Ethereum Değeri Yeniden Yapılanma: Son Dönemdeki Ribaundun Arkasındaki Ekosistem Değişikliklerinin Veri Yorumu

Ethereum fiyatı 1385 dolardan 2700 dolara yükseldiğinde, %97.7'lik bir artışın arkasında sermaye piyasalarının farklılaştığı ortaya çıktı. Kurumsal fonlar ETF pazarında temkinli bir tutum sergilerken, türev ürün kontratlarının açık pozisyonu 32.2 milyar dolar ile tarihî bir zirveye ulaştı. Pazar, bu yükselişin Ethereum'un hala değer boşluğu olduğunu kanıtlayacağını umuyor gibi görünüyor ve Pectra yükseltmesi de bu argümana bir miktar destek sağlıyor. Kapsamlı veri analizi ile, Ethereum'un mevcut gerçek durumunu çizebiliriz: Değer yeniden yapılandırmasından geçen bir ekosistem yavaş yavaş ortaya çıkıyor.

Pazar ve Fonlar: ETF Dikkatli, Sözleşme Hevesli

18 May itibarıyla, ABD ETH ETF'sinin toplam net varlığı 8.97 milyar dolar olarak gerçekleşti ve bu, Ethereum'un toplam piyasa değerinin %2.89'unu oluşturuyor. Buna karşılık, Bitcoin ETF'si toplam piyasa değerinin %5.95'ini oluşturuyor ve bu durum, ETF pazarında Bitcoin'in hala daha fazla tercih edildiğini gösteriyor.

Şubat ayından Nisan ayı sonuna kadar, Ethereum ETF fonları çoğunlukla çıkış durumundaydı. 21 Nisan'dan itibaren ancak bir geri akış görüldü, ancak genel geri akış verileri önemli değil. Nisan ayında Ethereum ETF'sine net giriş yaklaşık 66.25 milyon dolar, Mayıs ayı itibarıyla ise net giriş yaklaşık 30 milyon dolar.

Verilere göre, Nisan ayının sonuna doğru Ethereum'un "net gerçekleşmemiş kar/zarar" (NUPL) değeri pozitif hale geldi. Daha önce, 1 Nisan'dan 22 Nisan'a kadar NUPL sürekli olarak negatifti, bu da o dönemde çoğu pozisyon adresinin zarar durumunda olduğunu gösteriyordu. 17 Mayıs itibarıyla NUPL en yüksek 0.328'e ulaştı, bu da boğa piyasasının başlangıcında veya toparlanma döneminde olduğunu ve henüz aşırı iyimser bir aşamaya girmediğini gösteriyor.

İlginçtir ki, Ethereum zincirindeki bakiyesi 1'den fazla olan adres sayısı fiyat ribaundu sırasında azalırken, daha önceki fiyat düşüşü sürecinde sürekli olarak artmıştır. Bu, bazı yatırımcıların fiyat 1800 dolara yükseldiğinde kar realizasyonu yaptığını göstermektedir. Şu anda, Ethereum'un kârlı adres oranı %60'a ulaşmıştır.

Son dönemde fiyatların ribaund etmesine rağmen tarihsel zirvelerden hâlâ bir mesafe var, ancak sözleşme açık pozisyonları yeni bir zirveye ulaştı. 14 Mayıs'ta, Ethereum sözleşme açık pozisyonları 32.249.000.000 $'a ulaştı ve neredeyse tarihsel en yüksek seviyeye yaklaştı. Bu, piyasada Ethereum'a yönelik spekülatif iştahın hâlâ yüksek olduğunu gösteriyor.

Genel olarak, Ethereum, Nisan ayının sonlarından itibaren pozitif bir fon akışı yaşamaya başladı ve fiyatı önemli ölçüde yükseldi. Ancak, fon akışı miktarına, özellikle de ETF fon akışına baktığımızda, geleneksel kurumların fonlarının artış oranı hala yüksek değil.

TVL yeniden yükseldi, ancak düşük Gas işlem hacmini canlandıramadı

Zincir üzerindeki etkinlik açısından, Ethereum'un aktif adresleri belirgin bir değişiklik göstermiyor, günlük 400.000 ile 600.000 arasında dalgalanmaya devam ediyor ve bu model 1 yılı aşkın süredir sürüyor.

