Kripto Varlıklar piyasasının siyasi sinyalleri ve enfeksiyon etkisi araştırması

Son günlerde, Economics Letters dergisi "Sıfırdan Kahramana: Meme coin'in kripto varlıklar piyasasındaki dışsal etki" başlıklı bir araştırma makalesi yayımladı. Bu makale, tanınmış bir siyasi figürün Meme coin çıkarması olayını analiz ederek, piyasa duygusu ile temel faktörlerin birlikte yönlendirdiği heterojen dalgalanma dışsal etkisini ortaya koyuyor. Bu olay, siyasi faktörlerin kripto varlıklar piyasasını ve yatırımcı davranışını şekillendirmedeki giderek artan önemini vurguluyor.

Giriş

Siyasi dinamiklerin finansal piyasalara etkisi giderek belirginleşirken, kripto varlıklar piyasası siyaset ve finansın kesişiminde önemli bir alan haline gelmiştir. 2024 Amerika Birleşik Devletleri başkanlık seçimleri bu ilişkiyi daha da vurgulamaktadır; bir Cumhuriyetçi aday, dijital varlıklara destek verme konusunda eşi benzeri görülmemiş bir adım atmıştır. Kendisi, Amerika'nın "küresel kripto para başkenti" olmasını sağlayacağını ve kripto varlıkları ekonomik gündeminin merkezine koyacağını iddia etmekte, bu da piyasanın onun görev süresi boyunca daha dostane politikaların hayata geçirileceği yönündeki beklentisini artırmaktadır.

Bu, 18 Ocak 2025'te gerçekleşmesi bekleniyor, bu politikacı Solana blok zincirinde resmi Meme coin'ini çıkardı. 24 saat içinde, bu token'ın fiyatı %900 arttı, işlem hacmi 18 milyar dolara ulaştı ve piyasa değeri o dönemin en büyük Meme coin'i DOGE'den 4 milyar dolar daha fazla oldu.

Ertesi gün, ailesiyle ilgili başka bir Meme coin'in çıkışı piyasada spekülasyonu daha da artırdı. Bu olaylar yalnızca spekülatif bir nitelik taşımakla kalmayıp, aynı zamanda önemli bir dışsal şok oluşturdu; etkileri finansal spekülasyonun ötesine geçti ve daha geniş bir düzenleyici ve siyasi gündem sinyali verdi.

Bu araştırma, bu olayın nasıl hem siyasi bir sinyal hem de finansal bir olay olarak Kripto Varlıklar pazarını etkilediğini incelemeyi amaçlamaktadır. Üç anahtar soruya odaklanmaktadır:

1. Bu Meme coin'in çıkışı, ana Kripto Varlıkların gelir ve volatilitesini nasıl etkiliyor?

2. Bu olay kripto varlıklar piyasasında finansal bulaşma etkisi yarattı mı?

3. Bu etkinin heterojenliği var mı, farklı kripto varlıkların teknik temeli, kullanımı veya spekülatif çekiciliği doğrultusunda farklı tepkiler vererek kendini göstermesi?

Bu soruları yanıtlamak için, bu makalede Baba-Engle-Kraft-Kroner(BEKK) çok değişkenli genel otoregresif koşullu varyans(MGARCH) modeli kullanılmaktadır. Bu model, dalgalanma ile zaman içindeki dinamik ilişkilerin analizi için özellikle uygundur.

Araştırma, piyasa değeri bakımından ilk on sırada yer alan kripto varlıkların ampirik analizini yapmış, Meme coin'in piyasaya sürülmesinin ardından kripto varlıklar arasında önemli bir volatilite sıçrama etkisi olduğunu tespit etmiştir. Bu, piyasada finansal bulaşma olgusunun varlığını göstermektedir. Olay, piyasa dinamiklerinde önemli bir değişime yol açmış, bu bağlamda Solana ve Chainlink, altyapıları ve stratejik bağlantıları nedeniyle en büyük artışı kaydetmiştir. Öte yandan, Bitcoin ve Ethereum gibi ana akım kripto varlıklar ise güçlü bir dayanıklılık göstermiş, olay sonrası toplam anormal getirileri (CARs) ve varyansı istikrara kavuşmuştur. Aksine, Dogecoin ve Shiba Inu gibi diğer Meme coin'ler ise değer kaybı yaşamış, fonların muhtemelen yeni çıkarılan Meme coin'lere yöneldiği düşünülmektedir.

