Двостороння проблема цифрового юаня: стратегічна гра е між національним фінансовим суверенітетом «червоною лінією» та глобальним ринковим попитом

Китайський цифровий юань стикається з безпрецедентною стратегічною дилемою: як, дотримуючись «абсолютної червоної лінії» зберегти фінансовий суверенітет країни, одночасно задовольнити величезний попит світового ринку на ефективний, Програмованість цифровий юань? Нещодавно з одного боку, китайські регулятори проявляють обережність щодо заявок компаній на ліцензії для стейблкоїнів у Гонконзі, з іншого - стейблкоїн AxCNH на основі юаня з'явився в Казахстані. Ця «відступ і наступ» окреслює основний конфлікт та можливі шляхи розвитку цифрового юаня. У цій статті глибоко аналізується логіка, що стоїть за цією дилемою, та обговорюються три можливі шляхи розвитку цифрового юаня.

«Давня епоха»: Двойкова природа стейблкоїна юаня

Перед офіційним представленням цифрового юаня, на ринку вже самостійно сформувалась початкова екосистема юаневого стейблкоїна, що складається переважно з двох абсолютно різних сил:

1, Ринкові спонтанні сили: Торговий медіум у сірій зоні

!

Ці стейблкоїни не були створені для сприяння міжнародалізації юаня, а головним чином як «канал для введення та виведення фіатних грошей» на криптовалютних біржах, надаючи користувачам у китайськомовних регіонах зручний інструмент для виходу на крипторинок. Їхнє існування підтверджує величезний попит ринку на цифровий юань, але їхня нерегульована природа та потенційний зв'язок з «виведенням капіталу» ускладнюють отримання офіційного визнання.

2, Офіційна провідна сила: цифровий юань (e-CNY) національна стратегія

!

e-CNY не є «стейблкоїном» у криптографічному сенсі, а є централізованою, ліцензованою системою цифрової валюти центрального банку. Основна філософія його дизайну полягає в «контролі», а не в «відкритості», при цьому найвищим пріоритетом є підтримка фінансового суверенітету країни та незалежності монетарної політики. Всі технологічні застосування повинні служити цій найвищій меті.

Ці два шляхи мають суттєві відмінності в цілях, управлінні та регуляторних властивостях: перший представляє ринкові інновації та гнучкість, тоді як другий уособлює державний суверенітет та контрольованість. Протягом останніх кількох років вони майже не перетиналися, розвиваючись паралельно, і разом сформували початкову картину цифровізації юаня.

Гонконгський експеримент: зіткнення ідеалів та реальності

З огляду на активні зусилля Гонконгу щодо перетворення на глобальний центр віртуальних активів, виникає нова можливість: чи можливо в Гонконзі, що функціонує в режимі "одна країна, дві системи", створити відповідний, контрольований та пов'язаний з глобальною криптоекосистемою офшорний юаневий стейблкоїн?

Гонконгський регулятор стабільних монет раніше вважався ідеальним інкубатором для «стейблкоїна гонконгського долара» та «стейблкоїна офшорного юаня». Ринок загалом очікує, що фінансові установи з державним капіталом першими вийдуть на ринок, випустивши офіційно схвалений стейблкоїн CNH, як нову сходинку для міжнародалізації юаня.

Проте, нещодавні медіа-репортажі показують, що китайські регулятори займають обережну позицію щодо цього, основні занепокоєння включають:

· Контроль фінансових ризиків: стабільна монета CNH, що вільно обертається на публічному блокчейні, може стати новим інструментом для ухилення від контролю за капіталом

· Захист валютного суверенітету: право на емісію, управління та розрахунок офшорного юаня стейблкоїна стосується основних питань валютного суверенітету

· Стратегічна координація з e-CNY: стейблкоїни CNH, випущені комерційними установами, можуть послабити стратегічну позицію e-CNY у сфері міжнародних платежів.

Це є новим вираженням класичної теорії «трикутника нездійсненності Мандела» в цифрову епоху:

Ця теорія стверджує, що країна не може одночасно досягти вільного руху капіталу, фіксованого обмінного курсу та незалежної монетарної політики. Стейблкоїн CNH на основі публічного блокчейну природно має властивість "вільного руху капіталу", тоді як основна вимога Китаю полягає в підтримці відносно стабільного обмінного курсу та абсолютно незалежної монетарної політики. Тому вільний рух капіталу повинен бути строго обмежений.

Обережне ставлення китайського регулювання не є запереченням інновацій Гонконгу, а є неминучим вибором у відповідь на цей фундаментальний структурний конфлікт. До моменту, коли контроль буде абсолютно гарантований, жодні шлюзи, що можуть загрожувати ефективності капітального контролю, не будуть легко відкриті.

