"Vũ khí tài chính" của Mỹ? Ngân hàng trung ương châu Âu: Sự trỗi dậy của stablecoin đô la sẽ làm suy yếu khả năng kiểm soát chính sách tiền tệ của châu Âu
Sự thống trị của stablecoin đô la Mỹ sẽ mang lại lợi thế chiến lược và kinh tế cho Hoa Kỳ, giúp họ tài trợ cho khoản nợ của mình với chi phí thấp hơn, đồng thời gia tăng ảnh hưởng toàn cầu.
Tác giả: Bao Yilong, Wall Street Journal
Ngân hàng Trung ương Châu Âu cảnh báo rằng hệ thống tiền tệ kỹ thuật số do đô la dẫn đầu đang tạo ra thách thức chiến lược đối với chủ quyền tiền tệ của Châu Âu. Nếu thiếu các biện pháp ứng phó chiến lược, sự ổn định tài chính của Châu Âu và quyền tự chủ tiền tệ có thể bị xói mòn.
Vào ngày 28 tháng 7, cố vấn Jürgen Schaaf của Bộ phận Cơ sở hạ tầng Thị trường và Thanh toán của Ngân hàng Trung ương Châu Âu đã công bố một bài viết chỉ ra rằng nếu stablecoin đô la Mỹ được sử dụng rộng rãi trong khu vực đồng euro, khả năng kiểm soát chính sách tiền tệ của ECB có thể bị suy yếu.
Stablecoin đô la Mỹ chiếm ưu thế tuyệt đối trên thị trường toàn cầu, chiếm khoảng 99% tổng giá trị thị trường của stablecoin. Ngược lại, stablecoin euro vẫn ở vị trí bên lề, với giá trị thị trường chưa đến 350 triệu euro.
(Stablecoin đô la Mỹ chiếm vị trí thống trị tuyệt đối trên thị trường toàn cầu)
Với việc đạo luật GENIUS mà Trump ký có thể có hiệu lực trong vài tuần tới, nguồn cung ổn định sẽ tăng từ 230 tỷ USD vào năm 2025 lên 2.000 tỷ USD vào cuối năm 2028. Shaf cảnh báo rằng xu hướng này cùng với sự ủng hộ chính trị của Mỹ đối với stablecoin sẽ làm cho sự cân bằng nghiêng về phía có lợi cho Mỹ, từ đó có thể làm giảm chi phí vay của khu vực đồng euro và tăng chi phí tài chính của khu vực này.
Trước đó, các quan chức Ngân hàng Trung ương Châu Âu đã cảnh báo rằng, stablecoin có thể gây ra rủi ro ổn định tài chính. Nếu một stablecoin chính thống đột ngột sụp đổ, tác động có thể lan rộng ra toàn bộ hệ thống tài chính. Theo báo cáo kinh tế hàng năm 2025 của Ngân hàng Thanh toán Quốc tế, nhiều stablecoin đã từng xuất hiện "sự sai lệch nghiêm trọng" so với tỷ giá gắn kết.
Sự ảnh hưởng tiềm tàng đến chủ quyền tiền tệ châu Âu
Nếu stablecoin USD được sử dụng rộng rãi để thanh toán, tiết kiệm hoặc thanh toán ở khu vực đồng euro, khả năng kiểm soát tình trạng tiền tệ của Ngân hàng Trung ương Châu Âu có thể bị suy giảm.
Hiện nay, việc sử dụng ổn định coin đang nhanh chóng mở rộng. Từ việc ban đầu được sử dụng cho giao dịch tài sản mã hóa và chuyển tiền xuyên biên giới, phát triển đến nay đã được các tập đoàn thanh toán và thương mại chính thống chấp nhận.
Các tổ chức thẻ chính của Mỹ như Visa và Mastercard đã bắt đầu tích hợp Stablecoin vào các sản phẩm toàn cầu của họ, trong khi các nhà bán lẻ như Walmart và Amazon cũng đang khám phá việc sử dụng Stablecoin, điều này có thể dẫn đến việc một lượng lớn giao dịch vượt qua hệ thống ngân hàng truyền thống.
