Падіння цін на акції, зниження купівельної спроможності: чи наближається кінець моделі криптоактивів?

Ціни на акції компаній, що котируються на біржі, що володіють цифровими активами, продовжують падати, а довіра до ринку знижується. Ця модель непрямого інвестування в криптовалюти через публічні компанії стикається з дилемою зниження купівельної спроможності та інвесторів, які ставлять під сумнів її вартість. Ця стаття створена на основі статей Ольги Харіф та Девіда Пена, а також складена, упорядкована та написана Olga News та Foresightnews. (Синопсис: Після зниження ціни акцій Metaplanet, чи продовжиться план резервування біткоїнів японської версії Micro Strategy?) (Довідково: французька напівпровідникова компанія Sequans запускає фінансування акцій банкоматів на суму $200 млн: розширення резервів біткоїнів) Ціни на акції компаній, що котируються на біржі, які володіють цифровими активами, продовжують падати, а впевненість на ринку продовжує знижуватися. Згідно з даними, які відстежує Architect Partners, минулого тижня акції 15 компаній, що володіють цифровими активами, впали в середньому на 15%. Багато з цих компаній стали публічними цього року, і понад 100 компаній включили криптовалюти до своїх резервів активів, але деякі з них стикаються з недостатньою диференційованістю продуктів та високими ризиками. Розвиток цієї моделі може бути слабким: холдингові компанії цифрових активів купують менше біткоїнів, а зростання загальних активів біткоїнів сповільнюється. Крім того, деякі інвестори починають сумніватися, чи є інвестування в криптовалюти через ці компанії більш цінним, ніж їх безпосереднє зберігання. Неминучий розвиток? Така ситуація не дивна. Ціни на акції зростають занадто швидко, обіцянки занадто амбітні, а цифрові розрахунки стають все більш дивними. Ці стартапи, публічні компанії, які мають на меті купувати криптовалюти і часто мало що роблять, повинні надати інвесторам прибутковий шлях до буму цифрових активів. Однак у міру того, як ціни на акції падають, а довіра до ринку падає, питання вже не в тому, чи перебуває модель під тиском, а все частіше в тому, як і наскільки тихо вона розвалиться. Незважаючи на те, що ризиковані активи, від акцій до корпоративних облігацій, зросли напередодні очікуваного зниження ставки ФРС, акції Digital Asset Finance загрузли в погіршенні падіння, і її токени також падали. З 15 фірм DAT, які відстежує фінансова консалтингова компанія Architect Partners, середня ціна акцій минулого тижня впала на 15%. Випадків безліч. ALT5 Sigma Corp., яка володіє токенами WLFI, випущеними дочірньою компанією Трампа World Liberty Financial, впала приблизно на 50 відсотків трохи більше ніж за тиждень. Kindly MD Inc., постачальник медичних послуг, який утримує біткоїн через дочірню компанію Nakamoto Holdings, впав приблизно на 80% від свого травневого максимуму. Інші так звані DAT, прив'язані до Ethereum і Solana, також впали, що призвело до зниження передбачуваної вартості їхніх токенів на їхніх балансах. Ед Чін, співзасновник Parataxis Capital, сказав: «У США занадто багато таких компаній і дуже мало диференціації». Нещодавно компанія інвестувала в південнокорейську фінансову компанію Bitcoin. Більшість із понад 100 компаній, які купують криптовалюти для своїх фінансових резервів, були засновані цього року, і багато з них є невеликими компаніями, які нещодавно трансформувалися за одну ніч: включаючи японські манікюрні салони, продавців канабісу та маркетингові агентства. Тим не менш, ознакою того, що ажіотаж ще не повністю вщух, є те, що деяким компаніям вдалося осідлати спекулятивну хвилю. Акції Eightco Holdings Inc. злетіли більш ніж на 3000 відсотків у понеділок після того, як вона оголосила про плани купити Worldcoin і призначила аналітика з Уолл-стріт Дена Айвза до її ради директорів. Для когось привабливість очевидна: оболонка публічної