GENIUS法案 đối với Stablecoin có nghĩa là gì

Tác giả: Beam Nguồn: medium Dịch:善欧巴, 金色财经

Bản tóm tắt này dựa trên Đạo luật GENIUS đã được ban hành (Công pháp 119-27), tài liệu thông tin liên quan của Nhà Trắng, Đạo luật Rõ ràng đã được Hạ viện thông qua (H.R. 3633 EH) và các báo cáo liên quan của Văn phòng Nghiên cứu Quốc hội, dự thảo tư vấn lập pháp của Thượng viện về Đạo luật Đổi mới Tài chính Có trách nhiệm năm 2025 (EHF 25866 4MH) cũng như báo cáo đề xuất tài chính phi tập trung của Thượng viện.

Sau bản tin pháp lý trước đó về “Đạo luật Trí tuệ nhân tạo của Liên minh Châu Âu” và tác động của nó đến hợp đồng, chúng ta hiện đang tập trung vào một tiến bộ quản lý quan trọng khác - quy định mới từ Hoa Kỳ. Đạo luật GENIUS vừa được ban hành lần đầu tiên thiết lập một khuôn khổ quản lý liên bang toàn diện cho stablecoin, thiết lập tiêu chuẩn cho việc quản lý tài sản kỹ thuật số trong thị trường tài chính lớn nhất thế giới.

Mặc dù các tranh cãi về quy định đối với thị trường tài sản kỹ thuật số rộng hơn vẫn tiếp diễn, nhưng Dự luật GENIUS đã xác định rõ các tham số cốt lõi của quy định về stablecoin.

Nếu bạn phát hành, niêm yết, lưu ký, giao dịch hoặc sử dụng stablecoin tại Hoa Kỳ hoặc cho khách hàng tại Hoa Kỳ, đây là những nội dung quan trọng mà bạn cần hiểu.

Đạo luật GENIUS: Quy tắc mới cho stablecoin

yêu cầu giấy phép

Không lâu sau, chỉ những công ty có giấy phép liên bang mới có thể cung cấp dịch vụ stablecoin cho khách hàng Mỹ. Điều này nhất quán với quy định rằng chỉ có ngân hàng có giấy phép mới có thể thu hút tiền gửi, với mục tiêu cốt lõi là đảm bảo tình hình tài chính của các bên phát hành stablecoin là vững mạnh và được quản lý thích hợp. Sau ngày 18 tháng 7 năm 2028, bất kỳ sàn giao dịch, tổ chức lưu ký hoặc trung gian tài sản kỹ thuật số nào (bao gồm cả nhà cung cấp ví lưu ký) cung cấp dịch vụ cho người Mỹ chỉ có thể niêm yết hoặc thúc đẩy giao dịch stablecoin do các bên phát hành có giấy phép theo Đạo luật GENIUS phát hành.

Điều này có nghĩa là các nền tảng chính như Coinbase, Kraken cần gỡ bỏ tất cả các stablecoin không có giấy phép trong phiên bản khu vực Hoa Kỳ.

ảnh hưởng đến các nhà phát hành nước ngoài

Các công ty nước ngoài muốn phục vụ khách hàng Mỹ phải đáp ứng các điều kiện sau:

• Được Bộ Tài chính Hoa Kỳ công nhận, chứng minh rằng quy định quản lý của quê hương đủ nghiêm ngặt;
• Đăng ký với các cơ quan quản lý của Mỹ và chấp nhận giám sát liên tục;
• Tiền của khách hàng Mỹ phải được lưu giữ tại ngân hàng Mỹ và không được chuyển ra nước ngoài.

Nếu công ty nước ngoài vi phạm các quy tắc trên, họ sẽ bị cấm truy cập vào nền tảng giao dịch Mỹ và có thể phải đối mặt với các khoản phạt lớn. Nếu một số nhà phát hành stablecoin phổ biến không có giấy phép theo Đạo luật GENIUS, việc lưu thông trên thị trường của chúng có thể bị ảnh hưởng.

danh sách tuân thủ của bên phát hành stablecoin

1. Yêu cầu về dự trữ và chứng minh đầy đủ: Mỗi khi phát hành 1 đô la stablecoin, bên phát hành phải nắm giữ 1 đô la tiền mặt hoặc trái phiếu kho bạc Mỹ và các tài sản đầu tư siêu an toàn khác làm dự trữ. Cần phải công bố báo cáo chi tiết đã được kiểm toán độc lập và xác nhận bởi các giám đốc điều hành hàng tháng.
2. Tuân thủ các quy tắc giống như ngân hàng:

• Xác minh danh tính khách hàng, cấm tài khoản ẩn danh;
• Lưu giữ tất cả các hồ sơ giao dịch chi tiết;
• So sánh khách hàng với danh sách giám sát của chính phủ;
• Báo cáo hoạt động đáng ngờ cho cơ quan quản lý;
• Tuân thủ các quy tắc chống rửa tiền giống như ngân hàng.

