Розуміння кривої волатильності: Посібник трейдера з настроїв ринку

Криві волатильності (volatility skew) є одним із найпоказовіших патернів на ринках опціонів. Замість того, щоб рівно ставитися до всіх цін страйків, ринкові ціни призначають різні рівні імпліцитної волатильності (IV) для колів і путів на різних страйках для одного й того самого базового активу. Коли ви зображуєте ці значення IV по всьому діапазону страйків, ви бачите або симетричну криву (звану посмішкою волатильності), або асиметричний патерн (званий посмішкою посмішкою волатильності). Ці візуальні патерни розповідають потужну історію про те, куди, на думку ринку, рухаються ціни. Розуміння кривих волатильності є необхідним для будь-якого трейдера, що працює з опціонами, оскільки воно безпосередньо впливає на те, які стратегії є прибутковими, а які несуть надмірний ризик.

Анатомія кривих волатильності: часовий та страйковий виміри

Криві волатильності функціонують у двох окремих вимірах, які трейдери повинні контролювати незалежно. Горизонтальна кривизна досліджує, як змінюється імпліцитна волатильність одного й того самого страйку на різних датах закінчення. Наприклад, ви можете помітити, що опціон із терміном дії 30 днів має іншу IV, ніж такий самий страйк із терміном 60 днів. Вертикальна кривизна ж розглядає різниці IV між різними страйками на одній і тій самій даті закінчення. Наприклад, опціон кол (call), що є в грошах (ITM), може мати іншу IV, ніж опціон кол, що знаходиться в точці рівноваги (ATM), що закінчується в той самий день, а це, у свою чергу, відрізняється від опціона пут (put) поза грошима (OTM).

На практиці вертикальна кривизна привертає набагато більше уваги активних трейдерів, ніж горизонтальна. Більшість торгових можливостей і рішень щодо хеджування залежать від розуміння того, як імпліцитна волатильність розходиться по спектру страйків у межах одного циклу закінчення. Саме тут криві волатильності стають корисною інформацією, а не просто академічним спостереженням.

Прямий і зворотній кривий: читання напрямку ринку

Криві волатильності відображають настрої ринку через два основних патерни. Прямий кривий виникає, коли опціони з вищими страйками мають підвищену IV порівняно з нижчими. Ця модель зазвичай з’являється в бичачих ринках, коли трейдери охоче платять більший преміум за волатильність для опціонів кол (call) на підвищення. Чим крутіша пряма кривизна, тим агресивніше ринок закладає потенційне зростання цін. Це свідчить про справжню впевненість: якщо б трейдери вважали, що ціна впаде, вони були б готові платити більше за захист від падіння (пут), а не за потенційне зростання (кол).

З іншого боку, зворотній кривий проявляється, коли опціони з нижчими страйками мають вищу IV, ніж ті, що з вищими. Це свідчить про те, що ринок нервує щодо ризику падіння і підвищує премії на пут-опціони як страховку проти зниження цін. Можна помітити, що пут-опціони поза грошима (OTM) мають вищу IV, ніж опціони кол (call) поза грошима, що вказує на асиметричне сприйняття ризику. У багатьох ринках — особливо там, де механізми короткострокового короткого продажу обмежені або надто дорогі — переважає зворотній кривий, оскільки більшість трейдерів використовують опціони для захисту існуючих довгих позицій, а не для спекуляцій. Це структурне обмеження змушує хеджерів активно купувати пут-опціони, що природно підвищує їхні рівні IV.

Перетворення кривих волатильності у торгову перевагу

Після того, як ви визначили патерн кривої на вашому графіку IV, стратегічне застосування стає яснішим. У бичачому ринку, де виразно проявляється пряма кривизна, логічно використовувати стратегії типу буль-кол (bull call spread): ви продаєте опціон кол із вищим страйком, щоб профінансувати купівлю опціона кол із нижчим страйком, отримуючи різницю премій, яку створює кривий профіль. Однак, коли пряма кривизна мінімальна, можна розглянути стратегії типу буль-пут спред (bull put spread): продаж путів із вищими страйками і купівля путів із нижчими, що може бути значно дешевше через меншу волатильність у цій зоні.

Ключове розуміння полягає в тому, що криві волатильності ніколи не є статичними. Ринкові умови, ризикові події та часові горизонти постійно змінюють ці патерни. Визначаючи, чи ви торгуєте в умовах прямого чи зворотного кривого, і розуміючи причини їх існування, ви можете обирати страйки та спредові структури, що працюють у гармонії з ринковим сприйняттям ризику, а не навпаки. Це узгодження вашої стратегії із реальним ціновим фреймворком ринку і є тим, що відрізняє прибуткових трейдерів опціонів від тих, хто постійно втрачає гроші через незнання динаміки волатильності.