Phát hành stablecoin không phải là một nhiệm vụ dễ dàng. Ngoài công nghệ, doanh nghiệp cũng cần đầu tư hàng chục triệu USD cho việc tuân thủ và bảo trì như giấy phép tài chính, lưu ký quỹ, quản lý dự trữ và bảo mật hệ thống, đây là một cuộc chiến khó khăn với nguồn vốn mạnh. (Tóm tắt nội dung: Quan điểm của Bloomberg: Taxi Hồng Kông chứng minh trường hợp hoàn hảo của "cuộc sống hàng ngày của stablecoin") (Bổ sung cơ bản: Khảo sát của Deloitte: 99% CFO của công ty sẽ áp dụng tiền điện tử trong một thời gian dài, stablecoin và bitcoin đang thu hút sự chú ý) Đây không phải là một cơ hội khởi nghiệp để đi du lịch nhẹ nhàng. Từ các ngân hàng đầu tư Phố Wall, đến các công ty công nghệ ở Vùng Vịnh, đến những gã khổng lồ tài chính và nền tảng thanh toán của châu Á, ngày càng có nhiều công ty đang để mắt đến cùng một lĩnh vực kinh doanh - phát hành stablecoin. Theo hiệu ứng quy mô, chi phí phát hành cận biên của các nhà phát hành stablecoin là bằng không, và trong mắt họ, đây giống như một trò chơi chênh lệch giá lợi nhuận ổn định. Trong môi trường lãi suất toàn cầu hiện nay, thu nhập chênh lệch vô cùng hấp dẫn, các nhà phát hành stablecoin chỉ cần gửi đô la Mỹ của người dùng vào trái phiếu Mỹ ngắn hạn và có thể kiếm được đều đặn hàng tỷ đô la mỗi năm với thu nhập chênh lệch 4%~5%. Tether và Circle đã chứng minh rằng con đường này hoạt động và khi luật stablecoin ở các khu vực khác nhau dần hạ cánh, con đường tuân thủ đã trở nên rõ ràng hơn và ngày càng có nhiều công ty háo hức thử, ngay cả những gã khổng lồ FinTech như PayPal và Stripe cũng đang nhanh chóng tham gia thị trường. Chưa kể rằng stablecoin cũng tự nhiên có khả năng tích hợp với thanh toán, thanh toán xuyên biên giới và thậm chí cả các kịch bản Web3, và có rất nhiều không gian cho trí tưởng tượng. Stablecoin đã trở thành điều bắt buộc đối với các công ty tài chính toàn cầu. Nhưng vấn đề cũng ở đây, nhiều người chỉ thấy logic chênh lệch giá của stablecoin "dường như không có rủi ro", mà bỏ qua rằng đây là một doanh nghiệp nặng vốn, ngưỡng cao. Nếu một công ty muốn phát hành một stablecoin một cách hợp pháp và tuân thủ, chi phí là bao nhiêu? Bài viết này sẽ phân tích chi phí thực sự đằng sau một stablecoin và cho bạn biết liệu hoạt động kinh doanh chênh lệch giá có vẻ nhẹ nhàng này có xứng đáng hay không. Một vài tài khoản đằng sau việc phát hành stablecoin Theo ấn tượng của nhiều người, phát hành stablecoin không gì khác hơn là phát hành một tài sản trên chuỗi, và từ quan điểm kỹ thuật, ngưỡng không cao. Tuy nhiên, cơ cấu tổ chức và yêu cầu hệ thống đằng sau sự ra mắt thực sự của một stablecoin trong khả năng tuân thủ và cho người dùng toàn cầu phức tạp hơn nhiều so với tưởng tượng. Nó không chỉ liên quan đến giấy phép tài chính và kiểm toán, mà còn bao gồm đầu tư tài sản nặng nề trong nhiều khía cạnh như lưu ký quỹ, quản lý dự trữ, bảo mật hệ thống và bảo trì liên tục. Về chi phí và độ phức tạp, yêu cầu xây dựng tổng thể của nó không kém gì một ngân hàng quy mô vừa hoặc sàn giao dịch tuân thủ. Rào cản đầu tiên đối với các nhà phát