Tác giả: Miles Jennings, cố vấn pháp lý chính của a16z crypto; Biên dịch: AIMan@Jinse Finance
Hạ viện gần đây đã thúc đẩy một dự luật quan trọng về "cấu trúc thị trường" với ưu thế áp đảo (294 phiếu ủng hộ, 134 phiếu phản đối, trong đó có 78 đảng viên Dân chủ ủng hộ).
Dự luật có tên gọi "Luật Làm Rõ Thị Trường Tài Sản Kỹ Thuật Số" (Digital Asset Market Clarity Act, viết tắt là "Luật CLARITY") (HR 3633) sẽ thiết lập một khuôn khổ quy định rõ ràng cho thị trường tài sản kỹ thuật số. Dự luật hiện đã được trình lên Thượng viện để xem xét, và Thượng viện đang xây dựng phiên bản luật cấu trúc thị trường của riêng mình, sẽ tham khảo dự luật CLARITY.
Nếu dự luật này được thông qua, nó sẽ thiết lập các quy tắc rõ ràng cho hệ thống blockchain - chấm dứt sự không chắc chắn đã kìm hãm đổi mới suốt nhiều năm, ảnh hưởng đến quyền lợi của người tiêu dùng, thiên vị những kẻ kinh doanh theo nguyên tắc không minh bạch thay vì những doanh nhân theo đuổi sự minh bạch. Giống như Đạo luật Chứng khoán năm 1933 đã thiết lập cơ chế bảo vệ nhà đầu tư và thúc đẩy hình thành vốn ở Mỹ trong suốt một thế kỷ, Đạo luật CLARITY cũng có thể trở thành một luật có ảnh hưởng sâu rộng.
Khi khung pháp lý của chúng ta vừa thúc đẩy đổi mới vừa bảo vệ người tiêu dùng, Hoa Kỳ có thể dẫn đầu và cả thế giới đều được hưởng lợi. Dự luật CLARITY chính là cơ hội như vậy. Luật này được xây dựng trên cơ sở hợp tác lưỡng đảng của dự luật FIT21 năm ngoái, nhưng dự luật CLARITY đã cải thiện một số điểm chính mà chúng tôi sẽ tóm tắt dưới đây: bao gồm những gì mà các nhà đổi mới cần biết, cũng như lý do tại sao dự luật này rất quan trọng cho việc điều phối đổi mới, bảo vệ người tiêu dùng và an ninh quốc gia của Hoa Kỳ.
Với việc vừa ký kết Đạo luật GENIUS (sẽ được trình bày chi tiết dưới đây), nhu cầu xây dựng một dự luật cấu trúc thị trường rộng rãi hơn trở nên cấp bách hơn.
Tại sao dự luật CLARITY lại quan trọng
Mặc dù ngành công nghiệp tiền điện tử đã tồn tại hơn mười năm, nhưng Mỹ vẫn chưa thiết lập được một khuôn khổ quy định toàn diện. Tuy nhiên, tiền điện tử không còn chỉ là xu hướng của những người trong ngành công nghệ, mà đã trở thành cơ sở hạ tầng: hệ thống blockchain hiện nay đã trở thành nền tảng cho nhiều lĩnh vực như hệ thống thanh toán (bao gồm cả thông qua stablecoin), cơ sở hạ tầng đám mây, thị trường kỹ thuật số, và nhiều lĩnh vực khác.
Nhưng việc xây dựng các giao thức và ứng dụng này thiếu quy tắc rõ ràng. Kết quả là gì? Các doanh nhân hợp pháp đang phải đối mặt với áp lực từ quy định, trong khi những kẻ gian thương lợi dụng sự mơ hồ của pháp luật để kiếm lợi. Sự thông qua của dự luật CLARITY sẽ đảo ngược tình hình này.
Thông qua việc cung cấp các con đường tuân thủ minh bạch cho các dự án và đảm bảo rằng các cơ quan quản lý có công cụ tốt hơn để giám sát các rủi ro thực tế, Đạo luật CLARITY (còn được gọi là Đạo luật GENIUS về stablecoin) sẽ đưa ngành công nghiệp tiền điện tử khổng lồ vốn đã tồn tại ra khỏi bóng tối và vào hệ thống kinh tế được quản lý. Luật mới này tạo ra một khuôn khổ cho đổi mới có trách nhiệm, giống như những luật cơ bản trong thế kỷ 20 đã giúp thị trường công khai phát triển thịnh vượng và bảo vệ người tiêu dùng.
Ngoài việc cung cấp các lộ trình tuân thủ rõ ràng, dự luật này còn cung cấp các quy tắc rõ ràng hơn - trao quyền cho các doanh nhân sự tự tin cần thiết để đổi mới và hoạt động trong nước với sự chắc chắn pháp lý. Điều này cuối cùng sẽ giảm bớt áp lực cho các doanh nhân hợp pháp khi khởi nghiệp ở nước ngoài (hoặc tận dụng các cấu trúc kém hiệu quả và không minh bạch để lẩn tránh quy định).
Sự rõ ràng về mặt pháp lý này sẽ mở ra cánh cửa cho thế hệ cơ sở hạ tầng phi tập trung, các công cụ tài chính và các ứng dụng sở hữu của người dùng tiếp theo - tất cả sẽ được xây dựng tại Hoa Kỳ. Đảm bảo rằng các hệ thống blockchain được phát triển tại Hoa Kỳ cũng sẽ bảo vệ cơ sở hạ tầng kỹ thuật số và tài chính toàn cầu khỏi việc phụ thuộc vào các hệ thống blockchain do Trung Quốc tạo ra và kiểm soát, đồng thời đảm bảo các tiêu chuẩn quản lý của Hoa Kỳ áp dụng cho hạ tầng tài chính cốt lõi mà ngày càng nhiều người ngoài các loại tiền điện tử đang sử dụng.
Luật CLARITY sẽ làm gì?
thiết lập một lộ trình quản lý rõ ràng cho hàng hóa số
Dự thảo luật "CLARITY" tạo ra một khuôn khổ quản lý cho tài sản số (được gọi là "hàng hóa số"), trao quyền sở hữu cho người dùng trong hệ thống blockchain.
