Mùa hè năm 2025, China Renaissance tiếp tục gây chú ý khi ký kết biên bản ghi nhớ hợp tác với YZi Labs (trước là Binance Labs), dự kiến đầu tư 100 triệu USD vào BNB, token gốc của blockchain công khai BNB Chain.

Chỉ hai tháng trước, hội đồng quản trị đã phê duyệt khoản ngân sách tương tự để tìm kiếm cơ hội trong lĩnh vực Web3 và tiền mã hóa. Những bước đi tập trung này khiến nhiều người dự đoán China Renaissance đang chuẩn bị cho một cuộc chuyển mình lớn—thậm chí là tái sinh bản thân.

Giữa thị trường ngân hàng đầu tư tại Trung Quốc, China Renaissance luôn là một thế lực khác biệt.

Họ không có xuất phát điểm quốc doanh như CICC hay CITIC, cũng không sở hữu nền tảng trăm năm như Goldman Sachs hay Morgan Stanley. Quá trình tăng trưởng của China Renaissance song hành với sự bùng nổ của ngành internet Trung Quốc. Từ năm 2005, China Renaissance đã tư vấn và dẫn dắt hàng loạt thương vụ M&A lịch sử—như sáp nhập Didi với Kuaidi, Meituan với Dianping, 58.com với Ganji.com. Hầu như mọi thương vụ hợp nhất làm thay đổi ngành internet Trung Quốc đều có bóng dáng China Renaissance phía sau. Nếu không có thập kỷ phát triển bùng nổ của internet, cái tên “Vua M&A” có lẽ đã không dành cho họ.

Dẫu vậy, khi giai đoạn tăng trưởng internet nhường chỗ cho thị trường bão hòa, cạnh tranh khốc liệt và siết chặt giám sát chống độc quyền, nền tảng từng mang lại thành công cho China Renaissance bắt đầu dịch chuyển căn bản.

Ngân hàng đầu tư boutique từng rực rỡ này nay phải đối diện với thách thức sống còn chưa từng có.

Việc China Renaissance tiến vào Web3 có thể là nỗ lực cứu mình, cũng có thể là số phận chung của các ngân hàng đầu tư truyền thống trong kỷ nguyên số hóa.

Nghịch cảnh của “Vua M&A”

Năm 2021, China Renaissance ghi nhận kết quả rất ấn tượng: tổng doanh thu đạt 2.504 tỷ Nhân dân tệ, lợi nhuận ròng tăng mạnh 56,5% so với năm trước, lên 1.624 tỷ Nhân dân tệ. Năm đó, China Renaissance đã thực hiện thành công các dự án như IPO của Li Auto tại Hồng Kông và niêm yết của Kuaishou Technology. Trong thư thường niên, Bao Fan nhận định đầy hứng khởi: “Chúng ta đang ở điểm xuất phát cho thập kỷ tiếp theo của nền kinh tế mới.”

Tuy nhiên, đỉnh cao cũng thường là điểm mở đầu cho sự đổi thay.

Năm 2022, doanh thu và lợi nhuận ròng của China Renaissance Holdings đồng loạt giảm: doanh thu còn 1.533 tỷ Nhân dân tệ, giảm 8,36% so với năm trước; lỗ ròng đạt 564 triệu Nhân dân tệ, giảm 134,71% so với năm trước đó.

Nguyên nhân là do thị trường nhanh chóng trở nên lạnh nhạt hơn.

Theo báo cáo “Tổng kết và triển vọng thị trường M&A doanh nghiệp Trung Quốc 2022,” tổng giá trị giao dịch M&A toàn quốc giảm 23,5% so với năm trước, riêng mảng TMT giảm tới 41%. Với China Renaissance, vốn phụ thuộc vào hoạt động M&A TMT, điều này đồng nghĩa họ mất đi vị trí then chốt.

Tuy nhiên, khủng hoảng lớn hơn lại nằm ở chính mô hình kinh doanh—không chỉ là các chỉ số tài chính.

China Renaissance từng vươn lên nhờ bắt đúng sóng internet Trung Quốc, từ con số không lên hàng trăm. Đó là thời kỳ mà các doanh nghiệp khởi nghiệp phải tăng trưởng thật nhanh, các ông lớn ráo riết mua lại các thương hiệu tiềm năng, còn dòng vốn luôn tìm kiếm câu chuyện mới. China Renaissance đóng vai trò “siêu trung gian,” còn sức hút, quan hệ và tầm nhìn ngành của Bao Fan là thành lũy thực sự của họ.

