З моментом, коли Сполучені Штати стали останньою великою економікою, яка встановила регуляторну рамку для цифрових активів, сигнал до глобальної гонки стейблкоїнів вже пролунав. Це може не тільки подальше зміцнити домінуючу позицію долара, але й створити виклики для зусиль Пекіна щодо підвищення міжнародного статусу юаня. Прийняття стейблкоїнів Сполученими Штатами, а також іншими юрисдикціями, такими як ЄС, Сінгапур та Південна Корея, означає, що ці цифрові токени, які зазвичай випускаються приватними компаніями, а не державами, можуть відігравати все більш важливу та потенційно ключову роль у міжнародній та внутрішній фінансовій системах. Завдяки тому, що фізичні особи, підприємства та фінансові установи використовують їх блискавичну швидкість транзакцій і нижчі витрати, ніж у традиційних банківських системах, стейблкоїни змінюють глобальний ландшафт трансакцій. У цій боротьбі цифрових фінансів дві великі економіки, США і Китай, ведуть цифрову війну за глобальну фінансову гегемонію.
Історія та сучасний стан відмови Китаю від стейблкоїнів
До сьогодні Китай дотримувався обережної позиції, зберігаючи свою тривалу негативну думку щодо криптовалют. Уряд Китаю стурбований тим, що криптовалюта є спекулятивним цифровим активом, що може загрожувати фінансовій стабільності, послаблювати контроль центрального банку над грошовою системою та стати каналом для шахрайства та відмивання грошей. У 2017 році уряд Китаю заборонив платформи для торгівлі криптовалютами та первинні випуски токенів (ICO), після чого було віддано наказ банкам і платіжним платформам відмовитися від криптовалютних транзакцій і закрити видобуток біткоїнів.
Навпаки, органи влади обрали інший підхід до регулювання цифрових валют, розробивши центральну банківську цифрову валюту (CBDC) під назвою «електронний юань» (e-CNY). На відміну від зазвичай випущених приватними суб'єктами стейблкоїнів, прив'язаних до фіатних валют, CBDC випускається та регулюється Народним банком Китаю (PBOC) як фіатна валюта. Це дозволяє центральному банку контролювати фінансову систему та реалізацію монетарної політики, одночасно дозволяючи користувачам здійснювати майже миттєві транзакції «точка-точка» через цифрові гаманці.
Центральні банківські цифрові валюти вже були впроваджені в країні і зараз використовуються для просування міжнародизації юаня, підвищення впливу юаня в міжнародній торгівлі та фінансовій сфері, особливо в транснаціональних угодах. Народний банк Китаю 18 червня оголосив про створення міжнародного операційного центру електронного юаня в Шанхаї для сприяння міжнародизації юаня та підтримки фінансових інновацій.
Стратегія американського стейблкоїна: зміцнення гегемонії долара
Економісти Morgan Stanley у звіті від 19 червня написали, що стейблкоїни «з низькими витратами та майже миттєвими розрахунками розширять вплив долара на криптовалюти, Web3 та нові ринки». Вони вважають: «Для Китаю ігнорування цієї тенденції може призвести до відставання в конкуренції за цифрову інфраструктуру — особливо коли стейблкоїни все більше стають обхідним механізмом традиційних банківських мереж.»
Доларові активи, особливо американські державні облігації, стали найбільш використовуваною резервною підтримкою для стейблкоїнів. Згідно з даними криптовалютної аналітичної компанії CoinMarketCap, станом на 8 липня загальна ринкова капіталізація стейблкоїнів становила приблизно 260 мільярдів доларів. У недавньому звіті Міжнародного банку з розрахунків (BIS) зазначається, що понад 99% криптовалют оцінюються в доларах, що значно перевищує частку долара в 48% глобальних платежів у травні.
Звіт Standard Chartered Bank за квітень показує, що більшість доларових стейблкоїнів підтримується казначейськими облігаціями США (короткострокові державні цінні папери США), і очікується, що в наступні чотири роки попит емітентів на ці казначейські облігації різко зросте. У звіті зазначено, що два найбільші емітенти стейблкоїнів у світі, Tether Ltd. та Circle Internet Group Inc., випускають відповідно близько 70% та 90% своїх криптовалют, що підтримуються казначейськими облігаціями.
