Джерело: офіційний сайт Комісії з цінних паперів і ф'ючерсів Гонконгу, підготовлено: Золота фінансова інформація

Комісія з цінних паперів і ф'ючерсів Гонконгу (SFC) 3 листопада опублікувала два нових регуляторних керівництва: “Лист щодо спільного використання ліквідності віртуальними активами” та “Лист щодо розширення продуктів і послуг віртуальних активів”. Документи містять очікувані стандарти для операторів платформ віртуальних активів, ліцензованих SFC (оператори платформ), і мають важливе керівне значення у сприянні підключенню платформ віртуальних активів до глобальної ліквідності та розширенню спектру пропонованих продуктів і послуг.

Один із розділів листа вказує, що Комісія з цінних паперів і ф'ючерсів дозволила операторам платформ об'єднувати торгові інструкції, пов'язані з іноземними платформами для торгівлі віртуальними активами, в спільний реєстр пропозицій. Цей крок є першим кроком Комісії, що стоїть під стовпом A (Доступ) дорожньої карти ASPIRe, спрямованим на залучення світових платформ, торгових потоків та постачальників ліквідності. Завдяки тісному та безшовному крос-платформенному з'єднанню та виконанню угод, інвестори Гонконгу можуть сподіватися на вигоди від підвищення ліквідності на ринку та більш конкурентоспроможного ціноутворення, зменшуючи додаткові ризики під надійними запобіжними заходами. Наступним кроком Комісії буде дослідження можливості дозволити ліцензованим брокерам передавати торгові інструкції клієнтів до регульованих іноземних ліквідних пулів, що належать до тієї ж групи, а потім розглянути можливість подальшого розширення відповідних заходів.

Щоб оптимізувати стратегію, спрямовану на розширення стовпів P (продукти та послуги), Комісія з цінних паперів дозволила операторам платформ у іншій циркулярній записці продавати віртуальні активи без 12-місячної історії доходності професійним інвесторам, а також стабільні монети, ліцензовані Гонконгським управлінням фінансів, та продаж токенізованих цінних паперів і інвестиційних продуктів, пов'язаних із цифровими активами. Крім того, пов'язані з операторами платформи сутності можуть надавати послуги з кастоді для віртуальних активів або токенізованих цінних паперів, які не торгуються на відповідній платформі.

Один. Ліцензовані платформи для торгівлі віртуальними активами, які ділять ліквідність

У документі “Лист щодо спільної ліквідності платформ торгівлі віртуальними активами” Гонконгська комісія з цінних паперів та ф'ючерсів виклала регуляторні принципи та очікувані стандарти для ліцензованих операторів платформ торгівлі віртуальними активами (оператори платформ), які інтегрують свої книги замовлень з книгами замовлень своїх глобальних пов'язаних операторів платформ торгівлі віртуальними активами (закордонні оператори платформ). У листі зазначено, що торгові інструкції з різних платформ можуть бути об'єднані в один інтегрований пул ліквідності, щоб забезпечити крос-платформену торгівлю та виконання угод (спільна книга замовлень).

1.1 Фон

Гонконгська комісія з цінних паперів та ф'ючерсів (SFC) зазначила, що торгівля віртуальними активами за своєю суттю не має кордонів, а ліквідність розподілена серед торгових платформ по всьому світу. Згідно з основою A (Доступ) дорожньої карти ASPIRe, комісія прагне сприяти з'єднанню ліквідності Гонконгу з закордонними, щоб сприяти сталому розвитку місцевої екосистеми віртуальних активів. Операторам платформ буде дозволено інтегрувати ліквідність через спільний лістинг з ліквідністю в рамках групи. Ця стратегія має на меті підвищити ефективність ринку, забезпечити гонконгським інвесторам глибшу глобальну ліквідність, звузити цінові різниці та оптимізувати виявлення цін. Наразі ризик розрахунків для операторів платформ знижений, оскільки відповідно до вказівок SFC для операторів платформ торгівлі віртуальними активами (Вказівки щодо платформ торгівлі віртуальними активами) всі торгові інструкції були попередньо сплачені, а угоди на ринку будуть негайно розраховані операторами платформ.