• Yêu cầu kỹ thuật: Hệ thống phải có khả năng đóng băng hoặc chặn các stablecoin cụ thể khi có lệnh từ tòa án hoặc cơ quan thực thi pháp luật.
• Hạn chế tiếp thị: Không được gây hiểu lầm cho khách hàng bằng các quảng cáo sai sự thật sau đây:

• Khẳng định stablecoin được chính phủ Hoa Kỳ bảo lãnh;
• Tuyên bố được bảo hiểm tiền gửi bởi Công ty Bảo hiểm Tiền gửi Liên bang;
• Nói dối là tiền tệ hợp pháp của Mỹ.

• Bảo vệ tài sản của khách hàng: Nếu nhà phát hành stablecoin phá sản, tài sản của khách hàng phải được thanh toán trước các chủ nợ khác. Stablecoin mà khách hàng nắm giữ và quỹ dự trữ của nó phải được tách biệt hoàn toàn với vốn tự có của công ty.
• Tập trung vào hoạt động cốt lõi: Doanh nghiệp chính của nhà phát hành stablecoin có giấy phép chỉ giới hạn trong việc phát hành stablecoin, quy đổi sang đô la Mỹ và quản lý tài sản dự trữ. Không được tham gia vào các hoạt động kinh doanh rủi ro cao có thể ảnh hưởng đến tính ổn định của stablecoin (chẳng hạn như giao dịch, đầu cơ) nếu không có sự chấp thuận đặc biệt.

Lãi suất và lợi nhuận: Hạn chế chính

Một điều khoản quan trọng khác là, đạo luật “GENIUS” rõ ràng cấm việc phát hành hướng tới việc trả lãi cho stablecoin. Lệnh cấm này nhằm ngăn chặn các sản phẩm kiểu gửi tiết kiệm có thể làm tổn hại đến sự ổn định của thị trường ngân hàng.

Tuy nhiên, dự luật này không quy định đối với các nhà cung cấp dịch vụ tài sản tiền điện tử như sàn giao dịch, tổ chức lưu ký, nền tảng cho vay. Điều này có nghĩa là trước khi các quy định tiếp theo được ban hành, các nhà cung cấp dịch vụ vẫn có thể phát hành các sản phẩm có lãi suất. Trên thực tế, trước khi có sự rõ ràng về quy định, các nền tảng trung tâm vẫn có thể cố gắng thiết kế các sản phẩm sinh lợi.

So với điều đó, phạm vi quản lý của Luật Quản lý Thị trường Tài sản Tiền điện tử của Liên minh Châu Âu rộng hơn. Giống như Luật GENIUS, luật này cấm các bên phát hành thanh toán lãi suất, nhưng đồng thời cũng quản lý các tổ chức trung gian phân phối hoặc sử dụng các mã thông báo này. Theo quy định trong Chương 5, các nhà cung cấp dịch vụ tài sản tiền điện tử cung cấp các sản phẩm cho vay, staking hoặc các sản phẩm sinh lợi khác phải có giấy phép, tiết lộ rủi ro và tuân thủ các quy tắc hành vi cụ thể. Nói cách khác, Luật Quản lý Thị trường Tài sản Tiền điện tử bao trùm toàn bộ chuỗi lợi nhuận từ bên phát hành đến nền tảng, trong khi Luật GENIUS hiện chỉ quản lý ở cấp phát hành.

Giám sát thị trường: vẫn cần làm rõ

Ngoài stablecoin, con đường quản lý cho thị trường tiền điện tử rộng lớn hơn vẫn chưa rõ ràng. Hiện có ba đề xuất cạnh tranh:

1. Dự luật “CLARITY” (được Hạ viện thông qua vào tháng 7 năm 2025): xác định ngưỡng rõ ràng cho hàng hóa kỹ thuật số và phi tập trung;
2. Dự thảo “Luật Đổi mới Tài chính Có Trách nhiệm” (dự thảo của Ủy ban Ngân hàng Thượng viện): áp dụng khái niệm tài sản hỗ trợ, trao cho các cơ quan quản lý quyền tự quyết lớn hơn;
3. “Đề xuất tài chính phi tập trung của Đảng Dân chủ” (Tháng 10 năm 2025): yêu cầu các nền tảng tài chính phi tập trung đăng ký với Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ hoặc Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai, chịu sự giám sát của Bộ Tài chính và thực hiện nghĩa vụ KYC nghiêm ngặt.

Cả ba đề xuất đều nhằm áp dụng khung quy định về chứng khoán và hàng hóa hiện có của Mỹ cho tài sản kỹ thuật số, nhưng có sự khác biệt đáng kể về tiêu chuẩn kiểm tra phi tập trung, chính sách miễn trừ DeFi và việc phân chia quyền lực giữa Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ, Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai và Bộ Tài chính.

Tiến triển tiếp theo

dòng thời gian

Nhiều quy định của “Đạo luật GENIUS” sẽ có hiệu lực vào ngày 18 tháng 1 năm 2027 hoặc sau 120 ngày kể từ khi các cơ quan quản lý ngân hàng liên bang phát hành hướng dẫn thực hiện cuối cùng (tùy theo thời điểm nào đến trước). Các sàn giao dịch phục vụ khách hàng Mỹ phải gỡ bỏ các stablecoin không có giấy phép trước ngày 18 tháng 7 năm 2028.