Dự luật này dựa trên khung độ trưởng của việc kiểm soát cho phép các dự án blockchain phát hành hàng hóa kỹ thuật số và tham gia vào thị trường công khai mà không phải gánh chịu gánh nặng quản lý quá mức hoặc sự không chắc chắn.
thực hiện giám sát các tổ chức trung gian dựa trên blockchain
Dự luật này đảm bảo rằng các bên tham gia tập trung trong lĩnh vực tiền điện tử (chẳng hạn như sàn giao dịch, nhà môi giới và thương nhân) phải chịu sự quản lý nghiêm ngặt. Các trung gian này bao gồm:
Cần đăng ký tại CFTC; và
Tuân thủ các tiêu chuẩn tuân thủ tương tự như các tổ chức tài chính truyền thống.
Những yêu cầu này đã nâng cao tính minh bạch của cơ sở hạ tầng thị trường cốt lõi, giúp ngăn chặn gian lận và lạm dụng, đồng thời tăng cường niềm tin của người tiêu dùng. Chúng cũng đã bù đắp cho những lỗ hổng quy định hiện tại - những lỗ hổng này cho phép các công ty như FTX hoạt động không bị kiểm soát trên thị trường Mỹ.
Bảo vệ người tiêu dùng bằng các biện pháp bảo đảm mạnh mẽ, đồng thời thúc đẩy đổi mới.
Luật "CLARITY" cũng đã thiết lập các biện pháp bảo vệ người tiêu dùng trực tiếp, bao gồm:
Nghĩa vụ công bố thông tin bắt buộc của nhà phát hành hàng hóa số - Đảm bảo rằng các nhà đầu tư nhỏ lẻ có thể tiếp cận thông tin cơ bản và quan trọng;
Hạn chế giao dịch nội bộ - Hạn chế khả năng của những bên liên quan sớm lợi dụng thông tin không đối xứng gây hại cho lợi ích của người dùng.
Các biện pháp này cũng cung cấp một lộ trình rõ ràng hơn cho các doanh nhân trong việc xây dựng hệ thống blockchain phi tập trung, giúp thúc đẩy đổi mới.
Cơ quan chính phủ nào chịu trách nhiệm quản lý?
Luật CLARITY sẽ cung cấp một lộ trình rõ ràng và có cấu trúc cho việc chuyển giao quản lý tài sản kỹ thuật số từ SEC của Hoa Kỳ sang Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC).
Hãy cùng so sánh cách mà luật hiện hành và Dự luật CLARITY (nếu được thông qua) giải quyết các đặc điểm độc đáo của hệ thống blockchain:
Các phương pháp trên dựa trên một khuôn khổ rủi ro "dựa trên kiểm soát" được hiệu chỉnh cẩn thận; phần dưới đây sẽ được trình bày chi tiết.
Khung độ trưởng thành "dựa trên kiểm soát" của hệ thống blockchain hoạt động như thế nào?
So với bài kiểm tra phi tập trung truyền thống dựa trên nỗ lực được SEC Mỹ tạo ra vào năm 2019 (bài kiểm tra này không rõ ràng trong định nghĩa về phi tập trung, các cơ quan quản lý có thể lợi dụng định nghĩa này để xử lý những người hành xử tốt), khung độ trưởng của CLARITY áp dụng các tiêu chí rõ ràng, khách quan và dễ đo lường.
Các tiêu chuẩn này tập trung vào việc ai sở hữu quyền kiểm soát hệ thống blockchain cơ sở và các hàng hóa kỹ thuật số liên quan. Điều này nhất quán hơn với các chế độ quản lý khác (ví dụ như chuyển tiền) và loại bỏ những động lực tiêu cực khuyến khích các nhà xây dựng ngừng phát triển để tránh bị coi là tập trung. Quan trọng hơn, phương pháp này sẽ giúp các nhà xây dựng hợp pháp phát triển mạnh mẽ - và tiếp tục xây dựng (thay vì bị buộc phải từ bỏ dự án) - trong khi khiến cho những hành vi sai trái khó có thể lợi dụng sự mơ hồ về pháp lý, bao gồm cả việc tham gia vào các "vở kịch phi tập trung" mang tính biểu diễn (thay vì thực sự phi tập trung).
Cụ thể, khung pháp lý này khuyến khích sự phi tập trung và bảo vệ người tiêu dùng thông qua các cách sau:
Áp dụng nhiều giám sát hơn và gánh nặng quy định chặt chẽ hơn trong giai đoạn hình thành của hệ thống blockchain - Khi có sự kiểm soát tập trung, rủi ro liên quan đến tài sản số gốc của hệ thống blockchain đó tương tự nhất với rủi ro chứng khoán;
Khi dự án trưởng thành, yêu cầu quản lý sẽ giảm - Khi không có sự kiểm soát tập trung, rủi ro sẽ giảm, tương tự như rủi ro của hàng hóa.
Cũng giống như những nỗ lực lập pháp trước đây để chuyển đổi từ tập trung sang phi tập trung (xem so sánh với FIT21 bên dưới), các nghĩa vụ quản lý đối với các dự án thuộc phạm vi "độ trưởng thành" bao gồm:
Công khai bắt buộc——điều này sẽ nâng cao tính minh bạch; và
Hạn chế bán hàng đối với nhân viên nội bộ—Điều này có thể bảo vệ người tiêu dùng sớm khỏi sự xâm hại của nhân viên nội bộ (như các doanh nhân và nhà đầu tư tham gia), vì nhân viên nội bộ có thể nắm giữ thông tin không đối xứng mà những người tiêu dùng khác không biết.
Nhưng khác với FIT21, CLARITY đã thiết lập bảy tiêu chí khách quan, có thể đo lường để xác định khi nào một hệ thống blockchain cụ thể không còn bị kiểm soát bởi các cá nhân hoặc nhóm quản lý chung (như quỹ), do đó tài sản kỹ thuật số gốc của nó không còn tạo ra rủi ro tương tự như chứng khoán. Bởi vì phương pháp này tập trung vào việc loại bỏ kiểm soát, nó có thể bảo vệ các nhà đầu tư tiêu dùng trong khi vẫn phát huy hết tiềm năng của công nghệ blockchain. Hơn nữa, do CLARITY áp dụng các tiêu chí có thể đo lường (thay vì vô hình), nó cung cấp một khuôn khổ dễ dàng hơn cho các cơ quan quản lý áp dụng và cho các nhà xây dựng tuân theo.