hành stablecoin là xây dựng hệ thống tuân thủ. Họ thường cần điều hướng các yêu cầu quy định ở nhiều khu vực pháp lý cùng một lúc, có được các giấy phép quan trọng bao gồm US MSB, NEW YORK BitLicense, EU MiCA, Singapore VASP và hơn thế nữa. Đằng sau các giấy phép này là các tiết lộ tài chính chi tiết, cơ chế chống rửa tiền, và các nghĩa vụ giám sát và báo cáo tuân thủ liên tục. Đối với các ngân hàng quy mô vừa có khả năng thanh toán xuyên biên giới, các nhà phát hành stablecoin thường chi hàng chục triệu đô la hàng năm cho việc tuân thủ và pháp lý để đáp ứng các tiêu chuẩn hoạt động xuyên biên giới cơ bản nhất. Ngoài giấy phép, việc thiết lập hệ thống KYC/AML cũng là một yêu cầu bắt buộc. Các bên dự án thường cần giới thiệu các nhà cung cấp dịch vụ trưởng thành, tư vấn tuân thủ và đội ngũ gia công phần mềm để liên tục vận hành một bộ cơ chế như thẩm định khách hàng, đánh giá trên chuỗi và quản lý danh sách đen địa chỉ. Trong thế giới ngày càng được quản lý ngày nay, hầu như không thể tiếp cận các thị trường lớn nếu không có khả năng xem xét giao dịch và KYC mạnh mẽ. Theo phân tích thị trường, tổng chi phí cần thiết để HashKey đăng ký giấy phép VASP Hồng Kông cao tới 20 triệu đô la Hồng Kông đến 50 triệu đô la Hồng Kông và nó cần được trang bị ít nhất 2 người đứng đầu quy định (RO) và phải hợp tác với ba công ty kế toán lớn, cao hơn nhiều lần so với ngành truyền thống. Ngoài việc tuân thủ, quản lý dự trữ cũng là một chi phí quan trọng trong việc phát hành stablecoin, bao gồm hai phần: lưu ký quỹ và sắp xếp thanh khoản. Nhìn bề ngoài, cấu trúc tài sản-nợ phải trả của stablecoin không phức tạp, người dùng lưu trữ giá trị đô la Mỹ và các tổ chức phát hành mua trái phiếu ngắn hạn tương đương của Mỹ. Nhưng một khi quy mô dự trữ vượt quá 1 tỷ đô la hoặc thậm chí 10 tỷ đô la, chi phí hoạt động đằng sau nó sẽ tăng nhanh chóng. Chỉ riêng việc lưu ký quỹ, phí hàng năm có thể lên tới hàng chục triệu đô la; Giao dịch trái phiếu kho bạc, quy trình thanh toán bù trừ và quản lý thanh khoản không chỉ mang lại chi phí bổ sung mà còn phụ thuộc nhiều vào việc thực hiện hợp tác của các nhóm chuyên nghiệp và tổ chức tài chính. Quan trọng hơn, để đảm bảo trải nghiệm người dùng "mua lại và mua lại", các tổ chức phát hành phải chuẩn bị đủ các vị thế thanh khoản ngoài chuỗi để đối phó với các yêu cầu mua lại lớn trong điều kiện thị trường khắc nghiệt. Logic phân bổ này rất gần với cơ chế dự trữ rủi ro của các quỹ thị trường tiền tệ truyền thống hoặc ngân hàng bù trừ, và không đơn giản như "khóa hợp đồng thông minh". Để củng cố kiến trúc này, các tổ chức phát hành cũng phải thiết lập các hệ thống công nghệ có độ ổn định cao và có thể kiểm toán bao gồm các quy trình tài chính chính trên chuỗi và ngoài chuỗi. Nó thường bao gồm triển khai hợp đồng thông minh, đúc đa chuỗi, cấu hình cầu nối chuỗi chéo, cơ chế danh sách trắng ví, hệ thống thanh toán bù trừ, bảo trì nút, hệ thống kiểm soát rủi ro bảo mật và kết nối API. Các hệ thống này không chỉ cần hỗ trợ xử lý giao dịch quy mô lớn và giám sát dòng vốn mà còn