Bu hafta, ABD tahvilleri 2019'daki repo krizinden bu yana en büyük haftalık düşüşü yaşadı ve dalgalanması 2020 Mart ayındaki COVID-19 pandemisi seviyelerini bile aştı. Daha da endişe verici olanı, ABD tahvil piyasasındaki şiddetli dalgalanmaların baz arbitraj fonlarını büyük ölçekli tasfiye riskiyle karşı karşıya bırakması; bu durum 2020 Mart ayında likidite krizinin patlak vermesiyle oldukça benzer bir tablo sergiliyor: O dönemde, çok sayıda riskten korunma fonu likidite sağlamak için diğer varlıkları satmak zorunda kaldı ve bu, repo piyasasının donmasına ve ABD borsa endeksinin birkaç kez devre kesiciye girmesine yol açtı. Peki, ABD tahvillerindeki bu anormal dalgalanma, Trump'ın gümrük savaşının risklerinin daha fazla serbest bırakılması mı yoksa büyük bir krizin başlangıcı mı?
Ticaret açısından bakıldığında, mevcut ABD tahvilleri dalgalanması hala olağan risk salınımı kapsamındadır. Temel sebepler üç tanedir:
Birincisi, vade farklarının genişlemesiyle ortaya çıkan tasfiye baskısı hala temel stratejiler alanında sınırlı kalmakta, CTA trend takibi veya risk paritesi fonları gibi sistematik stratejilere henüz yayılmamıştır;
İkincisi, para piyasası hâlâ istikrarlı kalıyor - Fed'in ters repo aracı (RRP) yaklaşık 5000 milyar dolar bakiye ile likidite tamponu oluşturuyor, gecelik repo faizi ile SOFR arasındaki fark 10 baz puan içinde normal aralıkta kalmaya devam ediyor;
Üçüncüsü, 10 yıllık getiri oranı %4.25-%4.5 aralığında dalgalanmakta ve MBS yatırımcılarının vade riskten korunma eşiği olan %4.8 kritik noktasına hâlâ güvenli bir mesafe vardır. Bu olgulara dayanarak, Fed hâlâ mevcut dalgalanmayı "piyasa kendini düzenleme mekanizmasının normal işleyişi" olarak nitelendirmektedir.
Sistemik bir risk patlak vermediği sürece, Bitcoin'in ticaret savaşının ikinci aşamasındaki faydası neredeyse kesinleşmiş durumda.
Öncelikle, Trump'ın gümrük politikaları, doların küresel ticaret hesaplamalarındaki egemenliğini önemli ölçüde zayıflatacak ve uluslararası ödeme sisteminin çeşitlendirilmesi dönüşümünü hızlandıracaktır. Doların azalmasıyla birlikte, yuan, ruble gibi yerel para birimleriyle hesaplamaların oranı sürekli olarak artacak, altın ve bitcoin önemli değer istikrarı sağlama araçları haline gelecektir. Örneğin, 2022'de Rusya'nın döviz rezervleri Batı tarafından dondurulduğunda, rubledeki değer kaybı baskısını hafifletmek için Rusya Merkez Bankası 28 Mart - 30 Haziran tarihleri arasında altın sabit fiyatla alım politikası (5000 ruble/gram) uygulamış, bu sadece ruble kurunu başarıyla stabilize etmekle kalmamış, aynı zamanda altın rezervleri 300 ton artmıştır.
Dikkate değer olan, aynı dönemde Rusya'nın Bitcoin işlem hacminin 17 kat artması ve "resmi altın + sivil Bitcoin" çift yol değer saklama sisteminin oluşmasıdır. ABD'nin giderek azalması veya hatta doların açığını durdurması durumunda, bu yeni yapı dolarizasyon sürecinde önemli bir tamamlayıcı haline gelebilir.
İkincisi, Trump yönetimi 1985'teki 'Plaza Anlaşması'nın çalışma modelini örnek alarak, gümrük tarifeleriyle ana ticaret ortaklarını doların değer kaybı düzenini kabul etmeye zorlayabilir. Bu 'yüksek gümrük tarifesi + zayıf dolar' politika kombinasyonu, Amerika'nın imalat sanayisinin rekabetçiliğini artırabilir, ancak doların kredi temelini kaçınılmaz bir şekilde aşındıracaktır.