Tóm lại, khung mới này là một cải tiến đáng kể so với khung quy định truyền thống, vì luật chứng khoán không được thiết kế cho tài sản (như hệ thống blockchain), vì tình trạng rủi ro của tài sản có thể chuyển từ giống như chứng khoán sang giống như hàng hóa.
Khung mới này cũng nhận được sự hỗ trợ rộng rãi từ ngành.
Ảnh hưởng đến các ngành cụ thể như DeFi?
Luật "CLARITY" cung cấp sự bảo vệ quan trọng cho tài chính phi tập trung (DeFi). Cụ thể, luật này:
Miễn trừ các yêu cầu quản lý đối với các tổ chức trung gian trong giao dịch hàng hóa kỹ thuật số (như sàn giao dịch và nhà môi giới) của các giao thức và ứng dụng DeFi;
Đặt tiêu chuẩn cho DeFi - Để đủ điều kiện, hệ thống DeFi không được đóng vai trò trung gian - Đảm bảo rằng các hệ thống DeFi cụ thể sẽ không tái đưa ra những rủi ro mà quản lý nhằm giảm thiểu.
Ngoài ra, dự luật này sẽ cung cấp sự rõ ràng về mặt pháp lý cần thiết cho các dự án DeFi:
Phát hành và bán token gốc của riêng mình - những quy trình này trước đây đầy rủi ro và không rõ ràng;
Sử dụng quản trị phi tập trung - tránh bị phân loại là rủi ro tập trung.
Cung cấp quyền tự quản lý - Trước đây nhiều người đã làm như vậy, nhưng bây giờ thông qua dự luật này, cá nhân sẽ có "quyền tự quản lý".
CLARITY đã xây dựng một môi trường cạnh tranh công bằng cho các dự án DeFi. Điều này cũng mở đường cho việc tích hợp các lợi thế của tài chính phi tập trung vào hệ thống tài chính rộng lớn hơn, từ đó giải phóng tiềm năng thực sự của nó một cách rộng rãi, mang lại lợi ích cho người tiêu dùng.
Tuy nhiên, Đạo luật CLARITY không hoàn hảo. Do đạo luật này chỉ tập trung vào hàng hóa kỹ thuật số, nên không bao gồm các tài sản kỹ thuật số được quản lý khác, chẳng hạn như chứng khoán được mã hóa và các sản phẩm phái sinh. Mặc dù Đạo luật CLARITY miễn cho hệ thống DeFi tuân thủ các quy tắc của các cơ quan trung gian liên bang, nhưng nó không thay thế quy định cấp bang - điều này có nghĩa là ngành DeFi vẫn dễ bị ảnh hưởng bởi các chính sách cấp bang không đồng nhất hoặc quá mức. Những khoảng trống này cần được giải quyết bởi Thượng viện, luật pháp trong tương lai hoặc thông qua hướng dẫn quản lý phối hợp (chẳng hạn như việc xây dựng quy tắc của SEC và CFTC).
CLARITY có tốt hơn tình trạng hiện tại không?
Vâng; Dự luật CLARITY đã cải thiện tình hình, vì...
……Ngành công nghiệp hiện đang thiếu sự quản lý. Mặc dù một số người có thể cho rằng không có sự quản lý thì tốt hơn có sự quản lý, nhưng hiện tại sự quản lý thiếu tính minh bạch, điều này tạo điều kiện thuận lợi cho những kẻ bất hợp pháp và những người buôn bán xấu, họ lợi dụng sự không chắc chắn này để khai thác người tiêu dùng. (Chưa kể điều này có thể dẫn đến việc các cơ quan quản lý lạm dụng quyền lực mà không bị ràng buộc.) FTX là một ví dụ điển hình cho những vấn đề này, nó không chỉ gây hại cho toàn bộ ngành công nghiệp mà còn gây hại cho hàng nghìn người tiêu dùng. Nếu chúng ta không hành động ngay bây giờ, chúng ta sẽ mở cửa cho nhiều kẻ bất hợp pháp như cựu Giám đốc điều hành FTX.
……Ngành thiếu minh bạch. Do thiếu công bố bắt buộc và tiêu chuẩn niêm yết, người tiêu dùng thường phải đối mặt với rủi ro về lừa đảo và gian lận. Hiện tượng thiếu minh bạch này đã sinh ra một văn hóa "sòng bạc" (thay vì một sòng bạc chú trọng vào đổi mới), dẫn đến sự xuất hiện của các sản phẩm thuần túy mang tính đầu cơ như memecoin.
……Ngành thiếu sự bảo vệ. Do việc thiếu ràng buộc rõ ràng trong quyền hạn quản lý của các cơ quan liên bang, các dự án blockchain (đặc biệt là các dự án DeFi) vẫn dễ dàng bị ảnh hưởng bởi sự quản lý quá mức phổ biến trong thời kỳ chính phủ trước.
……Ngành thiếu tiêu chuẩn. Nếu không có tiêu chuẩn về phân quyền/kiểm soát, người tiêu dùng sẽ phải đối mặt với rủi ro không xác định khi sử dụng các hệ thống blockchain. Ví dụ, họ có thể nghĩ rằng tài sản của họ (bao gồm cả stablecoin) là an toàn - nhưng nếu các hệ thống blockchain này được kiểm soát bởi một thực thể duy nhất (có thể có người trực tiếp đóng nó lại), chúng có thể không an toàn. Khi tất cả các ngành đang trưởng thành, việc thiết lập tiêu chuẩn trở nên ngày càng phổ biến.
Dự thảo luật CLARITY so với các thành quả lập pháp trước đây, chẳng hạn như Dự thảo luật Đổi mới và Công nghệ Tài chính Thế kỷ 21 (còn gọi là FIT21) thì như thế nào? Dự thảo luật CLARITY thực tế đã rút ra bài học từ FIT21 và cải tiến dựa trên những gì đã có:
1, Nó cải thiện tính minh bạch bằng cách bịt kín các lỗ hổng trong FIT21, tránh cho một số dự án di sản không phải công khai. CLARITY cung cấp một khuôn khổ để các dự án di sản còn hoạt động thực hiện nghĩa vụ công khai.
