là: trái phiếu đảm bảo bằng thế chấp), nhưng MBS vẫn chưa đủ tinh tế, tương đương với việc chặt bánh bừa bãi và chia sẻ mô hình dòng tiền như một nồi hầm. Không thể đáp ứng nhu cầu khác biệt của nhà đầu tư.
Thiết kế CMO (Trái phiếu đảm bảo bằng thế chấp) và rủi ro
Vào những năm 80, First Boston Investment Bank có một người sáng tạo hơn Claudio Ranieri: Lary Fink, và nếu MBS là một chiếc bánh không khác biệt, Larry Fink đã thêm một quy trình khác. Đầu tiên anh ta cắt bánh mì dẹt thành bốn lớp bánh kếp, và khi việc trả nợ xảy ra, tiền gốc của trái phiếu xếp hạng A được trả lại trước, sau đó là tiền gốc của trái phiếu xếp hạng B, và sau đó là tiền gốc của trái phiếu xếp hạng C, và giàu trí tưởng tượng nhất là lớp thứ tư, không phải là tiền gốc của trái phiếu xếp hạng D, mà được gọi là gốc trái phiếu xếp hạng Z (Z-Bond). Cho đến khi tầng trái phiếu đầu tiên được hoàn trả, trái phiếu xếp hạng Z thậm chí không có lãi suất, mà chỉ không được thanh toán.
Tiền lãi được cộng vào gốc và gộp lại để cuộn, cho đến khi tiền gốc của ba cấp trái phiếu đầu tiên được hoàn trả đầy đủ và thu nhập của trái phiếu xếp hạng Z được thanh toán, từ rủi ro AZ đến lợi nhuận, loại lịch trả nợ này được tách ra từng bước để đáp ứng nhu cầu khác biệt của các nhà đầu tư khác nhau, đó là cái gọi là ( trái phiếu thế chấp CMO).
Có thể nói, Ranieri là người đã mở chiếc hộp Pandora, và Fink đã mở chiếc hộp ma thuật bên trong chiếc hộp, và khi bắt đầu phát minh ra MBS và CMO, Ranieri và Fink không thể dự đoán được hai sản phẩm này sẽ có tác động mạnh mẽ như thế nào đến lịch sử tài chính thế giới. Ở tuổi 31, Fink trở thành đối tác trẻ nhất trong lịch sử của First Boston, ngân hàng đầu tư hàng đầu thế giới. Ông đã lãnh đạo một nhóm người Do Thái được gọi là "Little Israel", một tạp chí kinh doanh đặt tên ông vào năm nhà lãnh đạo tài chính trẻ hàng đầu trên Phố Wall, và sự ra mắt của một CMO được thị trường tìm kiếm rộng rãi, tạo ra lợi nhuận khổng lồ cho First Boston, và mọi người đều nghĩ rằng Fink sẽ sớm được thăng chức lên người đứng đầu công ty, nhưng đó là bước cuối cùng của Fink lên đỉnh cao đã sụp đổ.
Thứ Hai Đen tối và bài học cay đắng 100 triệu USD
Cho dù đó là MBS hay CMO, có một vấn đề rất khó khăn. Khi lãi suất tăng mạnh, thời gian trả nợ sẽ được kéo dài, điều này sẽ khóa các khoản đầu tư và bỏ lỡ các cơ hội tài chính lãi suất cao. Khi lãi suất giảm mạnh, làn sóng trả nợ trước hạn sẽ cắt đứt dòng tiền. Cho dù lãi suất tăng hay giảm mạnh, sẽ có tác động tiêu cực đến các nhà đầu tư. Hiện tượng tắc nghẽn ở cả hai đầu này được gọi là lồi âm, được khuếch đại thêm bởi liên kết Z. Vào năm 84-86, Cục Dự trữ Liên bang đã cắt giảm lãi suất 563 bps (điểm cơ bản) trong hai năm, cuối cùng tạo ra mức giảm lớn nhất trong 40 năm và một số lượng lớn người vay đã chọn thay thế các hợp đồng mới bằng lãi suất thấp hơn, dẫn đến một làn sóng trả nợ chưa từng có trên thị trường thế chấp.
