стейблкоїн у 2025 році навчився «сили нудьги»

Автор: Луї, Trendverse Lab

!

У 2025 році численні динаміки в різних галузях, безумовно, викликали широкі дискусії щодо значного збільшення запасів золота Tether — на кінець третього кварталу запаси золота Tether зросли з 5,3 мільярда доларів до 12,9 мільярда доларів, що становить зростання на 143%, а обсяги навіть перевищують офіційні запаси деяких країн. Водночас компанія залучила професійну команду з торгівлі дорогоцінними металами з HSBC, щоб включити золото в більш систематизовану стратегію управління активами.

Це не є основною подією в індустрії стейблкоїнів, але надає яскравий зріз для розуміння загальних змін у 2025 році. Цього року регуляторні рамки поступово формуються, Circle успішно вийшла на біржу, вимоги до відповідності стейблкоїнів у США, Європі та Гонконзі стають все більш зрозумілими, а попит на корпоративні платежі та міжнародні розрахунки зростає синхронно — ціла низка структурних факторів сприяє тому, що стейблкоїни переходять з фази швидкого зростання до більшої схожості з фінансовою інфраструктурою.

Саме в умовах цих змін виникло на перший погляд суперечливе явище: 2025 рік став найінтенсивнішим роком для перебудови системи стабільних монет, але також і роком, коли обговорення на ринку помітно знизилося. Популярність у соціальних мережах зменшилась, але масштаб, обсяги використання та потреба з боку інститутів продовжують зростати. Виникає справді важливе питання: чому стабільні монети, переживши такі різкі зміни, виглядають «нудно»?

Це питання також є відправною точкою для огляду траєкторії розвитку стейблкоінів у 2025 році.

Один, 2025: від очікуваного божевілля до реалізації системи, а потім до року спокійного випробування

(1) 5 місяців тому: Очікувана активність – ринок занурений в збудження «переддень регуляторних дивідендів»

Якщо шукати ключове слово для ринку стейблкоїнів на початку 2025 року, то це, безумовно, «очікування». У період з січня по квітень, незважаючи на те, що регуляторна структура ще не була формально впроваджена, уявлення про формування системи вже достатньо, щоб підняти ринкові настрої до високих рівнів.

Європейський Союз входить у ключову стадію другого рівня правил MiCA; США часто випускають сигнали щодо проектів; Управління грошового обігу Гонконгу відкриває пісочницю для стабільних монет, що відновлює активність на ринку Азійсько-Тихоокеанського регіону. Для капіталу, підприємств та криптоінститутів ці ознаки вказують на один висновок: 2025 рік стане роком, коли стабільні монети повністю увійдуть у основну регуляторну систему.

Очікуване накопичення змусило ринок розгорітись до того, як відбудуться справжні зміни. Загальна ринкова капіталізація стейблкоїнів поступово зростала в першому кварталі, обсяги корпоративних розрахунків USDC в кількох регіонах помітно збільшилися, прискорились темпи впровадження в міжнародних платежах, торговому фінансуванні та гаманцях. Збільшення запасів золота Tether на початку року також викликало увагу — тоді це становило лише 53 мільярди доларів і сприймалося як звичайна корекція резервної структури, не виходячи за межі технічного розуміння.

Обговорення на той час практично досягло піку: ЗМІ, дослідницькі установи, соціальні платформи обговорювали «незабаром настане регулювання», «прискорення впровадження компаніями», «стабільні монети переходять на наступний етап». У галузі, що довгий час залежала від емоцій, очікування часто приходять раніше і є більш інтенсивними, ніж факти.

Однак насправді змінює траєкторію галузі не цей етап гарячки, а наступна реальна реалізація.

(2) 5–9 місяць: позитивні новини активно реалізуються — регулювання, IPO, оновлення резервів спільно просувають стабільні монети на «інституційний рівень»

З травня стабільна монета індустрія переживає справжній розлом цього року. Усі очікування щодо регулювання та входження інститутів на початку року були інтенсивно реалізовані за кілька місяців. Гонконг першим завершив законодавство про «Стабільні монети», включивши вимоги до капіталу, ліквідності та викупу в регуляторну рамку регіону;

Невдовзі після цього Circle завершила вихід на Нью-Йоркську фондову біржу в червні, залучивши 1,1 мільярда доларів, а її ринкова капіталізація на деякий час перевищила 20 мільярдів доларів, ставши першим емітентом стейблкоїнів, який вийшов на глобальний капітальний ринок; у липні США офіційно ухвалили закон GENIUS Act, який включив такі ключові положення, як 1:1 ліквідні резерви, щомісячний аудит та пріоритет у випадку банкрутства до федерального законодавства. Це вперше в історії стейблкоїнів, коли три основні регуляторні системи США, Європи та Гонконгу практично одночасно реалізувалися, що встановило чітку глобальну правову основу для галузі.