Оцінки інвестиційних банків підкреслюють, що зростання ринку стейблкоїнів може вплинути на продовження домінування долара. Standard Chartered оцінює, що до 2028 року обсяг стейблкоїнів зросте до 2 трлн доларів, що приблизно в дев'ять разів більше поточного обсягу. Аналітики зазначають, що цей ріст призведе до появи нових вимог до державних облігацій США на суму близько 1,6 трлн доларів, достатньої для поглинання всіх нових державних облігацій, які планує випустити президент Дональд Трамп протягом залишку свого терміну. Вони написали: «Зі збільшенням використання стейблкоїнів це додаткове джерело попиту на долари повинно підтримати доларову гегемонію та в середньостроковій перспективі компенсувати загрози, які нинішні митні побоювання становлять для доларової гегемонії.»
Зміна китайського мислення? Заклик до стейблкоїна юаня
Народний банк Китаю ще не зробив жодних важливих публічних заяв щодо своєї позиції стосовно стейблкоїнів, але голова Пан Гуншень визнав, що стейблкоїни є однією з нових технологій, яка змінює міжкордонні платежі, приносячи як підвищення ефективності, так і регуляторні виклики. Пан Гуншень у своїй промові на форумі Лудзяцзу 18 червня заявив: «Підтримувані новими технологіями, такими як блокчейн та розподілені реєстри, центральні банківські цифрові валюти і стейблкоїни процвітають, що робить можливими синхронні розрахунки». Він зазначив: «Цей розвиток в корені змінює традиційний платіжний ландшафт, значно скорочуючи ланцюг міжкордонних платежів. Однак це також приносить фінансові виклики, але він не надав детальної інформації про ці виклики.»
Пан Гуншень згадав про стейблкоїни, а також вчені та консультанти закликали Китай підтримати токени, що підтримуються юанем, що викликало спекуляції: можливо, влада змінює свою стратегію, оскільки побоюється, що цей швидко зростаючий ринок буде під контролем США та долара. Оскільки Сенат США у червні ухвалив законопроект GENIUS (так званий Закон про інновації та керівництво стейблкоїнів США 2025 року), це питання стало ще більш терміновим, і очікується, що цей закон набере чинності у серпні. Закон створить федеральну регуляторну структуру для стейблкоїнів, що позбавить їх від децентралізованої регуляторної системи і підпорядкує офіційному нагляду. Тільки уповноважені емітенти зможуть випускати стейблкоїни, і вони повинні будуть підтримуватися активами з високою ліквідністю в доларах США в пропорції не менше 1:1, включаючи готівку та державні облігації США, термін погашення яких не перевищує 93 днів.
Гонконг: Пілотний проект та перспективи стейблкоїну юаня
Деякі урядові консультанти та експерти зазначають, що, враховуючи можливість стейблкоїнів змінити міжнаціональні платежі та підривати традиційну фінансову систему, китайські регулятори більше не можуть залишатися осторонь. Академік Китайської академії соціальних наук Лі Ян зазначив: «Потрібно усвідомити, що тенденцію інтеграції стейблкоїнів, криптовалют і традиційної фінансової системи важко зупинити». Він вважає, що більшість країн перейшли до підтримки моделі узгодженого розвитку трьох.
З 2022 року Гонконг постійно закладає основу для того, щоб стати міжнародним центром для криптовалют та інших віртуальних активів (VA), щоб зміцнити свою позицію як глобального фінансового центру та протистояти конкуренції з боку Сінгапуру. Враховуючи, що торгівля криптовалютами на материковому Китаї заборонена, питання про те, як Китай може прийняти стейблкоїни, є важливим. Деякі експерти, включаючи Лі Яньхунга та голову дослідницької установи, що спеціалізується на технології блокчейн, Шао Фенга, вважають, що Китай має скористатися статусом Гонконгу як міжнародного фінансового центру для розвитку офшорного стейблкоїну юаня. Коли умови стануть зрілими, цей шлях також може надати рамки для внутрішніх стейблкоїнів.