Trong đợt phát hành CMO, nhóm Fink đã tồn đọng một lượng lớn trái phiếu Z thất bại, trở thành miệng núi lửa sắp phun trào. Trái phiếu Z, ban đầu có giá khoảng 150 đô la, đã được tính toán lại chỉ trị giá 105 đô la và đủ cứng để phá hủy toàn bộ bộ phận chứng khoán thế chấp của First Boston.
Để tăng thêm sự xúc phạm cho chấn thương, nhóm Fink đã bán khống trái phiếu kho bạc dài hạn để phòng ngừa rủi ro của họ, và vào ngày 19 tháng 10 năm 1987, đã có Thứ Hai Đen nổi tiếng trong lịch sử - sự sụp đổ của thị trường chứng khoán, với chỉ số trung bình công nghiệp Dow Jones giảm mạnh 22,6% trong một ngày. Một số lượng lớn các nhà đầu tư đổ vào thị trường Kho bạc để tránh rủi ro, khiến giá trái phiếu kho bạc tăng vọt 10 điểm trong một ngày, và dưới sự hỗn loạn kép này, First Boston cuối cùng đã mất 100 triệu đô la. Các phương tiện truyền thông từng thốt lên: "Chỉ có bầu trời mới là giới hạn đối với Larry Fink". Và bây giờ, bầu trời của Larry Fink đã sụp đổ, các đồng nghiệp của anh ta không còn nói chuyện với Fink và công ty không cho anh ta tham gia vào bất kỳ hoạt động kinh doanh quan trọng nào, cách trục xuất tinh tế này cuối cùng đã khiến Fink tự nguyện rời đi.
Vinh quang và thất bại của Larry Fink tại First Boston
Fink, đã quen với việc sống dưới ánh đèn sân khấu, biết rằng tình yêu thành công của Phố Wall lớn hơn nhiều so với sự khiêm tốn, và sự sỉ nhục này được anh biết đến là không thể nào quên. Trên thực tế, một trong những lý do tại sao Fink làm việc chăm chỉ để phát hành CMO là ông muốn First Boston trở thành tổ chức số một trong không gian trái phiếu thế chấp, vì vậy ông phải cạnh tranh với Ranieri, người đại diện cho Salomon Brothers, để giành thị phần.
Khi Fink lần đầu tiên tốt nghiệp UCLA, lần đầu tiên anh nộp đơn vào Goldman Sachs, và trong vòng phỏng vấn cuối cùng, anh đã bị gạt đi, và chính First Boston đã chấp nhận anh khi anh háo hức nhất với cơ hội, và chính First Boston đã dạy anh bài học thực tế nhất ở Phố Wall. Hầu như tất cả các phương tiện truyền thông, khi họ sau đó đưa tin về vụ việc, đã tự ý tuyên bố: "Fink đã thất bại khi đặt cược sai vào việc tăng lãi suất". Nhưng sau đó, một nhân chứng làm việc với Fink tại First Boston đã chỉ ra mấu chốt của vấn đề. Mặc dù nhóm Fink cũng đã thiết lập một hệ thống quản lý rủi ro vào thời điểm đó, nhưng việc đo lường rủi ro ở cấp độ máy tính trong những năm 80 giống như tính toán dữ liệu lớn bằng bàn tính.
Sự ra đời của hệ thống Aladdin và sự trỗi dậy của BlackRock
Sự thành lập của BlackRock
Năm 1988, chỉ vài ngày sau khi rời First Boston, Fink đã tổ chức một nhóm ưu tú đến nhà của mình, nơi ông thảo luận về một liên doanh mới. Mục tiêu của anh ấy là xây dựng một hệ thống quản lý rủi ro chưa bao giờ mạnh hơn bao giờ hết, vì anh ấy sẽ không bao giờ cho phép mình rơi vào tình huống không thể đánh giá rủi ro một lần nữa.