Gerçekten de, bu Meme coin'in piyasaya sürülmesi, Amerika'daki yüksek siyasi bölünme ortamında gerçekleşti ve bununla ilişkili marka, güçlü siyasi duygularla yakından ilişkilidir. Bu durum, yatırımcıların hassasiyetini artırmakta ve piyasa tepkilerini şiddetlendirmektedir. Bazı yatırımcılar için bu destek, benzersiz bir spekülatif fırsatı sembolize etmekte ve güçlü bir "takip etme etkisi" doğurmaktadır; diğer bazı yatırımcılar ise tartışmalı imajı nedeniyle siyasi ve düzenleyici risklerin farkına vararak daha temkinli bir yaklaşım benimsemektedir. Bu bölünme, gözlemlenen yüksek volatilite ve farklılaşmış piyasa tepkilerini açıklamaktadır - beklenen siyasi desteğe duyulan coşkudan, itibar ve siyasi belirsizliklere karşı duyulan şüpheye kadar.

Son yıllarda, kripto varlıklar piyasasındaki enfeksman etkisi giderek daha fazla dikkat çekmektedir, çünkü bunlar finansal istikrar, risk yönetimi ve yatırım portföyü çeşitlendirmesi açısından önemli bir anlam taşımaktadır. Mevcut araştırmalar genellikle kripto varlıklar arasındaki yayılma veya kripto varlıklar ile geleneksel finansal varlıklar arasındaki yayılmaya odaklanmış, bağlantı, enfeksman riski ve dalgalanma iletiminin kalıplarını ortaya koymuştur. Ancak, bu araştırmaların çoğu finansal veya teknik nedenlere, örneğin piyasa çöküşü, likidite kısıtlaması veya blok zinciri yeniliği gibi, odaklanmıştır. Siyasi sinyaller, özellikle siyasi bağlantılı tokenlar ile ilgili enfeksman mekanizmaları ise hala araştırma boşluğudur.

Bu çalışma, siyasi bağlantılı tokenların kripto varlıklar piyasası üzerindeki etkilerini analiz eden ilk makaledir. Bu, siyasi anlatıların merkeziyetsiz finans piyasalarını nasıl etkilediğine dair anlayışı genişletmektedir. Ayrıca, önceki araştırmaların çoğunlukla olumsuz şoklar ( (örneğin, Bitcoin fiyat çöküşü, Terra-Luna çöküşü, belirli bir ticaret platformunun ya da Silikon Vadisi bankasının iflası )) üzerine odaklanmasına rağmen, bu çalışma, siyasi sinyallerle yönlendirilen olumlu şokların piyasa üzerindeki etkisine odaklanmaktadır. Özellikle dikkat çekici olan, olumlu şokların kripto varlıkların dalgalanma etkisinin, olumsuz şoklardan bile daha yüksek olduğuna dair kanıtların bulunmasıdır. Sonuç olarak, bu çalışma akademisyenlere, pratisyenlere ve politika yapıcılara önemli referanslar sunmakta, siyasi bağlantılı tokenların piyasa tepkilerinin heterojenliğini ortaya koymakta ve varlık özelliklerinin finansal bulaşma dinamiklerini nasıl etkilediğini vurgulamaktadır.

Veri ve Yöntem

2.1 Veri ve Örnek Seçimi

Bu araştırma, piyasa değeri sıralamasında en iyi 20 Kripto Varlıklar arasında en temsili 10'unu kapsayan, her dakikada kapanış orta fiyatı (close mid-price) ile ilgili özel verileri kullanmaktadır: Bitcoin (Bitcoin, BTC), Ethereum (Ethereum, ETH), Ripple (Ripple, XRP), Solana (SOL), Dogecoin (Dogecoin, DOGE), Chainlink (LINK), Avalanche (AVAX), Shiba Inu (Shiba Inu, SHIB), Polkadot (DOT) ve Litecoin (Litecoin, LTC). Veriler, önceden yapılan araştırmalarda yaygın olarak kullanılan, Amerika merkezli bir merkezi borsa olan bir ticaret platformundan alınmıştır; spesifik veriler LSEG Tick History veritabanından elde edilmiştir.

