"Góc nhìn "thuyết âm mưu" về việc mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu Mỹ, một lần thu hoạch "đô la" toàn cầu nhẹ nhàng?

Tác giả: Tyler

Bạn đã giao dịch cổ phiếu Mỹ trên chuỗi chưa?

Khi tỉnh dậy, Kraken đã ra mắt xStocks, hỗ trợ giao dịch 60 mã chứng khoán Mỹ đầu tiên; Bybit ngay sau đó cũng đã ra mắt các cặp mã chứng khoán nổi tiếng như AAPL, TSLA, NVDA; Robinhood cũng thông báo sẽ hỗ trợ giao dịch chứng khoán Mỹ trên blockchain và có kế hoạch ra mắt blockchain tự phát triển.

Dù làn sóng token hóa có phải là rượu cũ trong chai mới hay không, thì thị trường chứng khoán Mỹ thực sự đã trở thành "người yêu mới" trên chuỗi chỉ sau một đêm.

Chỉ cần suy nghĩ kỹ, câu chuyện mới được dệt nên bởi stablecoin USD, token hóa thị trường chứng khoán Mỹ và cơ sở hạ tầng trên chuỗi dường như đang khiến Crypto sa lầy vào câu chuyện tài chính và cuộc chơi địa chính trị, và không thể tránh khỏi việc trượt sang một vị trí vai trò mới.

Việc mã hóa cổ phiếu Mỹ không phải là điều mới mẻ.

Mã hóa cổ phiếu Mỹ thực ra không phải là một khái niệm mới.

Trong vòng chu kỳ trước, các dự án tiêu biểu như Synthetix, Mirror đã khám phá ra một bộ cơ chế tài sản tổng hợp trên chuỗi, mô hình này không chỉ cho phép người dùng thông qua việc thế chấp quá mức (như SNX, UST) để đúc và giao dịch các "mã token cổ phiếu Mỹ" như TSLA, AAPL, mà còn có thể bao phủ tiền pháp định, chỉ số, vàng, dầu thô, gần như bao trùm tất cả các tài sản có thể giao dịch.

Nguyên nhân là do mô hình tài sản tổng hợp được tạo ra bằng cách theo dõi tài sản cơ sở, thế chấp quá mức để đúc token tài sản tổng hợp: ví dụ, tỷ lệ thế chấp là 500%, điều đó có nghĩa là người dùng có thể đặt cọc 500 đô la tài sản tiền điện tử (như SNX, UST) vào hệ thống, từ đó đúc ra tài sản tổng hợp gắn giá trị với tài sản (như mTSLA, sAAPL) và thực hiện giao dịch.

Do cơ chế vận hành toàn bộ áp dụng báo giá của oracle + hợp đồng trên chuỗi, tất cả giao dịch được hoàn thành bởi logic bên trong của giao thức, không tồn tại bên đối tác thực sự, điều này cũng mang lại cho nó một lợi thế cốt lõi về lý thuyết, đó là có thể đạt được trải nghiệm thanh khoản vô hạn độ sâu, không có trượt giá.

Vậy tại sao mô hình tài sản tổng hợp này lại hướng tới việc áp dụng quy mô lớn?

Nói cho cùng, việc định giá không đồng nghĩa với quyền sở hữu tài sản, việc tạo ra và giao dịch cổ phiếu Mỹ theo mô hình tài sản tổng hợp không đại diện cho việc thực sự sở hữu quyền sở hữu cổ phiếu đó trong thực tế, chỉ đơn giản là "cá cược" giá cả, một khi oracle gặp sự cố hoặc tài sản thế chấp sụp đổ (Mirror đã sụp đổ cùng với sự sụp đổ của UST), toàn bộ hệ thống sẽ phải đối mặt với nguy cơ thanh lý mất cân bằng, giá cả bị tách rời và sự sụp đổ niềm tin của người dùng.

