Vào ngày 3 tháng 9, Ondo Finance chính thức ra mắt Ondo Global Markets, phát hành hơn 100 loại cổ phiếu và ETF được token hóa trên Ethereum, và dự định mở rộng lên hơn 1000 loại tài sản trong năm nay (dành cho người dùng đủ điều kiện không phải Mỹ/Anh). Sản phẩm được quản lý bởi các công ty chứng khoán được quy định, chứng khoán cơ sở được lưu ký và token có thể chuyển đổi ngay lập tức trên chuỗi và tương thích với DeFi. Đây không chỉ là một động thái quan trọng khác của Ondo trong lĩnh vực RWA mà còn là sự kiện biểu tượng mở ra kỷ nguyên token chứng khoán.
Tại sao lần này lại khác với "cổ phiếu tổng hợp" trước đây?
Có nhiều cách để "đưa cổ phiếu lên chuỗi", nhưng điều thực sự quyết định tính khả thi và tính tuân thủ là thiết kế mối quan hệ pháp lý và chuỗi hỗ trợ tài sản.
Khác với "cổ phiếu tổng hợp" trước đây chỉ dựa vào việc theo dõi giá của các sản phẩm phái sinh, Ondo áp dụng một mô hình gần gũi hơn với cấu trúc tài chính truyền thống. Đầu tiên, các chứng khoán cơ sở không chỉ dừng lại ở cấp độ "hợp đồng bóng", mà được các nhà môi giới hoặc tổ chức lưu ký được quản lý thực sự nắm giữ, và token trên chuỗi được neo 1:1 với những tài sản này thông qua cơ chế mint và burn, từ đó lý thuyết đảm bảo quyền đổi lại.
Thứ hai, kiến trúc này yêu cầu thiết lập một kênh thanh toán và giao hàng tuân thủ và hiệu quả, để các chủ sở hữu token có thể đổi lại cổ phiếu thực hoặc tiền mặt khi đưa ra yêu cầu hoàn trả, thông qua quy trình KYC, kiểm tra tuân thủ và chuyển nhượng đăng ký. Sự trơn tru của cơ chế hoàn trả sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến khả năng làm phẳng chênh lệch giá giữa giá token trên thị trường và tài sản cơ sở.
Ngoài ra, để đạt được "cổ phần và quyền lợi đồng nhất" theo đúng nghĩa, chứng khoán token hóa còn cần phải mang lại các hành vi công ty như chia cổ tức, chia tách cổ phiếu, và bỏ phiếu, kết nối phân phối quyền lợi truyền thống với việc ánh xạ danh tính trên chuỗi. Tuy nhiên, giai đoạn này liên quan đến sự xác nhận pháp lý và sự kết nối phức tạp của hệ thống đăng ký, vẫn cần được thực hiện thông qua thực thể ủy thác hoặc sắp xếp trung gian.
Giữa công nghệ và tuân thủ, cũng tồn tại một sự căng thẳng tự nhiên: chứng khoán token hóa có tiềm năng kết hợp liền mạch với các giao thức DeFi, nhưng trong thực tế thường bị ràng buộc bởi các yêu cầu tuân thủ như danh sách trắng, hạn chế chuyển nhượng hoặc phong tỏa địa lý. Con đường mà Ondo hiện đang chọn (ví dụ Ondo hiện không mở cho người dùng ở Mỹ, Anh) là khám phá dần khả năng kết hợp trên chuỗi trong khi vẫn giữ được tính hợp pháp, nhằm để dành không gian cho một thị trường vốn mở hơn trong tương lai.
Điều này sẽ định hình lại bức tranh tài chính tiền mã hóa như thế nào?
Đầu tiên, mô hình phân bổ tài sản đang thay đổi. Trước đây, tài sản trên chuỗi chủ yếu xoay quanh BTC, ETH và stablecoin, trong khi hiện nay, cổ phiếu được mã hóa, ETF và trái phiếu quốc gia được mã hóa đang phát triển nhanh chóng, cùng nhau đưa sự kết hợp "cổ phiếu - trái phiếu - tiền điện tử" lên chuỗi. Đối với các tổ chức và quỹ dài hạn, điều này có nghĩa là sự ma sát trong phân bổ giữa các thị trường đã giảm đáng kể; đối với các giao thức DeFi, nhiều loại tài sản thế chấp hơn và các mốc lãi suất ổn định hơn đã xuất hiện. Dữ liệu cho thấy, quy mô thị trường RWA vào năm 2025 đã đạt hàng tỷ đô la, các sản phẩm trái phiếu quốc gia và quỹ tiền tệ đã được thị trường chính thống chấp nhận trước tiên như là tài sản thế chấp, và xu hướng này có thể sẽ mở rộng đến cổ phiếu được mã hóa.