Trong nhóm ưu tú này được Fink lựa chọn cẩn thận là bốn đồng nghiệp của anh tại First Boston. Robert Capito luôn là đồng đội trung thành của Fink; Barbara Novik là một nhà quản lý danh mục đầu tư có đầu óc mạnh mẽ; Bennett Grubb là một thần đồng toán học; Keith Anderson là một nhà phân tích chứng khoán hàng đầu. Ngoài ra, Fink còn săn trộm người bạn tốt của mình từ Lehman, Ralph Southern, cố vấn chính sách đối nội của Tổng thống Carter, và Southern đã đưa Susan Waldner, phó giám đốc bộ phận thế chấp của Lehman. Cuối cùng, ông gia nhập Hugh Freett, phó chủ tịch điều hành của Ngân hàng Quốc gia Pittsburgh. Tám người này sau đó được công nhận là những người đồng sáng lập Big Eight của BlackRock.
Vào thời điểm đó, điều họ cần nhất là một nguồn vốn khởi nghiệp, và Fink đã gọi Schwarzman tại Blackstone. Blackstone là một công ty cổ phần tư nhân được thành lập bởi cựu Bộ trưởng Thương mại Hoa Kỳ (trước đây là Giám đốc điều hành Lehman) Peterson, cùng với người đương thời của ông, Schwarzman. Năm 1988 là kỷ nguyên của sáp nhập và mua lại, và Blackstone tập trung vào việc mua lại bằng đòn bẩy, nhưng cơ hội mua lại bằng đòn bẩy không phải lúc nào cũng có sẵn. Vì vậy, Blackstone cũng đang tìm cách đa dạng hóa và Schwarzman quan tâm đến nhóm của Fink, nhưng không có gì bí mật khi Fink mất 100 triệu đô la tại First Boston. Schwarzman đã phải gọi điện để hỏi ý kiến của người bạn của mình, Bruse Wasserstein, người đứng đầu bộ phận sáp nhập và mua lại tại First Boston. Washerstein nói với Schwarzman rằng "cho đến ngày nay, Larry Fink vẫn là người đàn ông tài năng nhất trên toàn Phố Wall".
Schwarzman ngay lập tức phát hành hạn mức tín dụng 5 triệu đô la và 150.000 đô la vốn khởi nghiệp cho Fink, và một bộ phận có tên Blackstone Financial Management Group được thành lập dưới Tập đoàn Blackstone. Nhóm của Fink và Blackstone mỗi bên sở hữu 50% cổ phần, và ban đầu, họ thậm chí không có nơi làm việc độc lập, vì vậy họ phải thuê một không gian nhỏ trên sàn giao dịch của Bear Stearns. Tuy nhiên, tình hình vượt xa mong đợi và nhóm Fink đã trả hết các khoản vay ngay sau khi mở. và mở rộng quản lý quỹ lên 2,7 tỷ USD trong một năm.
Phát triển hệ thống Aladdin
Lý do chính cho sự phát triển nhanh chóng của họ là hệ thống máy tính mà họ xây dựng, sau này được đặt tên là "Trách nhiệm tài sản và Nợ & Mạng lưới đầu tư phái sinh", có chức năng cốt lõi được kết hợp với năm từ viết tắt chính để tạo thành tiếng Anh: Aladdin, một phép ẩn dụ cho hình ảnh thần thoại về chiếc đèn ma thuật của Aladdin trong "Nghìn lẻ một đêm". Hàm ý là hệ thống có thể cung cấp cho các nhà đầu tư những hiểu biết thông minh như một chiếc đèn thần.
Phiên bản đầu tiên được mã hóa trên một máy trạm hệ thống trị giá 20.000 USD và được đặt giữa tủ lạnh và máy pha cà phê trong văn phòng. Hệ thống này, sử dụng công nghệ hiện đại như một công nghệ quản lý rủi ro và thay thế phán đoán thực nghiệm của các nhà giao dịch bằng một lượng lớn mô hình tính toán thông tin, chắc chắn đã đi đầu và thành công của nhóm Fink tương đương với việc giành được giải độc đắc cho Schwarzman của Blackstone. Nhưng mối quan hệ công bằng giữa họ cũng đã bắt đầu rạn nứt.
Chia tay Tập đoàn Blackstone
Khi công việc kinh doanh phát triển nhanh chóng, Fink tuyển dụng nhiều tài năng hơn và khăng khăng phân bổ cổ phần cho nhân viên mới. Điều này dẫn đến việc pha loãng nhanh chóng cổ phần của Blackstone, từ 50% xuống còn 35%. Schwarzman nói với Fink rằng Blackstone không thể chuyển nhượng cổ phần vô tận. Cuối cùng, Blackstone đã bán cổ phần của mình cho Ngân hàng Quốc gia Pittsburgh với giá 240 triệu đô la vào năm 1994 và cá nhân Schwarzman đã rút 25 triệu đô la vào thời điểm ly hôn với vợ, Allen.