У травні цього року Законодавча рада Гонконгу ухвалила "Проект закону про стейблкоїни", який набуде чинності 1 серпня у формі постанови та встановить комплексну систему регулювання для цифрових активів. Цей законопроект включатиме обов'язкову ліцензію для емітентів, суворі стандарти, порівнянні з банківськими, а також вимогу, щоб стейблкоїни підтримувалися резервними активами в співвідношенні не менше 1:1. Цей законопроект дозволить ліцензованим компаніям випускати стейблкоїни, прив'язані до різних валют, а не лише до гонконгського долара.
Tether випустила стейблкоїн CNHT, прив'язаний до офшорного юаня, у 2019 році, хоча його використання було обмеженим. Колишній заступник голови Китайського банку акцій Ван Юнлі є однією з відомих осіб у фінансовій сфері, яка виступає за стейблкоїн юаня, щоб протистояти домінуванню стейблкоїнів долара та отримати контроль над цифровими торговими розрахунками. Чжоу Чуаньвей, директор Центру передових фінансових досліджень Інституту фінансів і розвитку Шанхаю, запропонував, щоб резервні активи, що підтримують офшорний стейблкоїн юаня, могли зберігатися в офшорному юаневому клиринговому банку та управлятися закордонними філіями фінансових установ материкового Китаю. Таким чином, Китай зможе використовувати технології блокування IP-адрес та інші технічні засоби, щоб заборонити користувачам на материковому Китаї доступ до офшорних цифрових гаманців та криптовалютних бірж, ефективно контролюючи капітал, що виводиться, без впливу на фінансову стабільність в країні.
Висновок:
Конкуренція між Китаєм і США в сфері стейблкоїнів є не лише змаганням технологій та ринків, але й продовженням національної стратегії та фінансової гегемонії. США активно просувають розвиток доларових стейблкоїнів через Закон GENIUS, намагаючись зміцнити своє домінуюче становище в глобальній фінансовій системі. В той час як Китай, базуючись на електронному юані, через пілотний проект «пісочниця» в Гонконзі досліджує можливість створення офшорного стейблкоїна на основі юаня, щоб підвищити міжнародний вплив юаня. Ця гонка цифрових валют глибоко вплине на майбутній напрямок глобальної фінансової структури.
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
Трамп обіймає доларовий стейблкоїн, юань готується «перейти» до участі в конкуренції стейблкоїнів?
З моментом, коли Сполучені Штати стали останньою великою економікою, яка встановила регуляторну рамку для цифрових активів, сигнал до глобальної гонки стейблкоїнів вже пролунав. Це може не тільки подальше зміцнити домінуючу позицію долара, але й створити виклики для зусиль Пекіна щодо підвищення міжнародного статусу юаня. Прийняття стейблкоїнів Сполученими Штатами, а також іншими юрисдикціями, такими як ЄС, Сінгапур та Південна Корея, означає, що ці цифрові токени, які зазвичай випускаються приватними компаніями, а не державами, можуть відігравати все більш важливу та потенційно ключову роль у міжнародній та внутрішній фінансовій системах. Завдяки тому, що фізичні особи, підприємства та фінансові установи використовують їх блискавичну швидкість транзакцій і нижчі витрати, ніж у традиційних банківських системах, стейблкоїни змінюють глобальний ландшафт трансакцій. У цій боротьбі цифрових фінансів дві великі економіки, США і Китай, ведуть цифрову війну за глобальну фінансову гегемонію.
Історія та сучасний стан відмови Китаю від стейблкоїнів
До сьогодні Китай дотримувався обережної позиції, зберігаючи свою тривалу негативну думку щодо криптовалют. Уряд Китаю стурбований тим, що криптовалюта є спекулятивним цифровим активом, що може загрожувати фінансовій стабільності, послаблювати контроль центрального банку над грошовою системою та стати каналом для шахрайства та відмивання грошей. У 2017 році уряд Китаю заборонив платформи для торгівлі криптовалютами та первинні випуски токенів (ICO), після чого було віддано наказ банкам і платіжним платформам відмовитися від криптовалютних транзакцій і закрити видобуток біткоїнів.
Навпаки, органи влади обрали інший підхід до регулювання цифрових валют, розробивши центральну банківську цифрову валюту (CBDC) під назвою «електронний юань» (e-CNY). На відміну від зазвичай випущених приватними суб'єктами стейблкоїнів, прив'язаних до фіатних валют, CBDC випускається та регулюється Народним банком Китаю (PBOC) як фіатна валюта. Це дозволяє центральному банку контролювати фінансову систему та реалізацію монетарної політики, одночасно дозволяючи користувачам здійснювати майже миттєві транзакції «точка-точка» через цифрові гаманці.
