Bitcoin ve M2 likiditesi geçici olarak ayrıştı, analistler: bu yeniden ayarlama olup trendin tersine dönmesi değildir

2025 yıl 11 Kasım tarihinde, Bitcoin fiyatı 100.000 dolar kritik seviyesinde destek buldu, 12 Ekim’deki 126.000 dolar zirveden %21 geri çekilerek piyasada boğa piyasasının sona erdiğine dair endişeleri tetikledi. Analistler, Bitcoin ile küresel M2 likiditesinin tarihsel korelasyonunun Temmuz ayında ABD borç limiti ayarlamasından sonra kopmaya başladığını belirtiyor; bu kopuşun temel nedeni, hükümetin borçlanmasının piyasa likiditesini geçici olarak azaltmasıdır. X kripto topluluğu piyasa aşamalarında fikir ayrılığı yaşasa da, Arthur Hayes ve Fundstrat kurucu ortağı Tom Lee, Ekim ayındaki kaldıraç azaltma olayının sağlıklı bir yeniden yapılanma olduğunu ve opsiyon piyasası verilerinin büyük yatırımcıların 90.000 ile 160.000 dolar arasında geniş bir aralıkta volatiliteye pozisyon aldığını gösterdiğini belirtiyor.

Likidite Dinamikleri ve Kopuş Mekanizması

Küresel M2 likiditesinin Bitcoin değerlemesine etkisinde belirgin bir iletim yolu bulunuyor. M2 göstergesi, nakit, vadesiz ve vadeli mevduatları içeren geniş para arzını ölçer; büyümesi genellikle riskli varlıkların tahsisatını artırır. Tarihsel veriler, 2017 ve 2021 yıllarındaki Bitcoin boğa piyasalarının, M2’nin yıllık %15’den fazla büyüdüğü makro ortamlarla birlikte geldiğini gösterirken, 2025’ten bugüne bu oran sadece %3.2 seviyesinde.

ABD Hazine Bakanlığı’nın genel hesapları (TGA) ayarlamaları önemli bir değişken haline geldi. Temmuz ayında borç limiti çözüldükten sonra, Hazine, pandemi döneminde tükenen nakit rezervlerini tamamlamak amacıyla 1.2 trilyon dolarlık kısa vadeli devlet tahvili ihraç etti; bu işlem doğrudan bankacılık sisteminden likidite çekti. Quantitative analist Jesse Eckel, “Sorun toplam likiditede değil, kimlerin likiditeye sahip olduğunda,” diyerek, “Fonlar risk iştahı yüksek kurumlar yerine Hazine’ye kaydığında, yüksek riskli varlıklar ilk etkilenenler olur,” ifadelerini kullandı.

Dolar likiditesinde yapısal değişiklikler kopuşu derinleştiriyor. Fed bilançosu sıkılaştırmayı durdurmuş olsa da, ters repo (RRP) bakiyesi hâlâ 450 milyar dolar seviyesinde ve yabancı resmi kurumlar Amerikan tahvillerini artırmaya devam ediyor. Bu “kalite göçü,” sistemde bol miktarda dolar olmasına rağmen, riskli varlıkların tahsisat oranını düşürüyor. Goldman Sachs hesaplamalarına göre, küresel dolar likiditesinin kripto para tahsisatı oranı 2024’te %0.9 iken, şu anda %0.6’ya gerilemiş durumda.

Piyasa Yapısında Yeniden Düzenleme ve Kaldıraç Temizliği

10 Ekim’deki kaldıraç azaltma olayı, gerekli bir temizlikti. Tek gün içinde 20 milyar dolar pozisyon tasfiye edilmesi, kripto tarihinin en büyük işlemi olurken, bu zorunlu tasfiyeler piyasa yapısını önemli ölçüde iyileştirdi. Sürekli sözleşmelerin fonlama oranı Eylül ayındaki 0.05% seviyesinden şu anki 0.008’e düştü; kaldıraç ortalaması 25 kat iken, bu oran 12 kata geriledi. Bu kaldıraç azaltma, sağlıklı bir yükselişin temelini attı.

Kurumsal pozisyon ayarlamaları, rasyonel beklentileri yansıtıyor. Opsiyon piyasasında, yatırımcıların hem 90.000 dolar seviyesinde koruyucu satım opsiyonları hem de 160.000 dolar seviyesinde alım opsiyonlarıyla çoklu pozisyonlar aldığı görülüyor; bu “çok ayaklı strateji,” kısa vadeli volatiliteye karşı temkinli olmakla birlikte, orta vadede trendin değişmeyeceğine inanıyor. Deribit verilerine göre, Mart 2026 vadeli 150.000 dolar seviyesindeki alım opsiyonlarının açık pozisyonları %120 artış gösterdi; bu uzak vadeli iyimserlik, kısa vadeli temkinli tutumla çelişiyor.