"Tuần lễ kinh doanh" nói đùa: "Thu nhập của Schwarzman chỉ đủ để bù đắp cho khoản bồi thường ly hôn cho Allen", nhiều năm sau, Schwarzman nhớ lại cuộc chia tay với Fink, nghĩ rằng anh ta không kiếm được 25 triệu, nhưng mất 4 tỷ đô la, thực tế là anh ta không có lựa chọn nào khác, trên thực tế, nhìn lại logic của toàn bộ sự việc, bạn sẽ thấy rằng việc Fink pha loãng cổ phần của Blackstone giống như cố ý.
Nguồn gốc tên BlackRock
Sau khi nhóm của Fink trở nên độc lập với Blackstone, họ cần một cái tên mới và Schwarzman yêu cầu Fink tránh các từ đen và đá. Nhưng Fink đã đưa ra một ý tưởng hơi hài hước với Schwarzman, nói rằng "J· Sự phát triển của P Morgan sau khi chia tay Morgan Stanley bổ sung cho nhau, vì vậy anh sẵn sàng sử dụng cái tên "Black Rock" để tỏ lòng tôn kính với Black Stone. Schwarzman cười và đồng ý với yêu cầu, đó là nguồn gốc của tên BlackRock.
Kể từ đó, AUM của BlackRock đã dần tăng lên 165 tỷ USD vào cuối những năm 90. Hệ thống kiểm soát rủi ro tài sản của họ ngày càng được nhiều gã khổng lồ tài chính tin tưởng.
Sự mở rộng nhanh chóng và lợi thế công nghệ của BlackRock
Năm 1999, BlackRock được niêm yết trên Sàn giao dịch chứng khoán New York và bước nhảy vọt trong khả năng gây quỹ đã cho BlackRock khả năng mở rộng quy mô nhanh chóng thông qua sáp nhập và mua lại trực tiếp. Đây là điểm khởi đầu cho sự chuyển đổi từ một nhà quản lý tài sản khu vực thành một gã khổng lồ toàn cầu.
Năm 2006, một sự kiện quan trọng đã xảy ra ở Phố Wall, khi chủ tịch Merrill Lynch Stanley O'Neal quyết định bán bộ phận quản lý tài sản khổng lồ của Merrill Lynch. Larry Fink ngay lập tức nhận ra rằng đây là cơ hội chỉ có một lần trong đời, và ông đã mời O'Neal đến một nhà hàng Upper East Side để ăn sáng. Chỉ sau 15 phút trò chuyện, cả hai đã ký vào khung sáp nhập từ menu. BlackRock cuối cùng đã sáp nhập với Merrill Lynch Asset Management thông qua hoán đổi vốn chủ sở hữu và tên công ty mới vẫn là BlackRock và tài sản dưới sự quản lý của nó đã tăng vọt lên gần 1 nghìn tỷ đô la chỉ sau một đêm.
Một lý do lớn cho sự trỗi dậy cực kỳ nhanh chóng của BlackRock trong 20 năm đầu tiên là họ đã giải quyết được vấn đề mất cân bằng thông tin giữa người mua và người bán đầu tư. Trong các giao dịch đầu tư truyền thống, cách người mua có được thông tin hầu như chỉ đến từ tiếp thị của người bán và các ngân hàng đầu tư, nhà phân tích và nhà giao dịch thuộc phe bán có độc quyền về năng lực cốt lõi như định giá tài sản. Nó giống như đi chợ để mua rau, và chúng ta không thể biết nhiều về rau hơn những người bán chúng. BlackRock sử dụng hệ thống Aladdin để quản lý các khoản đầu tư cho khách hàng, để bạn có thể đánh giá chất lượng và giá cả của bắp cải một cách chuyên nghiệp hơn so với bán rau.