Shaf chỉ ra rằng một số nền tảng thậm chí cung cấp lãi suất cho việc nắm giữ Stablecoin, khiến chức năng của chúng giống như quỹ thị trường tiền tệ, điều này có thể làm phân luồng tiền gửi ngân hàng, gây ra mối đe dọa lớn hơn đối với hệ thống tài chính châu Âu tập trung vào ngân hàng.
Sự xói mòn này mặc dù là dần dần, nhưng có thể tái diễn các mô hình được quan sát trong một số nền kinh tế "đô la hóa", đặc biệt là khi người dùng tìm kiếm các công cụ định giá bằng euro không thể cung cấp lợi ích về an toàn hoặc lợi suất.
Khi động lực này hình thành, với "hiệu ứng mạng" và kinh tế quy mô của stablecoin, sẽ rất khó để đảo ngược. Trong lĩnh vực thanh toán được mã hóa, các phương tiện tiền tệ kỹ thuật số đáng tin cậy là rất quan trọng, nếu không có một giải pháp thay thế euro đáng tin cậy, stablecoin đô la có thể củng cố lợi thế tiên phong của mình.
Phân tích cho rằng, vị thế thống trị của đồng đô la sẽ mang lại lợi thế chiến lược và kinh tế cho Mỹ, cho phép nước này tài trợ cho nợ với chi phí thấp hơn, đồng thời áp đặt ảnh hưởng toàn cầu. Đối với châu Âu, điều này có nghĩa là chi phí tài trợ cao hơn so với Mỹ, quyền tự chủ trong chính sách tiền tệ bị tổn hại, và sự phụ thuộc về địa chính trị.
Lựa chọn chiến lược ứng phó của châu Âu
Đối mặt với tình huống này, Schaff cho biết Ngân hàng Trung ương Châu Âu rõ ràng không có chỗ cho sự tự mãn, nhưng trong hộp công cụ chính sách của Ngân hàng Trung ương Châu Âu vẫn còn nhiều lựa chọn.
Trước hết, các nhà hoạch định chính sách có thể cung cấp nhiều hỗ trợ hơn cho stablecoin được định giá bằng euro và được quản lý phù hợp. Nếu được thiết kế hợp lý và có khả năng giảm thiểu rủi ro một cách hiệu quả, stablecoin euro chất lượng cao có thể đáp ứng nhu cầu thị trường hợp pháp và góp phần tăng cường vai trò quốc tế của euro.
Thứ hai, dự án euro kỹ thuật số của hệ thống Ngân hàng Trung ương Châu Âu và sự đổi mới từ khu vực tư nhân nên được coi là những yếu tố bổ sung trong chiến lược thanh toán kỹ thuật số toàn diện của Châu Âu. Đặc biệt ở phía tương tác thanh toán, euro kỹ thuật số được kỳ vọng sẽ trở thành hàng phòng thủ vững chắc bảo vệ chủ quyền tiền tệ của Châu Âu.
Thứ ba, việc tăng cường ứng dụng công nghệ sổ cái phân tán (DLT) trong thị trường tài chính là vô cùng quan trọng. Các biện pháp ngắn hạn và dài hạn gần đây được hệ thống Ngân hàng Trung ương châu Âu công bố - dự án Pontes và Appia, chính là những đóng góp quan trọng trong lĩnh vực này, nhằm nâng cao hiệu quả thanh toán và khả năng thanh toán xuyên biên giới.
Cuối cùng, việc tăng cường phối hợp toàn cầu trong việc quản lý Stablecoin là rất quan trọng. Nếu không có quy tắc nhất quán, tình trạng phân mảnh hiện tại có thể tiếp tục tồn tại, từ đó làm gia tăng sự bất ổn tài chính, lách luật và vị thế thống trị của đô la trên toàn cầu.