Thứ hai, tính thanh khoản và logic tạo lập thị trường cũng sẽ được tái cấu trúc. Thị trường trên chuỗi hoạt động liên tục 24/7, trong khi thị trường chứng khoán truyền thống vẫn tuân theo quy trình đóng cửa hàng ngày và thanh toán T+. Sự "chênh lệch thời gian" này chắc chắn sẽ gây ra ma sát: giá của cổ phiếu token hóa trên chuỗi có thể phản ánh sớm các sự kiện ban đêm hoặc cảm xúc toàn cầu, trong khi khi thị trường truyền thống mở cửa, sự chênh lệch giá cần phải được bù đắp nhanh chóng. Điều này buộc các nhà tạo lập thị trường phát triển các công cụ chênh lệch giá và phòng ngừa rủi ro qua các múi giờ và thị trường khác nhau, với ngưỡng kỹ thuật và tài chính rất cao, tương tự như lộ trình tiến hóa của chênh lệch giá giữa các thị trường trong giai đoạn đầu.
Việc mở rộng chiều kích tài sản thế chấp sẽ tiếp thêm động lực mới cho thị trường phái sinh và cho vay. Các trái phiếu quốc gia được mã hóa, đại diện là BUIDL của BlackRock, đã được các sàn giao dịch tiền mã hóa chấp nhận làm tài sản thế chấp. Nếu trong tương lai, cổ phiếu mã hóa cũng có thể vào được hồ tài sản thế chấp, chúng sẽ được sử dụng cho việc mua lại, cho vay, tài sản thế chấp tương lai và thậm chí là thanh lý, thực sự tích hợp vào hạ tầng tài chính toàn cầu. Điều này có nghĩa là thị trường phái sinh có thể chào đón một loạt hợp đồng mới với "tài sản mã hóa vật lý" làm tài sản thế chấp, trong khi giảm thiểu rủi ro đối tác, cũng như đưa tính biến động của thị trường truyền thống lên chuỗi.
Tuy nhiên, tuân thủ vẫn là yếu tố quyết định. Ondo vẫn chưa phục vụ người dùng tại Mỹ và Vương quốc Anh, phản ánh sự khác biệt trong thái độ quản lý. Các khu vực tương đối mở như Liên minh Châu Âu, Hồng Kông và Singapore có thể trở thành những trung tâm thanh khoản đầu tiên cho chứng khoán token hóa, mang lại hiện tượng "sự chênh lệch quy định" và tập trung thanh khoản theo vùng.
Trong xu hướng lớn như vậy, người chiến thắng thực sự có thể không phải là một nền tảng đơn lẻ, mà là toàn bộ chuỗi ngành. Các công ty chứng khoán và tổ chức lưu ký sẽ chịu trách nhiệm về việc nắm giữ và hoàn trả chứng khoán cơ sở; các nhà tạo lập thị trường và các tổ chức định lượng sẽ đóng vai trò trong việc chênh lệch giá giữa các thị trường và phòng ngừa rủi ro; các nhà cung cấp dịch vụ thanh toán và quyết toán cần kết nối giao dịch trên chuỗi với các sàn giao dịch truyền thống; các ví và nhà cung cấp KYC sẽ phải tìm sự cân bằng giữa tuân thủ và trải nghiệm người dùng.
Tóm tắt
Ý nghĩa của việc token hóa cổ phiếu không chỉ đơn thuần là "đổ rượu cũ vào chai mới", mà là mở ra một vùng trung gian mới giữa tài chính tiền điện tử và tài chính truyền thống. Nếu việc token hóa trái phiếu chính phủ là một "thử nghiệm", thì việc token hóa cổ phiếu lại giống như một "cuộc diễn tập thực chiến" - nó có thể hoàn toàn mở rộng nền tảng tài sản của DeFi, khiến ranh giới giữa thế giới tiền điện tử và Phố Wall bắt đầu trở nên mờ nhạt.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Ondo Global Markets chỉ mới bắt đầu, hay là bước ngoặt trong cấu trúc thị trường?