Одночасно в індустрії триває структурна адаптація. Резервна стратегія Tether на цьому етапі зазнала помітних змін: запаси золота в третьому кварталі зросли до 12,9 мільярда доларів, що значно підвищило частку професійного управління необлігаційними активами; на фоні посилення регулювання та зростання попиту з боку установ, її резерви еволюціонують від однобічної структури доларових активів у бік більш близького до “кошика ціннісних резервів”, демонструючи більш стабільний і близький до централізованого управління ризиками підхід.

Останні кілька місяців настрій на ринку більше не залежить від очікувань, як на початку року, а є «відчуттям певності після приземлення». Стейблкоїни фактично зробили ключовий крок від технологічних продуктів криптоіндустрії до фінансової інфраструктури, що має юридичний статус і системні обмеження.

А навіть тоді, коли ринок загалом вважав, що все повернулося в норму, подальші коливання ринку все ще нагадували людям: впровадження системи не означає, що галузь буде спокійною.

(3) Жовтень – Листопад: Стрес-тестування та події з відчепленням – Інтерес зник, але основа стала ще більш стабільною

Інцидент з відв'язуванням 11 жовтня короткочасно вивів ринок з ритму сильного зростання. USDe у макроекономічних умовах опустився до 0,60 долара, а потім на початку листопада кілька DeFi пулів капіталу зазнали ланцюгового дисбалансу, легке відхилення цін стабільної монети разом з корекцією основних криптоактивів спричинило невеликий шок. Це був різкий, але типовий «тест тиску в ланцюзі», який перевіряє здатність системи витримувати тиск у умовах високої волатильності.

!

На відміну від реакцій минулих кількох років, цього разу коливання не переросло в системну кризу. Основний ліквідний пул USDT та USDC залишився стабільним, інституційні кошти не були виведені, а міжнародні платежі та корпоративні розрахунки також не зазнали суттєвого впливу. Навіть після події загальна капіталізація стейблкоїнів залишалася стабільною на рівні понад триста мільярдів доларів, а обсяги грошових потоків продовжували зростати.

Ринок на цьому етапі усвідомлює: регуляторні рамки, якість резервів та прийняття установами, що забезпечують «маржу безпеки», почали дійсно домінувати над логікою функціонування стейблкоїнів, а не самою ринковою емоцією.

Тому, зниження популярності після жовтня не є спадом, а радше більш зрілим виглядом — стейблкоїни увійшли в стадію, яка не коливається в залежності від емоцій. Обговорень стало менше, але використання стало глибшим; голоси стихли, але основа стала міцнішою. Це є явним сигналом того, що стейблкоїни рухаються в напрямку інфраструктуризації.

Два. Від ринкової капіталізації, резервів до даних на блокчейні: зрілість стейблкоїнів стала встановленим фактом

!

*Джерело даних: *Defilama StableCoins

Навіть якщо відкинути оповідь та регулювання, лише з даних самих по собі можна побачити: стейблкоїни вже увійшли в новий цикл, що визначається фактичним використанням та попитом з боку установ. Дані DefiLama показують, що станом на листопад 2025 року загальна капіталізація стейблкоїнів довгостроково залишається на рівні понад триста мільярдів доларів, де частка USDT перевищує шістдесят відсотків, а USDC становить близько 24%. Ця концентрація не є ознакою відсутності конкуренції, а скоріше результатом регуляторних заходів, коли ринок автоматично зосереджується на емітентах з більшою прозорістю та кращою якістю резервів, що є типовою ознакою етапу інституціоналізації.

!

*Джерело даних: *MacroMicro USDT

Щоб більш репрезентативно спостерігати за станом галузі, ми беремо Tether з найбільшою часткою ринку як орієнтир. Згідно з останніми даними про резерви MacroMicro, державні облігації США складають понад сімдесят відсотків у його структурі активів, загальний обсяг перевищує 135 мільярдів доларів.

Звіт BraveNewCoin також вказує на те, що Tether стала 17-им за величиною власником державних облігацій США у світі, перевершивши кілька країн, включаючи Південну Корею. Решта резервів складається з золота, нічних репо, готівки та невеликої кількості біткойнів, що робить її резервну модель все більше схожою на «суверенний рівень резервного портфеля», відображаючи тенденцію до зміни ризикованості у всій індустрії на користь високоякісних активів на етапі інституціоналізації.

!