Tóm lại, Stablecoin không còn là một thứ hiếm hoi, mà trở thành một phần không thể thiếu trong tài chính kỹ thuật số. Khung pháp lý ổn định của châu Âu và cách thức hành động dựa trên quy tắc đã cung cấp nền tảng tin cậy cho nó, nếu có thể tận dụng lợi thế này thông qua việc quản lý chặt chẽ, đầu tư cơ sở hạ tầng và đổi mới tiền kỹ thuật số, đồng Euro có thể trở nên mạnh mẽ hơn trong cuộc cách mạng này.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
"Vũ khí tài chính" của Mỹ? Ngân hàng trung ương châu Âu: Sự trỗi dậy của stablecoin đô la sẽ làm suy yếu khả năng kiểm soát chính sách tiền tệ của châu Âu
Tác giả: Bao Yilong, Wall Street Journal
Ngân hàng Trung ương Châu Âu cảnh báo rằng hệ thống tiền tệ kỹ thuật số do đô la dẫn đầu đang tạo ra thách thức chiến lược đối với chủ quyền tiền tệ của Châu Âu. Nếu thiếu các biện pháp ứng phó chiến lược, sự ổn định tài chính của Châu Âu và quyền tự chủ tiền tệ có thể bị xói mòn.
Vào ngày 28 tháng 7, cố vấn Jürgen Schaaf của Bộ phận Cơ sở hạ tầng Thị trường và Thanh toán của Ngân hàng Trung ương Châu Âu đã công bố một bài viết chỉ ra rằng nếu stablecoin đô la Mỹ được sử dụng rộng rãi trong khu vực đồng euro, khả năng kiểm soát chính sách tiền tệ của ECB có thể bị suy yếu.
Stablecoin đô la Mỹ chiếm ưu thế tuyệt đối trên thị trường toàn cầu, chiếm khoảng 99% tổng giá trị thị trường của stablecoin. Ngược lại, stablecoin euro vẫn ở vị trí bên lề, với giá trị thị trường chưa đến 350 triệu euro.
Với việc đạo luật GENIUS mà Trump ký có thể có hiệu lực trong vài tuần tới, nguồn cung ổn định sẽ tăng từ 230 tỷ USD vào năm 2025 lên 2.000 tỷ USD vào cuối năm 2028. Shaf cảnh báo rằng xu hướng này cùng với sự ủng hộ chính trị của Mỹ đối với stablecoin sẽ làm cho sự cân bằng nghiêng về phía có lợi cho Mỹ, từ đó có thể làm giảm chi phí vay của khu vực đồng euro và tăng chi phí tài chính của khu vực này.
Trước đó, các quan chức Ngân hàng Trung ương Châu Âu đã cảnh báo rằng, stablecoin có thể gây ra rủi ro ổn định tài chính. Nếu một stablecoin chính thống đột ngột sụp đổ, tác động có thể lan rộng ra toàn bộ hệ thống tài chính. Theo báo cáo kinh tế hàng năm 2025 của Ngân hàng Thanh toán Quốc tế, nhiều stablecoin đã từng xuất hiện "sự sai lệch nghiêm trọng" so với tỷ giá gắn kết.
Sự ảnh hưởng tiềm tàng đến chủ quyền tiền tệ châu Âu
Nếu stablecoin USD được sử dụng rộng rãi để thanh toán, tiết kiệm hoặc thanh toán ở khu vực đồng euro, khả năng kiểm soát tình trạng tiền tệ của Ngân hàng Trung ương Châu Âu có thể bị suy giảm.
Hiện nay, việc sử dụng ổn định coin đang nhanh chóng mở rộng. Từ việc ban đầu được sử dụng cho giao dịch tài sản mã hóa và chuyển tiền xuyên biên giới, phát triển đến nay đã được các tập đoàn thanh toán và thương mại chính thống chấp nhận.
Các tổ chức thẻ chính của Mỹ như Visa và Mastercard đã bắt đầu tích hợp Stablecoin vào các sản phẩm toàn cầu của họ, trong khi các nhà bán lẻ như Walmart và Amazon cũng đang khám phá việc sử dụng Stablecoin, điều này có thể dẫn đến việc một lượng lớn giao dịch vượt qua hệ thống ngân hàng truyền thống.
Shaf chỉ ra rằng một số nền tảng thậm chí cung cấp lãi suất cho việc nắm giữ Stablecoin, khiến chức năng của chúng giống như quỹ thị trường tiền tệ, điều này có thể làm phân luồng tiền gửi ngân hàng, gây ra mối đe dọa lớn hơn đối với hệ thống tài chính châu Âu tập trung vào ngân hàng.
