«Теорія змови» у контексті токенізації американських акцій: м'яке глобальне «збирання доларів»?

З доларових стейблкоїнів до токенізації американських акцій, Crypto bless America, можливо, це не просто жарт.

Автор: Тайлер

Ти коли-небудь торгував американськими акціями на блокчейні?

Одного разу прокинувшись, Kraken запустив xStocks, перші 60 токенів акцій США доступні для торгівлі; Bybit слідує за цим, запускаючи популярні токен-пари, такі як AAPL, TSLA, NVDA; Robinhood також оголосив, що підтримуватиме торгівлю акціями США на блокчейні та планує запустити власний блокчейн.

Незалежно від того, чи є хвиля токенізації новим вином у старій пляшці, американські акції дійсно стали «новим улюбленцем» на ланцюзі за одну ніч.

Тільки якщо подумати, ця нова наратив, створена стабільними монетами на основі долара, токенізацією американських акцій та інфраструктурою на блокчейні, здається, що занурює Crypto у фінансову наратив і геополітичні ігри, неминуче ковзаючи до нової ролі.

Токенізація американських акцій - це не новина.

Токенізація американських акцій насправді не є новою концепцією.

У попередньому циклі такі представницькі проекти, як Synthetix, Mirror, вже дослідили цілу систему механізмів синтетичних активів на блокчейні. Ця модель дозволяє користувачам не лише випускати та торгувати «токенами американських акцій» (такими як TSLA, AAPL) через надмірне забезпечення (як-от SNX, UST), але й охоплювати фіатні валюти, індекси, золото, нафту, що майже охоплює всі торговані активи.

Причина в тому, що модель синтетичних активів полягає в тому, що вона створює синтетичні активи, відстежуючи базові активи та перевищуючи забезпечення для карбування токенів синтетичних активів: наприклад, якщо ставка забезпечення становить 500%, це означає, що користувач може внести 500 доларів США криптоактиву (такого як SNX, UST) в систему, а потім карбувати синтетичні активи, що прив'язані до цін активів (такі як mTSLA, sAAPL) і торгувати ними.

Оскільки вся механіка роботи базується на котируваннях оракулів + угодах на основі смарт-контрактів, всі угоди виконуються внутрішньою логікою протоколу, не існує реальних контрагентів, що теоретично надає їй одну ключову перевагу — можливість забезпечення безмежної глибини та відсутності слippage в ліквідності.

То чому ж ця модель синтетичних активів переходить до масового впровадження?

Суть у тому, що прив'язка ціни ≠ право власності на актив, випуск і торгівля синтетичними активами на американському фондовому ринку не означає, що ви реально володієте акціями, а лише «парі» на ціну. Як тільки оракул виходить з ладу або заставні активи зазнають краху (Mirror фактично впав на обвал UST), вся система піддається ризику ліквідаційного дисбалансу, відв'язки цін та краху довіри користувачів.

Водночас, одним із легко ігнорованих факторів довгострокового характеру є те, що токени американських акцій у режимі синтетичних активів у Crypto приречені залишитися нішевим ринком — кошти обертаються лише в замкнутому ланцюзі, без участі установ або брокерів, що означає, що вони завжди залишаються на рівні «тіньових активів», не здатні інтегруватися в традиційну фінансову систему, створити справжній доступ до активів і фінансові канали, а також дуже мало хто готовий випускати похідні продукти на цій основі, що ускладнює залучення структурних вливань нових коштів.

Отже, хоча вони колись були популярними, врешті-решт їм не вдалося стати успішними.

Структура перенаправлення коштів на американському ринку акцій у новій архітектурі

А цього разу токенізація американських акцій змінила підходи.

Наприклад, у випадку з торговими продуктами токенів американських акцій, які нещодавно запровадили Kraken, Bybit та Robinhood, з інформації, що була розкрита, видно, що це не прив’язка ціни і не симуляція на блокчейні, а фактичне зберігання акцій, а кошти надходять на американський ринок акцій через брокерів.

Об'єктивно кажучи, у цій моделі токенізації американських акцій будь-який користувач просто повинен завантажити криптогаманець, тримати стейблкоїн і зможе в будь-який час і в будь-якому місці обійти порогові вимоги для відкриття рахунків та перевірок особи на DEX, легко купуючи активи американських акцій. У всьому процесі немає рахунку на американських фондових ринках, немає різниці в часі, немає обмежень на особу, безпосередньо на ланцюзі переводячи кошти в американські акції.

З мікроекономічної точки зору, це дозволяє користувачам по всьому світу більш вільно купувати та продавати акції США, але з макроекономічної перспективи це насправді є доларом США та американським капітальним ринком, які за допомогою Crypto, як низьковартісного, високоеластичного каналу, залучають глобальні додаткові кошти — адже в цій структурі користувачі можуть лише грати на підвищення, не маючи можливості грати на зниження, а також без важелів та нелінійних структур доходів (принаймні до теперішнього часу).

Уявіть собі таку сцену: не Crypto користувач з Бразилії або Аргентини раптово виявляє, що може купити токени акцій США на блокчейні або CEX, просто завантаживши гаманець/біржу, обмінявши місцеві активи на USDC, а потім натиснувши кілька кнопок, щоб купити AAPL або NVDA.

Говорити красиво – це спростити користувацький досвід, насправді ж це структура «низького ризику, високої визначеності» для залучення глобальних коштів на ринку акцій США, де гарячі гроші всіх Crypto користувачів можуть безпрецедентно легко і з низькими витратами переходити в американський пул активів, дозволяючи людям з усього світу в будь-який час і в будь-якому місці купувати акції США.