*Джерело даних: *Messari Stablecoins

Дані на блокчейні також демонструють зрілість ринку стейблкоїнів. Відстеження Messari показує, що за минулий рік обсяги трансакцій стейблкоїнів на блокчейні перевищили 250 трильйонів доларів, загальна кількість трансакцій перевищила 3,2 мільярда, а активних адрес стало 1,6 мільйона, зростання кожного показника становить 30%–60%. Це зростання не викликане спекуляціями, а походить з реальних сценаріїв, таких як кросчейн-розрахунки, розрахунки на біржах, корпоративні платежі, зберігання на блокчейні та міжнародні перекази — кожен з яких належить до категорії високочастотних, критично необхідних, стійких вимог до передачі вартості.

!

*Джерело даних: *Token Terminal

Дані TokenTerminal додатково вказують на структурні зміни: за минулий рік обсяг переказів стейблкоїнів Circle досяг 34,5 трильйона доларів, що значно перевищує інших конкурентів, а Tether з 14,5 трильйона доларів іде слідом. За тижневими тенденціями, після вересня активність в блокчейні значно зросла, що збігається з моментом реалізації регулювання та прискорення впровадження підприємствами.

Водночас стейблкоїни продовжують проникати в ширшу комерційну мережу. Visa, PayPal та численні трансакційні платіжні організації постійно розширюють канали розрахунків зі стейблкоїнами, стандартизуючи інфраструктуру API для підприємств та гаманців. Дослідження, процитоване CoinDesk, прогнозує, що до 2030 року 5%–10% світових комерційних транзакцій можуть здійснюватися за допомогою стейблкоїнів, що відповідає обсягу 2,1–4,2 трильйона доларів. Це судження вже не обмежується спекулятивними моделями, а базується на довгострокових тенденціях інтеграції платіжних мереж, кривих прийняття підприємствами, прозорості резервів та міжланковій взаємодії.

В цілому, формується більш чіткий контур галузі: стейблкоїни переходять з основного модуля криптоекосистеми до основної розрахункової траєкторії глобальної фінансової системи. Їхній ріст все менше залежить від коливань ціни та популярності наративу, а більше від інститутів, резервів, безпекового маржі та міжсценарного грошового потоку. Ця структурна зміна є найяснішим сигналом того, що стейблкоїни у 2025 році досягнуть зрілого етапу.

Три, як “низька видимість” може стати найбільшою захисною стіною стабільної монети

Після цілого року формування регуляцій та прискореного впровадження з боку установ, стабільні монети в 2025 році набули зовсім іншого вигляду, ніж у попередні роки: вони більше не домінують у соціальних мережах і не є центром наративу в галузі. Обговорення зменшилося, емоції охололи, увага знизилася — але саме так стає зрозумілим один факт: стабільні монети змогли дійти до сьогоднішнього дня саме тому, що вони успішно «стали нудними».

Це не іронія, а точний опис його стадії розвитку. Причина, чому стейблкойни змогли увійти в глобальну фінансову систему, полягає в тому, що вони позбулися статусу «нового технологічного продукту» і стали фінансовим інструментом, який не потребує повторних пояснень або реклами. Справжня інфраструктура ніколи не залежить від популярності, а залежить від стабільності, передбачуваності та інституційної моделі функціонування. Саме цю цінність стейблкойн досягне до 2025 року.

Коли актив виходить з публічної сцени на задній план, його функція стає більш стабільною та глибокою. Стейблкоїни більше не привертають уваги, як новий продукт, оскільки їх роль змінилася з «додаткового інструменту» на «систему за замовчуванням». Користувачам більше не потрібно вивчати, як ним користуватися, підприємства також більше не сумніваються під час інтеграції, це відбувається так природно, як електрика чи банківські розрахунки. Чим менше користувачі усвідомлюють, що вони використовують стейблкоїни, тим більше це свідчить про те, що вони увійшли до справжньої зрілої фінансової категорії — розрахунки, кліринги, платежі, зберігання — ці найосновніші, найключовіші та ті, що потребують найменше обговорення, аспекти.

Цей «нудний» аспект також чітко окреслює межу між стейблкоїнами та іншими крипто-ринками. У таких гарячих темах, як AI Agent, повторне стейкування, меми, навіть традиційний DeFi, інтерес часто спалахує швидко, але й швидко згасає; їхнє існування сильно залежить від емоцій, наративу та уяви. Як тільки інтерес користувачів зменшується, ринок може миттєво втратити динаміку. А шлях стейблкоїнів абсолютно інший: вони зменшують волатильність, підвищують прозорість, встановлюють стандарти аудиту, перетворюючи себе на набір майже незамінних базових інструментів — стаючи основним інструментом, який неможливо обійти.

Тому що немає драматизму, стейблкойни можуть перетворювати цикли; тому що не потребують спекуляцій, вони можуть бути прийняті корпоративними системами, платіжними мережами, трансакційними ланцюгами та регуляторними системами. Для фінансової інфраструктури найбільший успіх ніколи не полягає в тому, щоб «спровокувати обговорення», а в тому, щоб «стати непоміченим».