Chỉ cần thị trường còn tăng trưởng và M&A là lựa chọn của thị trường vốn, China Renaissance sẽ phát triển mạnh. Gần như mọi thương vụ chuyển đổi quan trọng đều có dấu ấn của họ.

Nhưng khi bối cảnh xoay chiều, mọi thứ cũng đổi thay. Thị trường chuyển sang trò chơi có tổng bằng không, các “liên minh quyền lực” bị giám sát chặt chẽ, và mô hình một thời tưởng như bất khả chiến bại cũng mất chỗ đứng.

Đây là nghịch cảnh thực sự: không chỉ là sự sụt giảm kinh doanh, mà là công thức thành công vốn có đã lỗi thời trong kỷ nguyên mới.

Những mạng lưới cá nhân tập trung, kênh thông tin kín và giá trị dựa vào quan hệ không còn phù hợp với thế giới ngày càng minh bạch, cởi mở và phi trung gian.

Điều này càng rõ nét trong văn hóa doanh nghiệp xoay quanh Bao Fan. Một nguồn tin từ Reuters cho biết, China Renaissance vẫn là một “doanh nghiệp tập trung vào cá nhân chủ chốt”—mô hình không còn dễ tồn tại trong bối cảnh mới.

Chiến lược Web3 “lặng lẽ” của China Renaissance

China Renaissance không tham gia Web3 chỉ trong một sớm một chiều.

Tháng 5/2018, Circle công bố vòng gọi vốn Series E trị giá 110 triệu USD, với sự góp mặt của các tên tuổi lớn như IDG, Breyer Capital, Bitmain. Ít người chú ý đến China Renaissance ở đó.

Nếu không có thư chúc mừng từ China Renaissance hồi tháng 6/2025, phần lớn thị trường sẽ không biết họ đã vào thị trường stablecoin từ rất sớm. Xem kỹ bản cáo bạch của Circle sẽ thấy China Renaissance không phải cổ đông lớn—nghĩa là chỉ có tỷ lệ nhỏ hoặc đã thoái vốn trước IPO.

Dù vậy, canh bạc Circle đã tạo nên làn sóng kỳ vọng mới cho China Renaissance.

Sau khi trở thành “cổ phiếu concept Circle,” giá cổ phiếu China Renaissance tăng từ 3 HKD lên trên 6 HKD—tăng hơn 100%. Đối với một doanh nghiệp mà giá cổ phiếu hậu IPO khá chậm chạp, đây là bước ngoặt quan trọng.

Khoản đầu tư vào Circle cho thấy tầm nhìn xa của Bao Fan.

Năm 2015, lúc đang dẫn đầu nền kinh tế mới của Trung Quốc, China Renaissance tham gia gần như mọi thương vụ sáp nhập hoặc gọi vốn lớn trong ngành internet. Nhưng ở thời đỉnh cao, Bao Fan lại dự báo: “Chỉ ba năm nữa, có thể chúng ta sẽ chẳng còn ghế trên bàn.”

Phát biểu đó là điểm khởi đầu cho sự chuyển đổi của China Renaissance. Bao Fan nhận ra dựa vào tư vấn và phí hoa hồng là quá mong manh; công ty cần động lực tăng trưởng mới. Ông quyết định chuyển từ “nhà cung cấp dịch vụ” thành “người tham gia”—từ tư vấn thành cổ đông.

Circle không phải thương vụ sáng giá duy nhất trong danh mục của họ. Cùng thời điểm, China Renaissance còn đầu tư vào Meituan, JD Digits, Kuaishou, Li Auto, NIO, Pop Mart. So với những thương vụ này, một doanh nghiệp thanh toán tiền mã hóa tại Mỹ bị xem là khá “ngược dòng.” Chính Lei Ming, người phụ trách thương vụ cũng thừa nhận China Renaissance đầu tư muộn, tỷ lệ nhỏ, chủ yếu là may mắn nên lợi nhuận thu về không đáng kể.

Bên cạnh Circle, China Renaissance còn đầu tư trực tiếp vào Amber Group, Matrixport; làm tư vấn tài chính cho Canaan, Bitdeer, HashKey, và bổ nhiệm Frank Fu Kan—doanh nhân gạo cội ngành blockchain—làm giám đốc độc lập không điều hành.