Bu veri seti toplam 20,160 gözlem içermektedir, zaman aralığı 11 Ocak 2025 ile 25 Ocak 2025 arasındadır. Bu, Meme coin'in yayımlandığı 18 Ocak 2025 tarihinden önce ve sonra bir hafta boyunca simetrik bir zaman dilimini kapsamaktadır, böylece olay öncesi ve sonrası karşılaştırmalı analiz yapmak kolaylaşmaktadır.

Mevcut literatürdeki uygulamalara göre, bu çalışmada aşağıdaki formül kripto varlıklar getirisi hesaplamak için kullanılmaktadır:

Getiri Oranı = ln (P t ∕P t−1)

Burada P t, zaman t'deki dijital varlık fiyatını temsil eder.

Olay zamanı 2025 yılının 1. ayının 18. günü, Koordinatlı Evrensel Zaman (UTC) sabahı 2:44 olarak tanımlanmaktadır. Bu nokta, yeni ABD başkanının resmi Meme coin yayınlandığı ilk kez resmi olarak duyurulmuştur. Bilgi zincirleme etkilerini değerlendirmek için toplam anormal getirileri hesaplamak üzere. Bu çalışma, 2025 yılının 1. ayının 1. gününden 2025 yılının 1. ayının 10. gününe kadar olan getirilerden her bir Kripto Varlıklar için ortalama referans getiriyi hesaplayarak, nispeten istikrarlı bir örnek öncesini temsil etmektedir. Ardından, örnek dönemindeki gerçek getirilerden bu referans çıkarılarak piyasa referansındaki aşırı getiriler elde edilmekte ve toplam CAR'lar hesaplanmaktadır.

( 2.2 Yöntem

Meme coin'in piyasaya sürülmesinin Kripto Varlıklar piyasası üzerindeki etkisini analiz etmek için BEKK-MGARCH modelini kullanın. Logaritmik getirilerin, ortalaması sıfır ve koşullu kovaryans matrisinin Ht olduğu normal dağılıma uyduğunu varsayalım, modelin belirlenimi şu şekildedir:

!7384155

Bununla birlikte,

!7384156

H, koşulsuz kovaryans matrisini ifade eder. Parametre matrisinin a,b>0 ve a+b<1 koşullarını sağlaması gerekmektedir, böylece modelin istikrarı ve pozitifliği sağlanır. Ardından, bulaşma etkisi testi gerçekleştirilir. Yüksek frekanslı verilerin kullanılması sırasında oluşabilecek birinci tür hata sorununu dikkate alarak, bu çalışmada daha katı bir anlamlılık seviyesi α=0.001 kullanılmıştır.

Sonuç

) 3.1 Volatilite Taşma Etkisi

Bu bölümdeki grafikler, BEKK-MGARCH modeli kullanılarak tahmin edilen kripto varlıklar arasındaki ilişkileri ortaya koymak için ön analiz sonuçlarını sunmaktadır. 1###b### numaralı grafikte gösterilen kovaryans yapısında, varlıklar arasındaki karşılıklı ilişki, olayın meydana gelmesinden sonraki aşamada önemli ölçüde artmaktadır. Bu bulgu, "olayların volatilite taşınma etkilerini tetiklediği" hipotezini desteklemektedir. Aynı şekilde, 1(a) numaralı grafik, aynı dönemde sabit log getiri dalgalanmasının arttığını göstererek, piyasa istikrarsızlığının artması ve düzeltme hızının hızlandığını yansıtmaktadır. Tüm grafiklerin sağ paneli, bu olay süresince her kripto varlığın getirilerinin şiddetli dalgalandığını göstererek, bu olayın sistematik etkisini daha da vurgulamaktadır.

!7384157

Tablo 1, BEKK-MGARCH modeli ile tahmin edilen dinamik koşullu kovaryansı ve bulaşıcılık etkisinin varlığını doğrulamak için kullanılan ilgili t-testi istatistiklerini göstermektedir. Sonuçlar, bu olayın kripto varlıklar piyasasında gerçekten finansal bulaşma ve volatilite yayılma etkilerini tetiklediğini ortaya koymaktadır. Çoğu olay sonrası kovaryans katsayısı %0.001 anlamlılık seviyesinde anlamlıdır; özellikle ETH, SOL ve LINK gibi varlıklar arasında, kovaryansın belirgin bir şekilde arttığı ve daha güçlü bir etkileşim ve daha yüksek bir piyasa entegrasyon seviyesi gösterdiği gözlemlenmiştir. Buna karşılık, SHIB ve DOT da %0.01 anlamlılık seviyesine ulaşmış olsalar da, etkileri daha zayıftır. Olay sonrası bazı varlıklar, örneğin LTC ve XRP'nin kovaryansı düşmüş, bu da yayılma etkisinin tüm varlıklar arasında eşit şekilde dağılmadığını göstermektedir. Genel olarak, sonuçlar bu Meme coin ihraç olayının bütün kripto varlıklar piyasasının yapısal etkilerini vurgulamaktadır.

