Giá trị hiện tại của STRC tiết lộ rủi ro của MSTR: cam kết tăng lượng Bitcoin có thể không thành hiện thực

Gate News tin tức, ngày 20 tháng 3, cổ phiếu ưu đãi cổ tức Stretch (STRC) do Strategy (trước đây là MicroStrategy) phát hành gần đây cho thấy giá trị ròng hiện tại của nó có thể đã bị đánh giá quá cao về lợi ích tiềm năng đối với cổ đông phổ thông. Michael Saylor hy vọng huy động hàng tỷ USD qua STRC để mua Bitcoin (BTC), đồng thời chuyển lợi nhuận tăng thêm từ BTC ngay lập tức cho cổ đông MSTR, nhưng mức cổ tức hàng năm lên tới 11.5% và nghĩa vụ thanh toán trong tương lai khiến chi phí của nó tăng đáng kể.

STRC trả cổ tức hàng tháng, thị trường định giá dựa trên mức 11.5%, cao hơn khoảng 450 điểm cơ bản so với lợi suất trái phiếu rác, nhưng vốn gốc không thể hoàn trả, ngày đáo hạn chưa xác định, giống như một sản phẩm thanh toán theo dạng niên kim hơn là trái phiếu truyền thống. Theo giá trị hiện tại của niên kim, dòng tiền trong tương lai của STRC lý thuyết là trên 5 tỷ USD mệnh giá, nhưng thị trường thực tế định giá chỉ hơn 5 tỷ USD, cho thấy nhà đầu tư thiếu niềm tin vào việc duy trì cổ tức và mệnh giá trong dài hạn.

Dù STRC có thể cải thiện bảng cân đối kế toán trong ngắn hạn và chuyển dịch chi phí vốn, lợi ích tức thì cho cổ đông phổ thông là hạn chế. Chỉ khi mức tăng trưởng hàng năm của Bitcoin vượt xa 11.5%, thậm chí đạt mức 30% như Saylor kỳ vọng, chiến lược STRC mới thực sự có thể gia tăng giá trị, còn nếu không, cổ tức cao sẽ kéo dài gây áp lực lên dòng tiền và khả năng sinh lời của công ty. Trong 5 năm qua, mức tăng trung bình hàng năm của Bitcoin chưa đạt tới mức này, điều đó có nghĩa là cổ đông phổ thông của MSTR phải chấp nhận rủi ro mà lợi ích chưa chắc đã thành hiện thực.

Ngoài ra, giá của STRC trên thị trường thứ cấp biến động rõ rệt, gần như sát mệnh giá, thị trường chưa từng định giá cao hơn, phản ánh thái độ thận trọng của nhà đầu tư về khả năng duy trì lâu dài của STRC. Lý thuyết, nếu các nhà đấu thầu tin tưởng vào cổ tức và mệnh giá, STRC có thể được định giá từ 10 đến 12 tỷ USD, nhưng thực tế thị trường không đồng tình với kỳ vọng này.

Tổng thể, khả năng tăng thêm Bitcoin và lợi ích tức thì cho cổ đông của STRC còn nhiều không chắc chắn, nghĩa vụ cổ tức cao và niềm tin thị trường hạn chế có thể tiếp tục ảnh hưởng đến dòng tiền và lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu của công ty trong nhiều năm tới.