Ledger New York'ta halka arz planlıyor: Donanım cüzdan talebindeki artış 15 milyar dolar değerleme beklentisini artırdı

2025 yıl 11 Kasım, İngiltere Financial Times’a göre, kripto donanım cüzdanı üreticisi Ledger 2026 yılında New York’ta ilk halka arz (IPO) hazırlığında. Bu dönemde şirket, 2014 yılından bu yana en güçlü mali yıla ulaşarak yönetilen varlık miktarını 100 milyar doların üzerine çıkardı. Bu kararın arka planında, ilk yarıda kripto para hırsızlıklarının 2.2 milyar dolara ulaşması ve 2024 yılını aşmasıyla donanım cüzdanlarına olan talebin patlaması yer alıyor.

Ledger, soğuk depolama pazarında Trezor ve Tangem karşısında liderliğini sürdürse de, yakın zamanda çok imzalı hizmet ücret reformları nedeniyle kullanıcılar arasında çıkan tartışmalar, şirketin ölçeklenme ile kripto yerli değerleri arasındaki dengeyi kurma zorluklarını ortaya koyuyor.

Piyasa Ortamı ve Talep Dinamikleri

Ağ güvenliği ortamındaki bozulma en güçlü tetikleyici oluyor. Chainalysis verilerine göre, 2025 ilk yarısında bireysel cüzdanlara yönelik saldırı olayları yıllık %67 artarken, kayıpların %73’ü oltalama saldırılarından ve borsa açıklarından değil, phishing saldırılarından kaynaklandı. Bu risk transferi, donanım cüzdanlarını “isteğe bağlı aksesuar” olmaktan çıkarak “gerekli altyapı” haline getiriyor; özellikle, tek bir kullanıcının ortalama tutarı 2024’te 4200 dolar iken şu anda 12.000 dolara yükselmiş durumda.

Kurumsal benimseme hız kazanıyor. Geleneksel finans şirketleri, hedge fon protokolü Arkham raporunda, kripto varlıklarının %82’sinin donanım cüzdanlarına taşındığını açıkladı; bu oran 2023’te sadece %35 idi. Ayrıca, BlackRock ve Fidelity gibi büyük varlık yöneticilerinin, işbirliği yaptığı borsalara soğuk depolama çözümlerinin güvenlik standartlarına uygunluğunu kanıtlamalarını talep etmeleri, piyasa sınırlarını daha da yukarı taşıyor.

Ürün yenilemeleri kullanım alanlarındaki evrime uyum sağlıyor. Ledger’ın Stax modeli, elektronik mürekkep ekranı ve Bluetooth bağlantısı özellikleriyle, başlangıçta perakende kullanıcılar için tasarlanmış olsa da, kurumlar arasında beklenmedik bir ilgi görüyor. Bu özellikler, işlem imzalama görselleştirmesi ve kullanım kolaylığı açısından kurumların ihtiyaçlarını karşılıyor. Şirket içi verilere göre, Stax üçüncü çeyrek gelirlerinin %34’ünü oluşturuyor ve ortalama satış fiyatı geleneksel modellere kıyasla 3.2 kat daha yüksek.

Finansal Veriler ve Rekabet Ortamı

Ledger, 2023’te 150 milyon dolar yatırım alarak değeri 1.5 milyar dolara ulaşmıştı. Mevcut iç tahminler, 2025 yılında gelirlerin %140 artışla 890 milyon dolara çıkacağını gösteriyor. Bu büyümenin bir kısmı ürün portföyündeki genişlemeden kaynaklanıyor; hizmet gelirleri (abonelik ve işlem ücretleri dahil) 2024’teki %12’den %28’e yükseldi. Bu yüksek karlılıklı iş modeli, kârlılığı önemli ölçüde artırıyor.

Rekabet ortamı farklılaşmış durumda. Trezor, açık kaynak stratejisiyle teknolojik saflıkta öne çıkarken, Tangem kart tabanlı tasarımıyla taşınabilirlik talebine hitap ediyor. Yeni girişimler arasında Keystone, Asya pazarında hızla büyüyor. Ancak Ledger, güvenlik çipleri ve uyumluluk sertifikalarıyla kurumsal pazarda %67 pazar payını koruyor. Bu pazar bölümlenmesi, fiyat savaşlarının önüne geçiyor ve ortalama brüt kar marjı %52 seviyesinde sağlıklı kalıyor.

Tedarik zinciri optimizasyonu, üretim kapasitesini artırmaya yardımcı oluyor. Şirket, TSMC ile özel güvenlik çipleri tedarik anlaşması yaparak aylık üretim kapasitesini 300.000’den 750.000’e çıkardı ve birim maliyetleri %18 azalttı. Bu ölçek ekonomisi, Ledger’ın tatil sezonunda %25 indirim kampanyası yaparken bile kâr etmeye devam etmesini sağlıyor. Bu pazarlama stratejisinin, 2026 yılındaki Black Friday döneminde pazar payını daha da artırması bekleniyor.