cần có khả năng mở rộng để phù hợp với những thay đổi về quy định và mở rộng kinh doanh. Khác với "triển khai nhẹ" của các dự án DeFi nói chung, hệ thống cơ bản của stablecoin về cơ bản đảm nhận vai trò của một "lớp thanh toán công khai", và chi phí kỹ thuật và bảo trì lên đến hàng triệu đô la quanh năm. Tuân thủ, dự trữ và hệ thống là ba dự án cơ bản của việc phát hành stablecoin, cùng nhau xác định liệu dự án có thể bền vững trong dài hạn hay không. Về cơ bản, stablecoin không phải là một công cụ kỹ thuật mà là một cơ sở hạ tầng tài chính kết hợp khả năng tin cậy, tuân thủ và thanh toán. Chỉ những doanh nghiệp thực sự có giấy phép tài chính xuyên biên giới, hệ thống thanh toán bù trừ cấp tổ chức, khả năng kỹ thuật trên chuỗi và ngoài chuỗi và các kênh phân phối có thể kiểm soát mới có thể vận hành stablecoin dưới dạng khả năng cấp nền tảng. Vì lý do này, trước khi quyết định có tham gia vào con đường này hay không, trước tiên các công ty phải đánh giá xem họ có khả năng xây dựng một hệ thống stablecoin hoàn chỉnh hay không, bao gồm: liệu họ có thể nhận được sự công nhận liên tục của các cơ quan quản lý đa địa phương hay không? Bạn có hệ thống tài trợ lưu ký của riêng mình hoặc đáng tin cậy không? Bạn có thể trực tiếp kiểm soát ví, sàn giao dịch và các tài nguyên kênh khác và thực sự mở ra kết thúc lưu thông không? Đây không phải là cơ hội kinh doanh để đi du lịch nhẹ nhàng, mà là một cuộc chiến khó khăn đòi hỏi yêu cầu cực kỳ cao về vốn, hệ thống và năng lực lâu dài. Stablecoin đã được phát hành, và sau đó thì sao? Hoàn thành việc phát hành stablecoin chỉ là bước khởi đầu. Cấp phép theo quy định, hệ thống kỹ thuật, cấu trúc lưu trữ, đây chỉ là những điều kiện tiên quyết để nhập học. Vấn đề thực sự là làm thế nào để đưa nó vào lưu thông. Khả năng cạnh tranh cốt lõi của stablecoin nằm ở việc "có ai sử dụng chúng hay không". Chỉ khi một stablecoin được hỗ trợ bởi các sàn giao dịch, được tích hợp bởi ví, được truy cập bởi các cổng thanh toán và người bán, và cuối cùng được người dùng sử dụng, nó mới thực sự lưu hành. Và trên con đường này, có chi phí phân phối cao đang chờ đợi họ. Trong minh họa về chuỗi ngành công nghiệp stablecoin được phát hành bởi Safeheron, một nhà cung cấp dịch vụ tự lưu ký tài sản kỹ thuật số chung, việc phát hành stablecoin chỉ là điểm khởi đầu của toàn bộ chuỗi, và để stablecoin lưu thông, bạn cần nhìn vào trung lưu và hạ nguồn. Lấy USDT, USDC và PYUSD làm ví dụ, chúng ta có thể thấy rõ ràng ba chiến lược lưu thông riêng biệt: · Trong những ngày đầu, USDT dựa vào cảnh xám để xây dựng hiệu ứng mạng không thể tái tạo và nhanh chóng chiếm vị trí tiêu chuẩn thị trường nhờ lợi thế đi đầu của nó; USDC tập trung vào hợp tác kênh theo khuôn khổ tuân thủ, dựa vào các nền tảng như Coinbase để từng bước mở rộng; Ngay cả khi PYUSD được hỗ trợ bởi PayPal, nó vẫn dựa vào các ưu đãi để kéo TVL và luôn khó để đột nhập vào các tình huống sử dụng thực tế. Họ có những con đường khác nhau, nhưng tất cả đều tiết lộ cùng một điều...