2, Nó cung cấp sự bảo vệ người tiêu dùng mạnh mẽ hơn bằng cách làm cho những người trong nội bộ khó khai thác thông tin không đối xứng hơn. Ví dụ, CLARITY nghiêm ngặt hạn chế việc bán tài sản của những người trong nội bộ dự án trước khi dự án trưởng thành (tức là trong thời gian họ vẫn kiểm soát dự án).
Khung mức độ trưởng thành của nó cung cấp một bài kiểm tra phi tập trung dựa trên nguyên tắc và kiểm soát, cải thiện đáng kể phương pháp mờ của FIT21. Khung này cũng chính xác hơn, vì CLARITY đưa ra bảy tiêu chí khách quan có thể đo lường để đánh giá xem hệ thống blockchain có đạt độ trưởng thành hay không.
4, Nó cải thiện giám sát quản lý và cung cấp cho các cơ quan quản lý nhiều linh hoạt hơn, điều này sẽ giúp đảm bảo khung pháp lý phát triển và mở rộng cùng với sự trưởng thành của ngành.
Dự luật CLARITY và cách nó phù hợp với dự luật GENIUS vừa được thông qua?
Đạo luật GENIUS đại diện cho một bước quan trọng trong việc hiện đại hóa hệ thống tài chính của chúng ta. Hạ viện đã thông qua luật quan trọng này với ưu thế áp đảo (308 phiếu ủng hộ, 122 phiếu phản đối, trong đó có 102 đảng viên Dân chủ ủng hộ), tạo ra lịch sử. Tuy nhiên, việc lập pháp về stablecoin đã làm tăng đáng kể sự cần thiết phải xây dựng những đạo luật cấu trúc thị trường rộng hơn như đạo luật CLARITY.
Tại sao? Bởi vì GENIUS sẽ thúc đẩy sự phổ biến của stablecoin, từ đó đẩy nhiều hoạt động tài chính chuyển sang blockchain, tăng cường sự phụ thuộc vào blockchain và thực hiện các hoạt động thanh toán và thương mại rộng rãi hơn. Điều này đã xảy ra, vì các nhà xử lý thanh toán hiện diện khắp nơi, các tổ chức tài chính truyền thống, các mạng lưới thanh toán đã trưởng thành và một số tổ chức khác ngày càng chấp nhận và áp dụng stablecoin.
Nhưng luật về stablecoin hiện hành chưa quy định về việc lưu thông tài sản stablecoin trên blockchain - nó không yêu cầu các hệ thống này phải an toàn, phi tập trung hoặc quản lý minh bạch. Lỗ hổng này đặt người tiêu dùng và cả nền kinh tế vào những rủi ro hệ thống mới.
Với việc dự luật GENIUS đã được ký trở thành luật, nhu cầu về CLARITY trở nên cấp bách hơn.
Đạo luật CLARITY cung cấp các tiêu chuẩn và giám sát cần thiết để đảm bảo cơ sở hạ tầng hỗ trợ stablecoin (chuỗi khối nền tảng, giao thức và các công cụ khác) đáp ứng các tiêu chuẩn về an toàn, tính minh bạch và kiểm soát. Các yêu cầu khách quan, có thể đo lường đối với các hệ thống chuỗi khối trưởng thành cũng giúp các doanh nhân rõ ràng hơn về cách đạt được những tiêu chuẩn này.
Nếu không có sự bảo vệ bổ sung của "Đạo luật Thiên tài" và "Đạo luật Rõ ràng", việc áp dụng stablecoin có thể tăng tốc việc sử dụng cơ sở hạ tầng không được quản lý, không minh bạch và thậm chí đối kháng. Việc thông qua "Đạo luật Rõ ràng" sẽ đảm bảo stablecoin hoạt động trên một mạng an toàn, bảo vệ người tiêu dùng hơn nữa, giảm rủi ro tài chính và củng cố vị thế mạnh mẽ và vai trò lãnh đạo của đồng đô la trong hệ thống tài chính thế hệ tiếp theo.
Điều gì sẽ xảy ra tiếp theo?
Với việc dự luật CLARITY được thông qua tại Hạ viện Hoa Kỳ, dự luật này sẽ được gửi đến Thượng viện. Ủy ban Ngân hàng và Ủy ban Nông nghiệp Thượng viện có thể quyết định có tiếp nhận dự luật này hay không, thông qua các quy trình sửa đổi của riêng mình, sau đó trình bày trước toàn thể Thượng viện để biểu quyết.
Tuy nhiên, có khả năng cao hơn là một nhóm gồm các thượng nghị sĩ từ hai đảng sẽ đề xuất một phiên bản riêng của dự luật cấu trúc thị trường tiền điện tử tại Thượng viện, dự luật này có thể tương tự như dự luật CLARITY ở nhiều khía cạnh. Ủy ban ngân hàng và Ủy ban nông nghiệp Thượng viện sau đó sẽ xem xét dự luật theo quy trình riêng của họ và nếu được phê duyệt, sẽ trình bày dự luật lên cuộc bỏ phiếu tại Thượng viện.
Nếu cả hai viện của Quốc hội thông qua các dự luật của riêng mình, Hạ viện và Thượng viện sẽ cần phải điều phối bất kỳ sự khác biệt nào - cho dù thông qua quy trình đàm phán không chính thức hay ủy ban thương lượng chính thức hơn - sau đó mỗi viện sẽ bỏ phiếu thông qua phiên bản thỏa hiệp cuối cùng.
Tất cả những điều này có thể được thực hiện khi nào? Các lãnh đạo chính của Hạ viện và Thượng viện đã đặt mục tiêu gửi dự luật cấu trúc thị trường đến tổng thống ký trước cuối tháng 9.