!7384158

( 3.2 Bilgi Kaskad Etkisi

Onaylanmış şifreleme varlıkları arasındaki heterojen etkileşimlerin temelinde, bu bölüm toplam anormal getiriler )CAR'ların ### analizi aracılığıyla, bu Meme coin'in çıkarılmasının tetiklediği bilgi yayılma etkisini daha da ortaya koymaktadır. Sonuçlar, bu olayın piyasa dinamikleri üzerinde belirgin yapısal etkilere sahip olduğunu göstermekte, varlık spesifik tepki yolları ve artan dalgalanma ile kendini göstermektedir.

Şekil 2, örnek dönem boyunca analiz edilen kripto varlıkların CAR'larını göstermektedir. Olaydan önceki aşamada, çoğu kripto varlık olumlu getiri yaşadı, bu muhtemelen spekülatif beklentiler tarafından destekleniyor ya da piyasanın bu siyasi figürün 47. ABD başkanı olarak seçilme olasılığına dair iyimser tutumundan kaynaklanıyor. Bu, yatırımcıların kesin bilgi eksikliğine rağmen belirgin bir spekülatif alım davranışı sergilediklerini göstermektedir; bu durum, kripto para piyasasında yaygın olarak kaydedilen "kaçırma korkusu" özelliği ile uyumludur.

Olayın gerçekleşmesinden sonraki aşamada, üç ana dinamik özellikle belirgindir:

1. SOL, diğer tüm varlıkları geride bırakarak mükemmel bir performans sergiledi, bu muhtemelen onun bu Meme coin'in taşıyıcı blockchain'i olarak doğrudan teknik ilişkisi ile ilgilidir.

2. LINK de güçlü bir performans sergiliyor, bu muhtemelen Amerika'nın büyük teknoloji şirketlerinden Oracle ile olan bağlantısıyla ilgili.

3. Bitcoin, Ethereum, Ripple, Litecoin gibi olgun Kripto Varlıklar, ılımlı bir artışın ardından yavaşça istikrar kazanarak, pazar dayanıklılığını ve zincirleme spekülasyon etkisine karşı göreceli izolasyonunu yansıtıyor.

Bu arada, DOGE ve SHIB gibi diğer Meme coin'ler özellikle zayıf görünüyor ve belirgin bir varlık ikame etkisi sergiliyor, yani spekülatif fonlar eski Meme coin'lerden yeni çıkarılan token'lara kayıyor. AVAX ve DOT'un sağlam teknik temellerine rağmen, bu tür sermaye transferi trendinden kaçamadılar ve değer kaybı belirtileri gösteriyorlar.

!7384159

Şekil 3, bu Meme coin'in ihracıyla meydana gelen dışsal şokun, olay öncesi piyasa eş hareketlilik yapısını nasıl kırdığını daha da net bir şekilde göstermektedir. Olaydan önce, varlıklar arasında yüksek bir eş zamanlı dalgalanma gözlemlenmiştir; olaydan sonra ise, farklı varlıkların CAR'ları arasında keskin bir ayrışma meydana gelmiş, Solana'nın +%20'sinden Dogecoin ve Shiba Inu'nun -%20'sine kadar değişiklik göstermiştir.

!7384160

Bu bölümdeki sonuçlar, varlık spesifik anlatım, teknik ilişkiler ve yatırımcıların öznel algılarının, önemli bilgi şokları meydana geldiğinde varlıklar arasındaki getirilerin farklılıklarını önemli ölçüde artırabileceğini göstermektedir.

Sonuç

Bu çalışma, siyasi figürler ( ile ilişkili olarak, ABD Başkanı ) ile ilgili Kripto Varlıklar ihracını incelemektedir.