Hiện tại, tranh cãi về luật pháp liên quan đến cấu trúc thị trường vẫn chưa được giải quyết. Do sự khác biệt lớn giữa Đảng Dân chủ và Đảng Cộng hòa, ủy ban Thượng viện đã tạm dừng công việc thúc đẩy các giải pháp thỏa hiệp, và thời gian biểu lập pháp cuối cùng vẫn chưa rõ ràng.

Chính phủ phối hợp

Bộ Tài chính sẽ tiếp tục dẫn dắt các vấn đề liên quan đến trừng phạt và chống rửa tiền, hợp tác với Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ, Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai và các cơ quan khác. Theo khung pháp lý của Đạo luật GENIUS, các cơ quan quản lý có thể đóng băng tài sản stablecoin nước ngoài không tuân thủ hoặc cấm giao dịch chúng.

ảnh hưởng toàn cầu

Các quy định này áp dụng cho tất cả các thực thể phục vụ khách hàng Mỹ, ngay cả khi chúng là công ty nước ngoài. Các doanh nghiệp toàn cầu cần đánh giá khả năng tuân thủ quy định của mình, hoặc xem xét việc rút lui khỏi thị trường Mỹ. Thực tế, điều này có thể dẫn đến một làn sóng hợp nhất trong ngành: chỉ có một số ít nhà phát hành đủ vốn và hoàn toàn được cấp phép có thể duy trì hoạt động trên thị trường Mỹ, bao gồm một số sản phẩm như stablecoin offshore phổ biến có thể bị các sàn giao dịch chính thống gỡ bỏ hoặc dần dần rút khỏi lưu thông.

ảnh hưởng đến tài chính phi tập trung và stablecoin phi tập trung

Mặc dù “Dự luật GENIUS” chủ yếu nhắm đến các nhà phát hành và trung gian tập trung, nhưng tác động của nó vẫn sẽ kéo dài đến hệ sinh thái phi tập trung. Các đồng tiền ổn định hoàn toàn trên chuỗi hoặc theo thuật toán (không có thực thể hợp pháp nào có thể xin giấy phép theo “Dự luật GENIUS” hoặc nắm giữ dự trữ tiền pháp định) có thể bị loại trừ hiệu quả khỏi thị trường Mỹ. Do thiếu các nhà phát hành đã đăng ký, những đồng tiền này có thể bị coi là không tuân thủ, và do đó mất tính thanh khoản trên các sàn giao dịch tập trung và nền tảng tài chính phi tập trung. Đồng thời, đề xuất của Thượng viện dự kiến mở rộng nghĩa vụ đăng ký và xác minh danh tính khách hàng đến các giao diện phi tập trung phục vụ người dùng Mỹ, điều này sẽ gia tăng áp lực lên các sàn giao dịch phi tập trung trong việc áp dụng các hạn chế khu vực hoặc gỡ bỏ các đồng tiền ổn định không có giấy phép. Về lâu dài, những biện pháp này có thể thúc đẩy ngành công nghiệp tập trung vào mô hình đồng tiền ổn định được quản lý, trong khi các thiết kế không có giấy phép hoặc thí nghiệm sẽ khó tiếp cận với thị trường và tính thanh khoản liên quan đến Mỹ.

Ảnh hưởng đối với bạn

nhà phát triển dự án mã hóa

• Khởi động kế hoạch tuân thủ: Đáp ứng sớm các yêu cầu của Luật GENIUS (giấy phép, dự trữ, phòng chống rửa tiền / xác minh danh tính khách hàng) có thể mang lại lợi thế cạnh tranh;
• Chuẩn bị cho các quy tắc rộng rãi hơn: Mặc dù luật về cấu trúc thị trường vẫn đang trong quá trình thảo luận, các dự án nên dự đoán rằng các tiêu chuẩn đăng ký hoặc quản trị có thể mở rộng ra ngoài stablecoin trong tương lai;
• Vốn từ tổ chức gia nhập: Với sự chắc chắn trong quy định dựa trên “Đạo luật GENIUS” làm điểm khởi đầu và các quy tắc thị trường tiếp theo làm bổ sung, hy vọng sẽ thu hút nhiều tổ chức tham gia và đầu tư lâu dài.

người dùng

• Tích hợp stablecoin: Sau khi thực hiện “Đạo luật GENIUS”, số lượng lựa chọn stablecoin sẽ giảm, nhưng độ tin cậy và bảo đảm quản lý của các sản phẩm tuân thủ sẽ tăng lên;
• Tăng cường bảo vệ: Người dùng sẽ nhận được sự bảo vệ mạnh mẽ hơn, bao gồm quyền đòi lại tài sản rõ ràng hơn khi bên phát hành phá sản;
• Sự áp dụng chính thống được tăng tốc: Khi các quy định về stablecoin có hiệu lực và khung quản lý rộng rãi hơn được ban hành, sự không chắc chắn mà các tổ chức truyền thống phải đối mặt khi tích hợp tài sản tiền điện tử sẽ giảm.