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Phát hành một Stablecoin tốn bao nhiêu tiền?
Phát hành stablecoin không phải là một nhiệm vụ dễ dàng. Ngoài công nghệ, doanh nghiệp cũng cần đầu tư hàng chục triệu USD cho việc tuân thủ và bảo trì như giấy phép tài chính, lưu ký quỹ, quản lý dự trữ và bảo mật hệ thống, đây là một cuộc chiến khó khăn với nguồn vốn mạnh. (Tóm tắt nội dung: Quan điểm của Bloomberg: Taxi Hồng Kông chứng minh trường hợp hoàn hảo của "cuộc sống hàng ngày của stablecoin") (Bổ sung cơ bản: Khảo sát của Deloitte: 99% CFO của công ty sẽ áp dụng tiền điện tử trong một thời gian dài, stablecoin và bitcoin đang thu hút sự chú ý) Đây không phải là một cơ hội khởi nghiệp để đi du lịch nhẹ nhàng. Từ các ngân hàng đầu tư Phố Wall, đến các công ty công nghệ ở Vùng Vịnh, đến những gã khổng lồ tài chính và nền tảng thanh toán của châu Á, ngày càng có nhiều công ty đang để mắt đến cùng một lĩnh vực kinh doanh - phát hành stablecoin. Theo hiệu ứng quy mô, chi phí phát hành cận biên của các nhà phát hành stablecoin là bằng không, và trong mắt họ, đây giống như một trò chơi chênh lệch giá lợi nhuận ổn định. Trong môi trường lãi suất toàn cầu hiện nay, thu nhập chênh lệch vô cùng hấp dẫn, các nhà phát hành stablecoin chỉ cần gửi đô la Mỹ của người dùng vào trái phiếu Mỹ ngắn hạn và có thể kiếm được đều đặn hàng tỷ đô la mỗi năm với thu nhập chênh lệch 4%~5%. Tether và Circle đã chứng minh rằng con đường này hoạt động và khi luật stablecoin ở các khu vực khác nhau dần hạ cánh, con đường tuân thủ đã trở nên rõ ràng hơn và ngày càng có nhiều công ty háo hức thử, ngay cả những gã khổng lồ FinTech như PayPal và Stripe cũng đang nhanh chóng tham gia thị trường. Chưa kể rằng stablecoin cũng tự nhiên có khả năng tích hợp với thanh toán, thanh toán xuyên biên giới và thậm chí cả các kịch bản Web3, và có rất nhiều không gian cho trí tưởng tượng. Stablecoin đã trở thành điều bắt buộc đối với các công ty tài chính toàn cầu. Nhưng vấn đề cũng ở đây, nhiều người chỉ thấy logic chênh lệch giá của stablecoin "dường như không có rủi ro", mà bỏ qua rằng đây là một doanh nghiệp nặng vốn, ngưỡng cao. Nếu một công ty muốn phát hành một stablecoin một cách hợp pháp và tuân thủ, chi phí là bao nhiêu? Bài viết này sẽ phân tích chi phí thực sự đằng sau một stablecoin và cho bạn biết liệu hoạt động kinh doanh chênh lệch giá có vẻ nhẹ nhàng này có xứng đáng hay không. Một vài tài khoản đằng sau việc phát hành stablecoin Theo ấn tượng của nhiều người, phát hành stablecoin không gì khác hơn là phát hành một tài sản trên chuỗi, và từ quan điểm kỹ thuật, ngưỡng không cao. Tuy nhiên, cơ cấu tổ chức và yêu cầu hệ thống đằng sau sự ra mắt thực sự của một stablecoin trong khả năng tuân thủ và cho người dùng toàn cầu phức tạp hơn nhiều so với tưởng tượng. Nó không chỉ liên quan đến giấy phép tài chính và kiểm toán, mà còn bao gồm đầu tư tài sản nặng nề trong nhiều khía cạnh như lưu ký quỹ, quản lý dự trữ, bảo mật hệ thống và bảo trì liên tục. Về chi phí và độ phức tạp, yêu cầu xây dựng tổng thể của nó không kém gì một ngân hàng quy mô vừa hoặc sàn giao