Crypto dành cho cố vấn: Sự phát triển của lưu ký crypto

Trong bản tin ngày hôm nay, Paul Frost-Smith, Giám đốc điều hành của Komainu, trình bày việc crypto dành cho tổ chức đang hội tụ với tài chính truyền thống như thế nào, nhưng tốc độ có thể tạo ra rủi ro nếu các lớp pháp lý và tuân thủ không được đồng bộ.

Tiếp đó, trong “Hỏi một chuyên gia,” Sam Boboev, từ “Fintech Wrap Up,” nêu chi tiết những rủi ro phối hợp then chốt mà các tổ chức phải giải quyết.

Vượt ra ngoài lưu ký: vì sao khả năng kết nối sẽ định hình kỷ nguyên tiếp theo.

Thị trường crypto dành cho tổ chức

Việc các tổ chức tiếp nhận crypto đã phát triển nhanh chóng. Thách thức không còn đơn thuần là bảo đảm tài sản, mà là di chuyển và quản lý chúng hiệu quả trong một hệ sinh thái phân mảnh gồm các bên lưu ký, sàn giao dịch và đối tác. Khi tài sản đang được lưu ký chuyên nghiệp hiện đã vượt quá 200Bỷ USD, những bất hiệu quả của hạ tầng tách biệt đang ngày càng ảnh hưởng đáng kể đến giao dịch, phòng hộ và quản lý thanh khoản.

Các đội Treasury thường thấy tài sản bị “kẹt” trên nhiều nền tảng, tạo ra ma sát vận hành làm chậm giao dịch, hạn chế thanh khoản trong ngày và gia tăng mức độ phơi nhiễm rủi ro đối tác. Tài sản nhàn rỗi làm “đóng băng” vốn, khuếch đại rủi ro đối tác và làm tăng chi phí cũng như độ phức tạp trong việc quản lý danh mục đầu tư của tổ chức. Trong một thị trường hoạt động 24/7, nơi tốc độ, khớp lệnh và khả năng quan sát theo thời gian thực là quan trọng, việc huy động vốn giữa các nền tảng không còn là lựa chọn nữa; đó là điều kiện tiên quyết cho quy mô, hiệu quả và khả năng phục hồi.

Giai đoạn tiếp theo của sự phát triển thị trường sẽ được định hình bởi khả năng kết nối. Các nền tảng liên kết lưu ký, thanh khoản và tài sản thế chấp theo thời gian thực không còn là “điểm cộng,” mà là hạ tầng mang tính sống còn. Hệ thống mạng lưới cho phép tài sản di chuyển nhanh hơn, tài sản thế chấp được tái thế chấp (rehypothecation) một cách an toàn và các vị thế được điều chỉnh ngay lập tức mà không vấp phải độ trễ vốn có trong các thiết lập tách biệt. Các tổ chức có thể tận dụng hạ tầng tích hợp sẽ có lợi thế trực tiếp về hiệu quả sử dụng vốn, quản lý rủi ro và tính linh hoạt trong vận hành.

Các công nghệ như Liquid Network của Bitcoin minh họa tiềm năng đó. Bằng cách kết hợp bảo mật, minh bạch và thời gian thanh toán gần như tức thì, các mạng này cung cấp một mô hình để các tổ chức vận hành hiệu quả đồng thời giảm thiểu rủi ro đối tác và rủi ro vận hành. Các tài sản mang tính “bản địa số” và có thể lập trình có thể được cam kết, chuyển nhượng và giải phóng tự động theo các quy tắc đã được xác định trước, đưa thị trường crypto tiến gần hơn tới các chuẩn vận hành kỳ vọng trong tài chính truyền thống.

Các hàm ý rất rõ ràng. Hiệu quả và mức độ tích hợp của hạ tầng nền tảng ảnh hưởng trực tiếp đến kết quả danh mục. Giá trị của một tài sản số không còn được xác định chỉ bởi giá thị trường; tính cơ động (mobility) và tính hữu dụng (utility) cũng quan trọng như vậy. Những công ty có thể kết nối các “đường ống” của tài chính số này sẽ có thanh khoản tốt hơn, khớp lệnh nhanh hơn và mức độ linh hoạt chiến lược ở quy mô lớn, giúp họ triển khai vốn hiệu quả hơn trên các hoạt động giao dịch, phòng hộ và tạo lợi suất.

Sự thay đổi này cũng cho thấy một xu hướng rộng hơn, khi hoạt động lưu ký phát triển vượt ra khỏi vai trò truyền thống của nó. Trước đây đồng nghĩa với việc lưu trữ, giờ đây nó vận hành như một lớp chủ động, năng động, xác thực, chuyển giao và tương tác với tài sản một cách theo chương trình. Các nhà đầu tư tổ chức khi đánh giá nhà cung cấp dịch vụ nên nhìn vượt ra ngoài bảo mật và tuân thủ quy định để cân nhắc khả năng hỗ trợ hoạt động thị trường nhanh chóng, được kết nối và đáng tin cậy.