Một yếu tố dài hạn dễ bị bỏ qua là, các mã token chứng khoán Mỹ theo mô hình tài sản tổng hợp trong Crypto chắc chắn là một thị trường ngách — vốn chỉ lưu chuyển trong vòng kín trên chuỗi, không có sự tham gia của các tổ chức hay nhà môi giới, điều này có nghĩa là nó sẽ luôn ở mức "tài sản bóng" , không thể hòa nhập vào hệ thống tài chính truyền thống, thiết lập truy cập tài sản thực sự và kênh tài chính, cũng rất ít người sẵn sàng phát triển các sản phẩm phái sinh dựa trên điều này, do đó khó có thể kích thích dòng vốn cấu trúc gia tăng.

Vì vậy, mặc dù chúng từng nổi tiếng, nhưng cuối cùng không thể nổi bật.

Cấu trúc dòng vốn thị trường chứng khoán Mỹ dưới kiến trúc mới

Và lần này, việc mã hóa cổ phiếu Mỹ đã thay đổi cách thức chơi.

Lấy ví dụ từ các sản phẩm giao dịch token chứng khoán Mỹ mà Kraken, Bybit, Robinhood lần lượt ra mắt, từ thông tin được công bố, không phải là định giá theo giá cả, cũng không phải là mô phỏng trên chuỗi, mà là quản lý cổ phiếu thực tế, tiền được chuyển qua các công ty chứng khoán vào thị trường chứng khoán Mỹ.

Một cách khách quan, việc token hóa cổ phiếu Mỹ trong mô hình này, bất kỳ người dùng nào chỉ cần tải ví tiền điện tử, nắm giữ stablecoin, có thể dễ dàng mua tài sản cổ phiếu Mỹ trên DEX mà không cần vượt qua rào cản mở tài khoản, kiểm tra danh tính, ở bất kỳ đâu và vào bất kỳ lúc nào, toàn bộ quy trình không có tài khoản cổ phiếu Mỹ, không có chênh lệch thời gian, không có giới hạn về danh tính, trực tiếp đưa tiền vào cổ phiếu Mỹ trên chuỗi.

Xét về mặt vi mô, đây là cách mà người dùng toàn cầu có thể tự do hơn trong việc mua bán cổ phiếu Mỹ, nhưng từ góc độ vĩ mô, thực tế đây là đồng đô la và thị trường vốn Mỹ, đang thông qua Crypto - một kênh có chi phí thấp, tính linh hoạt cao, hoạt động 7×24, để thu hút nguồn vốn gia tăng toàn cầu - dù sao thì trong cấu trúc này người dùng chỉ có thể đầu tư dài hạn, không thể bán khống, và cũng không có đòn bẩy cũng như cấu trúc lợi nhuận phi tuyến (ít nhất là cho đến hiện tại).

Hãy tưởng tượng một cảnh như thế này: Một người không phải Crypto ở Brazil hoặc Argentina, đột nhiên phát hiện ra rằng họ có thể mua token cổ phiếu Mỹ trên chuỗi hoặc CEX, chỉ cần tải ví / sàn giao dịch, chuyển đổi tài sản địa phương thành USDC, rồi chỉ cần nhấp một chút, họ có thể mua AAPL hoặc NVDA.

Nói một cách dễ nghe là đơn giản hóa trải nghiệm người dùng, thực chất là cấu trúc dẫn dắt dòng vốn của thị trường chứng khoán Mỹ "rủi ro thấp, xác suất cao" được tạo ra cho nguồn vốn toàn cầu, tiền nóng của người dùng Crypto trên toàn thế giới có thể thông qua Crypto với mức độ ma sát chưa từng có, chảy vào quỹ tài sản Mỹ, cho phép mọi người trên toàn thế giới có thể mua chứng khoán Mỹ mọi lúc mọi nơi.