компанії пропонує доступ до криптовалют, має потенційне плече зростання та упакована у звичну форму капіталу. В окремих випадках модель все ж може отримати значну премію. Але угода стає тісною. Занадто багато компаній приєдналися, пропонуючи небагато, крім своїх токенів, і в міру того, як ціни падали, впевненість у збереженні цих премій почала слабшати. Накопичення біткоїна тими, хто емулює модель «MicroStrategy» Джерело: CryptoQuant, Bitcointreasuries.net Нові дані свідчать про те, що модель може втрачати імпульс через власну вагу: не тільки з точки зору ринкових настроїв, але і з точки зору фактичної швидкості покупок біткойнів. За даними CryptoQuant, компанії, що фінансують цифрові активи, купили лише 14 800 біткоїнів у серпні, що різко менше порівняно з 66 000 у червні. Середній розмір покупки також скорочується, впавши минулого місяця до 343 BTC, що на 86% менше, ніж у 2024 році. У той же час зростання загальних активів біткоїнів значно сповільнилося: кумулятивний темп фінансових компаній впав зі 163% у березні до лише 8% у серпні. В останні місяці багато компаній DAT наважилися зайнятися більш творчими сферами. Криптокредитори, брокери та лічильники деривативів створюють ексклюзивну екосистему фінансування, адаптовану для казначейських компаній: позики, забезпечені біткоїнами, конвертовані облігації, прив'язані до токенів, структуровані платежі. Для деяких ці інструменти пропонують швидкість і гнучкість, з якими банки не можуть зрівнятися. Але для інших вони перетворюють гонитву за доходом на поведінку з високим ризиком, накладаючи нові ризики на волатильні активи або відмовляючись від потенціалу зростання заради короткострокового прибутку, і все це зі звуженням похибки. Smarter Web Co., лондонська фірма веб-дизайну, яка володіє біткоїнами, випустила облігації, прив'язані до вартості токена, а не до фунта стерлінгів. Це означає, що якщо біткоїн зростає, зростає і заборгованість компанії. Ендрю Веблі, генеральний директор Smarter Web, сказав, що лише 5% фінансових резервів компанії піддаються впливу цього інструменту, що, на його думку, насправді менш ризиковано, ніж брати на себе боргові зобов'язання, деноміновані у фіатній валюті. «Якщо біткоїн зростає, доки наші акції зростають більше, ніж біткоїн, вони будуть конвертовані в капітал», — сказав він. «Якщо він падає, ми не зазнаємо надмірного впливу, і найгірший сценарій полягає в тому, що ми сплатимо свій борг». Наш борг виражений у біткойнах». DDC Enterprise Ltd., колись проблемна ресторанна компанія, залучила понад 1 мільярд доларів у вигляді боргових зобов'язань, акціонерних ліній і простоїв, більшість з яких не були витрачені. Ціна його акцій також різко впала після зростання кілька тижнів тому. DDC не відповів на запит про коментар. Нові правила Nasdaq Nasdaq, де котируються багато з цих компаній, як повідомляється, почав вимагати від деяких компаній, що володіють токенами, отримати схвалення акціонерів, перш ніж випускати нові акції для фінансування покупки токенів. Модель розміщення акцій є основним способом для компаній DAT залучити капітал без взяття боргів. Дві найвідоміші DAT-компанії, Strategy та її японський аналог Metaplanet Inc., також нещодавно помітили різке падіння своїх акцій після буму за останній рік, що свідчить про те, що навіть лідери ринку не застраховані від зміни настроїв. Деякі представники галузі починають говорити про потенційну консолідацію, особливо якщо слабші компанії продовжать боротьбу, а сильніші компанії почнуть розглядати токени своїх конкурентів як цілі придбання. Стратегія не була включена до коригування індексу S&P 500 у п'ятницю, незважаючи на відповідність критеріям прийнятності. Ціна його акцій значною мірою стагнувала з квітня, і навіть якщо біткойн відскочить, він знизив свій мультиплікатор ринкової капіталізації біткойна, відомий як mNAV, приблизно до 1...