Nhìn về phía trước, khả năng tương tác và kết nối mạng, không chỉ là sự rõ ràng về quy định, sẽ quyết định tổ chức nào có thể mở rộng hiệu quả trong các thị trường crypto. Những tổ chức xây dựng chiến lược của mình dựa trên hạ tầng kết nối và tích hợp sẽ được đặt vào vị thế để nắm bắt các cơ hội mà các đối thủ hoạt động tách biệt không thể tận dụng.

Khi mức độ tham gia của các tổ chức ngày càng sâu, lợi thế cạnh tranh trong các thị trường crypto sẽ ngày càng đến từ việc các công ty triển khai và huy động vốn hiệu quả đến mức nào. Khả năng kết nối, khả năng tương tác và khả năng cơ động tài sản thế chấp theo thời gian thực sẽ định hình hạ tầng mà các tổ chức dựa vào để giao dịch, phòng hộ và quản lý rủi ro ở quy mô lớn. Những đơn vị ưu tiên các hệ thống tích hợp ngày hôm nay sẽ có vị thế tốt hơn để điều hướng một thị trường đang trở nên nhanh hơn, được kết nối nhiều hơn và đòi hỏi khắt khe hơn về mặt vận hành.

- Paul Frost-Smith, Giám đốc điều hành, Komainu

Hỏi một chuyên gia

Câu 1: Điều gì định nghĩa giai đoạn tiếp theo của cấu trúc thị trường crypto dành cho tổ chức?

Giai đoạn tiếp theo được định nghĩa bởi sự hội tụ với hạ tầng tài chính truyền thống. Crypto không còn vận hành như một hệ thống song song; nó đang được hấp thụ vào các khuôn khổ thể chế hiện có. Điều này thể hiện ở ba mảng: lưu ký được quản lý, các công cụ tài chính được token hóa và stablecoin như là các “đường ray” thanh toán. Các tổ chức không áp dụng crypto để đầu cơ, mà để tối ưu hiệu quả bảng cân đối kế toán, thanh toán nhanh hơn và các dòng tài chính có thể lập trình. Cấu trúc thị trường đang chuyển từ thanh khoản do sàn giao dịch dẫn dắt sang tích hợp do hạ tầng dẫn dắt.

Câu 2: Giá trị thực đang được tạo ra ở đâu ngay lúc này?

Giá trị đang di chuyển xuống theo tầng vào hạ tầng. Lưu ký, các nền tảng token hóa và việc phát hành stablecoin đang trở thành các điểm kiểm soát cốt lõi. Những lớp này quyết định cách tài sản được phát hành, chuyển nhượng và thanh toán. Việc phân phối vẫn quan trọng, nhưng quyền kiểm soát đối với việc thanh toán và cách biểu diễn tài sản mới là nơi khả năng phòng thủ (defensibility) đang hình thành. Vì thế chúng ta thấy các bên tham gia truyền thống tập trung vào các quỹ thị trường tiền tệ được token hóa, repo on-chain và các stablecoin đạt chuẩn dành cho tổ chức.

Câu 3: Các rủi ro chính mà tổ chức cần giải quyết là gì?

Rủi ro chính không phải là biến động, mà là sự phối hợp giữa các lớp pháp lý, kỹ thuật và vận hành. Tài sản được token hóa có thể được thanh toán ngay lập tức, nhưng quyền sở hữu, các quy tắc tuân thủ và việc thực thi theo thẩm quyền (jurisdictional enforcement) vẫn vận hành ngoài chuỗi (off-chain). Điều này tạo ra một sự “không khớp” về mặt cấu trúc. Các tổ chức cần các hệ thống trong đó sổ cái (ledger), logic tuân thủ và khuôn khổ pháp lý được đồng bộ. Nếu không có điều đó, tốc độ sẽ tạo ra rủi ro thay vì hiệu quả.

- Sam Boboev, người sáng lập, Fintech Wrap Up

Hãy tiếp tục đọc

• Bitcoin gia nhập thị trường trái phiếu công khai khi Moody’s trao cho một thương vụ crypto mang tính chất “độc nhất” lần đầu tiên một mức xếp hạng.
• Franklin Templeton đang ra mắt một bộ phận cryptocurrency chuyên biệt, Franklin Crypto, được neo bởi kế hoạch mua lại công ty đầu tư crypto 250 Digital.
• Australia đã thông qua luật crypto toàn diện đầu tiên của mình, yêu cầu các sàn giao dịch và nền tảng lưu ký phải xin giấy phép dịch vụ tài chính trong vòng sáu tháng.