dịch tuân thủ. Rào cản đầu tiên đối với các nhà phát hành stablecoin là xây dựng hệ thống tuân thủ. Họ thường cần điều hướng các yêu cầu quy định ở nhiều khu vực pháp lý cùng một lúc, có được các giấy phép quan trọng bao gồm US MSB, NEW YORK BitLicense, EU MiCA, Singapore VASP và hơn thế nữa. Đằng sau các giấy phép này là các tiết lộ tài chính chi tiết, cơ chế chống rửa tiền, và các nghĩa vụ giám sát và báo cáo tuân thủ liên tục. Đối với các ngân hàng quy mô vừa có khả năng thanh toán xuyên biên giới, các nhà phát hành stablecoin thường chi hàng chục triệu đô la hàng năm cho việc tuân thủ và pháp lý để đáp ứng các tiêu chuẩn hoạt động xuyên biên giới cơ bản nhất. Ngoài giấy phép, việc thiết lập hệ thống KYC/AML cũng là một yêu cầu bắt buộc. Các bên dự án thường cần giới thiệu các nhà cung cấp dịch vụ trưởng thành, tư vấn tuân thủ và đội ngũ gia công phần mềm để liên tục vận hành một bộ cơ chế như thẩm định khách hàng, đánh giá trên chuỗi và quản lý danh sách đen địa chỉ. Trong thế giới ngày càng được quản lý ngày nay, hầu như không thể tiếp cận các thị trường lớn nếu không có khả năng xem xét giao dịch và KYC mạnh mẽ. Theo phân tích thị trường, tổng chi phí cần thiết để HashKey đăng ký giấy phép VASP Hồng Kông cao tới 20 triệu đô la Hồng Kông đến 50 triệu đô la Hồng Kông và nó cần được trang bị ít nhất 2 người đứng đầu quy định (RO) và phải hợp tác với ba công ty kế toán lớn, cao hơn nhiều lần so với ngành truyền thống. Ngoài việc tuân thủ, quản lý dự trữ cũng là một chi phí quan trọng trong việc phát hành stablecoin, bao gồm hai phần: lưu ký quỹ và sắp xếp thanh khoản. Nhìn bề ngoài, cấu trúc tài sản-nợ phải trả của stablecoin không phức tạp, người dùng lưu trữ giá trị đô la Mỹ và các tổ chức phát hành mua trái phiếu ngắn hạn tương đương của Mỹ. Nhưng một khi quy mô dự trữ vượt quá 1 tỷ đô la hoặc thậm chí 10 tỷ đô la, chi phí hoạt động đằng sau nó sẽ tăng nhanh chóng. Chỉ riêng việc lưu ký quỹ, phí hàng năm có thể lên tới hàng chục triệu đô la; Giao dịch trái phiếu kho bạc, quy trình thanh toán bù trừ và quản lý thanh khoản không chỉ mang lại chi phí bổ sung mà còn phụ thuộc nhiều vào việc thực hiện hợp tác của các nhóm chuyên nghiệp và tổ chức tài chính. Quan trọng hơn, để đảm bảo trải nghiệm người dùng "mua lại và mua lại", các tổ chức phát hành phải chuẩn bị đủ các vị thế thanh khoản ngoài chuỗi để đối phó với các yêu cầu mua lại lớn trong điều kiện thị trường khắc nghiệt. Logic phân bổ này rất gần với cơ chế dự trữ rủi ro của các quỹ thị trường tiền tệ truyền thống hoặc ngân hàng bù trừ, và không đơn giản như "khóa hợp đồng thông minh". Để củng cố kiến trúc này, các tổ chức phát hành cũng phải thiết lập các hệ thống công nghệ có độ ổn định cao và có thể kiểm toán bao gồm các quy trình tài chính chính trên chuỗi và ngoài chuỗi. Nó thường bao gồm triển khai hợp đồng thông minh, đúc đa chuỗi, cấu hình cầu nối chuỗi chéo, cơ chế danh sách trắng ví, hệ thống thanh toán bù trừ, bảo trì nút, hệ thống kiểm soát rủi ro bảo mật và kết nối API. Các hệ thống này không chỉ cần hỗ trợ xử lý