Dẫu vậy, các nỗ lực này chưa đem lại kết quả lớn ngay lập tức. Theo 36Kr, nguồn thu từ mảng crypto của China Renaissance chủ yếu đến từ dịch vụ tài chính thay vì thu lãi vốn vượt trội. Giá trị thực tế lớn nhất từ thương vụ Circle nằm ở sức tưởng tượng thị trường và sự hồi phục giá cổ phiếu.

Đặt cược lớn hậu Bao Fan

Năm 2024 mở ra thời kỳ lãnh đạo mới của China Renaissance.

Sau khi Bao Fan biến mất, vợ ông—bà Từ Nhan Thanh—đã đảm nhận vai trò lãnh đạo công ty. Cựu CEO Tạ Ý Tịnh rời đi, China Renaissance thiết lập Ban lãnh đạo mới gồm Chủ tịch Từ Nhan Thanh, CEO Vương Lệ Hưng và Giám đốc điều hành Đỗ Dũng Ba.

Chỉ đạo mới của bà Từ là triển khai chiến lược “China Renaissance 2.0”: giảm dần sự phụ thuộc vào mảng internet truyền thống, tập trung đầu tư mạnh vào công nghệ cốt lõi, Web3 và tài chính số.

Bước ngoặt này được lựa chọn dựa trên các dấu mốc chính sách.

Tháng 5/2025, Hội đồng Lập pháp Hồng Kông đã thông qua Đạo luật Stablecoin. Một tháng sau, nhà chức trách ban hành Tuyên bố Chính sách Phát triển Tài sản Số 2.0. Cùng lúc, hội đồng quản trị China Renaissance phê duyệt ngân sách 100 triệu USD để chính thức mở rộng sang thị trường Web3 và tài sản số.

Động thái này làm giới quan sát nhớ lại “chiến lược bám sát điểm xoay lịch sử” từng giúp China Renaissance đưa các doanh nghiệp internet Trung Quốc trở thành thế lực dẫn đầu. Giờ đây, họ muốn thử lại kịch bản này ở lĩnh vực mới—dù không còn Bao Fan.

Tháng 8, China Renaissance ký hợp đồng ghi nhớ với YZi Labs, phân bổ 100 triệu USD vào BNB, trở thành doanh nghiệp niêm yết đầu tiên tại Hồng Kông đưa BNB vào kho bạc công ty. Thị trường nhanh chóng gọi họ là “MicroStrategy BNB của chứng khoán Hồng Kông.”

Mua crypto chỉ là bước đầu—China Renaissance còn dự định nâng đỡ hệ sinh thái BNB bằng hai hướng chủ đạo.

Thứ nhất, cùng China Asset Management (Hong Kong) và các đối tác phát triển các sản phẩm quỹ, nhằm hỗ trợ niêm yết BNB trên các sàn tài sản số tuân thủ quy định Hồng Kông. Đáng chú ý, ngày 03/9, sàn giao dịch OSL được cấp phép Hồng Kông đã triển khai giao dịch BNB cho nhà đầu tư chuyên nghiệp, trở thành sàn đầu tiên tại thành phố này hỗ trợ BNB.

Thứ hai, với sự hỗ trợ của YZi Labs, China Renaissance có kế hoạch thành lập quỹ RWA (tài sản thực) trị giá hàng trăm triệu USD, thúc đẩy ứng dụng stablecoin và RWA trên BNB Chain cho các doanh nghiệp niêm yết tại Hồng Kông.

Qua những động thái này, China Renaissance đang tận dụng động lực từ Binance—sàn giao dịch lớn nhất toàn cầu—để giữ vị thế trung tâm trong hệ sinh thái Web3.

Trong sự kiện kỷ niệm 5 năm BNB Chain ngày 29/08, bà Từ Nhan Thanh cùng bà Ella Zhang—lãnh đạo YZi Labs—phát biểu: “Từ khi hợp tác với YZi Labs, chúng tôi nhận về hàng loạt câu hỏi từ các tổ chức tài chính truyền thống. Họ không còn băn khoăn ‘vì sao nên phân bổ vào tài sản số’ mà đã chuyển sang hỏi ‘làm thế nào để hiệu quả phân bổ vào tài sản trụ cột như BNB, đại diện cho tương lai tài chính?’”

Bà nhấn mạnh thêm: “China Renaissance không chỉ đặt mục tiêu làm cầu nối giữa Web2 và Web3, mà còn tận dụng thế mạnh về ngân hàng đầu tư, quản lý tài sản và quản lý tài sản cá nhân để bám trụ vị thế là ngân hàng đầu tư tiêu biểu nhất thời kỳ Web3.”