Гонконгська комісія з цінних паперів і ф'ючерсів заявила, що після впровадження спільного реєстру торгів, торгові інструкції клієнтів операторів платформи можуть бути порівняні з торговими інструкціями клієнтів операторів закордонних платформ, які вже отримали попереднє схвалення за межами Гонконгу, що може призвести до ризику розрахунків. Впровадження спільної ліквідності також ускладнює роботу ринкового нагляду, тому необхідно вжити координуючих заходів для реагування на потенційні неналежні ринкові дії. Комісія зазначила, що ризики, що виникають через операції спільного реєстру, повинні бути належним чином керовані, щоб захистити інтереси клієнтів і підтримувати чистоту та стабільність ринку. Тому оператори платформ, які надають спільний реєстр, повинні вжити заходів, зазначених у циркулярі.

1.2 Регуляторні вимоги

1.2.1 Кваліфіковані оператори та клієнти закордонних платформ

Гонконгська комісія з цінних паперів і ф'ючерсів заявила, що спільний реєстр пропозицій має спільно керуватися операторами платформи та закордонними операторами платформи, які мають ліцензію для ведення своєї діяльності в відповідних юрисдикціях. Юрисдикція, в якій діє закордонний оператор платформи, повинна: (a) бути членом фінансових дій спеціальних організацій (спеціальних організацій) або регіональних організацій, які виконують функції, подібні до спеціальних організацій; та (b) мати ефективний нагляд, який приблизно відповідає рекомендаціям спеціальних організацій, а також “Політичним рекомендаціям для ринків криптовалют і цифрових активів” (Policy Recommendations for Crypto and Digital Asset Markets), які були запропоновані Міжнародною організацією комісій з цінних паперів (IOSCO) щодо ринкових правопорушень та захисту активів клієнтів.

1.2.2 Ризики торгівлі та розрахунків

Гонконгська комісія з цінних паперів і ф'ючерсів у своїй інформаційній записці заявила, що коли торгові інструкції клієнтів операторів платформи збігаються з торговими інструкціями операторів іноземної платформи, і активи, необхідні для розрахунків (розрахункові активи), не утримуються пов'язаними особами операторів платформи, це може призвести до ризику розрахунків. Розрахунки можуть бути відкладені або зазнати невдачі через операційні труднощі або зовнішні фактори (наприклад, банкрутство контрагента або трансфер активів через кордон).

Операції з торгівлі

У повідомленні зазначено, що спільний реєстр торгових інструментів повинен діяти на основі комплексу правил (правила спільного реєстру торгових інструментів), а ці правила повинні чітко визначати процедури та операції використання спільного реєстру торгових інструментів для всіх його учасників (учасників платформи) до та після угоди. Ці правила повинні охоплювати попередні внески, подання торгових інструкцій, виконання угод, зміни відповідальності (якщо це застосовно), розрахунки та управління порушеннями. Крім того, ці правила повинні чітко вказувати ролі, права, обов'язки та відповідальність усіх сторін, включаючи операторів платформи, які є спільними операторами платформи, операторів закордонних платформ, учасників платформи та призначених зберігачів. Оператори платформи повинні забезпечити, щоб правила спільного реєстру торгових інструментів були обов'язковими та могли бути примусово виконані щодо операторів закордонних платформ, учасників платформи та призначених зберігачів.

Спільні торгівельні книги повинні приймати лише повністю сплачені заявки, а активи для розрахунку повинні бути розміщені на рахунках у платформі або вказаних іноземних платформах у одного або кількох депозитарів. Ці платформи повинні впроваджувати механізми автоматизованої перевірки перед торгівлею, щоб підтвердити, що сплата була отримана, і щоб забезпечити наявність достатніх активів для розрахунку.

Оператори платформи повинні забезпечити, щоб торги на спільному реєстрі були справедливими та впорядкованими; та щоб учасники платформи мали рівні права на доступ до даних реєстру.

Заходи моніторингу розрахунків

У документі зазначено, що операції з поділом ліквідності не завжди можуть бути миттєво врегульовані, оскільки активи для розрахунку можуть зберігатися в різних місцях, що призводить до затримки між торговою парою та розрахунком. Оператори платформи повинні розробити свої операційні процеси для ефективного зменшення ризику незавершених угод та супутніх операційних ризиків.

Основна увага приділяється механізму розрахунків “гроші в обмін на товар” (delivery-versus-payment, скорочено DVP), щоб забезпечити одночасний обмін активами між операторами платформи та зарубіжними операторами платформи, що зменшує ризик непоставки. Зарубіжні оператори платформи несуть відповідальність за постачання активів, пов'язаних із інструкціями щодо угод зарубіжних операторів платформи. Процедура обміну активами повинна враховувати фактичні часові зміни, включаючи затримки при переміщенні активів з холодного гаманця до гарячого; потенційні перерви через збої в блокчейн-мережі; а також затримки в розрахунках у законній валюті через банківські свята. Відповідні процеси повинні мінімізувати затримки та продовжувати дотримуватись принципу DVP для захисту активів клієнтів.

