Ai đã giết chết vua chuỗi cross Cosmos?

Bài viết: Yanz, Shenchao TechFlow

Cuối năm 2024 đến đầu năm 2025, hiệu suất của hệ sinh thái Cosmos đang thu hút sự chú ý đặc biệt, nhưng không phải vì những tin tốt.

Tính đến ngày 5 tháng 8 năm 2025, token cốt lõi của Cosmos là ATOM đã giảm xuống còn 4,2 USD, giảm tới 90% so với đỉnh cao nhất. Trong khi đó, so với cuối năm 2024, dự án chính Osmosis (OSMO) giảm 79%, giá JUNO giảm 82% gần như về 0, ngay cả Injective (INJ) tương đối mạnh cũng đã từ 34 USD giảm xuống còn khoảng 12 USD, chưa kể đến Kava, Evmos, Cronos, Fetch.AI đều giảm mạnh......

Từng tăng trưởng ngược dòng vào năm 2022, TVL đứng thứ hai trong số các dự án, nhưng hiện tại Cosmos đang phải đối mặt với sự hủy diệt giá trị tập thể. Điều gì đã xảy ra với hệ sinh thái Cosmos, vốn được coi là cốt lõi của internet blockchain vào năm đó? Từ dự án ngôi sao trong cơn sốt DeFi năm 2021 đến sự hoạt động kém của thị trường hiện nay, có những nguyên nhân gì đứng sau sự chuyển biến này?

Khi chúng ta phân tích kỹ lưỡng về hiệu suất gần đây của nó, sẽ thấy rằng đợt sụt giảm lớn này có một bối cảnh sâu sắc hơn - không chỉ đơn giản là sự biến động của thị trường.

Cuộc vui airdrop, vòng lặp tử thần

Đầu năm 2024, khi thông tin airdrop Celestia (TIA) lan truyền trong cộng đồng tiền điện tử, không ai có thể dự đoán rằng bữa tiệc tài sản miễn phí này sẽ trở thành khởi đầu cho cơn ác mộng trong toàn bộ hệ sinh thái Cosmos.

Celestia là một mạng lưới khả dụng dữ liệu mô-đun được xây dựng trên Cosmos SDK, tích hợp sâu với hệ sinh thái Cosmos thông qua giao thức IBC (Giao tiếp Liên chuỗi).

Vào mùa xuân cách đây một năm, giá TIA đã tăng vọt lên mức đỉnh 20,17 USD, truyền thuyết về việc làm giàu chỉ sau một đêm tràn ngập trên các phương tiện truyền thông xã hội. Tuy nhiên, niềm vui này chỉ kéo dài hai tháng, và cơn bán tháo ập đến, giá TIA đã sụt giảm 91,9 % như rơi tự do, hiện đang dao động quanh mức 1,6 USD.

Không phải ngẫu nhiên, sự sụp đổ xảy ra trong toàn bộ hệ sinh thái Cosmos.

Sự kiện airdrop Celestia hoàn toàn thể hiện quá trình "thổi phồng - bán tháo" trong hệ sinh thái Cosmos. Khi tin tức về airdrop được phát đi, một lượng lớn vốn đầu cơ ồ ạt đổ vào, đẩy giá tăng vọt nhanh chóng, tạo ra ảo giác thịnh vượng.

Tuy nhiên, sự tăng trưởng dựa trên kỳ vọng chứ không phải giá trị thực tế này chắc chắn sẽ không bền vững. Khi những người nắm giữ sớm bắt đầu bán tháo để khóa lợi nhuận, giá bắt đầu giảm, nỗi sợ hãi nhanh chóng lan rộng, dẫn đến việc bán tháo quy mô lớn hơn, cuối cùng dẫn đến sự sụp đổ giá.

Osmosis đã trải qua một quá trình tương tự trong cơn sốt khai thác thanh khoản năm 2022, giá cũng đã giảm từ đỉnh 11 đô la xuống còn 0,17 đô la hiện tại.

Mỗi lần như vậy, vòng lặp này đều tiêu hao độ tin cậy và nền tảng tài chính của hệ sinh thái, hành vi đầu cơ ngắn hạn này đã đẩy lùi những người xây dựng thực sự lâu dài, khiến toàn bộ hệ sinh thái rơi vào bầu không khí hối hả.

Hoàng đế bù nhìn và vương quốc phân liệt

Các dự án sinh thái không thể thoát khỏi vòng luẩn quẩn của cái chết, giá của đồng ATOM, tài sản cốt lõi của hệ sinh thái Cosmos, cũng gặp phải vấn đề nút thắt.

