З американських акцій до шифрування: чому наступний раунд ринку походить від "інвесторів у всі активи"?

Автор: Луї, Trendverse Lab

Вступ:

У минулому глобальні капітальні ринки мали чіткі межі в структурі та учасниках: акції та ETF належать до системи брокерів, криптоактиви підтримуються біржами, а валютні операції в основному здійснюються професійними трейдерами. Різні активи прив'язані до різних застосувань, джерел ліквідності та аналітичних рамок, і їх взаємодія була обмежена.

З 2024 року ці кордони стали помітно розмитими. Інформаційний обіг зосереджений на одній і тій же групі платформ, що дозволяє темам і наративам поширюватися через ринок; кілька торгових платформ інтегрували акції, деривативи та криптоактиви в один і той же рахунок, що зменшує витрати інвесторів на переключення між ринками; на ціновому рівні фінансові звіти NVDA, коливання біткоїна або зміни макро ліквідності починають мати синхронний вплив на різні категорії активів. Ринки, які раніше функціонували незалежно, все більше пов'язані спільними змінними.

Ця зміна не є продуктом єдиної політики чи технології, а є структурним результатом накопичення кількох факторів: уніфікований інформаційний вхід, більш інтегровані торгові інструменти та частіші міжринкові зв'язки змінюють спосіб, яким інвестори переміщуються між різними активами. Швидше, ніж говорити про те, що інвестори займаються “кросс-брокерською торгівлею”, правильніше сказати, що їхні рішення більше не повністю обмежені традиційною класифікацією ринків.

Ця стаття розгляне зміни в поведінці роздрібних інвесторів і структурі платформ, проаналізує причини цієї тенденції та додатково дослідить можливі еволюційні напрямки ринку.

Одне. Кінець епохи фрагментації — процес прийняття рішень роздрібних інвесторів стає більш інтегрованим.

У попередньому циклі типовою поведінковою моделлю роздрібних інвесторів було “в якій ринку, тим і інструментом”.

Акції, криптоактиви та валюти залежать від незалежних застосувань та торгових систем, увага інвесторів та шляхи їхніх операцій чітко розділені. Однак протягом останніх двох років ця структура зазнала системних змін, які спонукали роздрібних інвесторів поступово переходити від торгівлі на єдиному ринку до прийняття рішень на основі наративу, орієнтуючись на різні активи.

Найпряміша зміна походить від централізації інформаційних входів.

Незалежно від того, чи торгують інвестори акціями, ETF чи криптоактивами, канали отримання інформації стають все більш перекритими: Twitter, Reddit, Discord і YouTube стали спільними центрами обговорення. Організація контенту більше не базується на ринкових сегментах, а формується навколо тем, таких як штучний інтелект, BTC, макро ліквідність тощо, створюючи безперервні ланцюги обговорення. У такому середовищі наратив природно має характеристики міжринкового поширення, що робить реакції різних активів на одну й ту ж тему більш схожими.

!

Джерело зображення: OxChainMind Twitter і OurCryptoTalk Twitter

Отже, явище синхронізації емоцій між ринками стало більш очевидним.

Протягом минулого року тематика ШІ неодноразово впливала на технологічний сектор американських акцій та токени концепції ШІ на блокчейні; коливання біткоїна часто відображаються у ціновій динаміці MSTR та COIN; зміни макроекономічних даних викликають феноменальні дискусії в акціях, криптовалюті та супутніх деривативах. Інформація та емоції більше не поширюються через ринкові канали, а швидко циркулюють у тематичних ланцюгах.

Зміни в інструментальному кінці ще більше зміцнили цю тенденцію.

Операції, які раніше вимагали перемикання між різними застосунками, тепер замінюються уніфікованим інтерфейсом. Robinhood інтегрує акції, опціони та криптоактиви в одному рахунку; Bybit та OKX через єдину маржинальну систему дозволяють користувачам брати участь у різних продуктах з одного пулу коштів. Ці зміни знизили витрати на перехід між ринками, що полегшило роздрібним інвесторам створення або коригування позицій у різних класах активів.

!

Графічне пояснення: графік порівняння цін BTC та акцій MSTR

На концептуальному рівні “класова сегрегація” між різними активами також зменшується.

Акції більше не обов'язково вважаються більш надійними, а криптоактиви більше не є синонімом високої волатильності та ризику. Інвестори більше схильні будувати портфелі навколо теми, наприклад, тема ШІ може одночасно включати NVDA та TAO; тема біткойнів може бути спільно виражена BTC, MSTR та COIN. Роль активів у логіці портфеля більше залежить від їхньої релевантності до теми, а не від ринку, до якого вони належать.

Ці фактори в сукупності змушують рішення роздрібних інвесторів поступово переходити від “розрізання ринку” до “інтеграції наративів”. Ринок більше не сприймається як взаємно незалежні сегменти, а скоріше як безперервна структура, пов'язана темами. Фрагментарна інвестиційна поведінка зменшується, а більш цілісний погляд починає природно формуватися.