Tóm lại, chiến lược của China Renaissance rất rõ ràng:

Về phía ngoài: Khi các tổ chức truyền thống muốn tiếp cận crypto, đầu tư trực tiếp tiềm ẩn rủi ro cao, nhưng mua cổ phiếu China Renaissance lại mang về một cách tiếp xúc gián tiếp với tài sản số.

Về bên trong: Sự hội tụ của Web3 và Web2 chắc chắn tạo ra nhu cầu gọi vốn mới, M&A mới—có thể lặp lại “thập kỷ M&A internet.”

Nói cách khác, China Renaissance vẫn nhắm đến vị thế “ngân hàng đầu tư dẫn dắt” có khả năng ảnh hưởng tới cục diện crypto.

Dẫu vậy, tầm nhìn này còn nhiều thách thức khi triển khai thực tế.

Khó khăn trong quá trình chuyển đổi

Là boutique investment bank gắn liền với các thương vụ M&A TMT, lợi thế cốt lõi của China Renaissance luôn là sự am hiểu sâu sắc lĩnh vực internet Trung Quốc cùng mạng lưới sáng lập viên dày dạn.

Ở ngân hàng đầu tư truyền thống, động lực chủ yếu là phí hoa hồng, thành tích ngắn hạn và tốc độ hoàn thành giao dịch. Banker truyền thống là “nhà cung cấp dịch vụ chuyên nghiệp”—chốt xong thương vụ, nhận phí.

Thế nhưng, khi rẽ hướng hoàn toàn sang mảng crypto, China Renaissance phải đối mặt thực tế khắc nghiệt: ngay cả các quỹ truyền thống lớn cũng nhiều lần thua lỗ sâu ở lĩnh vực này.

Mô hình tư vấn tài chính (FA) gần như không còn hiệu quả trong môi trường mới.

China Renaissance từng làm “siêu trung gian” giai đoạn vàng M&A internet dựa trên quan hệ và bất cân xứng thông tin—biết ai gọi vốn, ai muốn thoái vốn, định giá nào, chỉ những người nhất định tiếp cận được dữ liệu đó. Nhưng trong thế giới on-chain, dòng vốn, phiếu bầu quản trị, dữ liệu protocol đều công khai, minh bạch theo thời gian thực; ngoại trừ một số sàn giao dịch, quỹ lớn châu Á, hầu hết dự án hiện nay gọi vốn kiểu hợp danh, nhiều nền tảng phái sinh như Hyperliquid thậm chí không cần gọi vốn ngoài. Lợi thế đàm phán, kết nối thời trước đã mất hẳn.

Muốn thu lợi nhuận lớn, China Renaissance buộc phải đầu tư trực tiếp.

“Làm FA là xây mạng lưới; đầu tư mới tạo ra lợi nhuận,” một chuyên gia FA kỳ cựu chia sẻ sau khi thử sức với crypto. Ông xây quan hệ—và sau đó mất tiền ngay khi đầu tư thật sự.

Thị trường sơ cấp crypto cực kỳ rủi ro. Đạt được thành công đòi hỏi phải thấu hiểu bản chất ngành và có mối liên hệ mật thiết với các nhà sáng lập tài năng—bảo đảm tạo ra giá trị liên tục.

Song ngành này ngập tràn các “câu chuyện ngắn hạn”: dự án có thể tăng trưởng nhiều lần trong vài tháng nhưng sụp đổ sau đó không lâu. Đội ngũ thiếu mô hình kinh doanh chỉ sống nhờ bán token, định giá lao dốc. Niềm tin vào altcoin gần như sụp đổ, vốn chỉ tập trung ở BTC, ETH, SOL. Thậm chí, trào lưu “liên kết token-cổ phần” hôm nay cũng chưa biết mai này còn hợp thời hay không.

Điều này mang đến hai rủi ro cho China Renaissance:

Thứ nhất, liệu họ có tránh khỏi bẫy câu chuyện? Thứ hai, nguy cơ mất uy tín.

Chu kỳ biến động crypto vượt xa thị trường truyền thống—một giao thức bị hack hay dự án đóng cửa cũng đủ thổi bay giá trị chỉ trong 48 giờ. Một sai lầm có thể khiến China Renaissance không chỉ mất vốn mà còn mất cả danh tiếng boutique dày công xây dựng.