Trong kiến trúc đa chuỗi song song, việc định vị ATOM như nhiên liệu mạng vẫn chưa hình thành vòng khép kín hiệu quả, nhiều chuỗi con có token gốc độc lập, không phụ thuộc trực tiếp vào ATOM, dẫn đến lưu lượng và giá trị trong hệ sinh thái khó có thể quay về.

Mô hình lạm phát cao không có giới hạn tổng lượng mặc dù khuyến khích việc tham gia staking và quản trị, nhưng cũng tạo ra áp lực pha loãng giá trị đồng tiền trong dài hạn. Quan trọng hơn, ý tưởng xây dựng chuỗi tự do của Cosmos tuy khuyến khích đổi mới và cạnh tranh, nhưng lại dẫn đến sự phân tán lưu lượng, các dự án hoạt động độc lập, tạo sự đối lập rõ rệt với mô hình của Ethereum khi khóa hầu hết giá trị vào ETH.

ATOM đã trở thành hoàng đế bù nhìn của Cosmos, vấn đề quản trị ngày càng lan rộng, và liên bang cũng không nhận được lợi ích.

Dự án JUNO là một ví dụ điển hình: Vào tháng 4 năm 2022, cộng đồng JUNO phát hiện một người dùng cá voi đã sử dụng nhiều ví để tránh giới hạn airdrop, nhận được token JUNO trị giá khoảng 35 triệu đô la.

Sau những cuộc tranh luận sôi nổi trong cộng đồng, JUNO DAO đã chính thức bỏ phiếu thông qua đề xuất số 20 vào ngày 29 tháng 4 năm 2022, quyết định tịch thu những token này, quyết định có hiệu lực vào ngày 4 tháng 5.

Quyết định gây tranh cãi này đã làm chia rẽ nghiêm trọng cộng đồng và dẫn đến sự sụt giảm lớn niềm tin của các nhà đầu tư vào cơ chế quản trị của dự án JUNO. Sự thất bại của cơ chế quản trị không chỉ không thể giải quyết những thách thức về công nghệ và thị trường mà dự án đang đối mặt, mà còn tăng tốc sự suy giảm của nó, giá JUNO đã giảm từ 43 USD xuống còn 0.09 USD, với mức giảm lên tới 99%.

Tuy nhiên, đây không phải là vấn đề duy nhất mà Cosmos phải đối mặt, thậm chí không phải là khủng hoảng độc quyền của Cosmos.

Khủng hoảng giữa tuổi của hệ sinh thái đa chuỗi

Khi chúng ta nói về cuộc khủng hoảng của Cosmos, thực chất là đang phân tích sự lo lắng tập thể mà cả hệ sinh thái đa chuỗi đang phải đối mặt - sự ngắt kết nối sâu sắc giữa đổi mới công nghệ và sự chấp nhận của thị trường.

Vào tháng 4 năm 2025, sự kiện phát triển Cosmos đứng đầu các dự án blockchain. Dù có vẻ dẫn đầu, nhưng điều này không thể che giấu sự suy giảm dần dần của những nhà phát triển crypto hoạt động tích cực.

Nguồn: báo cáo nhà phát triển

Các hệ sinh thái đa chuỗi khác cũng ảm đạm: Số lượng nhà phát triển Ethereum giảm 2,54%, chỉ số phát triển của BNB Chain giảm 9,45%, Polygon, Arbitrum, Optimism và Avalanche lần lượt giảm 10,35%, 7,62%, 6,82% và 12,08%.

Polkadot đứng ở vị trí thứ mười với 3.4K hoạt động của các nhà phát triển, số lượng người đóng góp giảm 0.91% xuống còn 325, đối mặt với việc nâng cấp JAM và sự cạnh tranh trên thị trường, cộng đồng thậm chí đã phát đi tiếng kêu khẩn cấp "React or die".

Hệ sinh thái đa chuỗi đều đối mặt với những thách thức cấu trúc tương tự:

Thiếu hiệu ứng mạng: So với Ethereum, thiếu đủ số lượng người dùng và các tình huống ứng dụng để hình thành một vòng sinh thái tự củng cố.

Cơ chế khuyến khích cho các nhà phát triển còn thiếu: Mặc dù công nghệ tiên tiến, nhưng thiếu các động lực kinh tế đủ mạnh để thu hút và giữ chân nhân tài phát triển xuất sắc.

Định vị thị trường mờ nhạt: Trong cuộc cạnh tranh với Ethereum, những dự án này thường rơi vào tình trạng vượt trội về công nghệ nhưng thiếu hụt ứng dụng.

Và những rắc rối nội tại này đã được phóng đại thêm trong bối cảnh thay đổi môi trường thị trường đặc biệt hiện nay.