Đặc biệt là khi ngày càng nhiều L2, sàn giao dịch, ví và các cơ sở hạ tầng gốc khác kết nối với các "mô-đun giao dịch chứng khoán Mỹ" này, mối quan hệ giữa Crypto và đô la Mỹ, Nasdaq sẽ trở nên bí mật hơn và vững chắc hơn.

Từ góc độ này, một loạt các câu chuyện "mới/cũ" xung quanh Crypto đang được thiết kế thành một hệ thống cơ sở hạ tầng tài chính phân tán, và được tạo ra dành riêng cho dịch vụ tài chính tại Mỹ:

• Stablecoin trái phiếu Mỹ → Hồ tiền tệ toàn cầu
• Mã hóa cổ phiếu Mỹ → Cổng lưu lượng của Nasdaq
• Cơ sở hạ tầng giao dịch trên chuỗi → Trạm trung chuyển toàn cầu của các công ty chứng khoán của Mỹ

Đây có thể là một cách hút vốn toàn cầu mềm dẻo, chưa nói đến việc lý thuyết âm mưu có nặng nề hay không, ít nhất Trump hoặc những người lãnh đạo mới của Mỹ sau này, có thể sẽ yêu thích câu chuyện mới về "token hóa thị trường chứng khoán Mỹ" này.

Nên nhìn nhận những lợi ích và rủi ro của "Token hóa cổ phiếu Mỹ" như thế nào?

Nếu chỉ nhìn từ góc độ của Crypto, liệu việc token hóa thị trường chứng khoán Mỹ có hấp dẫn không, hoặc nói cách khác, nó có thể gây ảnh hưởng gì đến chu kỳ trên chuỗi?

Tôi nghĩ cần phải nhìn nhận một cách biện chứng.

Đối với những người dùng thiếu kênh đầu tư vào thị trường chứng khoán Mỹ, đặc biệt là các nhà đầu tư gốc Crypto và những nhà đầu tư lẻ ở các nước thế giới thứ ba, việc token hóa thị trường chứng khoán Mỹ tương đương với việc mở ra một con đường chưa từng có với rào cản thấp, được coi là "bình đẳng tài sản" vượt qua các rào cản.

Dù sao thì, với việc liên tục xuất hiện các cổ phiếu nổi bật như Microsoft, Apple, Tesla, Nvidia trong thị trường siêu hạng, "thị trường bò dài lịch sử" của Mỹ luôn là đề tài được giới đầu tư bàn tán sôi nổi, là một trong những loại tài sản hấp dẫn nhất toàn cầu. Tuy nhiên, đối với phần lớn nhà đầu tư bình thường, rào cản tham gia giao dịch và chia sẻ lợi nhuận vẫn luôn tương đối cao: mở tài khoản, nạp và rút tiền, KYC, các hạn chế của cơ quan quản lý, chênh lệch thời gian giao dịch... đủ loại rào cản đã khiến vô số người nản lòng.

Và bây giờ, chỉ cần có một ví, một vài đồng stablecoin, dù ở Mỹ Latinh, Đông Nam Á hay châu Phi, bạn cũng có thể mua táo, Nvidia, Tesla bất cứ lúc nào và ở bất kỳ đâu, hiện thực hóa việc tài sản USD trở nên phổ cập đối với người dùng toàn cầu. Nói ngắn gọn, đối với những khu vực kém phát triển mà tài sản địa phương không thể vượt qua thị trường chứng khoán Mỹ hoặc thậm chí không thể vượt qua lạm phát, việc token hóa thị trường chứng khoán Mỹ chắc chắn mang lại khả năng tiếp cận chưa từng có.

Ngược lại, trong圈 Crypto, đặc biệt là đối với người dùng giao dịch đại diện cho khu vực nói tiếng Hoa, thực tế có độ trùng lặp khá cao với圈 đầu tư chứng khoán Mỹ. Phần lớn mọi người đã có tài khoản chứng khoán Mỹ, có thể dễ dàng kết nối vào hệ thống tài chính toàn cầu thông qua ngân hàng + các công ty chứng khoán nước ngoài như 盈透 (Tôi cá nhân thường sử dụng kết hợp SafePal/Fiat24 + 盈透).