Центральні банківські цифрові валюти вже були впроваджені в країні і зараз використовуються для просування міжнародизації юаня, підвищення впливу юаня в міжнародній торгівлі та фінансовій сфері, особливо в транснаціональних угодах. Народний банк Китаю 18 червня оголосив про створення міжнародного операційного центру електронного юаня в Шанхаї для сприяння міжнародизації юаня та підтримки фінансових інновацій.
Стратегія американського стейблкоїна: зміцнення гегемонії долара
Економісти Morgan Stanley у звіті від 19 червня написали, що стейблкоїни «з низькими витратами та майже миттєвими розрахунками розширять вплив долара на криптовалюти, Web3 та нові ринки». Вони вважають: «Для Китаю ігнорування цієї тенденції може призвести до відставання в конкуренції за цифрову інфраструктуру — особливо коли стейблкоїни все більше стають обхідним механізмом традиційних банківських мереж.»
Доларові активи, особливо американські державні облігації, стали найбільш використовуваною резервною підтримкою для стейблкоїнів. Згідно з даними криптовалютної аналітичної компанії CoinMarketCap, станом на 8 липня загальна ринкова капіталізація стейблкоїнів становила приблизно 260 мільярдів доларів. У недавньому звіті Міжнародного банку з розрахунків (BIS) зазначається, що понад 99% криптовалют оцінюються в доларах, що значно перевищує частку долара в 48% глобальних платежів у травні.
Звіт Standard Chartered Bank за квітень показує, що більшість доларових стейблкоїнів підтримується казначейськими облігаціями США (короткострокові державні цінні папери США), і очікується, що в наступні чотири роки попит емітентів на ці казначейські облігації різко зросте. У звіті зазначено, що два найбільші емітенти стейблкоїнів у світі, Tether Ltd. та Circle Internet Group Inc., випускають відповідно близько 70% та 90% своїх криптовалют, що підтримуються казначейськими облігаціями.
Оцінки інвестиційних банків підкреслюють, що зростання ринку стейблкоїнів може вплинути на продовження домінування долара. Standard Chartered оцінює, що до 2028 року обсяг стейблкоїнів зросте до 2 трлн доларів, що приблизно в дев'ять разів більше поточного обсягу. Аналітики зазначають, що цей ріст призведе до появи нових вимог до державних облігацій США на суму близько 1,6 трлн доларів, достатньої для поглинання всіх нових державних облігацій, які планує випустити президент Дональд Трамп протягом залишку свого терміну. Вони написали: «Зі збільшенням використання стейблкоїнів це додаткове джерело попиту на долари повинно підтримати доларову гегемонію та в середньостроковій перспективі компенсувати загрози, які нинішні митні побоювання становлять для доларової гегемонії.»
Зміна китайського мислення? Заклик до стейблкоїна юаня
Народний банк Китаю ще не зробив жодних важливих публічних заяв щодо своєї позиції стосовно стейблкоїнів, але голова Пан Гуншень визнав, що стейблкоїни є однією з нових технологій, яка змінює міжкордонні платежі, приносячи як підвищення ефективності, так і регуляторні виклики. Пан Гуншень у своїй промові на форумі Лудзяцзу 18 червня заявив: «Підтримувані новими технологіями, такими як блокчейн та розподілені реєстри, центральні банківські цифрові валюти і стейблкоїни процвітають, що робить можливими синхронні розрахунки». Він зазначив: «Цей розвиток в корені змінює традиційний платіжний ландшафт, значно скорочуючи ланцюг міжкордонних платежів. Однак це також приносить фінансові виклики, але він не надав детальної інформації про ці виклики.»