Bài viết bởi: Tia, Techub News
Vào ngày 3 tháng 9, Ondo Finance chính thức ra mắt Ondo Global Markets, phát hành hơn 100 loại cổ phiếu và ETF được token hóa trên Ethereum, và dự định mở rộng lên hơn 1000 loại tài sản trong năm nay (dành cho người dùng đủ điều kiện không phải Mỹ/Anh). Sản phẩm được quản lý bởi các công ty chứng khoán được quy định, chứng khoán cơ sở được lưu ký và token có thể chuyển đổi ngay lập tức trên chuỗi và tương thích với DeFi. Đây không chỉ là một động thái quan trọng khác của Ondo trong lĩnh vực RWA mà còn là sự kiện biểu tượng mở ra kỷ nguyên token chứng khoán.
Tại sao lần này lại khác với "cổ phiếu tổng hợp" trước đây?
Có nhiều cách để "đưa cổ phiếu lên chuỗi", nhưng điều thực sự quyết định tính khả thi và tính tuân thủ là thiết kế mối quan hệ pháp lý và chuỗi hỗ trợ tài sản.
Khác với "cổ phiếu tổng hợp" trước đây chỉ dựa vào việc theo dõi giá của các sản phẩm phái sinh, Ondo áp dụng một mô hình gần gũi hơn với cấu trúc tài chính truyền thống. Đầu tiên, các chứng khoán cơ sở không chỉ dừng lại ở cấp độ "hợp đồng bóng", mà được các nhà môi giới hoặc tổ chức lưu ký được quản lý thực sự nắm giữ, và token trên chuỗi được neo 1:1 với những tài sản này thông qua cơ chế mint và burn, từ đó lý thuyết đảm bảo quyền đổi lại.
Thứ hai, kiến trúc này yêu cầu thiết lập một kênh thanh toán và giao hàng tuân thủ và hiệu quả, để các chủ sở hữu token có thể đổi lại cổ phiếu thực hoặc tiền mặt khi đưa ra yêu cầu hoàn trả, thông qua quy trình KYC, kiểm tra tuân thủ và chuyển nhượng đăng ký. Sự trơn tru của cơ chế hoàn trả sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến khả năng làm phẳng chênh lệch giá giữa giá token trên thị trường và tài sản cơ sở.
Ngoài ra, để đạt được "cổ phần và quyền lợi đồng nhất" theo đúng nghĩa, chứng khoán token hóa còn cần phải mang lại các hành vi công ty như chia cổ tức, chia tách cổ phiếu, và bỏ phiếu, kết nối phân phối quyền lợi truyền thống với việc ánh xạ danh tính trên chuỗi. Tuy nhiên, giai đoạn này liên quan đến sự xác nhận pháp lý và sự kết nối phức tạp của hệ thống đăng ký, vẫn cần được thực hiện thông qua thực thể ủy thác hoặc sắp xếp trung gian.
Giữa công nghệ và tuân thủ, cũng tồn tại một sự căng thẳng tự nhiên: chứng khoán token hóa có tiềm năng kết hợp liền mạch với các giao thức DeFi, nhưng trong thực tế thường bị ràng buộc bởi các yêu cầu tuân thủ như danh sách trắng, hạn chế chuyển nhượng hoặc phong tỏa địa lý. Con đường mà Ondo hiện đang chọn (ví dụ Ondo hiện không mở cho người dùng ở Mỹ, Anh) là khám phá dần khả năng kết hợp trên chuỗi trong khi vẫn giữ được tính hợp pháp, nhằm để dành không gian cho một thị trường vốn mở hơn trong tương lai.
Điều này sẽ định hình lại bức tranh tài chính tiền mã hóa như thế nào?
Đầu tiên, mô hình phân bổ tài sản đang thay đổi. Trước đây, tài sản trên chuỗi chủ yếu xoay quanh BTC, ETH và stablecoin, trong khi hiện nay, cổ phiếu được mã hóa, ETF và trái phiếu quốc gia được mã hóa đang phát triển nhanh chóng, cùng nhau đưa sự kết hợp "cổ phiếu - trái phiếu - tiền điện tử" lên chuỗi. Đối với các tổ chức và quỹ dài hạn, điều này có nghĩa là sự ma sát trong phân bổ giữa các thị trường đã giảm đáng kể; đối với các giao thức DeFi, nhiều loại tài sản thế chấp hơn và các mốc lãi suất ổn định hơn đã xuất hiện. Dữ liệu cho thấy, quy mô thị trường RWA vào năm 2025 đã đạt hàng tỷ đô la, các sản phẩm trái phiếu quốc gia và quỹ tiền tệ đã được thị trường chính thống chấp nhận trước tiên như là tài sản thế chấp, và xu hướng này có thể sẽ mở rộng đến cổ phiếu được mã hóa.