Оператори платформи повинні щодня принаймні один раз розраховувати всі транзакції з операторами закордонних платформ, а після розрахунку віртуальні активи клієнтів повинні зберігатися в управлінні пов'язаними особами операторів платформи.

Крім того, з огляду на коливання обсягів торгівлі, оператори платформи повинні проводити внутрішні розрахунки протягом дня, щоб забезпечити, щоб ризики невиконаних угод були обмежені заздалегідь встановленими лімітами (максимум для невиконаних угод). Оператори платформи повинні впроваджувати надійні заходи моніторингу в реальному часі для відстеження ризиків невиконаних угод.

Компенсаційні заходи

У документі зазначено, що оператор платформи, яка забезпечує спільний каталог, повинен підтвердити наявність надійної фінансової спроможності для управління спільним каталогом і нести повну відповідальність перед своїми клієнтами за угоди, що здійснюються через спільний каталог, так само, як якщо б ці угоди виконувалися на каталозі самого оператора платформи.

У документі зазначено, що оператор платформи повинен створити резервний фонд у Гонконзі, який буде утримуватися оператором платформи у формі трасту і призначений для компенсації клієнтів, щоб покрити збитки клієнтів, викликані невдачею розрахунків. Розмір резервного фонду не повинен бути меншим за ліміт незавершених угод і повинен коригуватися відповідно до очікуваного ризику незавершених угод.

Згідно з пунктом 10.22 «Посібника з торгівлі віртуальними активами», оператори платформ повинні мати компенсаційні схеми, щоб забезпечити захист від можливих втрат віртуальних активів клієнтів, що перебувають під управлінням. Щодо активів, які будуть передані, клієнти операторів платформ повинні мати рівноцінний рівень захисту. Тому оператори платформ повинні купувати страховку або встановлювати компенсаційні схеми, щоб забезпечити захист від можливих втрат активів (наприклад, втрат внаслідок крадіжки, шахрайства чи привласнення), сума яких не повинна бути меншою, ніж сума, вимагана «Посібником з торгівлі віртуальними активами».

( 1.2.3 Ризик неналежної поведінки на ринку

У документі йдеться, що відповідно до пунктів 8.1 до 8.4 Посібника з торгівлі віртуальними активами оператори платформ повинні впроваджувати внутрішні політики та контрольні заходи для належного моніторингу торговельної діяльності на своїх платформах, а також використовувати ефективні системи моніторингу ринку. Відповідно до пунктів 9.8 до 9.10 Посібника з торгівлі віртуальними активами оператори платформ повинні на підставі обґрунтованих причин довіряти клієнту, який спочатку видав таке розпорядження, та кінцевому бенефіціарові.

Коли торгівля перетинає юрисдикції з різними регуляторними стандартами, ризик неналежної поведінки на ринку може зростати. Оператори платформ повинні спільно з операторами закордонних платформ реалізувати єдиний план моніторингу ринку, що охоплює спільний реєстр котирувань, а не проводити моніторинг окремо відповідно до юрисдикції, в якій були відкриті рахунки їхніх клієнтів.

Оператори платформи повинні призначити принаймні одну відповідальну особу або керівника ключової функції, який відповідає за нагляд за спільною програмою моніторингу ринку, забезпечуючи відповідність вимогам Комісії з цінних паперів і фондового ринку, бере участь у процесі прийняття рішень та вибору параметрів у системі моніторингу, контролює методи обробки попереджень про потенційні неналежні дії та регулярно оцінює ефективність програми.

Документ зазначає, що оператор платформи повинен негайно надавати Комісії з цінних паперів дані про спільний реєстр котирувань за запитом, включаючи всі торгові інструкції та дані про угоди, інформацію про осіб, які надали торгові інструкції, зазначену в пункті 9.8 «Посібника з торгівлі віртуальними активами», а також записи моніторингу ринку.

1.3 Інші положення

Гонконгська комісія з цінних паперів і ф'ючерсів у цьому документі зазначає, що оператори платформи повинні забезпечити, щоб операції зі спільним реєстром відповідали вимогам “Керівництва щодо платформ торгівлі віртуальними активами”, включаючи надійність і безпеку торгових платформ, зазначених у пунктах 5.1)g(, 7.22 і 7.27, а також у розділах XII та XIV, повні торгові та операційні правила, мережеву безпеку та записи резервування. Оператори платформи повинні зберігати записи, достатні для пояснення проектування, розробки, тестування, роботи та змін спільного реєстру.