Tarihsel deneyimler, piyasa sürekli bir dolar değer kaybı beklentisi oluşturduğunda, 'süper egemen' özelliklere sahip sert para birimlerinin genellikle öne çıktığını göstermektedir—1985 ile 1987 yılları arasında Plaza Anlaşması'nın imzalanmasının ardından, doların yen ve Alman markı karşısında sırasıyla %50 ve %47 değer kaybettiği, altın fiyatlarının ons başına yaklaşık 300 dolardan 500 dolara yükseldiği, bu süreçte yaklaşık %66'lık bir artış yaşandığı ve bu durumun trilyonlarca dolarlık varlık yeniden yapılandırmasını teşvik ettiği görülmektedir. Son on yılda ise, Bitcoin ile dolar endeksi arasında belirgin bir negatif korelasyon gözlemlenmiştir, bu nedenle Bitcoin'in doların düşüş döngüsünde güçlenmesi olasıdır.
Tarihsel deneyimlere göre, kaliteli güvenli varlıkların iki temel standartı karşılaması gerekir: belirgin bir pozitif risk primi ve kontrol edilebilir fiyat dalgalanması. Son on yıl içinde, altın bu iki gereksinimi sürekli karşılayan tek varlık olmuştur, oysa Bitcoin, aşırı piyasa koşullarında (örneğin, 2020 Mart'ında tek günde %37'lik bir dalgalanma) çok fazla dalgalandığı için uzun süre güvenli varlıklar arasından dışlanmıştır. Ancak, bu geleneksel anlayış yeni piyasa verileri tarafından sorgulanmaktadır. Trump'ın gümrük politikalarının piyasalarda dalgalanmalara neden olduğu dönemde, çeşitli varlıkların performansında önemli değişiklikler gözlemlenmiştir.
2 Nisan - 8 Nisan tarihleri arasında, Bitcoin'in riskten korunma ile ayarlanmış getirisi -0.24 olarak gerçekleşti; bu, S&P'nin -0.98'inin çok üzerinde ve altının -0.29'undan da daha yüksek. Bu değişim, Bitcoin'in benzersiz bir "kriz alfa" özelliği geliştirmekte olduğunu göstermektedir - mutlak volatilite hala altından yüksek olmasına rağmen, sistematik risk olaylarındaki göreli performansı geleneksel güvenli varlıkları aşmaya başlamıştır.
Buna ek olarak, VIX endeksi yaklaşık üç yılın en yüksek noktasına (60) yükselirken, Bitcoin'in 1 aylık zımni oynaklığı sadece biraz arttı ve hala tüm zamanların en yüksek seviyesinden çok uzakta. Aynı zamanda, Bitcoin'in fiyatı ile kârdaki opsiyonlarının zımni oynaklığı arasında önemli bir ilişki yoktur. Bu, piyasanın genel olarak ABD hisse senetlerindeki düşüşün Bitcoin üzerindeki potansiyel etkisinin sınırlı olduğuna inandığını ve opsiyon yatırımcılarının olaydan agresif bir şekilde uzun oynaklık için yararlanmadığını gösteriyor, bu da Bitcoin'in geçmişte ABD hisse senetlerinde kaldıraçlı olduğuna dair piyasa fikir birliğini bozuyor.
Geriye dönüp bakıldığında, Trump'ın Bitcoin stratejik rezervini oluşturma zamanlaması kesinlikle tesadüf değil - bu, hem doların kredi riskine karşı bir riskten korunma önlemi hem de küresel para hakimiyetini sürdürme stratejik hamlesidir. Ancak, ABD'nin stratejik niyetleri piyasa tarafından giderek daha fazla anlaşılmaya başlandığında, ABD sermayesi zaten Bitcoin'in yaklaşık %30'unu gizlice biriktirmişti.
The content is for reference only, not a solicitation or offer. No investment, tax, or legal advice provided. See Disclaimer for more risks disclosure.
