UBS Asset Management cảnh báo rằng, nếu chính sách của Mỹ gây rối loạn và khiến nhà đầu tư đẩy nhanh phân tán rủi ro, tỷ trọng nhân dân tệ trong dự trữ ngoại hối của các ngân hàng trung ương toàn cầu có thể trung hạn tăng lên khoảng 10%, Trung Quốc sẽ trở thành người hưởng lợi lớn nhất.
（Tiền đề: Hiểu rõ “phi đô la hóa” là gì? Các quốc gia BRICS có thể lật đổ quyền bá chủ của đô la không?）
（Bổ sung bối cảnh: BRICS là gì? Hơn 40 quốc gia tranh nhau gia nhập, đồng tiền chung có thể chống lại quyền bá chủ của đô la không?）

Mục lục bài viết

• Địa vị độc quyền của đô la đang đối mặt với sự mềm dẻo về cấu trúc
• Cửa sổ quốc tế hóa nhân dân tệ mở rộng
• Thách thức vẫn còn: đô la khó bị thay thế hoàn toàn

UBS Asset Management cho biết, khi nhà đầu tư ngày càng lo ngại về chính sách của Mỹ và thị trường tiếp tục tìm kiếm đa dạng hóa danh mục đầu tư, Trung Quốc có khả năng hưởng lợi rõ rệt. Giám đốc chiến lược thị trường chủ quyền toàn cầu của công ty, Massimiliano Castelli, phân tích rằng, một khi tình hình căng thẳng liên quan đến Mỹ trở nên tồi tệ hơn — bao gồm áp lực gia tăng lên thị trường trái phiếu Mỹ, việc Cục Dự trữ Liên bang thường xuyên bị chỉ trích gây tổn hại uy tín của Mỹ — thì tỷ lệ phân bổ nhân dân tệ trong dự trữ ngoại hối của các ngân hàng trung ương toàn cầu có thể trung hạn tăng lên khoảng 10%.

Địa vị độc quyền của đô la đang đối mặt với sự mềm dẻo về cấu trúc

Theo dữ liệu của Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF), tỷ lệ đô la trong dự trữ ngoại hối toàn cầu đã giảm từ hơn 70% năm 2001 xuống còn 59% trong quý 1 năm 2023, cho thấy các ngân hàng trung ương toàn cầu đang âm thầm điều chỉnh chiến lược phân bổ tài sản của mình.

Castelli cho rằng, đây không phải là biến động ngắn hạn, mà phản ánh hệ thống tài chính toàn cầu đang trải qua sự chuyển đổi về cấu trúc. Khi các rối loạn chính trị trong nội bộ Mỹ liên tục làm gián đoạn tính độc lập của chính sách tiền tệ, cộng với thâm hụt ngân sách liên tục tăng khiến sức hấp dẫn của trái phiếu Mỹ giảm, các ngân hàng trung ương các quốc gia tự nhiên sẽ chuyển hướng sang các lựa chọn khác.

Cửa sổ quốc tế hóa nhân dân tệ mở rộng

Đối với Trung Quốc, môi trường quốc tế hiện tại tạo cơ hội mở rộng phạm vi quốc tế hóa nhân dân tệ. Thông qua các dự án thanh toán xuyên biên giới như mBridge, Bắc Kinh đang thúc đẩy nhanh việc thiết lập các kênh thanh toán qua ngân hàng trung ương với Hồng Kông, Thái Lan và Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất, nhằm vượt qua hệ thống SWIFT.

Ngoài ra, nhóm BRICS còn tích cực thúc đẩy xây dựng hệ thống thanh toán dựa trên blockchain độc lập để giảm phụ thuộc vào đô la. Trước đó, Thống đốc Ngân hàng Trung ương Nga tiết lộ rằng, đã có 159 tổ chức từ các quốc gia tham gia hệ thống truyền tải thông tin tài chính của Nga (SPFS), cho thấy làn sóng phi đô la hóa đang dần từ tầm nhìn chuyển sang thực tiễn.

Thách thức vẫn còn: đô la khó bị thay thế hoàn toàn

Dù tiếng nói về phi đô la hóa ngày càng lớn, các chuyên gia cảnh báo rằng, trong ngắn hạn, đô la vẫn khó bị thay thế hoàn toàn. Giáo sư kinh tế của Berkeley, Barry Eichengreen, chỉ ra rằng, đô la trong các chức năng thương mại quốc tế, thanh toán tài chính và dự trữ tiền tệ “tăng cường lẫn nhau”, hiện chưa có cơ chế nào để các ngân hàng, doanh nghiệp và chính phủ toàn cầu đồng bộ chuyển đổi hành vi.

Tuy nhiên, phân tích của UBS cho thấy, thị trường đã bắt đầu chuẩn bị cho khả năng “đô la không còn độc quyền”, và nhân dân tệ chính là một trong những người hưởng lợi tiềm năng nhất.