Пан Гуншень згадав про стейблкоїни, а також вчені та консультанти закликали Китай підтримати токени, що підтримуються юанем, що викликало спекуляції: можливо, влада змінює свою стратегію, оскільки побоюється, що цей швидко зростаючий ринок буде під контролем США та долара. Оскільки Сенат США у червні ухвалив законопроект GENIUS (так званий Закон про інновації та керівництво стейблкоїнів США 2025 року), це питання стало ще більш терміновим, і очікується, що цей закон набере чинності у серпні. Закон створить федеральну регуляторну структуру для стейблкоїнів, що позбавить їх від децентралізованої регуляторної системи і підпорядкує офіційному нагляду. Тільки уповноважені емітенти зможуть випускати стейблкоїни, і вони повинні будуть підтримуватися активами з високою ліквідністю в доларах США в пропорції не менше 1:1, включаючи готівку та державні облігації США, термін погашення яких не перевищує 93 днів.
Гонконг: Пілотний проект та перспективи стейблкоїну юаня
Деякі урядові консультанти та експерти зазначають, що, враховуючи можливість стейблкоїнів змінити міжнаціональні платежі та підривати традиційну фінансову систему, китайські регулятори більше не можуть залишатися осторонь. Академік Китайської академії соціальних наук Лі Ян зазначив: «Потрібно усвідомити, що тенденцію інтеграції стейблкоїнів, криптовалют і традиційної фінансової системи важко зупинити». Він вважає, що більшість країн перейшли до підтримки моделі узгодженого розвитку трьох.
З 2022 року Гонконг постійно закладає основу для того, щоб стати міжнародним центром для криптовалют та інших віртуальних активів (VA), щоб зміцнити свою позицію як глобального фінансового центру та протистояти конкуренції з боку Сінгапуру. Враховуючи, що торгівля криптовалютами на материковому Китаї заборонена, питання про те, як Китай може прийняти стейблкоїни, є важливим. Деякі експерти, включаючи Лі Яньхунга та голову дослідницької установи, що спеціалізується на технології блокчейн, Шао Фенга, вважають, що Китай має скористатися статусом Гонконгу як міжнародного фінансового центру для розвитку офшорного стейблкоїну юаня. Коли умови стануть зрілими, цей шлях також може надати рамки для внутрішніх стейблкоїнів.
У травні цього року Законодавча рада Гонконгу ухвалила "Проект закону про стейблкоїни", який набуде чинності 1 серпня у формі постанови та встановить комплексну систему регулювання для цифрових активів. Цей законопроект включатиме обов'язкову ліцензію для емітентів, суворі стандарти, порівнянні з банківськими, а також вимогу, щоб стейблкоїни підтримувалися резервними активами в співвідношенні не менше 1:1. Цей законопроект дозволить ліцензованим компаніям випускати стейблкоїни, прив'язані до різних валют, а не лише до гонконгського долара.
Tether випустила стейблкоїн CNHT, прив'язаний до офшорного юаня, у 2019 році, хоча його використання було обмеженим. Колишній заступник голови Китайського банку акцій Ван Юнлі є однією з відомих осіб у фінансовій сфері, яка виступає за стейблкоїн юаня, щоб протистояти домінуванню стейблкоїнів долара та отримати контроль над цифровими торговими розрахунками. Чжоу Чуаньвей, директор Центру передових фінансових досліджень Інституту фінансів і розвитку Шанхаю, запропонував, щоб резервні активи, що підтримують офшорний стейблкоїн юаня, могли зберігатися в офшорному юаневому клиринговому банку та управлятися закордонними філіями фінансових установ материкового Китаю. Таким чином, Китай зможе використовувати технології блокування IP-адрес та інші технічні засоби, щоб заборонити користувачам на материковому Китаї доступ до офшорних цифрових гаманців та криптовалютних бірж, ефективно контролюючи капітал, що виводиться, без впливу на фінансову стабільність в країні.
Висновок:
Конкуренція між Китаєм і США в сфері стейблкоїнів є не лише змаганням технологій та ринків, але й продовженням національної стратегії та фінансової гегемонії. США активно просувають розвиток доларових стейблкоїнів через Закон GENIUS, намагаючись зміцнити своє домінуюче становище в глобальній фінансовій системі. В той час як Китай, базуючись на електронному юані, через пілотний проект «пісочниця» в Гонконзі досліджує можливість створення офшорного стейблкоїна на основі юаня, щоб підвищити міжнародний вплив юаня. Ця гонка цифрових валют глибоко вплине на майбутній напрямок глобальної фінансової структури.