Kripto Para ETF Devrimi! ABD IRS, Teminat Ödüllü Bireysel Katılım Paylaşım Dönemini Açtı

Amerika Maliye Bakanlığı’na bağlı Amerika Gelir İdaresi (IRS), kripto para borsası işlem ürünleri (ETP) ile ilgili rehberlik ilkelerini güncelledi ve güvenli limanlar sağlayarak güvence sağladı. Amerika Maliye Bakanı Scott Bessent, kurumların görüşlerini yayımladığını ve kripto para ETF’lerine “kripto varlıkları teminat altına alıp küçük yatırımcılarla teminat ödüllerini paylaşma konusunda net bir yol sağladığını” belirtti.

IRS’nin yeni rehberiyle teminat güvenli liman dönemi başladı

(Kaynak: X)

Amerika Gelir İdaresi’nin yayımladığı rehberlik, borsada işlem gören ürünler aracılığıyla kripto para teminatlandırması konusunda daha net düzenlemeler getiriyor gibi görünüyor. IRS’nin resmi web sitesinde sunulan rehbere göre, hükümet kurumları, yalnızca nakit ve saklayıcıda tutulan “tek tip dijital varlık birimleri” ile işlem gören kripto güvenilirliği ile teminatlandırmaya izin verecek; böylece belirli riskleri azaltmış olacaklar.

Bu politikanın önemli anlamı, kripto para ETF’lerine yeni gelir kaynaklarının açılmasıdır. Teminatlandırma (Staking), Proof of Stake (PoS) blok zincirlerinin temel mekanizmasıdır; kullanıcılar tokenleri kilitleyerek işlemleri doğrular ve ağ güvenliğini sağlarlar, karşılığında teminat ödülleri kazanırlar. Ethereum’un 2022’de birleşerek PoS’a geçmesiyle, teminat getirisi yıllık %3 ila %5 arasında değişiyor. Büyük Ethereum ETF’leri için bu gelir oldukça cazip hale geliyor.

Consensys kıdemli avukatı Bill Hughes, Pazartesi günü X’te yaptığı paylaşımda, “Bu, teminat teknolojisinin yaygınlaşmasında önemli bir etki yaratmalı,” dedi. Hughes, “Bu güvenli liman maddesi, kripto ETF’leri ve güvenilirlik araçları için uzun zamandır beklenen düzenleyici ve vergi belirsizliğine çözüm sunuyor, böylece uyumlu şekilde teminat alınmasına imkan tanıyor. Bu, fon kurucuları, saklayıcılar ve varlık yöneticileri için önceden engel teşkil eden yasal engelleri ortadan kaldırıyor,” ifadelerini kullandı.

Daha önce, kripto para ETF’leri düzenleyici belirsizliklerle karşı karşıyaydı. Ethereum spot ETF’leri 2024 Temmuz’da onaylanmış olsa da, SEC ve IRS’nin bu ETF’lerin teminat alıp almayacağı ve teminat gelirlerinin vergilendirilmesi konusunda net kurallar bulunmuyordu. Bu durum, BlackRock, Fidelity gibi büyük varlık yönetim şirketlerinin Ethereum ETF’leri piyasaya sürerken teminat alımına katılmamalarına neden oldu; çünkü bu durumun düzenleyici riskleri tetikleyeceğinden endişe ediyorlardı.

IRS’nin bu güncellemesi, oyunu tamamen değiştirdi. “Güvenli liman” maddesinin temel amacı, belirli koşulları sağlayan kripto para ETF’lerine yasal koruma sağlamak; kurallara uyulduğu sürece, teminat alınması nedeniyle vergi veya düzenleyici cezalara maruz kalmaktan kaçınılacak. Bu açıklık, riskten kaçınan kurumsal yatırımcılar için kritik önemdedir çünkü uyum belirsizliğini ortadan kaldırır ve en büyük yatırım engelini çözer.

Teminat ETF’leri için uyum şartları ve kısıtlamalar

IRS rehberliğine göre, kripto güvenilirliği için teminat limanı statüsü kazanmak isteyen güvenilirlikler aşağıdaki şartları sağlamalıdır:

Uyum Listesi

Borsada işlem görme: Ulusal menkul kıymet borsasında işlem görmeli, likidite ve şeffaflık sağlanmalı

Tek varlık tutma: Sadece nakit ve saklayıcıda tutulan tek tip dijital varlıklar bulundurmalı; çeşitli kripto paralar karıştırılmamalı

Uzman saklama: Dijital varlıklar, uygun niteliklere sahip saklayıcılar tarafından tutulmalı; fon yöneticileri tarafından kendi başına saklanmamalı

Risk açıklaması: Teminatla ilgili teknik ve piyasa riskleri dahil olmak üzere, yatırımcıların karşılaşabileceği belirli riskler açıkça belirtilmeli

Bu şartlar görünüşte basit olsa da, pratikte oldukça yüksek bir bariyer oluşturuyor. Tek varlık tutma kısıtlaması, çok çeşitli kripto portföyleri sunmak isteyen ETF’lerin güvenli liman statüsünden yararlanmasını engelliyor. Uzman saklama şartı ise, SEC ve IRS standartlarına uygun saklama hizmeti sağlayıcılarının sınırlı sayıda ve maliyetli olması nedeniyle birçok küçük fonu dışarıda bırakıyor.

Yatırımcı açısından bakıldığında, bu kısıtlamalar ek koruma sağlıyor. Tek varlık tutma, ETF’nin şeffaflığını artırıyor; yatırımcılar, neye sahip olduklarını net şekilde biliyor. Uzman saklama, varlıkların çalınma veya kötüye kullanılma riskini azaltıyor. Risk açıklaması ise, fon yöneticilerinin teminatla ilgili olası sorunları, kilitlenme süreleri, kesintiler (Slashing) ve teknik arızalar gibi konuları açıkça anlatmasını zorunlu kılıyor.