Dự luật CLARITY đã nhận được 216 phiếu từ đảng Cộng hòa và 78 phiếu từ đảng Dân chủ, nó tiếp tục đà hợp tác lưỡng đảng mà dự luật FIT21 (dự luật này đã được thông qua tại Hạ viện với 71 phiếu của đảng Dân chủ) đã thiết lập. Dự luật này đã được cải tiến toàn diện dựa trên dự luật FIT21 - tăng cường bảo vệ người tiêu dùng, làm rõ các tiêu chuẩn phân quyền và phù hợp hơn với các mô hình quản lý hiện có.
Việc thông qua dự luật CLARITY sẽ đảm bảo Hoa Kỳ tiếp tục giữ vị trí hàng đầu toàn cầu về cơ sở hạ tầng blockchain, mang lại lợi ích cho các nhà phát triển và người tiêu dùng. Như một nỗ lực nghiêm túc, có suy nghĩ và hợp tác lưỡng đảng, dự luật CLARITY nhằm xây dựng một hệ thống quy định hiệu quả cho tiền điện tử ở Hoa Kỳ, đạt được sự cân bằng giữa đổi mới và quy định. Nó cung cấp cho Quốc hội một cơ hội để bảo vệ quyền lợi của người tiêu dùng, đồng thời hỗ trợ xây dựng cơ sở hạ tầng cho nền kinh tế số, tạo ra việc làm và cơ hội, đây là cột mốc quan trọng tiếp theo trong lĩnh vực đổi mới tính toán - có tầm quan trọng không kém gì so với máy tính cá nhân, điện toán đám mây và điện toán di động trước đây.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
a16z：Sau dự luật GENIUS, cần phải có dự luật CLARITY một cách khẩn thiết hơn.
Tác giả: Miles Jennings, cố vấn pháp lý chính của a16z crypto; Biên dịch: AIMan@Jinse Finance
Hạ viện gần đây đã thúc đẩy một dự luật quan trọng về "cấu trúc thị trường" với ưu thế áp đảo (294 phiếu ủng hộ, 134 phiếu phản đối, trong đó có 78 đảng viên Dân chủ ủng hộ).
Dự luật có tên gọi "Luật Làm Rõ Thị Trường Tài Sản Kỹ Thuật Số" (Digital Asset Market Clarity Act, viết tắt là "Luật CLARITY") (HR 3633) sẽ thiết lập một khuôn khổ quy định rõ ràng cho thị trường tài sản kỹ thuật số. Dự luật hiện đã được trình lên Thượng viện để xem xét, và Thượng viện đang xây dựng phiên bản luật cấu trúc thị trường của riêng mình, sẽ tham khảo dự luật CLARITY.
Nếu dự luật này được thông qua, nó sẽ thiết lập các quy tắc rõ ràng cho hệ thống blockchain - chấm dứt sự không chắc chắn đã kìm hãm đổi mới suốt nhiều năm, ảnh hưởng đến quyền lợi của người tiêu dùng, thiên vị những kẻ kinh doanh theo nguyên tắc không minh bạch thay vì những doanh nhân theo đuổi sự minh bạch. Giống như Đạo luật Chứng khoán năm 1933 đã thiết lập cơ chế bảo vệ nhà đầu tư và thúc đẩy hình thành vốn ở Mỹ trong suốt một thế kỷ, Đạo luật CLARITY cũng có thể trở thành một luật có ảnh hưởng sâu rộng.
Khi khung pháp lý của chúng ta vừa thúc đẩy đổi mới vừa bảo vệ người tiêu dùng, Hoa Kỳ có thể dẫn đầu và cả thế giới đều được hưởng lợi. Dự luật CLARITY chính là cơ hội như vậy. Luật này được xây dựng trên cơ sở hợp tác lưỡng đảng của dự luật FIT21 năm ngoái, nhưng dự luật CLARITY đã cải thiện một số điểm chính mà chúng tôi sẽ tóm tắt dưới đây: bao gồm những gì mà các nhà đổi mới cần biết, cũng như lý do tại sao dự luật này rất quan trọng cho việc điều phối đổi mới, bảo vệ người tiêu dùng và an ninh quốc gia của Hoa Kỳ.
Với việc vừa ký kết Đạo luật GENIUS (sẽ được trình bày chi tiết dưới đây), nhu cầu xây dựng một dự luật cấu trúc thị trường rộng rãi hơn trở nên cấp bách hơn.
Tại sao dự luật CLARITY lại quan trọng
Mặc dù ngành công nghiệp tiền điện tử đã tồn tại hơn mười năm, nhưng Mỹ vẫn chưa thiết lập được một khuôn khổ quy định toàn diện. Tuy nhiên, tiền điện tử không còn chỉ là xu hướng của những người trong ngành công nghệ, mà đã trở thành cơ sở hạ tầng: hệ thống blockchain hiện nay đã trở thành nền tảng cho nhiều lĩnh vực như hệ thống thanh toán (bao gồm cả thông qua stablecoin), cơ sở hạ tầng đám mây, thị trường kỹ thuật số, và nhiều lĩnh vực khác.
Nhưng việc xây dựng các giao thức và ứng dụng này thiếu quy tắc rõ ràng. Kết quả là gì? Các doanh nhân hợp pháp đang phải đối mặt với áp lực từ quy định, trong khi những kẻ gian thương lợi dụng sự mơ hồ của pháp luật để kiếm lợi. Sự thông qua của dự luật CLARITY sẽ đảo ngược tình hình này.
Thông qua việc cung cấp các con đường tuân thủ minh bạch cho các dự án và đảm bảo rằng các cơ quan quản lý có công cụ tốt hơn để giám sát các rủi ro thực tế, Đạo luật CLARITY (còn được gọi là Đạo luật GENIUS về stablecoin) sẽ đưa ngành công nghiệp tiền điện tử khổng lồ vốn đã tồn tại ra khỏi bóng tối và vào hệ thống kinh tế được quản lý. Luật mới này tạo ra một khuôn khổ cho đổi mới có trách nhiệm, giống như những luật cơ bản trong thế kỷ 20 đã giúp thị trường công khai phát triển thịnh vượng và bảo vệ người tiêu dùng.
Ngoài việc cung cấp các lộ trình tuân thủ rõ ràng, dự luật này còn cung cấp các quy tắc rõ ràng hơn - trao quyền cho các doanh nhân sự tự tin cần thiết để đổi mới và hoạt động trong nước với sự chắc chắn pháp lý. Điều này cuối cùng sẽ giảm bớt áp lực cho các doanh nhân hợp pháp khi khởi nghiệp ở nước ngoài (hoặc tận dụng các cấu trúc kém hiệu quả và không minh bạch để lẩn tránh quy định).