Blockchain verileri, yeniden yapılanma hikayesini doğruluyor. Bitcoin’in gerçekleşmiş değeri (Realized Value) ile işlem değeri (Transaction Value) oranı 1.05’e geriledi ve bu, piyasa dipleriyle uyumlu seviyelere yakın. Ayrıca, uzun vadeli sahiplerin (LTH) arz oranı %76’ya yükseldi; bu davranış değişikliği genellikle fiyat dönüşünü 3-6 hafta önceden gösterir. Glassnode analistleri, “Mevcut blockchain özellikleri, 2020 Mart sonrası ve 2023 Ocak aylarındaki yeniden yapılanma dönemleriyle yüksek oranda benzerlik gösteriyor,” dedi.

Makroekonomik Çevre ve Politika Öngörüleri

2026 yılında likidite ortamının iyileşmesi için temel koşullar oluşuyor. ABD Hazine Bakanlığı, 2026 ilk çeyreğinde TGA bakiyesini 600 milyar dolar civarında tutmayı planlıyor, böylece sürekli likidite çekme durdurulacak. Aynı zamanda, Fed’in faiz indirme döngüsü zamanlaması uygun olabilir; CME FedWatch aracı, Haziran 2026 öncesinde faiz indirimi olasılığını %65 olarak gösteriyor. Bu politika kombinasyonu, risk iştahını yeniden canlandırabilir.

Jeopolitik gelişmeler ek likidite desteği sağlıyor. Orta Doğu’daki devlet fonları, Ekim ayında kripto varlık tahsis oranını %0.5’ten %1.2’ye çıkardı; bu, yaklaşık 40 milyar dolar potansiyel giriş anlamına geliyor. Ayrıca, Japonya Merkez Bankası’nın getiriyi kontrol eden politikası, arbitraj işlemlerinin devam etmesini sağlayarak yen likiditesi sunuyor.

Teknik ve likidite faktörleri yeniden ilişkilendirilebilir. Analist modelleri, ABD bankalarının rezervleri 3.3 trilyon doların üzerine çıktığında (şu an 3.1 trilyon), Bitcoin ile M2 arasındaki korelasyonun tarihsel ortalama olan 0.7’ye döneceğini gösteriyor. Bu senaryo, 2026’nin ikinci çeyreğinde gerçekleşebilir ve yeni bir yükseliş dalgası için likidite temelini oluşturabilir.

Yatırım Stratejileri ve Döngüsel Konumlandırma

Yeniden yapılanma mantığıyla varlık dağılımı önerileri. 10-10.5 bin dolar aralığında, temel pozisyonlar kademeli olarak oluşturulmalı; toplamda portföyün %40-50’si kriptoya tahsis edilebilir. 115.000 dolar seviyesini aşınca, bu oran %60’a çıkarılabilir. Zarar durdur seviyeleri 92.000 doların altında belirlenmeli; bu seviye, 2024’ün dördüncü çeyrek destek seviyesine karşılık gelir.

Opsiyon stratejileri, asimetrik risk maruziyeti sağlar. 95.000 dolar seviyesinde satım opsiyonu satıp, 130.000 dolar seviyesinde alım opsiyonu alarak risk dönüşüm portföyleri oluşturulabilir; bu, maliyet olmadan yukarı yönlü hareketlere maruz kalmayı sağlar. Volatilite eğrisi şu an, alım opsiyonlarının göreceli olarak ucuz olduğunu gösteriyor; bu da maliyet optimizasyonu için fırsat sunuyor.

Alternatif göstergelerle doğrulama. M2 dışında, Goldman Sachs finansal koşullar endeksi, küresel imalat PMI ve Bitcoin madencisi rezervleri takip edilmeli. Bu üç göstergeden ikisi iyileşme sinyali verdiğinde, likidite ortamının iyileştiği kabul edilebilir. Şu anda, imalat PMI üç aydır artış gösteriyor ve madencilerin rezervleri Ekim ayında 8000 Bitcoin artırdı; bu, iç piyasada güvenin arttığını gösteriyor.

Sonuç

Bitcoin ile M2 likiditesinin geçici kopuşu, teknik ve makroekonomik gelişmelerin kısa vadeli uyumsuzluğunu yansıtıyor; uzun vadeli ilişki kopuşu anlamına gelmiyor. Ekim ayındaki kaldıraç azaltma, aşırı spekülatif hareketleri temizleyerek, piyasaya daha sağlıklı bir yükseliş zemini hazırladı. Hükümet borçlanmasının etkisinin azalması ve olası para politikası dönüşleriyle, likidite ortamının 2026’da belirgin biçimde iyileşmesi ve Bitcoin’in para birimi özelliklerinin yeniden güçlenmesi bekleniyor. Mevcut fiyat seviyelerinde, sabırlı yatırımcılar için risk-getiri fırsatları sunuluyor; döngüsel gürültü ile trend sinyallerini ayırt edebilenler, yeni yükseliş dalgasında yüksek kazançlar elde edebilir.