Міністерство фінансів США схвалило забезпечення крипто-ETF, мільйони інвесторів отримають доходи та дивіденди

2025 年 11 月 10 日, Міністерство фінансів США та IRS опублікували історичний посібник «Доходна процедура 2025-31», офіційно дозволивши американським публічним криптовалютним біржам-емітентам ETP брати участь у заставі активів на основі доказу частки (PoS) та розподіляти доходи інвесторам. Це правило безпеки завершило кілька місяців регуляторної невизначеності, проклавши шлях для запуску криптовалютних ETF з доходами до середини 2026 року такими інституціями, як Бейлд, Грейд і ін.

Міністр фінансів Скотт Бессент оголосив, що цей крок «збільшить добробут інвесторів, сприятиме інноваціям і збереженню лідерства США у сфері цифрових активів і блокчейн-технологій». За новими правилами, ETF на Ethereum і Solana зможуть через кваліфікованих депозитаріїв, таких як BitGo, здійснювати заставу активів і щоквартально розподіляти нагороди, що дозволить власникам традиційних брокерських рахунків отримувати заставні доходи без необхідності керувати вузлами валідації.

Зміст політики та рамки впровадження

Новий посібник Мінфіну США кардинально змінює операційний підхід до криптовалютних ETF, вперше на федеральному рівні дозволяючи реєстрованим інвестиційним компаніям (у тому числі ETF) брати участь у заставі. Основні положення правила безпеки включають: ETF має торгуватися на національній фондовій біржі; зберігати не менше 85% активів у ліквідній формі для задоволення вимог викупу; здійснювати заставу через незалежних третіх постачальників за справедливою ціною; а довірчі фонди звільнені від штрафів за неправильну поведінку валідаторів (slash).

Для інвесторів це означає, що володіння Ethereum ETF дасть приблизно 3.5-4.2% річних заставних доходів, тоді як провайдери Solana ETF можуть пропонувати 5-7%. Посібник передбачає дев’ятимісячний перехідний період для внесення змін до довірчих угод, і перші продукти з доходами можуть з’явитися наприкінці 2025 — на початку 2026 року. Це регуляторне визначення вирішує довгострокові бухгалтерські проблеми — нагороди за заставу більше не будуть класифікуватися як послуги, а чітко вважатимуться розподілом прибутку фонду, що сприяє більш вигідному оподаткуванню.

Механізм застави та модель розподілу доходів

Застава — це ключовий механізм безпеки у мережах блокчейну на основі доказу частки, де валідатори блокують власні токени для підтвердження транзакцій і отримують нагороди. За новими правилами, ETF братимуть участь у цьому процесі через трирівневу структуру: емітент ETF (наприклад, Бейлд) делегує активи кваліфікованому депозитарію (наприклад, Coin base Custody), який у свою чергу співпрацює з професійними операторами вузлів (наприклад, Figment або Kiln).

Розподіл доходів має відбуватися щоквартально і бути окремо задекларованим у фінансовій звітності. За прикладом ETF Ethereum на 120 мільярдів доларів, якщо 80% активів використовуються для застави і річна ставка становить 4%, то щороку можна отримати додатковий дохід близько 3.84 мільярдів доларів, що еквівалентно додатковому дивіденду 0.32 долара на акцію.

Для інвесторів ця модель усуває технічні складнощі застави і ризики slash, зберігаючи зручність володіння регульованими продуктами через брокерські рахунки. Важливо, що посібник вимагає від провайдерів чітко розкривати співвідношення заставних активів і очікувані діапазони доходів, щоб уникнути вводження в оману.

Основні елементи правил застави для криптовалютних ETF

Дата набуття чинності: 10 листопада 2025 року

Перехідний період відповідності: 9 місяців (до серпня 2026)

Очікуваний запуск продуктів: середина 2026 року

Вимога до ліквідності: 85% активів має бути доступним для викупу

Частота розподілу доходів: щонайменше щоквартально

Типова дохідність: Ethereum 3.5-4.2%, Solana 5-7%

Кваліфіковані депозитарії: Coin base Custody, BitGo тощо

Захист від slash: довірчі фонди звільнені від штрафів за неправильну поведінку валідаторів

Вплив на ринок і переформатування галузі

Ця політика може змінити баланс сил на ринку криптоінвестицій. По-перше, продукти з доходами значно підвищать привабливість для фінансових консультантів і інституційних інвесторів — за оцінками Bloomberg, до 2027 року функція застави може принести додаткові 40-60 мільярдів доларів у крипто ETF США.

По-друге, традиційні фінансові гіганти отримають конкурентну перевагу завдяки прямому володінню активами: інвестори ETF не будуть турбуватися про пороги валідаторів Ethereum, ризики управління ключами або складність міжланцюгових переказів. З точки зору конкуренції, емітенти з великими дистрибуційними мережами, такі як Бейлд і Фідіа, швидше за все, інтегрують послуги застави першими, тоді як спеціалізовані криптокомпанії, наприклад Грейд, зможуть пропонувати вищі доходи завдяки технологічним перевагам.

Звертає на себе увагу, що нові правила можуть прискорити розвиток Solana ETF — її високий рівень заставних доходів особливо привабливий для пенсійних рахунків і страхових фондів. Однак, представники децентралізованого ідеалізму попереджають, що надмірна централізація застави (через кількох депозитаріїв) може поставити під загрозу безпеку мережі, наприклад, якщо Coin base Custody контролює понад 30% заставних Ethereum, це може викликати регуляторний нагляд.

План впровадження та операційні виклики

З урахуванням дев’ятимісячного перехідного періоду, існуючі емітенти ETF мають завершити внесення змін до довірчих угод, оновлення контрактів з депозитаріями та подання заяв SEC до серпня 2026 року. Грейд уже отримав схвалення акціонерів на внесення змін у заставну редакцію у вересні 2025 року і може бути одним із перших. Бейлд, хоча й не оприлюднив точних дат, за результатами закритих зустрічей із SEC на початку 2025 року, готується до запуску.

На операційному рівні виникають три основні виклики: по-перше, баланс між рівнем застави і ліквідністю — збереження 85% активів у ліквідній формі означає, що максимум 15% можна використовувати для застави, хоча це можна оптимізувати через позики цінних паперів; по-друге, ускладнення податкової звітності — нагороди за заставу потрібно розділяти між звичайним доходом (послуги) і поверненням капіталу; по-третє, міжланцюгова сумісність, наприклад, для Solana ETF потрібно враховувати різницю у доходах між різними пулом застав.

У довгостроковій перспективі, із розвитком технологій, ETF можуть застосовувати стратегії автоматичного реінвестування (композитний склад) або пропонувати опції розподілу доходів, наближаючись до традиційних інвестиційних продуктів.

Висновок

Затвердження Мінфіном США правил застави для криптовалютних ETF є важливим кроком у регулюванні цифрових активів, вперше інтегрувавши механізми доходів з блокчейну у традиційний фінансовий сектор. Це відкриває нові можливості для мільйонів інвесторів отримувати регульовані доходи і підтверджує економічну модель блокчейнів на основі доказу частки. З виходом продуктів з доходами наприкінці 2025 — на початку 2026 року, інвестиції у криптовалюти можуть перейти від спекулятивних інструментів до активів із стабільним доходом, сприяючи наступній хвилі залучення інституцій. Однак баланс між централізованою заставою і регуляторною відповідністю залишатиметься важливим аспектом для подальшого розвитку.