Şirket Yönetimi ve Stratejik Dönüşüm

Çok imzalı hizmet ücret reformları, toplulukta dalgalanmalara neden oldu. Kasım ayında tanıtılan Ledger Recover Premium sürüm, her çok imzalı işlem için %0.1 ücret alıyor; şirket, bunun 24/7 acil müdahale ekibini sürdürebilmek amacıyla olduğunu savunuyor. Ancak, bazı erken kullanıcılar, bunun “kendi kendine saklama” kripto ruhuna ihanet olduğunu belirtiyor. Bu tartışma, donanım cüzdan üreticilerinin, işlem ücretlerine bağımlı olmadan sürdürülebilir iş modelleri kurma zorluklarını yansıtıyor.

İhraç öncesi yönetim yapısında iyileştirmeler. Halka arz hazırlığında olan Ledger, bağımsız üç yeni yönetici atadı; bunlar arasında eski Visa siber güvenlik yöneticisi ve Fransa Finansal Piyasa Otoritesi danışmanı bulunuyor. Ayrıca, şirket, ürün değişikliklerine veto hakkı tanıyan bir kullanıcı komitesi kurmayı planlıyor; bu, hissedarlar ve kullanıcı topluluğu çıkarlarının dengelenmesini amaçlıyor.

Coğrafi genişleme stratejisi, düzenleyici dostu bölgelere odaklanıyor. New York merkezli operasyonların yanı sıra, Ledger Dubai ve Singapur’da bölgesel merkezler kurdu; bu bölgeler, dijital varlık saklama lisansları konusunda net onay süreçleri uyguluyor. Özellikle Birleşik Arap Emirlikleri’nde, geçici sanal varlık hizmet sağlayıcı (VASP) lisansı alınmış durumda ve Orta Doğu’daki kurumsal faaliyetlere engel teşkil etmiyor.

Endüstri Trendleri ve Riskler

Kendi kendine saklama sigorta ürünleri yeni bir alan açıyor. Ledger, Lloyd’s of London ile ortaklık kurarak, cihaz arızalarından kaynaklanan varlık kayıplarını kapsayan saklama sigortası sundu; yıllık prim oranı, saklama değerinin yaklaşık %0.35’i civarında. Bu ürün, kullanıcı maliyetlerini artırsa da, kurumsal müşterilerin risk yönetimi sistemlerine entegre edilmesine imkan tanıyor. Şu ana kadar, 42 hedge fon bu sigortayı satın aldı.

Teknolojik riskler, fonksiyonların karmaşıklaşmasıyla artıyor. Donanım cüzdanlar, işlem imzalama, staking ve airdrop talebi gibi ek özellikleri entegre ederken, saldırı yüzeyi genişliyor. Ağustos ayında keşfedilen Stax Bluetooth güvenlik açığı, hızlıca giderildi; ancak, saldırganların basit oltalama saldırılarından öteye geçip donanım seviyesinde saldırılar geliştirmeye başladığını gösteriyor. Şirket, güvenlik denetimlerine ayırdığı bütçeyi %35’e çıkardı; 2024’e kıyasla %12 artış sağlandı.

Regülasyon belirsizliği en büyük değişken olmaya devam ediyor. Avrupa Birliği’nin MiCA düzenlemesi, 1 milyar eurodan fazla yönetim büyüklüğü olanların sertifikalı saklama çözümleri kullanmasını zorunlu kılıyor; bu, uyum açısından avantaj sağlasa da, ABD SEC’in hazırladığı “uygun saklayıcı” kuralları, yabancı üreticileri dışlayabilir. Bu düzenleyici farklılıklar, Ledger’ın bölgesel ürün hatları geliştirmesine ve operasyonel karmaşıklığın artmasına neden olabilir.

Sonuç

Ledger’ın halka arz planı, kripto depolama sektörünün yan çerçeveden ana akıma geçişinin önemli bir dönüm noktası olduğunu gösteriyor. Donanım cüzdan talebinin artması, piyasa olgunlaşmasını yansıtırken, varlık güvenliği en acil sektör sorunlarından biri olmaya devam ediyor. Sermaye piyasası talepleri ile kripto yerli değerler arasındaki gerilimin ortasında, Ledger’ın dengeyi kurup kuramayacağı, dijital varlıkların güvenli altyapı lideri olmasında belirleyici olacak. Sonuç ne olursa olsun, bu dönüşüm, sektör genelinde önemli bir örnek teşkil edecek ve yeni nesil saklama hizmetlerinin standartlarını ve sınırlarını belirleyecek.