Sự rõ ràng về mặt pháp lý này sẽ mở ra cánh cửa cho thế hệ cơ sở hạ tầng phi tập trung, các công cụ tài chính và các ứng dụng sở hữu của người dùng tiếp theo - tất cả sẽ được xây dựng tại Hoa Kỳ. Đảm bảo rằng các hệ thống blockchain được phát triển tại Hoa Kỳ cũng sẽ bảo vệ cơ sở hạ tầng kỹ thuật số và tài chính toàn cầu khỏi việc phụ thuộc vào các hệ thống blockchain do Trung Quốc tạo ra và kiểm soát, đồng thời đảm bảo các tiêu chuẩn quản lý của Hoa Kỳ áp dụng cho hạ tầng tài chính cốt lõi mà ngày càng nhiều người ngoài các loại tiền điện tử đang sử dụng.
Luật CLARITY sẽ làm gì?
thiết lập một lộ trình quản lý rõ ràng cho hàng hóa số
Dự thảo luật "CLARITY" tạo ra một khuôn khổ quản lý cho tài sản số (được gọi là "hàng hóa số"), trao quyền sở hữu cho người dùng trong hệ thống blockchain.
Dự luật này dựa trên khung độ trưởng của việc kiểm soát cho phép các dự án blockchain phát hành hàng hóa kỹ thuật số và tham gia vào thị trường công khai mà không phải gánh chịu gánh nặng quản lý quá mức hoặc sự không chắc chắn.
thực hiện giám sát các tổ chức trung gian dựa trên blockchain
Dự luật này đảm bảo rằng các bên tham gia tập trung trong lĩnh vực tiền điện tử (chẳng hạn như sàn giao dịch, nhà môi giới và thương nhân) phải chịu sự quản lý nghiêm ngặt. Các trung gian này bao gồm:
Những yêu cầu này đã nâng cao tính minh bạch của cơ sở hạ tầng thị trường cốt lõi, giúp ngăn chặn gian lận và lạm dụng, đồng thời tăng cường niềm tin của người tiêu dùng. Chúng cũng đã bù đắp cho những lỗ hổng quy định hiện tại - những lỗ hổng này cho phép các công ty như FTX hoạt động không bị kiểm soát trên thị trường Mỹ.
Bảo vệ người tiêu dùng bằng các biện pháp bảo đảm mạnh mẽ, đồng thời thúc đẩy đổi mới.
Luật "CLARITY" cũng đã thiết lập các biện pháp bảo vệ người tiêu dùng trực tiếp, bao gồm:
Các biện pháp này cũng cung cấp một lộ trình rõ ràng hơn cho các doanh nhân trong việc xây dựng hệ thống blockchain phi tập trung, giúp thúc đẩy đổi mới.
Cơ quan chính phủ nào chịu trách nhiệm quản lý?
Luật CLARITY sẽ cung cấp một lộ trình rõ ràng và có cấu trúc cho việc chuyển giao quản lý tài sản kỹ thuật số từ SEC của Hoa Kỳ sang Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC).
Hãy cùng so sánh cách mà luật hiện hành và Dự luật CLARITY (nếu được thông qua) giải quyết các đặc điểm độc đáo của hệ thống blockchain:
Các phương pháp trên dựa trên một khuôn khổ rủi ro "dựa trên kiểm soát" được hiệu chỉnh cẩn thận; phần dưới đây sẽ được trình bày chi tiết.
Khung độ trưởng thành "dựa trên kiểm soát" của hệ thống blockchain hoạt động như thế nào?
So với bài kiểm tra phi tập trung truyền thống dựa trên nỗ lực được SEC Mỹ tạo ra vào năm 2019 (bài kiểm tra này không rõ ràng trong định nghĩa về phi tập trung, các cơ quan quản lý có thể lợi dụng định nghĩa này để xử lý những người hành xử tốt), khung độ trưởng của CLARITY áp dụng các tiêu chí rõ ràng, khách quan và dễ đo lường.
Các tiêu chuẩn này tập trung vào việc ai sở hữu quyền kiểm soát hệ thống blockchain cơ sở và các hàng hóa kỹ thuật số liên quan. Điều này nhất quán hơn với các chế độ quản lý khác (ví dụ như chuyển tiền) và loại bỏ những động lực tiêu cực khuyến khích các nhà xây dựng ngừng phát triển để tránh bị coi là tập trung. Quan trọng hơn, phương pháp này sẽ giúp các nhà xây dựng hợp pháp phát triển mạnh mẽ - và tiếp tục xây dựng (thay vì bị buộc phải từ bỏ dự án) - trong khi khiến cho những hành vi sai trái khó có thể lợi dụng sự mơ hồ về pháp lý, bao gồm cả việc tham gia vào các "vở kịch phi tập trung" mang tính biểu diễn (thay vì thực sự phi tập trung).
Cụ thể, khung pháp lý này khuyến khích sự phi tập trung và bảo vệ người tiêu dùng thông qua các cách sau:
Cũng giống như những nỗ lực lập pháp trước đây để chuyển đổi từ tập trung sang phi tập trung (xem so sánh với FIT21 bên dưới), các nghĩa vụ quản lý đối với các dự án thuộc phạm vi "độ trưởng thành" bao gồm:
Nhưng khác với FIT21, CLARITY đã thiết lập bảy tiêu chí khách quan, có thể đo lường để xác định khi nào một hệ thống blockchain cụ thể không còn bị kiểm soát bởi các cá nhân hoặc nhóm quản lý chung (như quỹ), do đó tài sản kỹ thuật số gốc của nó không còn tạo ra rủi ro tương tự như chứng khoán. Bởi vì phương pháp này tập trung vào việc loại bỏ kiểm soát, nó có thể bảo vệ các nhà đầu tư tiêu dùng trong khi vẫn phát huy hết tiềm năng của công nghệ blockchain. Hơn nữa, do CLARITY áp dụng các tiêu chí có thể đo lường (thay vì vô hình), nó cung cấp một khuôn khổ dễ dàng hơn cho các cơ quan quản lý áp dụng và cho các nhà xây dựng tuân theo.