Vào quý 2 năm 2025, tổng giá trị thị trường tiền điện tử vượt qua 3,5 nghìn tỷ đô la Mỹ, nhưng người dẫn dắt đợt tăng trưởng này là các quỹ tổ chức, trong khi các tổ chức có một logic đầu tư hoàn toàn khác: rủi ro có thể kiểm soát, thanh khoản đầy đủ, tuân thủ quy định.

Đối với những nhà đầu tư tổ chức đang tìm kiếm lợi nhuận ổn định, Bitcoin và Ethereum rõ ràng hấp dẫn hơn so với các dự án đa chuỗi mang tính đổi mới công nghệ. Sự thay đổi trong dòng vốn này đã dẫn đến việc các dự án đa chuỗi ngày càng bị gạt ra ngoài lề trong việc huy động vốn và tính thanh khoản.

Điều tệ hơn là quá trình tổ chức hóa còn mang lại một hậu quả không ngờ khác - hiệu ứng "Mát-thêu" trong xây dựng cơ sở hạ tầng đang hình thành nhanh chóng.

Stablecoin đang trở thành cơ sở hạ tầng cốt lõi kết nối tài chính truyền thống và thế giới tiền điện tử. Tuy nhiên, việc xây dựng cơ sở hạ tầng này chủ yếu xoay quanh các mạng lưới đã trưởng thành, khi stablecoin trở thành điện, nước và than của hệ thống tài chính mới, thì hệ sinh thái đa chuỗi lại phát hiện mình đứng ở rìa.

Tình huống này buộc các hệ sinh thái này phải xem xét lại giá trị của chính mình, chuyển từ cạnh tranh công nghệ đơn thuần sang một lộ trình thực dụng hơn, chú trọng vào trải nghiệm người dùng và các tình huống ứng dụng thực tế.

Sự chuyển biến này không chỉ là nhu cầu sinh tồn, mà còn có thể trở thành điểm khởi đầu cho chu kỳ đổi mới tiếp theo.

Ngã tư: Tái sinh hay chìm đắm

Đứng trước thời điểm năm 2025, hệ sinh thái Cosmos đang ở một thời khắc lịch sử quan trọng sống còn.

Từ tầm nhìn vĩ đại của Internet blockchain khi mạng chính được khởi động vào năm 2019, đến sự cuồng nhiệt của thị trường đối với khả năng tương tác khi ATOM đạt mức cao lịch sử 44,70 USD vào năm 2021, và rồi đến những suy ngẫm sâu sắc khi giá giảm xuống khoảng 3,5 USD trong thị trường gấu từ năm 2022 đến 2024, Cosmos đã trải qua một hành trình phát triển điển hình nhưng cũng rất độc đáo của một dự án blockchain.

Trong thời khắc u ám này, mặc dù dữ liệu đang suy thoái, nhưng Cosmos thực sự đang tiến hành một cuộc cách mạng tự thân sâu sắc.

Dự đoán của các tổ chức khác nhau về hệ sinh thái và xu hướng giá của Cosmos (ATOM) thể hiện sự đa dạng trong kỳ vọng, dự đoán ngắn hạn có sự khác biệt lớn, CCN và Changelly tỏ ra bi quan hơn, nhấn mạnh áp lực thị trường gấu được thể hiện qua các chỉ số kỹ thuật (như RSI, đường trung bình), trong khi CoinLore và CryptoNewsZ lại lạc quan hơn, kỳ vọng thị trường bò sẽ thúc đẩy giá vượt qua $20–$40.

Đối với tương lai không chắc chắn của Cosmos, việc mở rộng hệ sinh thái, nâng cấp công nghệ, tâm lý thị trường, môi trường quản lý và áp lực cạnh tranh đều là những yếu tố thường được nhắc đến.

Không thể phủ nhận rằng hiệu quả thực tế của việc nâng cấp công nghệ và cải cách quản trị cần thời gian để xác minh.

Áp lực cạnh tranh từ các giải pháp Layer-2 và các giải pháp tương tác khác vẫn tồn tại, ảnh hưởng của chính sách của Cục Dự trữ Liên bang và rủi ro địa chính trị đối với toàn bộ thị trường tiền điện tử cũng không thể xem nhẹ. Quan trọng hơn, quá trình chuyển đổi từ chủ nghĩa lý tưởng sang chủ nghĩa hiện thực này tự thân nó là một quá trình đau đớn, cần tìm ra sự cân bằng tinh tế giữa đổi mới công nghệ và thị trường.

Lịch sử đã cho chúng ta thấy rằng, những công nghệ và hệ sinh thái vĩ đại thực sự thường ra đời trong những thời khắc tối tăm nhất. Cosmos cũng cần thời gian để xác minh, điều đến có phải là tương lai hay là một đêm tối sâu hơn.