Особливо коли все більше L2, бірж, гаманців та інших рідних інфраструктур з'єднуються з цими «модулем торгівлі акціями США», зв'язок між Crypto та доларом, Nasdaq стане більш прихованим і більш стабільним.

З цієї точки зору, ціла низка «нових/старих» наративів навколо Crypto проектується як набір розподіленої фінансової інфраструктури, спеціально призначеної для фінансових послуг США:

Стабільна монета США → Глобальний пул валют

Токенізація американських акцій → Вхідний потік на Nasdaq

Базова інфраструктура для ланцюгових транзакцій → Глобальний транзитний вузол американських брокерів

Це, можливо, є гнучким способом глобального всмоктування капіталу, і не кажучи вже про те, наскільки це схоже на теорії змови, принаймні, Трамп або наступний новий лідер США, можуть закохатися в цей новий наратив «токенізації американських акцій».

Як слід розглядати переваги та недоліки «токенізації акцій США»?

Якщо дивитися виключно з точки зору крипто-індустрії, то чи має токенізація американських акцій привабливість, або які впливи вона може мати на цикли в блокчейні?

Я вважаю, що на це потрібно дивитися діалектично.

Для користувачів, які не мають доступу до інвестицій у американські акції, особливо для крипто-аборигенів та роздрібних інвесторів з країн третього світу, токенізація американських акцій відкриває безпрецедентний шлях з низьким порогом входу, що можна вважати «активною рівноправністю», яка долає бар'єри.

Адже, як суперринок, де постійно з'являються такі зіркові акції, як Microsoft, Apple, Tesla, NVIDIA, «історичний тривалий бичачий ринок» на американському фондовому ринку завжди був предметом розмов у інвестиційній сфері і є однією з найбільш привабливих категорій активів у світі. Проте для більшості звичайних інвесторів бар'єри для участі в торгах та отримання доходів залишаються відносно високими: відкриття рахунку, внесення та виведення коштів, KYC, регуляторні обмеження, різниця у часі торгівлі... Різноманітні бар'єри відлякували безліч людей.

А зараз, маючи лише один гаманець та кілька стейблкоїнів, навіть у Латинській Америці, Південно-Східній Азії або Африці, ви можете в будь-який час і в будь-якому місці купити яблука, NVIDIA, Tesla, реалізуючи доступність активів у доларах для глобальних користувачів. Простими словами, для тих регіонів, де місцеві активи не можуть конкурувати з американськими акціями або навіть не можуть обігнати інфляцію, токенізація американських акцій безумовно надає безпрецедентну доступність.

З іншого боку, всередині Crypto кола, особливо серед трейдерів, що представляють китайськомовний регіон, насправді існує досить висока ступінь збігу з інвестиційним колом на американському фондовому ринку, більшість людей вже мають рахунки на американському ринку акцій і можуть через банки + Interactive Brokers одним кліком підключитися до глобальної фінансової системи (я особисто щодня використовую комбінацію SafePal/Fiat24 + Interactive Brokers).

Для цих користувачів токенізація американських акцій виглядає дещо напіввідкритою — можна тільки купувати, немає супутніх деривативів, навіть базових опціонів чи позик немає, що справді не можна назвати дружнім до трейдерів.

Що стосується токенізації американських акцій, чи буде вона далі "висмоктувати" ринок криптовалют, не варто поспішати з запереченням. Я думаю, що це може бути можливістю для нового етапу "ліхтариків активів" після очищення неякісних активів в екосистемі DeFi.

Адже однією з найбільших проблем сучасного DeFi є серйозна нестача якісних активів. Окрім BTC, ETH та стейблкоїнів, справді цінних активів з суспільною згодою не так вже й багато, а якість великої кількості альткоїнів викликає занепокоєння, їх волатильність є дуже високою.

Тоді, якщо в майбутньому ці токени реальних акцій, що зберігаються на депозитарії та випускаються на блокчейні, поступово проникнуть у DEX, кредитні протоколи, опціони на блокчейні та системи деривативів, вони цілком можуть стати новими основними активами, доповнивши портфель активів на блокчейні, забезпечуючи DeFi більш визначеним ціннісним матеріалом та простором для наративів.

І, крім того, поточні токенізовані продукти на американському фондовому ринку по суті є спотовим зберіганням + ціновим відображенням, без важелів і нелінійних структур доходу, природно, бракує глибоких фінансових інструментів. Все залежить від того, хто зможе першим створити продукти з сильною комбінованістю та гарною ліквідністю, хто зможе забезпечити інтегрований досвід на ланцюгу «спот + коротка продаж + важіль + хеджування».

Наприклад, у кредитних угодах як високоліквідне забезпечення, у угодах з опціонами для створення нових хедж-об'єктів, у стейблкоїн-угодах для формування комбінованих корзин активів. З цієї перспективи, хто першим зможе реалізувати інтегрований досвід угод на базі блокчейн з фізичною торгівлею + короткою позицією + левереджем + хеджуванням, той, ймовірно, зможе створити наступний блокчейн Robinhood або блокчейн Interactive Brokers.

А для DeFi це, можливо, справжній поворотний момент.

Просто подивимось, хто зможе отримати вигоду від нової оповіді в продуктах на блокчейні.

Написано на завершення

З 2024 року питання «Чи може Crypto ще змінити TradFi?» вже не буде темою для обговорення.

Особливо з початку цього року, завдяки стейблкоїнам, було подолано географічні обмеження традиційних фінансових каналів, обійдено суверенні бар'єри, податкові перешкоди, перевірки особи, і врешті-решт, за допомогою Crypto було створено новий канал долара, що стало однією з основних сюжетних ліній численних наративів, які нещодавно почалися під керівництвом комплаєнс-стейблкоїнів долара.

Крипто благослови Америку, можливо, це не лише жарт.