TVL verileri daha belirgin bir şekilde değişiklik gösteriyor. Dolar cinsinden TVL, 22 Nisan'dan itibaren ribaund yaparak yaklaşık 45 milyar dolardan 64,6 milyar dolara kadar yükseldi. Ancak, Ethereum fiyatının önemli ölçüde artması göz önüne alındığında, bu değişiklik zincir üzerindeki gerçek durumu yansıtmayabilir. ETH cinsinden, 9 Nisan'dan bu yana Ethereum zincirindeki ETH stake miktarı belirgin bir şekilde azaldı ve en yüksek 30,26 milyon adetten 24 milyon adete düştü; bu da %20'lik bir azalma anlamına geliyor. Bu, fiyatın hızlı bir şekilde yükselmesi sırasında bazı fonların kâr elde etmek veya kayıpsız kayıplardan kaçınmak için çıkış yapmış olabileceğini göstermektedir.

Gaz ücretleri açısından, 16 Mayıs itibarıyla Ethereum'un ortalama gaz fiyatı 3.572 Gwei olup, bir önceki güne göre %21.57 oranında büyük bir düşüş göstermiştir ve geçen yıla göre %51.76 oranında bir düşüş yaşanmıştır. Son 30 günde gaz ücretleri genel olarak bir düşüş eğilimindedir, 8 Mayıs'ta kısa bir süreliğine 10.61 Gwei'ye fırlamış, ancak son zamanlarda çoğunlukla 8 Gwei'nin altında kalmıştır. Bu durum, Pectra güncellemesi kapsamındaki EIP-7691'in L2 maliyetlerini düşürmek amacıyla blob alanını genişletme hedefiyle ilgilidir.

Ancak, çok düşük Gas ücretleri zincir üzerindeki işlem artışını teşvik etmemiş gibi görünüyor, günlük işlem sayısında belirgin bir değişiklik yok.

DEX Ticaret ve Varlık Yapısı: Stabil Coinlerin Hakimiyeti ve Ekosistem Dönüşümü

Stake verileri, 15 Nisan ile 5 Mayıs arasında Ethereum stake miktarının sürekli net çıkış gösterdiğini ortaya koyuyor. Özellikle bir ticaret platformunda son 6 ayda stake edilen miktarın %30'u çıkış yaptı. Şu anda en fazla stake miktarına sahip doğrulayıcı hala Lido, 9.11 milyon adet.

Zincir üstü DEX işlem hacmi açısından, Ethereum ana ağı 2025'ten sonra belirgin bir şekilde aktif. Ancak, gelir verileri, son zamanlardaki işlem aktivitesindeki artışın esasen stabilcoin ile ilgili işlemlerden kaynaklandığını gösteriyor. 18 Mayıs itibarıyla, Ethereum hala stabilcoin ihraç miktarı en yüksek olan kamu zinciri olup, %50'den fazla bir orana sahiptir; toplam ihraç miktarı 127,3 milyar dolar olup, bu da DeFi TVL'sinin iki katıdır.

Zincir üzerindeki fon kategorisi analizi, son zamanlarda işlemlerin yarısının stabil coinler ve ETH transferleri ile gerçekleştirildiğini ve stabil coin ticaretinin oranının belirgin şekilde arttığını göstermektedir. Öte yandan, DeFi ve ERC-20 token ticaretinin oranı sürekli olarak düşmektedir. Bu, Ethereum'un zincir üzerindeki varlık değer depolama merkezi rolüne doğru bir dönüşüm yaşadığını ve MEME ile uygulama türü gelişmelerinin kısıtlandığını göstermektedir.

Dikkate değer bir husus, Ethereum'un ortalama zincir üzerindeki tek seferlik transfer miktarının düşmesine rağmen, hala birkaç bin dolar ile 10.000 dolar arasında olmasıdır; bu da diğer kamu blok zincirlerinden çok daha yüksektir ve "büyük yatırımcıya özel zincir" özelliğini vurgulamaktadır.

Sonuç

Ethereum'un son zamanlardaki büyük fiyat ribaundunun arkasında, daha çok bir dönüşüm döneminin sancıları sonrası ortaya çıkan bir sonuç var. Bir yandan, Ethereum ekosistemi sürekli teknik güncellemeler ve yükseltmeler ile performansını optimize etmeye çalışıyor, ancak etkisi sınırlı gibi görünüyor. Öte yandan, büyük miktarda fon ve stabilcoin ticaretinin merkezi haline geldi, büyük yatırımcılar mevcut zincir üzerindeki göreceli sessiz durumdan memnun gibi görünüyor.

Bu nedenle, tek bir göstergenin yükselişi veya düşüşü, Ethereum'un gelişim durumunu basit bir şekilde tanımlamakta zorlanmaktadır. Pazar, geleneksel büyüme anlatısının ötesine geçmeli ve Ethereum'un çok zincirli yapıda temel rolünü ve uzun vadeli değerini yeniden değerlendirmelidir. Çeşitli dönüşüm ve iterasyonların ardından, daha olgun ve "istikrarlı" bir Ethereum, evriminin kaçınılmaz yönü ve nihai şekli olabilir.