Розкриття核心 логіки алгоритмічного маркет-мейкінгу

У нинішньому ринковому середовищі, де спостерігається брак ліквідності для альткоїнів, оптимальна стратегія маркет-мейкерів при використанні моделі опціонів на підвищення часто полягає в негайному продажу токенів проекту після їх отримання. Цей підхід може викликати питання: якщо ціна токенів у майбутньому зросте, чи не доведеться маркет-мейкерам витрачати великі гроші на викуп?

Насправді ця стратегія ґрунтується на кількох причинах:

1. Маркери дотримуються дельта-нейтральної стратегії, не утримують чисту позицію, прагнуть до стабільного прибутку.

2. Опціон колл насправді обмежує максимальну ціну покупки, контролюючи максимальний ризик експозиції маркет-мейкерів.

3. Ці типи маркет-мейкерських контрактів зазвичай тривають 12-24 місяців, але в даний час більшість проектів важко підтримувати високі ціни на тривалий термін.

4. Навіть якщо окремі проекти тривалий час показують відмінні результати, коливання цін на монети можуть компенсувати втрати від "продажу" на ранніх етапах.

Ринковий фон

Наразі на ринку існує три основні моделі співпраці з маркет-мейкерами:

1. Оренда торгового робота - проектна сторона надає фінансування, маркет-мейкери надають технічну підтримку, отримуючи фіксовану плату та/або частку прибутку.

2. Активне маркет-мейкерство - проект надає токени, маркет-мейкери надають капітал, основна мета - продаж токенів та розподіл прибутку.

3. Модель опціонів на підвищення - проектна сторона надає токени, маркетмейкери надають фінансування, але мають право купувати за зниженою ціною, коли ціна перевищує узгоджену ціну.

Ця стаття зосередиться на аналізі найпоширеніших моделей колл-опціонів.

Типові умови маркет-мейкінгу в режимі опціонів на підвищення

З точки зору дельта-нейтрального маркет-мейкера, зазвичай надаються такі умови співпраці ( зазвичай на 12-24 місяці ):

Обов'язки маркет-мейкерів централізованих бірж:

• Якась торгова платформа: пропонує угоди на 100 000 доларів у діапазоні цін ±2%, спред 0.1%
• Інші платформи: пропонують купівлю-продаж на суму 50 000 доларів у межах ±2%, спред 0,1%

Обов'язки маркет-мейкерів на децентралізованих біржах:

• У певному DEX забезпечити ліквідний пул на 1 мільйон доларів, 50% з яких – стабільні монети, 50% – токени проекту

Команда проєкту надає ресурси:

• Позика 3 мільйони токенів ( становить 2% від загальної пропозиції, поточна оцінка 3 мільйони доларів США, що означає FDV 150 мільйонів доларів США )

Опціони заохочення маркет-мейкерів ( європейські колл-опціони ):

• Ціна виконання 1,25 долара США, кількість 100 000 одиниць
• Ціна виконання 1,50 доларів США, кількість 100000 штук
• Ціна виконання 2,00 долари США, кількість 100 000 монет

Основні стратегії маркет-мейкерів

Основні цілі та принципи

• Завжди залишайтеся дельта-нейтральними, хеджуючи ризики коливання цін на ринку
• Не нести ризик напрямку, прибуток не залежить від коливань ціни токенів
• Максимізація недирективного доходу, основні джерела включають: a. Спред цін на централізованих біржах b. Комісія за ліквідність на децентралізованих біржах c. Арбітраж волатильності, реалізований через хеджування позабіржових опціонів d. Вигідна ставка фінансування

Початкові налаштування та ключовий перший крок: хеджування

Це найважливіший крок у всій стратегії, дія визначається отриманими активами та зобов'язаннями, а не прогнозуванням ціни.

Інвентаризація активів та зобов'язань:

• Отримано 3 мільйони токенів (, які також є боргами, що підлягають погашенню в майбутньому )
• Для виконання маркет-мейкерських зобов'язань необхідно розгорнути 700 000 токенів та 700 000 USDT

Початковий чистий відкритий обсяг розрахунків:

• Потрібно терміново продати 700 000 токенів для отримання необхідних USDT
• Залишилося 1,6 мільйона токенів для незафіксованих лонгових позицій

Початкова хеджингова операція:

• Негайно продати 2,3 мільйони токенів на ринку
• 700 тисяч монет для обміну на USDT, необхідні для маркет-мейкінгу
• 1,6 мільйона монет для хеджування залишкових позицій

Цей крок може задовольнити операційні потреби, реалізувати справжню дельта-нейтральність та зафіксувати ризики. Маркет-мейкери не будуть тримати жодних не захеджованих токенів в очікуванні зростання цін.

Динамічний хеджування: безперервне управління ризиками

Після початкового хеджування необхідно постійно динамічно коригуватися, щоб реагувати на маркетингову активність та зміни на ринку:

• Централізовані біржі хеджування: при виконанні покупок коротка позиція на рівну кількість безстрокових контрактів, при виконанні продажів довга позиція, отримання прибутку з різниці цін
• Децентралізована біржа LP хеджування: постійний розрахунок дельти LP та зворотне хеджування за допомогою постійних контрактів

Стратегія опціонів: основа прибутку

Це найвишуканіша частина всього обміну, а також ключ до отримання надприбутків.

Розуміння вартості опціонів:

• Мати три рівні опціонів кола, які мають позитивний дельта та позитивний гамма
• Під час зростання цін вартість опціонів зростає, чим сильніші коливання, тим вигідніше.

Опціон хеджування:

• Використання моделі ціноутворення опціонів для розрахунку загального дельта
• У ринку безстрокових контрактів коротка позиція відповідної кількості для досягнення нейтральності

Гамма-скальпінг:

• Постійно коригувати хедж-позиції відповідно до змін цін
• Заробляйте на кожному коливанні, "продаючи дорого і купуючи дешево"
• Заробляйте на волатильності, а не на напрямковому доході

Операції поблизу ціни виконання:

• Збільшити хеджування коротких позицій, коли ціна наближається до ціни виконання
• Виконання опціону при перевищенні ціни виконання, негайний продаж для отримання арбітражу

Висновок та рекомендації щодо дій

1. Початкове оброблення токенів: негайно продати 2,3 мільйона штук, 700 тисяч на операційну діяльність, 1,6 мільйона для хеджування

2. Коли ціна нижча за 1.25 долара:

   • Не ініціюйте купівлю або продаж токенів, які не мають хеджевої природи
   • Продовжувати виконувати маркет-мейкінг, хеджування LP та гамма-скальпінг опцій
   • Прибуток походить з різниці цін, витрат та волатильності

3. Ціна вище ціни виконання:

   • Хеджинг-двигун встановив відповідні короткі позиції
   • Виконання опціону стає безризиковою поставкою: купити за низькою ціною, продати за високою ціною, одночасно закриваючи хеджовану позицію

Ця стратегія розкладає складний маркет-мейкерський протокол на кількісні, хеджовані, прибуткові ризиконейтральні операції. Успіх маркет-мейкерів залежить від відмінних здібностей управління ризиками та технічної реалізації, а не від прогнозування ринку.

Розуміючи це, ми можемо побачити, що маркетмейкери не мають наміру «знищувати ринок», а роблять раціональний вибір в рамках існуючих механізмів і Алгоритмів. Ринок жорстокий і точний, здавалося б, вигідні умови часто приховують загадки. Важливо зберегти шану до алгоритмів ринку.