Sự xói mòn này mặc dù là dần dần, nhưng có thể tái diễn các mô hình được quan sát trong một số nền kinh tế "đô la hóa", đặc biệt là khi người dùng tìm kiếm các công cụ định giá bằng euro không thể cung cấp lợi ích về an toàn hoặc lợi suất.
Khi động lực này hình thành, với "hiệu ứng mạng" và kinh tế quy mô của stablecoin, sẽ rất khó để đảo ngược. Trong lĩnh vực thanh toán được mã hóa, các phương tiện tiền tệ kỹ thuật số đáng tin cậy là rất quan trọng, nếu không có một giải pháp thay thế euro đáng tin cậy, stablecoin đô la có thể củng cố lợi thế tiên phong của mình.
Phân tích cho rằng, vị thế thống trị của đồng đô la sẽ mang lại lợi thế chiến lược và kinh tế cho Mỹ, cho phép nước này tài trợ cho nợ với chi phí thấp hơn, đồng thời áp đặt ảnh hưởng toàn cầu. Đối với châu Âu, điều này có nghĩa là chi phí tài trợ cao hơn so với Mỹ, quyền tự chủ trong chính sách tiền tệ bị tổn hại, và sự phụ thuộc về địa chính trị.
Lựa chọn chiến lược ứng phó của châu Âu
Đối mặt với tình huống này, Schaff cho biết Ngân hàng Trung ương Châu Âu rõ ràng không có chỗ cho sự tự mãn, nhưng trong hộp công cụ chính sách của Ngân hàng Trung ương Châu Âu vẫn còn nhiều lựa chọn.
Trước hết, các nhà hoạch định chính sách có thể cung cấp nhiều hỗ trợ hơn cho stablecoin được định giá bằng euro và được quản lý phù hợp. Nếu được thiết kế hợp lý và có khả năng giảm thiểu rủi ro một cách hiệu quả, stablecoin euro chất lượng cao có thể đáp ứng nhu cầu thị trường hợp pháp và góp phần tăng cường vai trò quốc tế của euro.
Thứ hai, dự án euro kỹ thuật số của hệ thống Ngân hàng Trung ương Châu Âu và sự đổi mới từ khu vực tư nhân nên được coi là những yếu tố bổ sung trong chiến lược thanh toán kỹ thuật số toàn diện của Châu Âu. Đặc biệt ở phía tương tác thanh toán, euro kỹ thuật số được kỳ vọng sẽ trở thành hàng phòng thủ vững chắc bảo vệ chủ quyền tiền tệ của Châu Âu.
Thứ ba, việc tăng cường ứng dụng công nghệ sổ cái phân tán (DLT) trong thị trường tài chính là vô cùng quan trọng. Các biện pháp ngắn hạn và dài hạn gần đây được hệ thống Ngân hàng Trung ương châu Âu công bố - dự án Pontes và Appia, chính là những đóng góp quan trọng trong lĩnh vực này, nhằm nâng cao hiệu quả thanh toán và khả năng thanh toán xuyên biên giới.
Cuối cùng, việc tăng cường phối hợp toàn cầu trong việc quản lý Stablecoin là rất quan trọng. Nếu không có quy tắc nhất quán, tình trạng phân mảnh hiện tại có thể tiếp tục tồn tại, từ đó làm gia tăng sự bất ổn tài chính, lách luật và vị thế thống trị của đô la trên toàn cầu.
Tóm lại, Stablecoin không còn là một thứ hiếm hoi, mà trở thành một phần không thể thiếu trong tài chính kỹ thuật số. Khung pháp lý ổn định của châu Âu và cách thức hành động dựa trên quy tắc đã cung cấp nền tảng tin cậy cho nó, nếu có thể tận dụng lợi thế này thông qua việc quản lý chặt chẽ, đầu tư cơ sở hạ tầng và đổi mới tiền kỹ thuật số, đồng Euro có thể trở nên mạnh mẽ hơn trong cuộc cách mạng này.