Гонконг випустив мультивалютні цифрові облігації, закріплюючи свою позицію глобального центру криптовалют за допомогою інноваційних підходів

2025年11月10日, Гонконгський спеціальний адміністративний район оголосив про запуск третього раунду випуску цифрових облігацій, цього разу “цифрові нативні” облігації будуть одночасно номіновані в доларах США, гонконгських доларах, євро та офшорному юані, і найраніше буде завершено їхню цінову установку у цей день. Цей випуск продовжує рамкову систему токенізованих облігацій, створену в Гонконгу у 2024 році, і вперше застосовує гібридний режим випуску — частина облігацій випускається через публічний ланцюг Ethereum, решта — за допомогою платформи розподіленого реєстру (DLT), яку надають HSBC та Goldman Sachs. Standard & Poor’s Global Ratings вже присвоїло цим облігаціям рейтинг AA+, підтвердивши їхню кредитну якість, що еквівалентна традиційним облігаціям, і зазначило, що у разі збоїв у блокчейн-системі передбачено аварійний план перенесення на традиційні системи розрахунків.

Деталі випуску та технологічні інновації

Мультивалютна структура відображає статус міжнародного фінансового центру. У цьому випуску очікується, що доларові облігації складуть 40%, офшорний юань — 30%, гонконгські долари — 20%, євро — 10%. Така конфігурація задовольняє потреби міжнародних інвесторів і сприяє міжнародній інтеграції юаня. Особливо варто зазначити, що частина офшорного юаня буде безпосередньо сумісною з цифровим юанем, запущеним Гонконгським управлінням грошового обігу, що закладає основу для майбутньої взаємодії між цифровими валютами центральних банків (CBDC) та токенізованими облігаціями.

Вибір технології блокчейн демонструє різноманітність. Основний публічний ланцюг Ethereum орієнтований на роздрібних інвесторів і крипто-орієнтовані інституції, тоді як платформи Hex Trust від HSBC і GS DAP від Goldman Sachs обслуговують традиційні фінансові установи. Така гібридна архітектура забезпечує глибоку ліквідність і відповідність регуляторним вимогам. Технічна документація вказує, що токени облігацій відповідають стандарту ERC-3475, підтримують багаторівневу структуру відсотків і складні умови викупу.

Ефективність випуску досягла якісного стрибка. У порівнянні з традиційним випуском облігацій, який зазвичай займає 5-7 робочих днів для розрахунків, цей цифровий випуск забезпечує T+1, а деякі прості продукти — розрахунок у той же день. Це досягається автоматичним виконанням смарт-контрактами процесів підписки, розподілу та розрахунків, що зменшує людські втручання.

Ринковий фон і регуляторний прогрес

Позиція Гонконгу на ринку облігацій продовжує зміцнюватися. Станом на вересень 2025 року Гонконг займає 30% від загального обсягу міжнародних випусків облігацій в Азії, посідаючи перше місце вже дев’ять років поспіль. Перед цим цифровий випуск облігацій, запущений у цьому році, включає чотири цифрові цінні папери, залучивши 1 мільярд доларів США, що свідчить про високий попит на цифрові фінансові інструменти.

Регуляторна база вдосконалюється для підтримки розвитку ринку. 8 листопада Гонконгська комісія з цінних паперів і ф’ючерсів (SFC) оновила керівництво, чітко визначивши, що цифрові облігації можна вважати “борговими цінними паперами” відповідно до Закону про корпорації, а також опублікувала інструкції щодо зберігання токенізованих облігацій, що усуває технічні перешкоди для участі традиційних фінансових установ. Така ясність регулювання дає Гонконгу перевагу у конкуренції за регуляторний вплив у сфері цифрових активів, випереджаючи Сінгапур і Дубай.

Інституційний інтерес прискорює проникнення. Franklin Templeton 7 листопада запустив перший у Гонконгу токенізований фонд грошового ринку, а BlackRock і State Street тестують системи вторинного ринку для токенізованих облігацій. Це створює міцну інфраструктуру для глибокої ліквідності цифрового ринку облігацій.

Економічні переваги та управління ризиками

Вартість випуску значно знизилася. У порівнянні з традиційними облігаціями, що мають витрати 2-3%, цифрові облігації за допомогою смарт-контрактів зменшують ці витрати до менше ніж 0.5%. При запланованому обсязі випуску 500 мільйонів доларів США це дозволить заощадити близько 7.5 мільйонів доларів на витратах.

Ліквідність створює додаткову цінність. Цифрові облігації можна торгувати цілодобово на відповідних децентралізованих біржах, що дає їм перевагу у ліквідності та дозволяє встановлювати додатковий преміум у 0.1-0.15% порівняно з традиційними облігаціями. Market Maker Wintermute вже пообіцяв забезпечити двобічні котирування для цього випуску, що сприятиме ліквідності на вторинному ринку.

Механізми аварійного реагування забезпечують стабільність системи. У звіті S&P особливо відзначено план відновлення у разі збоїв — у разі серйозних несправностей у системі блокчейн облігації будуть перенесені до Гонконгської центральної розрахункової системи (CMU) протягом трьох робочих днів. Це ефективно знімає побоювання регуляторів щодо технічних ризиків і відкриває шлях до масштабних випусків.

Стратегічне значення та регіональна конкуренція

Новий етап у створенні крипто-хабу. Гонконг системно формує цифрову фінансову екосистему через випуск цифрових облігацій, токенізованих фондів і крипто-бірж. Така комплексна стратегія дозволяє зайняти провідні позиції у цифрових фінансах Азіатсько-Тихоокеанського регіону і, за оцінками, до 2026 року залучити 15 мільярдів доларів у сфері цифрових активів.

Синергія Великого залізничного району. 5 листопада Гонконг і Шеньчжень підписали меморандум про співпрацю у сфері фінтеху, зокрема підтримуючи пілотні проєкти міждержавних транскордонних випусків цифрових облігацій. Це сприятиме залученню внутрішніх інвесторів і потенційно відкриє ринок обсягом у трильйони доларів.

Зміцнення міжнародного впливу у встановленні стандартів. Співпраця Гонконгської управління грошового обігу з Банком міжнародних розрахунків (BIS) у рамках проекту “Genesis 2.0” спрямована на формування глобальних стандартів для цифрових цінних паперів, що підсилює роль Гонконгу як регулятора та правилатворця, підвищуючи його міжнародний статус.

Висновки

Випуск мультивалютних цифрових облігацій у Гонконгу символізує глибоку інтеграцію традиційних фінансів і технологій блокчейн. Це не лише підвищує ефективність ринку і знижує вартість залучення капіталу, а й трансформує роль міжнародного фінансового центру. У контексті швидкого розвитку цифрової економіки системні інституційні інновації дозволяють Гонконгу перейти від ролі фінансового мосту до платформи цифрових фінансів. Такий шлях може стати важливим прикладом для глобальних фінансових центрів і відкриває нові стратегічні можливості для Китаю у сфері міжнародної конкуренції у цифрових фінансах.