1 Likes
Reward
1
1
Share
Comment
0/400
IELTS
· 04-19 08:47
#BSV##潜力山寨币# bsv ne ne ne ne ne ne ne ne ne ne ne ne al al al al al al al al al al al al al al ethwbtc ETH ethw etcDoge Pepe #加密市场反弹##Gate.io 12周年##加密安全见解# bsv
Tarihi Dönüm Noktası: Bitcoin, bir güvenli liman varlığı haline geliyor
Bu hafta, ABD tahvilleri 2019'daki repo krizinden bu yana en büyük haftalık düşüşü yaşadı ve dalgalanması 2020 Mart ayındaki COVID-19 pandemisi seviyelerini bile aştı. Daha da endişe verici olanı, ABD tahvil piyasasındaki şiddetli dalgalanmaların baz arbitraj fonlarını büyük ölçekli tasfiye riskiyle karşı karşıya bırakması; bu durum 2020 Mart ayında likidite krizinin patlak vermesiyle oldukça benzer bir tablo sergiliyor: O dönemde, çok sayıda riskten korunma fonu likidite sağlamak için diğer varlıkları satmak zorunda kaldı ve bu, repo piyasasının donmasına ve ABD borsa endeksinin birkaç kez devre kesiciye girmesine yol açtı. Peki, ABD tahvillerindeki bu anormal dalgalanma, Trump'ın gümrük savaşının risklerinin daha fazla serbest bırakılması mı yoksa büyük bir krizin başlangıcı mı?
Ticaret açısından bakıldığında, mevcut ABD tahvilleri dalgalanması hala olağan risk salınımı kapsamındadır. Temel sebepler üç tanedir:
Birincisi, vade farklarının genişlemesiyle ortaya çıkan tasfiye baskısı hala temel stratejiler alanında sınırlı kalmakta, CTA trend takibi veya risk paritesi fonları gibi sistematik stratejilere henüz yayılmamıştır;
İkincisi, para piyasası hâlâ istikrarlı kalıyor - Fed'in ters repo aracı (RRP) yaklaşık 5000 milyar dolar bakiye ile likidite tamponu oluşturuyor, gecelik repo faizi ile SOFR arasındaki fark 10 baz puan içinde normal aralıkta kalmaya devam ediyor;
Üçüncüsü, 10 yıllık getiri oranı %4.25-%4.5 aralığında dalgalanmakta ve MBS yatırımcılarının vade riskten korunma eşiği olan %4.8 kritik noktasına hâlâ güvenli bir mesafe vardır. Bu olgulara dayanarak, Fed hâlâ mevcut dalgalanmayı "piyasa kendini düzenleme mekanizmasının normal işleyişi" olarak nitelendirmektedir.
Sistemik bir risk patlak vermediği sürece, Bitcoin'in ticaret savaşının ikinci aşamasındaki faydası neredeyse kesinleşmiş durumda.
Öncelikle, Trump'ın gümrük politikaları, doların küresel ticaret hesaplamalarındaki egemenliğini önemli ölçüde zayıflatacak ve uluslararası ödeme sisteminin çeşitlendirilmesi dönüşümünü hızlandıracaktır. Doların azalmasıyla birlikte, yuan, ruble gibi yerel para birimleriyle hesaplamaların oranı sürekli olarak artacak, altın ve bitcoin önemli değer istikrarı sağlama araçları haline gelecektir. Örneğin, 2022'de Rusya'nın döviz rezervleri Batı tarafından dondurulduğunda, rubledeki değer kaybı baskısını hafifletmek için Rusya Merkez Bankası 28 Mart - 30 Haziran tarihleri arasında altın sabit fiyatla alım politikası (5000 ruble/gram) uygulamış, bu sadece ruble kurunu başarıyla stabilize etmekle kalmamış, aynı zamanda altın rezervleri 300 ton artmıştır.
Dikkate değer olan, aynı dönemde Rusya'nın Bitcoin işlem hacminin 17 kat artması ve "resmi altın + sivil Bitcoin" çift yol değer saklama sisteminin oluşmasıdır. ABD'nin giderek azalması veya hatta doların açığını durdurması durumunda, bu yeni yapı dolarizasyon sürecinde önemli bir tamamlayıcı haline gelebilir.