Temasek—quỹ đầu tư quốc gia Singapore—đã mất khoảng 275 triệu USD ở FTX. Nhưng điều thiệt hại còn lớn hơn là, khi là nhà đầu tư nhà nước, Temasek phải giải trình trước quốc hội, công khai thừa nhận “lỗi thẩm định lớn,” khiến danh tiếng bị tổn hại nặng nề.

Xét về chiến lược, hướng đi tối ưu cho China Renaissance có lẽ không phải trở thành “Vua M&A crypto,” mà là tay chơi lớn ở thị trường thứ cấp. Bằng cách phân bổ vào BTC, ETH, BNB kết hợp chiến lược lượng hóa, phòng ngừa rủi ro, họ có thể tìm kiếm lợi nhuận ổn định.

Tuy nhiên, hướng này cũng không ít rủi ro.

Giao dịch nghĩa là bước vào cuộc cạnh tranh trực diện với các quỹ lượng hóa, nhà giao dịch crypto bản địa và market maker quốc tế. Thiếu năng lực công nghệ, kiểm soát rủi ro và phân tích dữ liệu on-chain, thương hiệu và mạng lưới ngân hàng đầu tư truyền thống không mang lại nhiều lợi thế thực tế.

China Renaissance đang vướng vào thế tiến thoái lưỡng nan:

Làm FA thì mất lợi thế thông tin; làm VC thì dễ vướng bẫy câu chuyện; còn chơi thứ cấp lại thiếu “gốc gác” crypto bản địa.

Đây là bài toán chung của các FA, VC truyền thống khi bước chân vào crypto: muốn đứng vững ở Web3, không chỉ cần vốn mà còn phải thay đổi hoàn toàn nhận thức.

China Renaissance buộc phải trả lời: trong một thế giới minh bạch, phi trung gian, đâu là giá trị cốt lõi thực sự?

Nhìn từ 2025, hành trình Web3 của China Renaissance giống như một phép thử miễn cưỡng—bị hoàn cảnh thúc ép chứ không phải lựa chọn tự do.

Hai mươi năm trước, China Renaissance bứt phá nhờ bắt đúng thời cơ internet Trung Quốc. Bao Fan từng là “người thách thức,” dùng tư duy ngân hàng đầu tư số làm lung lay nền tảng tài chính truyền thống.

Ngày nay đã khác: Web3 không phải số hóa quy trình kinh doanh truyền thống, mà là viết lại tận gốc logic tài chính—phi tập trung, mở quyền truy cập, cộng đồng quản trị—thẳng thắn đe dọa nền móng trung gian ngân hàng đầu tư truyền thống.

Chính sự đảo vai này khiến thử thách càng gay gắt hơn. Từng là kẻ bứt phá, China Renaissance giờ đứng ở hàng ngũ “người bảo thủ.” Đặt cược tất tay vào mô hình mới đồng nghĩa phải dám hy sinh, buông bỏ quá khứ—điều này khó hơn bao giờ hết với một tổ chức đã ăn sâu vào lịch sử M&A tại Trung Quốc.

Trên toàn cầu, hiếm có tổ chức tài chính truyền thống nào thực sự tạo đột phá với tài sản số. Goldman Sachs là ngân hàng tiên phong sớm nhất, song mảng tài sản số gần như không đáng kể trong doanh thu. Bài toán chung toàn ngành là: liệu các ông lớn truyền thống có thể làm mới mình, hay sẽ bị thế hệ mới thay thế?

Với China Renaissance, mọi lối quay lại đều không còn.

Tuyên bố:

1. Bài viết này được đăng lại từ [TechFlow], bản quyền thuộc về tác giả gốc [Ada, Deep Tide TechFlow]. Nếu có ý kiến về việc đăng lại, vui lòng liên hệ đội ngũ Gate Learn để được giải quyết theo chính sách của chúng tôi.
2. Lưu ý miễn trừ trách nhiệm: Quan điểm, nhận định trong bài viết này hoàn toàn thuộc về tác giả, không cấu thành lời khuyên đầu tư dưới bất kỳ hình thức nào.
3. Các phiên bản ngôn ngữ khác của bài viết này do đội ngũ Gate Learn thực hiện. Trừ khi có đề cập rõ tới Gate, nghiêm cấm sao chép, phân phối hoặc sử dụng lại bất cứ bản dịch nào.