Thứ hai, tính thanh khoản và logic tạo lập thị trường cũng sẽ được tái cấu trúc. Thị trường trên chuỗi hoạt động liên tục 24/7, trong khi thị trường chứng khoán truyền thống vẫn tuân theo quy trình đóng cửa hàng ngày và thanh toán T+. Sự "chênh lệch thời gian" này chắc chắn sẽ gây ra ma sát: giá của cổ phiếu token hóa trên chuỗi có thể phản ánh sớm các sự kiện ban đêm hoặc cảm xúc toàn cầu, trong khi khi thị trường truyền thống mở cửa, sự chênh lệch giá cần phải được bù đắp nhanh chóng. Điều này buộc các nhà tạo lập thị trường phát triển các công cụ chênh lệch giá và phòng ngừa rủi ro qua các múi giờ và thị trường khác nhau, với ngưỡng kỹ thuật và tài chính rất cao, tương tự như lộ trình tiến hóa của chênh lệch giá giữa các thị trường trong giai đoạn đầu.
Việc mở rộng chiều kích tài sản thế chấp sẽ tiếp thêm động lực mới cho thị trường phái sinh và cho vay. Các trái phiếu quốc gia được mã hóa, đại diện là BUIDL của BlackRock, đã được các sàn giao dịch tiền mã hóa chấp nhận làm tài sản thế chấp. Nếu trong tương lai, cổ phiếu mã hóa cũng có thể vào được hồ tài sản thế chấp, chúng sẽ được sử dụng cho việc mua lại, cho vay, tài sản thế chấp tương lai và thậm chí là thanh lý, thực sự tích hợp vào hạ tầng tài chính toàn cầu. Điều này có nghĩa là thị trường phái sinh có thể chào đón một loạt hợp đồng mới với "tài sản mã hóa vật lý" làm tài sản thế chấp, trong khi giảm thiểu rủi ro đối tác, cũng như đưa tính biến động của thị trường truyền thống lên chuỗi.
Tuy nhiên, tuân thủ vẫn là yếu tố quyết định. Ondo vẫn chưa phục vụ người dùng tại Mỹ và Vương quốc Anh, phản ánh sự khác biệt trong thái độ quản lý. Các khu vực tương đối mở như Liên minh Châu Âu, Hồng Kông và Singapore có thể trở thành những trung tâm thanh khoản đầu tiên cho chứng khoán token hóa, mang lại hiện tượng "sự chênh lệch quy định" và tập trung thanh khoản theo vùng.
Trong xu hướng lớn như vậy, người chiến thắng thực sự có thể không phải là một nền tảng đơn lẻ, mà là toàn bộ chuỗi ngành. Các công ty chứng khoán và tổ chức lưu ký sẽ chịu trách nhiệm về việc nắm giữ và hoàn trả chứng khoán cơ sở; các nhà tạo lập thị trường và các tổ chức định lượng sẽ đóng vai trò trong việc chênh lệch giá giữa các thị trường và phòng ngừa rủi ro; các nhà cung cấp dịch vụ thanh toán và quyết toán cần kết nối giao dịch trên chuỗi với các sàn giao dịch truyền thống; các ví và nhà cung cấp KYC sẽ phải tìm sự cân bằng giữa tuân thủ và trải nghiệm người dùng.
Tóm tắt
Ý nghĩa của việc token hóa cổ phiếu không chỉ đơn thuần là "đổ rượu cũ vào chai mới", mà là mở ra một vùng trung gian mới giữa tài chính tiền điện tử và tài chính truyền thống. Nếu việc token hóa trái phiếu chính phủ là một "thử nghiệm", thì việc token hóa cổ phiếu lại giống như một "cuộc diễn tập thực chiến" - nó có thể hoàn toàn mở rộng nền tảng tài sản của DeFi, khiến ranh giới giữa thế giới tiền điện tử và Phố Wall bắt đầu trở nên mờ nhạt.