Vị cứu tinh của cuộc khủng hoảng tài chính
Vai trò quan trọng của BlackRock trong cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008
Vào mùa xuân năm 2008, Hoa Kỳ đang ở thời điểm nguy hiểm nhất trong cuộc khủng hoảng kinh tế tồi tệ nhất kể từ cuộc Đại suy thoái những năm ba mươi. Bear Stearns, ngân hàng đầu tư lớn thứ năm của quốc gia, đã đi vào ngõ cụt và nộp đơn xin phá sản lên tòa án liên bang. Bear Stearns giao dịch với mọi người trên khắp thế giới, và nếu Bear Stearns sụp đổ, nó rất có khả năng gây ra sự sụp đổ hệ thống.
Cục Dự trữ Liên bang đã tổ chức một cuộc họp khẩn cấp và vào lúc 9 giờ sáng cùng ngày, họ đã đưa ra một kế hoạch chưa từng có để ủy quyền cho Ngân hàng Dự trữ Liên bang New York cung cấp cho JPMorgan Chase &Co. khoản vay đặc biệt trị giá 30 tỷ đô la để trực tiếp mua lại người giám sát Bear Stearns.
JPMorgan Chase &Co. đã đưa ra lời đề nghị 2 đô la cho mỗi cổ phiếu, điều này gần như khiến ban giám đốc của Bear Stearns nổi loạn ngay tại chỗ, xem xét rằng giá cổ phiếu của Bear Stearns đạt 159 đô la vào năm 2007. Mức giá 2 USD không khác gì một sự xúc phạm đối với gã khổng lồ 85 tuổi và JPMorgan Chase có những lo ngại của họ. Người ta nói rằng Bear Stearns cũng nắm giữ một số lượng lớn "tài sản thế chấp kém thanh khoản". Cái gọi là "tài sản thế chấp kém thanh khoản" chỉ đơn giản là những quả bom theo quan điểm của JPMorgan.
Các bên nhanh chóng nhận ra rằng việc mua lại rất phức tạp và có hai vấn đề cần được giải quyết khẩn cấp. Thứ nhất là vấn đề định giá, thứ hai là vấn đề thoái vốn độc hại. Tất cả Phố Wall đều biết phải tìm đến ai. Chủ tịch Ngân hàng Dự trữ Liên bang New York Geithner đã tiếp cận Larry Fink, và sau khi được Fed New York cho phép, BlackRock chuyển đến Bear Stearns để thực hiện thanh lý chung.
Họ có trụ sở tại đây hai mươi năm trước, khi họ thuê một văn phòng trên sàn giao dịch Bear Stearns. Tại thời điểm này trong câu chuyện, bạn sẽ thấy nó rất kịch tính. Bạn biết đấy, Larry Fink, người chiếm vị trí trung tâm với tư cách là đội trưởng cứu hỏa, là cha đỡ đầu tuyệt đối của lĩnh vực chứng khoán thế chấp nhà, và bản thân ông là một trong những người khởi xướng cuộc khủng hoảng thế chấp dưới chuẩn.
Với sự hỗ trợ của BlackRock, JPMorgan Chase đã hoàn thành việc mua lại Bear Stearns với giá khoảng 10 đô la mỗi cổ phiếu và cái tên sấm sét của Bear Stearns đã chấm dứt. Cái tên BlackRock ngày càng trở nên vang dội và ba cơ quan xếp hạng lớn của Hoa Kỳ, Standard & Poor's, Moody's và Fitch, đã chỉ định xếp hạng AAA cho hơn 90% chứng khoán thế chấp dưới chuẩn và danh tiếng của họ đã bị mất uy tín trong cuộc khủng hoảng thế chấp dưới chuẩn. Có thể nói, vào thời điểm đó, hệ thống định giá của toàn bộ thị trường tài chính Mỹ sụp đổ, và BlackRock, với hệ thống phân tích mạnh mẽ của mình, đã trở thành một nhà thực thi không thể thay thế trong kế hoạch giải cứu của Mỹ.