Đối với những người dùng này, việc token hóa chứng khoán Mỹ có vẻ hơi nửa vời - chỉ có thể mua vào, không có sản phẩm phái sinh kèm theo, ngay cả quyền chọn cơ bản và cho vay ký quỹ cũng không có, thực sự không thể gọi là thân thiện với giao dịch.

Về việc token hóa cổ phiếu Mỹ có làm bòn rút thị trường tiền điện tử hay không, đừng vội phủ nhận, tôi nghĩ có thể đây là cơ hội cho một vòng mới của "tài sản Lego" sau khi hệ sinh thái DeFi thanh lý các tài sản kém chất lượng.

Cuối cùng, một trong những vấn đề lớn nhất của DeFi trên chuỗi hiện tại là sự thiếu hụt nghiêm trọng các tài sản chất lượng cao. Ngoài BTC, ETH và stablecoin, thực sự không có nhiều tài sản có sự đồng thuận giá trị. Nhiều altcoin có chất lượng đáng lo ngại và biến động mạnh.

Nếu trong tương lai, những token cổ phiếu thực được lưu ký và phát hành trên chuỗi này có thể dần thâm nhập vào DEX, các giao thức cho vay, quyền chọn và hệ thống sản phẩm phái sinh trên chuỗi, chúng hoàn toàn có thể trở thành tài sản cơ sở mới, bổ sung cho danh mục tài sản trên chuỗi, cung cấp nguyên liệu giá trị và không gian câu chuyện chắc chắn hơn cho DeFi.

Hơn nữa, sản phẩm token hóa chứng khoán Mỹ hiện tại về cơ bản là lưu ký giao ngay + ánh xạ giá, không có đòn bẩy và cấu trúc lợi nhuận phi tuyến, tự nhiên thiếu các công cụ tài chính sâu sắc đi kèm, chỉ còn lại là xem ai có thể tạo ra sản phẩm có khả năng kết hợp mạnh mẽ và thanh khoản tốt, ai có thể cung cấp trải nghiệm tích hợp trên chuỗi "giao ngay + bán khống + đòn bẩy + phòng ngừa".

Ví dụ, trong các thỏa thuận cho vay, nó được sử dụng như tài sản đảm bảo có tín nhiệm cao; trong các thỏa thuận quyền chọn, nó xây dựng ra các tài sản cơ sở mới để phòng ngừa rủi ro; trong các thỏa thuận stablecoin, nó tạo thành giỏ tài sản có thể ghép nối. Từ góc độ này, ai có thể tiên phong trong việc tạo ra trải nghiệm giao dịch trên chuỗi bao gồm giao ngay + bán khống + đòn bẩy + phòng ngừa rủi ro, thì người đó có khả năng xây dựng ra Robinhood trên chuỗi tiếp theo hoặc Interactive Brokers trên chuỗi.

Và đối với DeFi, đây có lẽ mới là bước ngoặt thực sự.

Chỉ cần xem ai có thể hưởng lợi từ dòng sản phẩm trên chuỗi trong câu chuyện mới này.

viết ở cuối

Từ năm 2024, "Crypto có thể cách mạng hóa TradFi hay không" đã không còn là một câu hỏi đáng để thảo luận nữa.

Đặc biệt từ đầu năm nay, việc sử dụng stablecoin để vượt qua các rào cản địa lý trong hệ thống tài chính truyền thống, né tránh các rào cản chủ quyền, thuế và kiểm tra danh tính, cuối cùng thiết lập một kênh đô la mới bằng Crypto, đã trở thành một trong những chủ đề cốt lõi của nhiều câu chuyện gần đây bắt đầu với stablecoin đô la tuân thủ quy định.

Crypto chúc phúc cho nước Mỹ, có lẽ không chỉ là một câu đùa.