Біткоїн і ліквідність M2 тимчасово від'єдналися, аналітики: це є скидання налаштувань, а не повернення тренду

2025年 11 月 9 日, біткойн ціна утрималася на ключовій позначці 100 000 доларів, відкотившись на 21% від максимуму 126 000 доларів 12 жовтня, що викликало побоювання щодо завершення бичачого тренду. Аналітики зазначають, що історична кореляція між біткойном і глобальним M2 ліквідністю порушилася після коригування ліміту боргу США в липні, причиною чого є тимчасове вилучення ринкової ліквідності через державні позики. Хоча криптоспільнота X має різні думки щодо етапу ринку, співзасновники Arthur Hayes і Tom Lee з Fundstrat одностайно вважають, що подія з зняттям левериджу в жовтні є здоровим перезавантаженням, а дані опціонного ринку свідчать, що великі інвестори готуються до широкого коливання цін від 90 000 до 160 000 доларів.

Ліквідність та механізми розриву

Вплив глобальної ліквідності M2 на оцінку біткойна має чіткий канал передачі. Показник M2 враховує грошову масу у широкому розумінні, включаючи готівку, поточні та строкові депозити, і його зростання зазвичай свідчить про збільшення капіталу для ризикових активів. Історично, бичачі ринки 2017 і 2021 років супроводжувалися зростанням M2 понад 15%, тоді як з 2025 року темпи зростання становлять лише 3.2%.

Зміни у балансі Загального рахунку Мінфіну США (TGA) стали ключовим фактором. Після вирішення ліміту боргу в липні, Мінфін випустив 1.2 трлн доларів короткострокових облігацій для поповнення запасів, витрачених під час пандемії, що безпосередньо вивело ліквідність з банківської системи. Аналітик Jesse Eckel зазначає: «Проблема не у загальній кількості ліквідності, а у тому, хто її тримає. Коли кошти переходять від ризикованих інституцій до Мінфіну, високоризикові активи, такі як біткойн, першими зазнають удару.»

Структурні зміни у доларовій ліквідності посилюють розрив. Хоча ФРС припинила кількісне посилення, баланс зворотних репо (RRP) залишається високим — близько 450 мільярдів доларів, а іноземні офіційні структури продовжують нарощувати американські облігації. Це створює «переклад якості»: у системі є достатньо доларів, але частка ризикових активів зменшується. За оцінками Goldman Sachs, частка криптовалют у глобальній доларовій ліквідності знизилася з 0.9% у 2024 році до 0.6%.

Перезавантаження ринку та очищення левериджу

Подія з зняттям левериджу 10 жовтня стала необхідним очищенням. За один день було ліквідовано позицій на 200 мільярдів доларів — рекорд у історії крипторинку, але ця примусова чистка значно покращила структуру ринку. Фінансова ставка за безперервними контрактами знизилася з 0.05% у вересні до 0.008%, а середній рівень левериджу зменшився з 25 до 12 разів, що закладає основу для подальшого здорового зростання.

Реакція інституційних учасників відображає раціональні очікування. Крива скошеності у опціонах показує, що інвестори одночасно готуються до захисних пут-опціонів на 90 000 доларів і кол-опціонів на 160 000 доларів — так звані «багатоніжкові стратегії», що свідчить про очікування короткострокової волатильності та збереження середньострокового тренду. Дані Deribit демонструють зростання відкритих позицій на кол-опціони з страйком 150 000 доларів, що зросли на 120% до березня 2026 року, відображаючи оптимізм на віддалену перспективу і обережність у короткостроковій.

Дані on-chain підтверджують сценарій перезавантаження. Відношення реалізованої вартості (Realized Value) до транзакційної вартості (Transaction Value) знизилося до 1.05, що близько до історичних мінімумів ринкових дна. Також частка довгострокових власників (LTH) зросла до 76%, що зазвичай передує ціновим розворотам на 3-6 тижнів. Аналіз Glassnode вказує: «Поточні on-chain характеристики дуже схожі на періоди після березня 2020 і січня 2023 років, коли відбувалися перезавантаження.»

Макроекономічна ситуація та політичні перспективи

У 2026 році очікується покращення ліквідності. Мінфін США прогнозує стабілізацію балансу TGA на рівні 600 мільярдів доларів у першому кварталі, що завершить період витягування коштів. Одночасно, цикл зниження ставок ФРС може початися вже до червня 2026 року, з ймовірністю 65% за даними CME FedWatch. Це створить сприятливий фон для відновлення ризикових активів.

Геополітичні фактори також підтримують ліквідність. В жовтні суверенний фонд Близького Сходу збільшив частку криптовалют у портфелі з 0.5% до 1.2%, що потенційно означає додаткові 40 мільярдів доларів інвестицій. Водночас, Банку Японії зберігає політику контролю кривої доходності, що сприяє арбітражним операціям і підтримці ліквідності у йєнах.

Технічний аналіз і ліквідність можуть знову з’єднатися. Модель показує, що при збільшенні резервів банків США до понад 3.3 трильйонів доларів (зараз близько 3.1 трильйона), кореляція між біткойном і M2 повернеться до історичного рівня близько 0.7. Це може статися у другому кварталі 2026 року і створити базу для нових зростань.

Інвестиційна стратегія та циклічне позиціонування

Рекомендації щодо активів на основі сценарію перезавантаження: поступово формувати основний портфель у діапазоні 10-10.5 тисяч доларів, довівши частку криптовалют до 40-50% портфеля. Після підтвердження тренду при подоланні 115 000 доларів можна збільшити до 60%. Стоп-лосс встановлювати нижче 92 000 доларів, що відповідає рівню підтримки у четвертому кварталі 2024 року.

Стратегії опціонів дозволяють отримати асиметричний ризик. Продаж пут-опціонів на 95 000 доларів і купівля кол-опціонів на 130 000 доларів створює ризик-реверсну позицію з потенціалом зростання без додаткових витрат на фінансування. В даний час волатильність виглядає недооціненою для кол-опціонів, що створює можливості для оптимізації вартості.

Альтернативні індикатори для підтвердження сценарію: крім M2, слід слідкувати за індексом фінансових умов Goldman Sachs, глобальним PMI у виробничому секторі та змінами резервів майнерів. Якщо мінімум два з трьох індикаторів покращуються, це сигнал до посилення ліквідності. Зараз PMI зростає третій місяць поспіль, а запаси майнерів у жовтні збільшилися на 8000 біткойнів, що свідчить про внутрішню довіру.

Висновки

Тимчасове розходження між біткойном і M2 відображає короткострокову диспропорцію між технічними корекціями і макроекономічними змінами, а не розрив довгострокової кореляції. Подія з зняттям левериджу у жовтні очистила ринок від надмірної спекуляції і створила більш здорову базу для зростання. Зменшення впливу державних позик і потенційне посилення монетарної політики може сприяти покращенню ліквідності у 2026 році і відновленню ролі біткойна як засобу збереження вартості. У поточних цінових діапазонах ринок пропонує можливості для терплячих інвесторів, а ті, хто зможе розрізняти циклічні шумові сигнали і трендові тенденції, можуть отримати додатковий прибуток у новому циклі зростання.