Bear Stearns, AIG và các gói cứu trợ của Fed
Vào tháng 9 năm 2008, Fed bắt tay vào một gói cứu trợ khác, nghiêm trọng hơn. AIG, công ty bảo hiểm quốc tế lớn nhất tại Hoa Kỳ, đã chứng kiến giá cổ phiếu giảm 79% trong ba quý đầu tiên, phần lớn là do sự sụp đổ gần như của giao dịch hoán đổi vỡ nợ tín dụng trị giá 527 tỷ đô la. Hoán đổi mặc định tín dụng được viết tắt là CDS(Credit Swap) mặc định về cơ bản là một chính sách bảo hiểm sẽ được CDS thanh toán nếu trái phiếu vỡ nợ, nhưng vấn đề là mua CDS không yêu cầu bạn phải giữ hợp đồng trái phiếu. Điều này tương đương với một nhóm lớn những người không sở hữu một chiếc xe có thể mua bảo hiểm hư hỏng xe không giới hạn, nếu một chiếc xe 100.000 nhân dân tệ gặp sự cố, công ty bảo hiểm có thể phải trả 1 triệu đồng.
CDS được chơi như một công cụ đánh bạc của nhóm con bạc thị trường này, và quy mô của trái phiếu thế chấp dưới chuẩn tại thời điểm đó là khoảng 7 nghìn tỷ, nhưng số lượng CDS được đảm bảo cho trái phiếu thực sự là hàng chục nghìn tỷ. Vào thời điểm đó, GDP hàng năm của Hoa Kỳ chỉ là 13 nghìn tỷ. Fed sớm phát hiện ra rằng nếu vấn đề của Bear Stearns là một quả bom, thì vấn đề của AIG là bom hạt nhân.
Fed đã phải ủy quyền 85 tỷ USD để mua khẩn cấp 79% cổ phần của Bamboo AIG. Theo một nghĩa nào đó, Uncle đã biến AIG thành một doanh nghiệp nhà nước và BlackRock một lần nữa được ủy quyền đặc biệt để tiến hành thanh lý định giá toàn diện AIG và trở thành giám đốc điều hành của Cục Dự trữ Liên bang.
Kết quả của những nỗ lực này, cuộc khủng hoảng đã được kiềm chế và trong cuộc khủng hoảng thế chấp dưới chuẩn, BlackRock đã được Cục Dự trữ Liên bang ủy quyền giải cứu Citibank và giám sát bảng cân đối kế toán trị giá 5 nghìn tỷ đô la. Larry Fink được nhiều người coi là vua của Phố Wall của thế hệ mới, và ông đã thiết lập mối quan hệ chặt chẽ với Bộ trưởng Tài chính Hoa Kỳ Paulson và Chủ tịch Fed New York Geithner.
Geithner sau đó kế nhiệm Paulson làm Bộ trưởng Tài chính mới, và Larry Fink có biệt danh là Bộ trưởng Tài chính ngầm Hoa Kỳ, và BlackRock đã đi từ một doanh nghiệp tài chính tương đối thuần túy sang cả chính trị và kinh doanh.
Sự ra đời của một gã khổng lồ vốn toàn cầu
Mua lại Barclays Asset Management và vị trí thống lĩnh trên thị trường ETF
Năm 2009, BlackRock mở ra một cơ hội lớn khác, khi Barclays, một ngân hàng đầu tư nổi tiếng của Anh, gặp rắc rối và đạt được thỏa thuận với công ty cổ phần tư nhân CVC để bán hoạt động kinh doanh quỹ iShares của mình. Thỏa thuận sẽ được thực hiện nhưng bao gồm một điều khoản đấu thầu 45 ngày, với việc BlackRock vận động hành lang Barclays nói, "Thay vì bán ISHARES riêng biệt, sẽ tốt hơn nếu hợp nhất toàn bộ hoạt động kinh doanh tài sản của Tập đoàn Balek với BlackRock nói chung."
Cuối cùng, BlackRock đã thêm Barclays Asset Management vào lãnh thổ với giá 13,5 tỷ USD. Thỏa thuận này được coi là thương vụ mua lại chiến lược nhất trong lịch sử của BlackRock, vì ISHARES, thuộc sở hữu của Barclays Asset Management, là nhà phát hành quỹ giao dịch trao đổi lớn nhất thế giới vào thời điểm đó.