İkincisi, Trump yönetimi 1985'teki 'Plaza Anlaşması'nın çalışma modelini örnek alarak, gümrük tarifeleriyle ana ticaret ortaklarını doların değer kaybı düzenini kabul etmeye zorlayabilir. Bu 'yüksek gümrük tarifesi + zayıf dolar' politika kombinasyonu, Amerika'nın imalat sanayisinin rekabetçiliğini artırabilir, ancak doların kredi temelini kaçınılmaz bir şekilde aşındıracaktır.
Tarihsel deneyimler, piyasa sürekli bir dolar değer kaybı beklentisi oluşturduğunda, 'süper egemen' özelliklere sahip sert para birimlerinin genellikle öne çıktığını göstermektedir—1985 ile 1987 yılları arasında Plaza Anlaşması'nın imzalanmasının ardından, doların yen ve Alman markı karşısında sırasıyla %50 ve %47 değer kaybettiği, altın fiyatlarının ons başına yaklaşık 300 dolardan 500 dolara yükseldiği, bu süreçte yaklaşık %66'lık bir artış yaşandığı ve bu durumun trilyonlarca dolarlık varlık yeniden yapılandırmasını teşvik ettiği görülmektedir. Son on yılda ise, Bitcoin ile dolar endeksi arasında belirgin bir negatif korelasyon gözlemlenmiştir, bu nedenle Bitcoin'in doların düşüş döngüsünde güçlenmesi olasıdır.
Tarihsel deneyimlere göre, kaliteli güvenli varlıkların iki temel standartı karşılaması gerekir: belirgin bir pozitif risk primi ve kontrol edilebilir fiyat dalgalanması. Son on yıl içinde, altın bu iki gereksinimi sürekli karşılayan tek varlık olmuştur, oysa Bitcoin, aşırı piyasa koşullarında (örneğin, 2020 Mart'ında tek günde %37'lik bir dalgalanma) çok fazla dalgalandığı için uzun süre güvenli varlıklar arasından dışlanmıştır. Ancak, bu geleneksel anlayış yeni piyasa verileri tarafından sorgulanmaktadır. Trump'ın gümrük politikalarının piyasalarda dalgalanmalara neden olduğu dönemde, çeşitli varlıkların performansında önemli değişiklikler gözlemlenmiştir.
2 Nisan - 8 Nisan tarihleri arasında, Bitcoin'in riskten korunma ile ayarlanmış getirisi -0.24 olarak gerçekleşti; bu, S&P'nin -0.98'inin çok üzerinde ve altının -0.29'undan da daha yüksek. Bu değişim, Bitcoin'in benzersiz bir "kriz alfa" özelliği geliştirmekte olduğunu göstermektedir - mutlak volatilite hala altından yüksek olmasına rağmen, sistematik risk olaylarındaki göreli performansı geleneksel güvenli varlıkları aşmaya başlamıştır.
Buna ek olarak, VIX endeksi yaklaşık üç yılın en yüksek noktasına (60) yükselirken, Bitcoin'in 1 aylık zımni oynaklığı sadece biraz arttı ve hala tüm zamanların en yüksek seviyesinden çok uzakta. Aynı zamanda, Bitcoin'in fiyatı ile kârdaki opsiyonlarının zımni oynaklığı arasında önemli bir ilişki yoktur. Bu, piyasanın genel olarak ABD hisse senetlerindeki düşüşün Bitcoin üzerindeki potansiyel etkisinin sınırlı olduğuna inandığını ve opsiyon yatırımcılarının olaydan agresif bir şekilde uzun oynaklık için yararlanmadığını gösteriyor, bu da Bitcoin'in geçmişte ABD hisse senetlerinde kaldıraçlı olduğuna dair piyasa fikir birliğini bozuyor.
Geriye dönüp bakıldığında, Trump'ın Bitcoin stratejik rezervini oluşturma zamanlaması kesinlikle tesadüf değil - bu, hem doların kredi riskine karşı bir riskten korunma önlemi hem de küresel para hakimiyetini sürdürme stratejik hamlesidir. Ancak, ABD'nin stratejik niyetleri piyasa tarafından giderek daha fazla anlaşılmaya başlandığında, ABD sermayesi zaten Bitcoin'in yaklaşık %30'unu gizlice biriktirmişti.