Два, конкуренція з багатьма активами на глобальних платформах

Дії роздрібних інвесторів на різних ринках не є ізольованим явищем, структурні зміни на стороні платформ посилюють цю тенденцію. Раніше брокери, криптобіржі та нові фінансові додатки обслуговували різні категорії активів, межі між ними були чіткими. Однак за останні два роки ці платформи почали просувати інтеграцію різних активів різними шляхами, що зробило “участь у більшій кількості ринків через один вхід” більш загальним напрямком для галузі.

Трансформація Robinhood є типовим початком.

!

Джерело зображення: офіційний сайт Robinhood

Як легкий брокер, що розпочав свою діяльність з акцій та ETF, він поступово додав опціони, криптоактиви та частину продуктів з доходом у період з 2021 по 2024 рік. Хоча активність користувачів і розподіл активів залежать від кількох факторів, структура платформи вже розширилася з однієї категорії до багатоканального входу, що відображає переваги роздрібних користувачів до централізованого досвіду: менше перемикань між застосунками, більш узгоджена структура облікового запису.

Криптовалютна рідна платформа просуває ту ж тенденцію в зворотному напрямку.

Binance на основі традиційної крипто-трейдингу додала токени акцій, індексні продукти, а також інструменти з прибутковістю, доступні на деяких ринках; OKX через єдину маржинальну систему об'єднала різні категорії в один фонд, що дозволяє користувачам перемикатися між спот-трейдингом, безстроковими контрактами та опціонами з нижчими витратами. Хоча масштаб цих функцій все ще має значну різницю з основними крипто-продуктами, їхня наявність сама по собі вже свідчить про те, що платформа переосмислює межі продуктів навколо “багатоактивного відкриття”.

Дані на ланцюгу також надають однозначні докази.

!

Джерело даних: RWA.xyz

Зміни в екосистемі блокчейн ще більше підтверджують цей напрямок.

Згідно з графіком ринкового масштабу, опублікованим RWA.xyz, токенізовані державні облігації (Tokenized Treasuries) з початку 2023 року, коли їх обсяг становив менше 500 мільйонів доларів, продовжують зростати до десятків мільярдів доларів у 2024 році та наближаються до рівня ста мільярдів доларів у 2025 році за підтримки таких установ, як BlackRock, Franklin, Securitize та Ondo. Це зростання не означає, що традиційні активи переходять на блокчейн, а скоріше вказує на зростаючий інтерес крипто-користувачів до отримання доходів поза ланцюгом на основі ланцюгових структур, а крос-активне розподілення продовжує поширюватися з інтерфейсу платформи на рівень блокчейну.

Третій сторонній дослідження підтвердило цей напрямок з точки зору поведінки користувачів.

Опитування «DIY Investing», проведене BCSC у 2024 році, показало, що молоді роздрібні інвестори більше схильні використовувати легкі платформи, що дозволяють здійснювати операції з кількома класами активів в одному додатку, а не розподіляти рахунки між декількома постачальниками послуг.

Фінансовий контроль Великобританії (FCA) також дійшов подібних висновків щодо міжвідомчого огляду 17 платформ, які мають функції торгівлі: більшість платформ одночасно пропонують дробові акції, криптовалюти, CFD, Forex, опціони та ф'ючерси, і при цьому понад 10 компаній планують продовжувати розширення своїх активів, щоб зменшити витрати користувачів на переключення між різними ринками.

!

Джерело даних: FCAmulti-фірмовий огляд торгівельних додатків

На середніх платформах та нових додатках тенденція до мультиактивності стає більш очевидною.

Public.com, починаючи з акційної спільноти, розширився, охоплюючи акції, ETF, державні облігації та криптоактиви, зберігаючи при цьому єдину структуру облікового запису; Revolut додав до платіжного додатку торгівлю акціями та криптовалютами, що дозволяє управляти коштами та ухвалювати інвестиційні рішення в одному інтерфейсі. Протоколи на блокчейні, такі як Synthetix, надають доступ до цінових коливань на різних ринках через синтетичні активи, хоча шляхи різні, мета залишається такою ж: знизити бар'єри для участі в різних активах.

Різні платформи відрізняються за регулюванням, архітектурою продуктів та бізнес-акцентами, але в один і той же період демонструють спільний напрямок: зменшення перемикання між обліковими записами та інтерфейсами, ослаблення технічних меж між класами активів і реконструкція структури входу навколо інвестиційної поведінки користувачів.

В результаті платформа поступово переходить від «класифікації за ринком» до організації продуктів відповідно до «комбінацій активів, які користувачі хочуть виразити».

Третє. Майбутні тенденції: інтегрована платформа між ринками = “супердодаток” для роздрібних інвесторів

Зміни в поведінці роздрібних інвесторів і інтеграція багатьох активів на платформі формують взаємозв'язок: користувачі зменшують переключення між ринками, а платформи реагують на цю поведінку через більш уніфіковану архітектуру. Цей “двосторонній імпульс” поступово змінює вхід у торгівлю з категоризації за продуктами на організацію навколо інвестиційних намірів. Хоча технології та регуляторні середовища різних платформ різняться, їх еволюційні шляхи мають кілька спільних рис.