Бокове дослідження: уроки AxCNH

Коли «Головна вулиця» Гонконгу була заблокована, поява AxCNH стала прикладом «Бічної стежки». Ця модель має три ключові характеристики:

1. Вибірковий регуляторний шлях: вибір реєстрації ліцензії в Казахстані, який є дружнім до криптовалют і має тісні зв'язки з Китаєм.

2. Зосередження на конкретних сценах: позиціонування як фінансово-технологічний інструмент для обслуговування B-端 міжнародної торгівлі в рамках ініціативи «Один пояс, один шлях», а не як спекулятивний актив для роздрібних інвесторів.

3. Обмеження ризиків: шляхом фокусування на певних сценаріях та партнерах, бізнес-діяльність та потенційні ризики контролюються в межах, що піддаються управлінню.

Ця модель є адаптивною стратегією приватного сектора в умовах жорсткого регулювання, яка досліджує стейблкоїн юаня: відмовившись від великої мети стати універсальною валютою, вона прагне стати спеціалізованим розрахунковим інструментом у певних галузевих ланцюгах або екосистемах.

Однак такі дії все ще стикаються з викликами в питаннях відповідності та стійкості бізнесу: взаємодія міжкордонних розрахунків, джерела резервних коштів (особливо стосовно валютного контролю) та реалізація механізмів викупу є ключовими змінними, які визначають можливість їх масштабування та довгострокового існування.

Тріо цифрового юаня: майбутні шляхи розвитку

Загальний аналіз показує, що майбутнє цифровізації юаня може мати три паралельні, але час від часу перехрестні шляхи розвитку:

· Шлях перший: Офіційний суверенний рівень — «Сад з огорожею» e-CNY

Основні характеристики: e-CNY як єдина офіційно визнана цифрова законна валюта, прискорює поширення в країні.

Кросбордове застосування: переважно здійснюється через мережі розрахунків з дозволу, очолювані центральними банками, такими як mBridge, для «оптових» кросбордових платежів.

Переваги та обмеження: безпека, контроль, відповідність, але ефективність та відкритість обмежені багатосторонніми переговорами та складністю інтеграції систем.

· Шлях два: офшорний регуляторний рівень — «обмежений відкритий» пісочниця Гонконгу

Основні характеристики: у майбутньому можуть бути схвалені кілька установ з потужним фоном та високими можливостями управління ризиками для випуску в Гонконзі високо обмежених CNH стейблкоїнів.

Технології та регулювання: публічний блокчейн на основі ліцензованого ланцюга або з механізмом білого списку, транзакції підлягають суворій перевірці KYC/AML

Основне призначення: обслуговування ринків фінансових послуг на рівні установ, таких як торгівля сировинними товарами, облігаційний зв'язок тощо, а не роздрібна торгівля та криптотрейдинг.

· Шлях три: Ринковий застосувальний рівень — «глибоке оброблення» у специфічних сценах

Основні характеристики: більше проектів використовують підхід бічної траєкторії, поглиблюючись у специфічні галузеві сценарії, такі як торгівельні розрахунки в певних країнах, фінансування ланцюга постачань.

Розвиткові характеристики: висока сценічність, вертикальність та фрагментація

Ключ до успіху: не залежить від бичачого чи ведмежого ринку криптовалют, а в тому, чи можна дійсно знизити витрати та підвищити ефективність для конкретної галузі.

Порівняльний аналіз трьох шляхів

!

Висновок: Вічна гра між цифровізацією та суверенітетом

Розвиток стейблкоїна юаня по суті є відображенням вічної гри між глобальною ліквідністю в епоху цифровізації та фінансовим суверенітетом окремої країни. Від раннього CNHt, що нагадує дикий Захід, до e-CNY, що втілює національну волю, і до амбіцій Гонконгу щодо системи та нових шляхів для учасників ринку, ми спостерігаємо не лінійну еволюцію, а складну екосистему, де різні сили взаємно випробовують, компромісують та співіснують.

Китайська регуляція охороняє фінансову безпеку країни, тоді як інновації на ринку демонструють її стійкість. У майбутньому картина цифрового юаня буде складатися з урочистої основної мелодії e-CNY, обережного концерту регульованих стейблкоїнів Гонконгу та гнучких варіацій багатьох сценарних стейблкоїнів, що утворює «тріо».

Ця гра між цифровими валютами та національним суверенітетом стосується не лише майбутнього фінансової системи Китаю, але й глибоко вплине на еволюцію глобального цифрового валютного ландшафту. У цьому процесі «стабільність» та «контроль» завжди були основними прагненнями китайського регулювання, тоді як інновації на ринку постійно шукатимуть нові можливості в цьому контексті.