Grayscale, từng là đối thủ mạnh mẽ của SEC, nay đang chuẩn bị niêm yết trên NYSE

Ngày 13 tháng 11 (theo giờ Bắc Kinh), Grayscale đã nộp hồ sơ IPO lên Sở Giao dịch Chứng khoán New York (NYSE), hướng tới niêm yết trên thị trường Mỹ thông qua Grayscale Investment, Inc. Morgan Stanley, BofA Securities, Jefferies và Cantor là các đơn vị bảo lãnh phát hành chính cho đợt IPO này.

Grayscale lựa chọn cấu trúc Up-C cho việc niêm yết, nghĩa là Grayscale Operating, LLC—đơn vị vận hành và kiểm soát—không phải là thực thể lên sàn. Thay vào đó, Grayscale Investment, Inc. mới thành lập sẽ niêm yết, mua lại một phần quyền lợi của LLC để thực hiện giao dịch công khai. Nhà sáng lập và cổ đông ban đầu có thể chuyển đổi quyền lợi LLC sang cổ phiếu của thực thể niêm yết, được hưởng ưu đãi thuế lãi vốn và chỉ phải chịu thuế thu nhập cá nhân. Ngược lại, đối với nhà đầu tư IPO, họ sẽ phải chịu thuế doanh nghiệp trên lợi nhuận công ty và thuế thu nhập cá nhân trên cổ tức.

Bên cạnh ưu đãi thuế cho cổ đông ban đầu, cấu trúc này còn đảm bảo quyền kiểm soát tuyệt đối sau IPO thông qua phân loại cổ phiếu AB. Hồ sơ S-1 cho thấy Grayscale thuộc sở hữu hoàn toàn của công ty mẹ DCG. Grayscale khẳng định sau IPO, DCG vẫn nắm quyền quyết định các vấn đề lớn nhờ sở hữu 100% cổ phiếu loại B có quyền biểu quyết cao nhất. Toàn bộ số tiền thu về từ IPO sẽ được dùng để mua lại quyền lợi từ LLC.

Grayscale là thương hiệu quen thuộc, nổi bật với các sản phẩm đầu tư Bitcoin và Ethereum tiên phong. Sau quá trình đối đầu pháp lý kéo dài với SEC, công ty đã chuyển đổi các quỹ tín thác Bitcoin và Ethereum sang ETF giao dịch giao ngay. Quỹ Digital Large Cap Fund tạo hiệu ứng “S&P 500 cho crypto”. Trong thị trường tăng giá trước đây, mỗi lần điều chỉnh danh mục Large Cap Fund đều khiến giá token thêm/bớt biến động mạnh ngắn hạn.

Theo hồ sơ S-1, đến ngày 30 tháng 9 (theo giờ địa phương), Grayscale quản lý 35 tỷ USD tài sản, dẫn đầu toàn cầu về quản lý tài sản số. Công ty cung cấp hơn 40 sản phẩm đầu tư tài sản số, bao phủ hơn 45 loại tiền mã hóa. Trong tổng tài sản 35 tỷ USD, 33,9 tỷ USD đến từ ETP và ETF (chủ yếu liên quan Bitcoin, Ethereum và Solana), còn 1,1 tỷ USD thuộc các quỹ tư nhân (chủ yếu đầu tư altcoin).

Về doanh thu, các sản phẩm chủ lực của Grayscale vượt trội so với đối thủ nhờ khối lượng AUM tích lũy trước đó trong các quỹ tín thác đóng và mức phí quản lý cao hơn mức trung bình của ngành.

Về tài chính, trong chín tháng kết thúc ngày 30 tháng 9 năm 2025, Grayscale ghi nhận khoảng 319 triệu USD doanh thu hoạt động, giảm 20% so với cùng kỳ năm trước. Chi phí hoạt động là 116 triệu USD, tăng 8,4%. Lợi nhuận hoạt động đạt 202 triệu USD, giảm 30,4%. Lợi nhuận ròng sau các khoản thu nhập khác và thuế khoảng 203 triệu USD, giảm 9,1%. Số liệu AUM trung bình cho thấy AUM có thể đã giảm so với năm trước.

Loại trừ các khoản mục không thường xuyên, lợi nhuận ròng điều chỉnh trong kỳ là khoảng 208 triệu USD, biên lợi nhuận ròng đạt 65,3%. Mặc dù lợi nhuận ròng điều chỉnh giảm 8,5%, biên lợi nhuận ròng đã cải thiện so với mức 57,2% cùng kỳ năm trước.

Chỉ số đòn bẩy tài chính của Grayscale hiện ở mức an toàn. Dù doanh thu và lợi nhuận giảm, giá trị tài sản tăng, nợ phải trả giảm và biên lợi nhuận ròng cải thiện—tất cả phản ánh hoạt động vận hành ổn định hơn.

Hồ sơ S-1 cũng nêu chi tiết kế hoạch phát triển của Grayscale: mở rộng các sản phẩm quỹ tư nhân (bao gồm thêm sản phẩm đầu tư tập trung vào altcoin); ra mắt sản phẩm đầu tư chủ động để bổ sung cho quỹ thụ động như ETF và ETP; đồng thời đầu tư chủ động vào các quỹ, tiền mã hóa hoặc tài sản khác của công ty.

Về phân phối, Grayscale cho biết đã hoàn tất thẩm định với ba công ty môi giới tổng cộng quản lý 14,2 nghìn tỷ USD tài sản. Tháng này, công ty ra mắt ETF mini Bitcoin và Ethereum trên nền tảng một nhà môi giới độc lập lớn với hơn 17.500 chuyên viên tài chính và hơn 1 nghìn tỷ USD tài sản tư vấn, môi giới. Tháng 8, Grayscale hợp tác với iCapital Network—liên minh gồm 6.700 công ty tư vấn. Theo thỏa thuận, Grayscale sẽ cung cấp kênh đầu tư tài sản số cho các công ty trong mạng lưới qua chiến lược quản lý chủ động.

Tổng thể, Grayscale được công bố là đơn vị quản lý tài sản ổn định, nguồn thu chủ yếu từ phí quản lý sản phẩm đầu tư và ít tiềm năng tăng trưởng bất ngờ. Tuy nhiên, dựa trên tiền lệ IPO ngành quản lý tài sản truyền thống, định giá vốn hóa và P/E của Grayscale khá dễ dự báo, giúp công ty trở thành mục tiêu đầu tư ổn định.

Tuyên bố:

1. Bài viết này được đăng lại từ [Foresight News]. Bản quyền thuộc về tác giả gốc [Eric, Foresight News]. Nếu có phản hồi về việc đăng lại, vui lòng liên hệ đội ngũ Gate Learn, chúng tôi sẽ xử lý theo quy trình đã thiết lập.
2. Miễn trừ trách nhiệm: Quan điểm và ý kiến trong bài viết này chỉ thuộc về tác giả, không cấu thành khuyến nghị đầu tư.
3. Bản dịch các ngôn ngữ khác của bài viết này do đội ngũ Gate Learn thực hiện. Không sao chép, phân phối hoặc đạo văn nếu không ghi nguồn Gate.