Отже, коли зовнішній світ вважає, що стейблкоїни стали нудними, насправді вони здійснили найважливіший стрибок: від криптовалютних продуктів до глобальної фінансової інфраструктури. Вони здаються нудними, тому що вже досягли успіху.

Чотири. Невидимі ризики та перспективи: на якому роздоріжжі ми будемо перебувати після зрілості стейблкоїнів?

Хоча стейблкоїни вже увійшли в інституційну стадію в 2025 році, під поверхнею їх стабільної роботи все ще існують кілька невидимих ризиків, які не можна ігнорувати. Найголовніше, чим більший розмір стейблкоїнів, тим вищий їх зв'язок з глобальним макросередовищем. За умов зниження процентних ставок та постійного фінансового тиску в США, емітенти стейблкоїнів, які володіють великою кількістю короткострокових державних облігацій, матимуть підвищену чутливість до доходності, цін на облігації та суверенних кредитів. Це означає, що ризики стейблкоїнів більше не походять з блокчейну, а частково переносяться до традиційної фінансової системи — така «трансформація ризикової структури» є неминучою вартістю інституціоналізації.

По-друге, незважаючи на реалізацію рамок регулювання, в усьому світі все ще бракує єдиних стандартів для використання в трансакціях між країнами, розкриття резервів та багатократних застав. Хоча системи США, Європи та Гонконгу вже сформовані, вони не зовсім узгоджені, що призводить до того, що стейблкоїни при переміщенні між юрисдикціями все ще стикаються з різними вимогами до відповідності, залишаючи невизначеність щодо майбутньої регуляторної координації. Крім того, швидкість впровадження CBDC також може створити середньо- та довгостроковий тиск конкуренції для стейблкоїнів, особливо в таких сценаріях, як міжнародні платежі та розрахунки підприємств, де відносини між цифровими валютами центральних банків і стейблкоїнами все ще знаходяться в стані «співпраці, заміни та співіснування».

Навіть незважаючи на це, з точки зору більш тривалого періоду, стабільні монети стикаються не з обмеженнями зростання, а з проблемою оновлення ролі. З розвитком регуляторних норм, поглибленням впровадження підприємствами та стандартизацією платіжних мереж, стабільні монети поступово переходять з внутрішнього інструменту крипто-світу до базового інтерфейсу глобальної фінансової системи. У наступні кілька років вони можуть виконувати більш важливі функції, ніж сьогодні: як альтернативний шлях до долара для міжнародної торгівлі, як рівень миттєвих розрахунків на фінансових ринках, як ефективний канал для руху коштів підприємств, навіть як нова мережа «цифрового долара» для глобальних капіталовкладень.

Іншими словами, майбутні ризики стабільних монет полягають не в тому, “чи можуть вони продовжувати існувати”, а в тому, “в яку глобальну інфраструктуру вони еволюціонують”. Під спільним впливом регулювання, технологій та макроекономічного середовища їм доведеться зіткнутися не з можливістю зникнення, а з відповідальністю та обмеженнями після розширення. Стабільні монети вже вступили в стадію зрілості, а їхня наступна подорож стосуватиметься того, як глобальна фінансова система переосмислить швидкість, спосіб та межі руху вартості.

Якщо тренд продовжить розвиватися, стейблкоїни врешті-решт можуть стати не лише цифровою оболонкою долара, а й “материнським протоколом” для глобальних фінансових потоків, ставши новою одиницею, найпоширенішою, найглибшою і навіть прийнятою за замовчуванням у фінансовому контексті епохи Інтернету.

П'ять, Заключення

Стабільні монети в 2025 році перетнули ключовий рубіж: від фокусу на наративі до тихої роботи в основі фінансової системи. Впровадження регуляторної рамки, розширення корпоративного використання, зрілість структури резервів разом перемістили їх з “продукту, який потрібно зрозуміти” до “інфраструктури, що існує за замовчуванням”.

Воно здається нудним, оскільки його функціонування більше не залежить від емоцій, а підтримується системою, прозорістю й реальним попитом. Ця стриманість означає, що воно відходить від емоційних циклів крипторинку і входить у фазу, коли стає на одну хвилю з глобальною фінансовою системою.

У секторі, який постійно піддається впливу нових концепцій, короткочасних трендів та емоційних коливань, здатність «не потребувати обговорення» сама по собі є рідкісною здатністю. Цінність стейблкоїнів полягає не в приголомшливості, а в стабільності; не в галасі, а в безперервності.

Коли це перестає бути темою, це насправді починає діяти — це ознака зрілості і найбільший успіх.