giao dịch quy mô lớn và giám sát dòng vốn mà còn cần có khả năng mở rộng để phù hợp với những thay đổi về quy định và mở rộng kinh doanh. Khác với "triển khai nhẹ" của các dự án DeFi nói chung, hệ thống cơ bản của stablecoin về cơ bản đảm nhận vai trò của một "lớp thanh toán công khai", và chi phí kỹ thuật và bảo trì lên đến hàng triệu đô la quanh năm. Tuân thủ, dự trữ và hệ thống là ba dự án cơ bản của việc phát hành stablecoin, cùng nhau xác định liệu dự án có thể bền vững trong dài hạn hay không. Về cơ bản, stablecoin không phải là một công cụ kỹ thuật mà là một cơ sở hạ tầng tài chính kết hợp khả năng tin cậy, tuân thủ và thanh toán. Chỉ những doanh nghiệp thực sự có giấy phép tài chính xuyên biên giới, hệ thống thanh toán bù trừ cấp tổ chức, khả năng kỹ thuật trên chuỗi và ngoài chuỗi và các kênh phân phối có thể kiểm soát mới có thể vận hành stablecoin dưới dạng khả năng cấp nền tảng. Vì lý do này, trước khi quyết định có tham gia vào con đường này hay không, trước tiên các công ty phải đánh giá xem họ có khả năng xây dựng một hệ thống stablecoin hoàn chỉnh hay không, bao gồm: liệu họ có thể nhận được sự công nhận liên tục của các cơ quan quản lý đa địa phương hay không? Bạn có hệ thống tài trợ lưu ký của riêng mình hoặc đáng tin cậy không? Bạn có thể trực tiếp kiểm soát ví, sàn giao dịch và các tài nguyên kênh khác và thực sự mở ra kết thúc lưu thông không? Đây không phải là cơ hội kinh doanh để đi du lịch nhẹ nhàng, mà là một cuộc chiến khó khăn đòi hỏi yêu cầu cực kỳ cao về vốn, hệ thống và năng lực lâu dài. Stablecoin đã được phát hành, và sau đó thì sao? Hoàn thành việc phát hành stablecoin chỉ là bước khởi đầu. Cấp phép theo quy định, hệ thống kỹ thuật, cấu trúc lưu trữ, đây chỉ là những điều kiện tiên quyết để nhập học. Vấn đề thực sự là làm thế nào để đưa nó vào lưu thông. Khả năng cạnh tranh cốt lõi của stablecoin nằm ở việc "có ai sử dụng chúng hay không". Chỉ khi một stablecoin được hỗ trợ bởi các sàn giao dịch, được tích hợp bởi ví, được truy cập bởi các cổng thanh toán và người bán, và cuối cùng được người dùng sử dụng, nó mới thực sự lưu hành. Và trên con đường này, có chi phí phân phối cao đang chờ đợi họ. Trong minh họa về chuỗi ngành công nghiệp stablecoin được phát hành bởi Safeheron, một nhà cung cấp dịch vụ tự lưu ký tài sản kỹ thuật số chung, việc phát hành stablecoin chỉ là điểm khởi đầu của toàn bộ chuỗi, và để stablecoin lưu thông, bạn cần nhìn vào trung lưu và hạ nguồn. Lấy USDT, USDC và PYUSD làm ví dụ, chúng ta có thể thấy rõ ràng ba chiến lược lưu thông riêng biệt: · Trong những ngày đầu, USDT dựa vào cảnh xám để xây dựng hiệu ứng mạng không thể tái tạo và nhanh chóng chiếm vị trí tiêu chuẩn thị trường nhờ lợi thế đi đầu của nó; USDC tập trung vào hợp tác kênh theo khuôn khổ tuân thủ, dựa vào các nền tảng như Coinbase để từng bước mở rộng; Ngay cả khi PYUSD được hỗ trợ bởi PayPal, nó vẫn dựa vào các ưu đãi để kéo TVL và luôn khó để đột nhập vào các tình huống sử dụng thực tế. Họ có những con đường khác nhau, nhưng tất cả đều tiết lộ cùng một điều...