Перший етап почнеться з найочевиднішого: інтерфейс буде переосмислений.

!

Кредит зображення: Antier – За межами Robinhood

З появою акцій та криптоактивів, представлених в одному обліковому записі, традиційне розташування інтерфейсу, яке відрізнялося за ринками, починає поступатися місцем способу відображення, зосередженому на темах або стратегіях. Unified Account, Unified Margin та багатоконтрольна панель активів дозволяють користувачам керувати різними активами в одному вигляді, без використання “категорій ринку” як точки відліку для дій. Інтеграція інтерфейсу є найочевиднішою зміною і також є напрямком, який найбільше відчувають користувачі, що спостерігають за змінами на платформі.

Зміни другого етапу відбуваються в місцях, видимих тільки з眼ом: рівень виконання починає перетворюватися на “працює за наміром”.

Коли логіка інтерфейсу стає більш уніфікованою, виконання угод починає переходити до способу “на основі наміру”. Користувачам більше не потрібно чітко обирати, де відбувається угода, замість цього вони можуть висловлювати цільові результати, а підсистеми автоматично виконують маршрутизацію між ринками. Наприклад, двигун виконання буде розподіляти замовлення відповідно до доступних цін і ліквідності, хеджувати ризики між кількома ринками або здійснювати повторну конфігурацію активів. Ця зміна на рівні виконання наближає міжринкові угоди до стандартної можливості для роздрібних інвесторів.

Третя стадія змінює об'єкт торгівлі: активи поступаються місцем стратегії.

З підвищенням виконавчих можливостей платформа почала представляти структуровані продукти у вигляді комбінацій стратегій, а не окремих активів. Наприклад, тематичні стратегії, що стосуються AI, макрооблікових ставок або біткоїна, можуть бути сформовані з кількох активів, що дозволяє користувачам безпосередньо торгувати самими стратегіями, а не поодинокими базовими активами. Стандарти на блокчейні, такі як ERC-4626 або ERC-8004, вже використовуються в деяких екосистемах для таких комбінацій, забезпечуючи автоматичну ребалансування та розподіл доходів, що робить стратегії легшими для стандартизації та обігу.

Четвертий етап – це інтелектуальний рівень, який стає головним: ШІ стає стандартною операційною логікою торгової системи.

Роль штучного інтелекту в торгових інструментах переходить від допоміжної інформації до участі в управлінні портфелем. Моделі можуть генерувати базові портфелі відповідно до уподобань користувачів, вказувати на ризикові експозиції або виконувати ребалансування у відповідь на події. Хоча реалізація на різних платформах не є єдиною, більшість досліджують можливість використання ШІ як допоміжного шару для торгових рішень, щоб скоротити ланцюг прийняття рішень від інформації до дій.

П'ятий етап перетворює платформу з «інструмента» на «екосистему»: стимули починають рухати весь стратегічний цикл.

Коли платформа має можливості постачання стратегій, участі користувачів та виконання, розподіл вартості починає еволюціонувати в більш екологічну форму, включаючи розподіл доходів для авторів стратегій, стимули для постачальників сигналів, систему балів за участь користувачів, а також більш поширені моделі токенізації в екосистемі на блокчейні. Механізми, які використовуються різними платформами, різняться, але основна мета залишається такою ж: підтримка постачання стратегій, підвищення утримання користувачів та сприяння безперервному зростанню торгівлі та ліквідності.

Ці зміни перебувають на різних стадіях, але спільно вказують на структурну тенденцію:

Торгові платформи переходять від набору інструментів, розділених за категоріями, до багатокомпонентної системи, організованої навколо інвестиційних намірів. Межі між активами розмиваються, інтерфейс та логіка виконання стають єдиними, а стратегії та інтелектуальні можливості стають подальшими напрямками інтеграції.

Цей тренд не є результатом впливу єдиної технології, а є наслідком спільного впливу потреб користувачів, структури платформи та міжринкової взаємодії.

Чотири, Заключення: від сегментації ринку до більш широкої структури активів

Зміни у поведінці роздрібних інвесторів, шляхи інтеграції платформ та більш часті зв'язки між активами разом формують ринкову структуру, що формується: різні активи більше не розділяються за категоріями, а спостерігаються в одній системі через наративи, інструменти та ліквідність. Увага та торгові дії на різних ринках поступово замінюють минулі способи участі в розподіленому форматі.

Цей процес не означає, що ринок переосмислюється, а радше традиційні межі стають менш важливими в реальному використанні. Для інвесторів спосіб розуміння ринку починає більше залежати від спільних тем і структурних змінних, а не від класифікації активів. Ці зміни становлять найбільш значущі характеристики сучасного середовища та надають більш цілісний погляд на спостереження за майбутньою поведінкою ринку.

У ринку, де межі постійно розмиваються, насправді важливо не те, де розміщуються активи, а те, як вони взаємопов'язані.