Перед наданням послуг із торгівлі через спільний реєстр, оператор платформи повинен чітко розкрити основні ризики, щоб клієнти могли приймати обґрунтовані рішення. Відповідне розкриття повинно включати потенційні конфлікти інтересів операторів платформи та закордонних операторів платформи; механізм розрахунків; сторони, відповідальні за розрахунки, та пов'язані ризики; різні ситуації, що можуть призвести до невдачі розрахунків, та залучені сторони; управління відповідальністю; заходи щодо зменшення ризиків; обсяг захисту клієнтів; а також права та засоби захисту, які повинні мати клієнти.

Оператори платформи можуть надавати послуги спільного котирування лише за умови, що )a### чітко викладено додаткові ризики, пов'язані з міжнародною юрисдикцією, та рівень захисту клієнтів може бути нижчим, ніж у Гонконгу, і за умови, що (b) клієнти чітко вибрали участь.

У документі в кінці зазначено, що оператори платформ, які мають намір здійснювати операції з обміном акцій на спільних рахунках, повинні заздалегідь отримати письмовий дозвіл Комісії з цінних паперів і ф'ючерсів Гонконгу. Комісія накладе на ліцензію операторів платформи положення “Умови та положення, що застосовуються до операцій з обміном акцій на спільних рахунках”.

Два. Розширення ліцензованих продуктів та послуг платформи для торгівлі віртуальними активами

У документі “Про розширення продуктів і послуг, які пропонуються платформами торгівлі віртуальними активами” Гонконгська комісія з цінних паперів і ф'ючерсів зазначила, що цей документ має на меті розширити типи продуктів і послуг, які можуть надаватися ліцензованими платформами торгівлі віртуальними активами, як один із планів для сприяння постійній та стабільній розробці екосистеми цифрових активів у Гонконзі.

2.1 Фон

Цей інформаційний лист вказує на те, що Комісія з цінних паперів і ф'ючерсів Гонконгу планує переглянути типи цифрових активів та послуг на регульованому ринку Гонконгу відповідно до стовпа P (Продукти) дорожньої карти ASPIRe, виданої 19 лютого 2025 року. Запропонована політика має на меті сприяти сталому розвитку ринку, одночасно впроваджуючи надійні заходи захисту для захисту роздрібних інвесторів.

У документі також зазначається, що Комісія з цінних паперів і ф'ючерсів Гонконгу у цьому зверненні розширює продукти та послуги, які можуть бути надані ліцензованими платформами для торгівлі віртуальними активами, наступними способами: (i) зміна правил включення токенів; (ii) уточнення чинних регуляторних норм, що стосуються розподілу токенізованих цінних паперів та інвестиційних продуктів, пов'язаних з цифровими активами, на платформах для торгівлі віртуальними активами; та (iii) оновлення норм, що стосуються надання послуг з депозитарного обліку цифрових активів, які клієнти можуть не купувати чи продавати на цій платформі.

2.2 Визначення термінів

Цей лист зазначає, що термін “цифрові активи” охоплює віртуальні активи, токенізовані цінні папери (які є одним з класів цифрових цінних паперів) та стейблкоїни. “Продукти, пов'язані з цифровими активами”, відносяться до інвестиційних продуктів, пов'язаних з цифровими активами.

2.3 Правила включення токенів

Лист зазначає, що для розширення асортименту продуктів, Комісія з цінних паперів та ф'ючерсів Гонконгу більше не вимагатиме, щоб віртуальні активи (включаючи стейблкоїни), які пропонуються професійним інвесторам на платформах для торгівлі віртуальними активами, мали 12-місячний досвід. Крім того, стейблкоїни, випущені ліцензованими емітентами, також не повинні відповідати вимозі про 12-місячний досвід і можуть пропонуватися роздрібним інвесторам. Тим не менш, вимога про 12-місячний досвід все ще застосовується до інших продуктів віртуальних активів, що пропонуються роздрібним інвесторам.

Документ також зазначає, що, хоча правило про 12-місячну історію доходу, що застосовується до продуктів, які надаються професійним інвесторам, скасовано, Комісія з цінних паперів і ф'ючерсів знову згадала пункт 7.6 “Керівництва для операторів платформ торгівлі віртуальними активами” і підтвердила:

a( Платформи торгівлі віртуальними активами повинні проводити всі розумні дью ділідженс перед тим, як включати будь-які віртуальні активи (включаючи стейблкоїни) для купівлі-продажу, і забезпечити, щоб вони продовжували відповідати всім критеріям включення, встановленим комітетом з включення токенів та перегляду; та

b) Віртуальні активи, які платформи торгівлі активами надають професійним інвесторам, повинні бути достатньо розкриті, якщо історія їх трансакцій становить менше 12 місяців (включно зі стабільними монетами).