Dikkat çekici olan, IRS’nin rehberliğinde SEC’in Eylül ayında onayladığı genel listeleme standartlarına da değinilmesi. SEC’nin bu düzenlemesi, daha fazla kripto para ETF’sinin piyasaya çıkmasına zemin hazırlayacak. IRS ve Maliye Bakanlığı, güncellenen rehberlikte SEC’nin bu değişikliklerine atıfta bulunarak, iki kurumun uyum içinde hareket ettiğini ve kripto ETF’leri için daha dostane bir düzenleyici ortam yaratmaya çalıştığını gösteriyor.

Bu çapraz kurum uyumu, ABD federal düzenleyici sisteminde nadiren görülen bir durumdur. Geçmişte SEC, CFTC ve IRS gibi kurumların kriptoyu düzenleme yaklaşımları sık sık çatışmış ve piyasa katılımcılarına zorluklar çıkarmıştır. Trump hükümetinin başlattığı “kripto dostu” politika, bu durumu değiştirmekte ve IRS’nin teminat rehberliği bunun en yeni göstergesidir.

Düzenleyici netliğin kripto piyasalarına derin etkileri

IRS’nin teminat rehberliğinin yayımlanması, kripto ETF piyasasında çeşitli etkiler yaratacaktır. Öncelikle, mevcut Ethereum ETF’leri yakında teminat alımına başlayabilir. Piyasadaki en büyük iki Ethereum ETF’si olan BlackRock’un iShares Ethereum Trust (ETHA) ve Fidelity’nin Fidelity Ethereum Fund (FETH), toplamda 7 milyar doların üzerinde yönetim altında. Bu ETF’lerin teminat alması halinde, yıllık %4 getiri varsayımıyla, yaklaşık 280 milyon dolar ek gelir elde edilebilir.

Bu teminat gelirleri yatırımcılara nasıl dağıtılacak? En muhtemel yöntem, otomatik yeniden yatırım olacak; teminat ödülleri, daha fazla Ethereum satın almak ve mevcut pay sahiplerine dağıtmak için kullanılabilir. Bu, kripto ETF’lerine sadece fiyat riski sunmanın ötesinde, sabit getirili menkul kıymetlere benzer bir gelir akışı sağlayabilir ve kurumsal yatırımcılar için cazip hale gelir.

İkincisi, bu gelişme, PoS tabanlı diğer blok zincirleri ETF’lerinin başvurularını teşvik edebilir. Piyasada Bitcoin ve Ethereum spot ETF’leri bulunurken, Solana, Cardano, Polkadot gibi diğer PoS zincirleri henüz onaylanmadı. IRS’nin teminat rehberi, bu potansiyel ETF’lerin en büyük engelini kaldırmış durumda; böylece daha fazla varlık yönetim şirketi başvurabilir. Bu ETF’ler onaylanıp teminat alabilirse, bu zincirlere büyük kurumsal fonlar akabilir.

Üçüncüsü, bu gelişme, kripto para değerleme mantığını değiştirebilir. ETF’ler düzenli teminat getirisi sağladığında, yatırımcılar bu varlıkları nakit akışını indirgeme (DCF) gibi geleneksel yöntemlerle değerlendirebilir. Bu, kriptoyu geleneksel finansal varlıklara daha yakın hale getirerek, “sadece spekülatif” imajını azaltabilir ve daha muhafazakar yatırımcıların ilgisini çekebilir.

Makro açıdan bakıldığında, teminat ödüllerinin yasal hale gelmesi, geleneksel finans ve kriptoyun entegrasyonunu hızlandırabilir. Emeklilik fonları, bağış fonları ve sigorta şirketleri gibi kurumlar, genellikle düzenli ve gözetim altında gelir sağlayan yatırımları tercih eder. Artık, kripto ETF’leri bu kriterleri karşılıyor ve bu kurumların portföylerine katılabilir.

Hükümetin durgunluk ortamında zamanlaması

IRS’nin teminat rehberliğinin yayımlanma zamanı oldukça dikkat çekici. Pazar günü raporlarına göre, 40 günü aşkın süredir devam eden hükümet durgunluğu sırasında, Demokrat senatörler partiler üstü bir uzlaşmayla, hükümetin yeniden açılmasını sağlayacak ve ocak ayına kadar sürecek bir kararnameyi desteklemeye hazır. O tarihte, Senato henüz oylama yapmadı. 1 Ekim’den beri devam eden durgunluk nedeniyle, SEC ve IRS gibi birçok kurum ve departman çalışanları zorunlu izinli.

Hükümet durgunluğunun sona ermesine yakın bu rehberin yayımlanması, Trump yönetiminin kripto para düzenlemesini önceliklendirdiğini gösteriyor. Normalde, durgunluk sırasında sadece “gerekli hizmetler” devam eder; politika yapımı ve yeni rehberlikler askıya alınır. IRS’nin bu dönemde teminat rehberliğini yayımlaması, muhtemelen sektör ve Kongre’den gelen yoğun baskıya yanıt olarak gerçekleşti.

Maliye Bakanı Scott Bessent’in X’te yaptığı kamuoyu desteği de alışılmadık. Genellikle, bakanlar belirli IRS kararlarını kişisel olarak duyurmaz; bu, Beyaz Saray’ın bu konuya verdiği önemi gösteriyor. Bessent’in açıklaması, piyasalara şu mesajı veriyor: Trump yönetimi, küresel kripto merkezi olma hedefini ciddiye alıyor.