Tóm lại, khung mới này là một cải tiến đáng kể so với khung quy định truyền thống, vì luật chứng khoán không được thiết kế cho tài sản (như hệ thống blockchain), vì tình trạng rủi ro của tài sản có thể chuyển từ giống như chứng khoán sang giống như hàng hóa.
Khung mới này cũng nhận được sự hỗ trợ rộng rãi từ ngành.
Ảnh hưởng đến các ngành cụ thể như DeFi?
Luật "CLARITY" cung cấp sự bảo vệ quan trọng cho tài chính phi tập trung (DeFi). Cụ thể, luật này:
Ngoài ra, dự luật này sẽ cung cấp sự rõ ràng về mặt pháp lý cần thiết cho các dự án DeFi:
CLARITY đã xây dựng một môi trường cạnh tranh công bằng cho các dự án DeFi. Điều này cũng mở đường cho việc tích hợp các lợi thế của tài chính phi tập trung vào hệ thống tài chính rộng lớn hơn, từ đó giải phóng tiềm năng thực sự của nó một cách rộng rãi, mang lại lợi ích cho người tiêu dùng.
Tuy nhiên, Đạo luật CLARITY không hoàn hảo. Do đạo luật này chỉ tập trung vào hàng hóa kỹ thuật số, nên không bao gồm các tài sản kỹ thuật số được quản lý khác, chẳng hạn như chứng khoán được mã hóa và các sản phẩm phái sinh. Mặc dù Đạo luật CLARITY miễn cho hệ thống DeFi tuân thủ các quy tắc của các cơ quan trung gian liên bang, nhưng nó không thay thế quy định cấp bang - điều này có nghĩa là ngành DeFi vẫn dễ bị ảnh hưởng bởi các chính sách cấp bang không đồng nhất hoặc quá mức. Những khoảng trống này cần được giải quyết bởi Thượng viện, luật pháp trong tương lai hoặc thông qua hướng dẫn quản lý phối hợp (chẳng hạn như việc xây dựng quy tắc của SEC và CFTC).
CLARITY có tốt hơn tình trạng hiện tại không?
Vâng; Dự luật CLARITY đã cải thiện tình hình, vì...
……Ngành công nghiệp hiện đang thiếu sự quản lý. Mặc dù một số người có thể cho rằng không có sự quản lý thì tốt hơn có sự quản lý, nhưng hiện tại sự quản lý thiếu tính minh bạch, điều này tạo điều kiện thuận lợi cho những kẻ bất hợp pháp và những người buôn bán xấu, họ lợi dụng sự không chắc chắn này để khai thác người tiêu dùng. (Chưa kể điều này có thể dẫn đến việc các cơ quan quản lý lạm dụng quyền lực mà không bị ràng buộc.) FTX là một ví dụ điển hình cho những vấn đề này, nó không chỉ gây hại cho toàn bộ ngành công nghiệp mà còn gây hại cho hàng nghìn người tiêu dùng. Nếu chúng ta không hành động ngay bây giờ, chúng ta sẽ mở cửa cho nhiều kẻ bất hợp pháp như cựu Giám đốc điều hành FTX.
……Ngành thiếu minh bạch. Do thiếu công bố bắt buộc và tiêu chuẩn niêm yết, người tiêu dùng thường phải đối mặt với rủi ro về lừa đảo và gian lận. Hiện tượng thiếu minh bạch này đã sinh ra một văn hóa "sòng bạc" (thay vì một sòng bạc chú trọng vào đổi mới), dẫn đến sự xuất hiện của các sản phẩm thuần túy mang tính đầu cơ như memecoin.
……Ngành thiếu sự bảo vệ. Do việc thiếu ràng buộc rõ ràng trong quyền hạn quản lý của các cơ quan liên bang, các dự án blockchain (đặc biệt là các dự án DeFi) vẫn dễ dàng bị ảnh hưởng bởi sự quản lý quá mức phổ biến trong thời kỳ chính phủ trước.
……Ngành thiếu tiêu chuẩn. Nếu không có tiêu chuẩn về phân quyền/kiểm soát, người tiêu dùng sẽ phải đối mặt với rủi ro không xác định khi sử dụng các hệ thống blockchain. Ví dụ, họ có thể nghĩ rằng tài sản của họ (bao gồm cả stablecoin) là an toàn - nhưng nếu các hệ thống blockchain này được kiểm soát bởi một thực thể duy nhất (có thể có người trực tiếp đóng nó lại), chúng có thể không an toàn. Khi tất cả các ngành đang trưởng thành, việc thiết lập tiêu chuẩn trở nên ngày càng phổ biến.
Dự thảo luật CLARITY so với các thành quả lập pháp trước đây, chẳng hạn như Dự thảo luật Đổi mới và Công nghệ Tài chính Thế kỷ 21 (còn gọi là FIT21) thì như thế nào? Dự thảo luật CLARITY thực tế đã rút ra bài học từ FIT21 và cải tiến dựa trên những gì đã có:
1, Nó cải thiện tính minh bạch bằng cách bịt kín các lỗ hổng trong FIT21, tránh cho một số dự án di sản không phải công khai. CLARITY cung cấp một khuôn khổ để các dự án di sản còn hoạt động thực hiện nghĩa vụ công khai.
2, Nó cung cấp sự bảo vệ người tiêu dùng mạnh mẽ hơn bằng cách làm cho những người trong nội bộ khó khai thác thông tin không đối xứng hơn. Ví dụ, CLARITY nghiêm ngặt hạn chế việc bán tài sản của những người trong nội bộ dự án trước khi dự án trưởng thành (tức là trong thời gian họ vẫn kiểm soát dự án).
4, Nó cải thiện giám sát quản lý và cung cấp cho các cơ quan quản lý nhiều linh hoạt hơn, điều này sẽ giúp đảm bảo khung pháp lý phát triển và mở rộng cùng với sự trưởng thành của ngành.
Dự luật CLARITY và cách nó phù hợp với dự luật GENIUS vừa được thông qua?