Гонконгська комісія з цінних паперів та ф'ючерсів заявила, що, щоб уникнути підозр, згідно з “Інструкціями щодо торговельних платформ віртуальних активів”, правило про 12-місячну історію записів не застосовується до токенізованих цінних паперів або інших цифрових цінних паперів.

2.4 Дистрибуція цифрових активів та токенізованих цінних паперів на платформі торгівлі віртуальними активами

У циркулярі зазначається, що наразі відповідно до стандартних умов ліцензування, ліцензовані платформи для торгівлі віртуальними активами можуть вести централізовані платформи для торгівлі віртуальними активами для здійснення торгівлі цифровими активами, а також вести бізнес з торгівлі цифровими активами поза платформою. Для того, щоб ліцензовані платформи для торгівлі віртуальними активами могли надавати більш широкий спектр послуг і продуктів, Комісія з цінних паперів і ф'ючерсів рекомендує внести зміни до цього набору стандартних умов ліцензування для чіткого дозволу:

a( Платформа для торгівлі віртуальними активами надає цифрові активи та токенізовані цінні папери відповідно до законодавства, кодексів, вказівок та регулятивних норм Міністерства фінансів; та

платформа торгівлі віртуальними активами відповідно до вимог розподільчої схеми, за домовленістю відкриває трастовий рахунок або рахунок клієнта у деяких зберігачів цифрових активів або токенізованих цінних паперів з метою утримання цифрових активів, що представляють його клієнтів.

Гонконгська комісія з цінних паперів також заявила, що заохочує віртуальні активи торгові платформи, які бажають дотримуватись змінених стандартів подачі заявок на ліцензії, подавати заявки на затвердження до комісії.

2.5 Токени, які не торгуються на платформі обміну віртуальних активів

У документі зазначено, що Комісія з цінних паперів і ф'ючерсів Гонконгу звернула увагу на те, що деякі платформи для торгівлі віртуальними активами можуть бажати надати послуги з управління цифровими активами, які не купуються та не продаються на платформах для торгівлі віртуальними активами, через свої пов'язані суб'єкти. Цей крок не дозволений відповідно до діючих умов ліцензування. Проте, для сприяння більш різноманітному розвитку бізнесу з управління цифровими активами, Комісія тепер дозволяє платформам для торгівлі віртуальними активами, які прагнуть надати такі послуги, подавати заявки на внесення змін до відповідних умов ліцензування.

Гонконгська комісія з цінних паперів у своєму листі зазначила, що платформи для торгівлі віртуальними активами повинні дотримуватись чинних “Інструкцій для платформ торгівлі віртуальними активами” та бюлетеня з токенізації, особливо у частині, що стосується зберігання.

Платформи для торгівлі віртуальними активами повинні постійно оцінювати та контролювати всі розробки, пов’язані з цифровими активами, з якими вони мають намір надавати послуги зберігання, такі як технологічні зміни, стійкість мережі технології розподіленого реєстру, а також виникнення загроз безпеці. Платформи для торгівлі віртуальними активами також повинні забезпечити, щоб їх внутрішні контрольні заходи, технологічна інфраструктура та інструменти моніторингу протидії відмиванню грошей та ринкового нагляду могли ефективно управляти будь-якими специфічними ризиками, пов’язаними з такими цифровими активами.

У листі також зазначено, що Комісія з цінних паперів і ф'ючерсів Гонконгу може в окремих випадках дозволити віртуальним торговим платформам, які ще не пройшли другий етап оцінки, зберігати токенізовані цінні папери. Під час оцінки відповідної заявки Комісія вимагає, щоб віртуальна торгова платформа довела, що впровадила ефективні заходи для захисту активів клієнтів, такі як управлінський моніторинг обмежень на перекази, створення списку дозволених адрес для гаманців клієнтів або гаманців, які використовуються для внесків і зняття, особливо коли токенізовані цінні папери перебувають у публічній не ліцензованій мережі. Проте віртуальні торгові платформи повинні завершити другий етап оцінки перед поданням заявки до Комісії на надання послуг зберігання цифрових активів, що не підлягають купівлі-продажу.