ETF có tên ngắn gọn hơn: ETF0192837465656574839201Exchange-Traded Fund(. Kể từ khi bong bóng dot-com bùng nổ, khái niệm đầu tư thụ động đã tăng tốc phổ biến và quy mô của các quỹ ETF toàn cầu đã dần vượt quá 15 nghìn tỷ, đưa ISHARES vào túi. Tại một thời điểm, BlackRock chiếm 40% thị phần ETF tại Hoa Kỳ và quy mô vốn tuyệt đối đòi hỏi phải phân bổ tài sản rộng rãi để đa dạng hóa rủi ro.
Một mặt, đó là đầu tư tích cực, và mặt khác, nó được theo dõi thụ động thông qua ETF, quỹ chỉ số và các sản phẩm khác, và cần phải nắm giữ tất cả hoặc hầu hết vốn chủ sở hữu của công ty trong lĩnh vực hoặc cổ phiếu cấu thành chỉ số, vì vậy BlackRock có nhiều loại cổ phiếu trong các công ty niêm yết lớn trên thế giới và hầu hết khách hàng của họ là quỹ hưu trí, quỹ tài sản có chủ quyền và các tổ chức lớn khác.
Ảnh hưởng của BlackRock trong quản trị doanh nghiệp
Mặc dù về mặt lý thuyết, BlackRock chỉ quản lý tài sản cho khách hàng, nhưng nó có ảnh hưởng rất mạnh mẽ trong việc thực hiện thực tế, chẳng hạn như trong các cuộc họp cổ đông của Microsoft và Apple, BlackRock đã nhiều lần thực hiện quyền biểu quyết và tham gia biểu quyết về các vấn đề lớn. Đếm các công ty lớn chiếm 90% tổng vốn hóa thị trường của các công ty niêm yết tại Hoa Kỳ, bạn sẽ thấy rằng BlackRock, Vanguard và State Street là những cổ đông lớn nhất hoặc lớn thứ hai trong số các công ty này và giá trị thị trường kết hợp của các công ty này là khoảng 45 nghìn tỷ đô la, vượt xa GDP của Hoa Kỳ.
Sự tập trung vốn chủ sở hữu cao này là chưa từng có trong lịch sử nền kinh tế toàn cầu. Ngoài ra, các công ty quản lý tài sản như Pioneer Pilot cũng đang thuê hệ thống Aladdin do BlackRock cung cấp, vì vậy số lượng tài sản thực tế thuộc quyền quản lý của hệ thống Aladdin nhiều hơn 10 nghìn tỷ USD so với lượng tài sản do BlackRock quản lý.
Người mang ánh sáng của trật tự thủ đô
Vào năm 2020, trong một cuộc khủng hoảng thị trường khác, Cục Dự trữ Liên bang đã mở rộng bảng cân đối kế toán thêm 3 nghìn tỷ để cứu thị trường và BlackRock một lần nữa đóng vai trò là người quản lý hoàng gia của Fed, tiếp quản chương trình mua trái phiếu doanh nghiệp và một số giám đốc điều hành BlackRock đã rời đi để gia nhập Bộ Tài chính Hoa Kỳ và Cục Dự trữ Liên bang. Bộ Tài chính Hoa Kỳ và các quan chức Cục Dự trữ Liên bang đã rời khỏi vị trí của họ và sau đó đảm nhận các vị trí tại BlackRock, và hiện tượng "cửa quay" này của dòng chảy hai chiều thường xuyên của nhân viên chính trị và kinh doanh đã làm dấy lên dư luận rất mạnh mẽ. Một nhân viên của BlackRock từng nhận xét: "Tôi không thích Larry Fink, nhưng nếu anh ấy rời BlackRock, nó giống như Ferguson rời Manchester United". Ngày nay, BlackRock có hơn 115 nghìn tỷ USD tài sản đang được quản lý. Sự nghiệp hai hướng của Larry Fink trong chính trị và kinh doanh là một minh chứng cho sự hiểu biết sâu sắc của Phố Wall về ngành công nghiệp.
Sức mạnh tài chính thực sự không nằm ở sàn giao dịch, mà nằm ở việc nắm bắt bản chất của rủi ro, khi bộ ba công nghệ, vốn và sức mạnh vang lên, BlackRock đã chuyển mình từ một nhà quản lý tài sản thành một nhà lãnh đạo của trật tự vốn.