Đạo luật GENIUS đại diện cho một bước quan trọng trong việc hiện đại hóa hệ thống tài chính của chúng ta. Hạ viện đã thông qua luật quan trọng này với ưu thế áp đảo (308 phiếu ủng hộ, 122 phiếu phản đối, trong đó có 102 đảng viên Dân chủ ủng hộ), tạo ra lịch sử. Tuy nhiên, việc lập pháp về stablecoin đã làm tăng đáng kể sự cần thiết phải xây dựng những đạo luật cấu trúc thị trường rộng hơn như đạo luật CLARITY.
Tại sao? Bởi vì GENIUS sẽ thúc đẩy sự phổ biến của stablecoin, từ đó đẩy nhiều hoạt động tài chính chuyển sang blockchain, tăng cường sự phụ thuộc vào blockchain và thực hiện các hoạt động thanh toán và thương mại rộng rãi hơn. Điều này đã xảy ra, vì các nhà xử lý thanh toán hiện diện khắp nơi, các tổ chức tài chính truyền thống, các mạng lưới thanh toán đã trưởng thành và một số tổ chức khác ngày càng chấp nhận và áp dụng stablecoin.
Nhưng luật về stablecoin hiện hành chưa quy định về việc lưu thông tài sản stablecoin trên blockchain - nó không yêu cầu các hệ thống này phải an toàn, phi tập trung hoặc quản lý minh bạch. Lỗ hổng này đặt người tiêu dùng và cả nền kinh tế vào những rủi ro hệ thống mới.
Với việc dự luật GENIUS đã được ký trở thành luật, nhu cầu về CLARITY trở nên cấp bách hơn.
Đạo luật CLARITY cung cấp các tiêu chuẩn và giám sát cần thiết để đảm bảo cơ sở hạ tầng hỗ trợ stablecoin (chuỗi khối nền tảng, giao thức và các công cụ khác) đáp ứng các tiêu chuẩn về an toàn, tính minh bạch và kiểm soát. Các yêu cầu khách quan, có thể đo lường đối với các hệ thống chuỗi khối trưởng thành cũng giúp các doanh nhân rõ ràng hơn về cách đạt được những tiêu chuẩn này.
Nếu không có sự bảo vệ bổ sung của "Đạo luật Thiên tài" và "Đạo luật Rõ ràng", việc áp dụng stablecoin có thể tăng tốc việc sử dụng cơ sở hạ tầng không được quản lý, không minh bạch và thậm chí đối kháng. Việc thông qua "Đạo luật Rõ ràng" sẽ đảm bảo stablecoin hoạt động trên một mạng an toàn, bảo vệ người tiêu dùng hơn nữa, giảm rủi ro tài chính và củng cố vị thế mạnh mẽ và vai trò lãnh đạo của đồng đô la trong hệ thống tài chính thế hệ tiếp theo.
Điều gì sẽ xảy ra tiếp theo?
Với việc dự luật CLARITY được thông qua tại Hạ viện Hoa Kỳ, dự luật này sẽ được gửi đến Thượng viện. Ủy ban Ngân hàng và Ủy ban Nông nghiệp Thượng viện có thể quyết định có tiếp nhận dự luật này hay không, thông qua các quy trình sửa đổi của riêng mình, sau đó trình bày trước toàn thể Thượng viện để biểu quyết.
Tuy nhiên, có khả năng cao hơn là một nhóm gồm các thượng nghị sĩ từ hai đảng sẽ đề xuất một phiên bản riêng của dự luật cấu trúc thị trường tiền điện tử tại Thượng viện, dự luật này có thể tương tự như dự luật CLARITY ở nhiều khía cạnh. Ủy ban ngân hàng và Ủy ban nông nghiệp Thượng viện sau đó sẽ xem xét dự luật theo quy trình riêng của họ và nếu được phê duyệt, sẽ trình bày dự luật lên cuộc bỏ phiếu tại Thượng viện.
Nếu cả hai viện của Quốc hội thông qua các dự luật của riêng mình, Hạ viện và Thượng viện sẽ cần phải điều phối bất kỳ sự khác biệt nào - cho dù thông qua quy trình đàm phán không chính thức hay ủy ban thương lượng chính thức hơn - sau đó mỗi viện sẽ bỏ phiếu thông qua phiên bản thỏa hiệp cuối cùng.
Tất cả những điều này có thể được thực hiện khi nào? Các lãnh đạo chính của Hạ viện và Thượng viện đã đặt mục tiêu gửi dự luật cấu trúc thị trường đến tổng thống ký trước cuối tháng 9.
Dự luật CLARITY đã nhận được 216 phiếu từ đảng Cộng hòa và 78 phiếu từ đảng Dân chủ, nó tiếp tục đà hợp tác lưỡng đảng mà dự luật FIT21 (dự luật này đã được thông qua tại Hạ viện với 71 phiếu của đảng Dân chủ) đã thiết lập. Dự luật này đã được cải tiến toàn diện dựa trên dự luật FIT21 - tăng cường bảo vệ người tiêu dùng, làm rõ các tiêu chuẩn phân quyền và phù hợp hơn với các mô hình quản lý hiện có.
Việc thông qua dự luật CLARITY sẽ đảm bảo Hoa Kỳ tiếp tục giữ vị trí hàng đầu toàn cầu về cơ sở hạ tầng blockchain, mang lại lợi ích cho các nhà phát triển và người tiêu dùng. Như một nỗ lực nghiêm túc, có suy nghĩ và hợp tác lưỡng đảng, dự luật CLARITY nhằm xây dựng một hệ thống quy định hiệu quả cho tiền điện tử ở Hoa Kỳ, đạt được sự cân bằng giữa đổi mới và quy định. Nó cung cấp cho Quốc hội một cơ hội để bảo vệ quyền lợi của người tiêu dùng, đồng thời hỗ trợ xây dựng cơ sở hạ tầng cho nền kinh tế số, tạo ra việc làm và cơ hội, đây là cột mốc quan trọng tiếp theo trong lĩnh vực đổi mới tính toán - có tầm quan trọng không kém gì so với máy tính cá nhân, điện toán đám mây và điện toán di động trước đây.
Chúng ta đang ở một thời điểm quan trọng.