Solana ETF, zorluklara rağmen yaklaşık 3 milyar dolar çekti: SOL, Bitcoin likiditesini emmeye mi başlıyor?

28 Ekim’den itibaren Bitwise’in ABD’nin ilk Solana ETF’si (BSOL)'yi piyasaya sürmesiyle birlikte, kripto ETF piyasasında nadir görülen bir fon akış ayrışması yaşandı: Solana ürünleri ardışık altı işlem günü boyunca toplam 284 milyon dolar net giriş alırken, aynı dönemde Bitcoin ve Ethereum ETF’leri sırasıyla 1,7 milyar dolar ve 473 milyon dolar çıkış gösterdi. Bu eğilim, küresel makro ortamın temkinli hale geldiği bir dönemde gerçekleşti ve piyasalarda SOL’un iki dev oyuncudan likidite çekip çekmediği tartışmalarını tetikledi. Analistler, bunun yeni ürünlerin piyasaya çıkışındaki “öncü etkisi” olabileceği gibi, kurumların portföy stratejilerinde yapısal bir kayma sinyali de olabileceğine işaret ediyor.

ETF Fon Akışlarındaki Çarpıcı Ayrışma: Solana Ters Yöne Likidite Çekiyor

ABD Merkez Bankası’nın şahin duruşu ve doların güçlenmesi gibi makroekonomik olumsuz rüzgarların kripto piyasasının risk iştahını baskılaması beklenirken, Bitcoin ve Ethereum’a olan fon akışları belirgin şekilde negatif seyrederken, Solana’nın yeni ETF’si sürekli net giriş almaya devam etti.

• Fon akış verileri karşılaştırması (11 Kasım itibarıyla): Aynı dönemde, Bitcoin ve Ethereum spot ETF’leri toplamda yaklaşık 797 milyon dolar çıkış yaparken, Solana ile ilişkili fonlar günlük net girişlerini sürdürerek dikkat çekici bir performans sergiledi.
• Küresel ETP verileriyle teyit: CoinShares’in 31 Ekim haftalık verilerine göre, küresel kripto para ETP’leri toplamda çıkış yaşadı; Bitcoin ürünleri en çok kayıp verirken, Solana ürünleri yaklaşık 421 milyon dolar net giriş aldı ve bu, tarihsel olarak ikinci en yüksek haftalık giriş oldu. Bu hareketin temel itici gücü, ABD’de yeni piyasaya sürülen ETF’lerdi.
• Mekanizma etkisi: Bitcoin ve Ethereum ETF’lerinin sürekli geri alınması, mekanik olarak toplam kripto ETF’leri içindeki paylarını azaltırken, temel varlıkların spot talebini zayıflatıyor. Buna karşılık, Solana ETF’sine olan sürekli talep, dolaşımdaki fon miktarını daraltırken, SOL’un ikincil piyasadaki likiditesini artırıyor.

Başlangıç Etkisi mi Yoksa Yapısal Bir Kayma mı?

Piyasa şu anda, bu fon akışlarının devamlılığını tartışıyor: Bu, yeni ürünlerin piyasaya sürülmesinin ilk dönemine özgü “öncü yoğun talep” olgusu mu, yoksa kurumların risk tercihlerinde gerçek bir sektör kayması mı?

• Yeni ürün lansmanı etkisi: Solana’ya olan fon akışları, yeni ürünlerin piyasaya çıkışındaki klasik modelle uyumlu; yani lansman sırasında büyük miktarda tohum sermayesi ve dönüşüm sermayesi (seed ve conversion capital) yoğun şekilde gelir. Özellikle Grayscale’in GSOL ETF’si bu dönemde öne çıkıyor. İlk birkaç gün güçlü performans gösterdikten sonra, giriş hızının yavaşlaması beklenir.
• “Normalleşmiş” girişlere odaklanmak: Eğer ABD’deki Solana fonları, tohum sermayesi tükendikten sonra bile haftalık birkaç milyon dolar seviyesinde istikrarlı net girişler sürdürürse ve Bitcoin ile Ethereum fon akışları makro duyarlılık nedeniyle duraksarsa veya küçük çapta çıkışa devam ederse, bu durum, bu akışların yapısal olduğunu gösterir; yani geçici değil, sürdürülebilir bir trendin işareti olur.
• Sektörün değerlendirmesi: CoinShares, geçen hafta Solana’nın güçlü performansını, ABD ETF talebine bağladı; bu, tek bir ihraççının olağan dışı hareketlerinden çok, sektör genelinde bir kayma olasılığına işaret ediyor.

Kurumsal Yatırımda Yeni Paradigma: BTC/ETH’yi Aşan Alfa Arayışı

Solana ETF’sinin bu performansı, yeni bir kurumsal portföy dinamiğini ortaya koyuyor: Risk ayarlı getiri (Alfa) peşinde olan fonlar, yeni giriş noktaları buldu ve hatta Bitcoin ile Ethereum’un henüz istikrar kazanmadığı bir dönemde bile bu alana yöneldi.

• Yüksek akış performansı: Analistler, BSOL’un o hafta toplam ETF akışında öne çıktığını ve tüm ETF’ler arasında 16. sırada yer aldığını belirtiyor; bu, BlackRock’un IBIT ETF’sinden daha iyi performans gösterdiğine işaret ediyor. Bu da, yeni yetkilendirilmiş katılımcıların (allocators) SOL pozisyonlarına aktif olarak yöneldiğine işaret.
• Dağıtım gücü: Bu durum, yeni fon tahsis yetkisi olan kurumların, Bitcoin veya Ethereum’un istikrarını beklemeden, yüksek potansiyelli alternatiflere doğrudan fon aktarabildiğini gösteriyor. ETF’nin “dağıtım” mekanizması, kendi anlık talebini yaratıyor.
• Diğer altcoin’lere ilham: Bu model devam ederse, önümüzdeki dönemde yeni nesil altcoin ETF’leri için net bir sinyal olur: Ürün lansman zamanlaması ile mevcut büyük ürünlerin fon çıkışlarının uyumu, fonların hızla yeni nesil varlıklara kaymasını hızlandırabilir.

Gözlemler ve Gelecek Perspektifleri: Likidite Çekim Yasası’nın Testi

Piyasa, Solana’nın tohum sermayesi tükendikten sonra normal akışa geçip geçmeyeceğine ve Bitcoin ile Ethereum’un net çıkışlarını durdurup durdurmayacağına odaklanacak.

• Yapısal başarının tanımı: Solana, toplam piyasa büyüklüğünde Bitcoin veya Ethereum’u geçmese de, bu turda kazanan olabilir. Yeter ki, uygun zamanda çıkan bir ETF, makro riskten kaçınma ortamında sermaye çekebilsin ve içsel rekabet gücünü, kurumsal çekiciliğini kanıtlayabilsin.
• İşlem odaklı dikkat: Yatırımcılar, önümüzdeki haftalarda Solana ETF’sinin net girişlerinin pozitif kalıp kalmayacağını ve büyük CEX’lerde SOL piyasa derinliğinin artıp artmadığını yakından takip etmeli. Bu, kurumların uzun vadeli yapısal portföy ayarlaması mı yaptığı, yoksa kısa vadeli işlem mi yaptığına dair önemli bir göstergedir.

Sonuç

Solana ETF’sinin etkileyici lansmanı, kripto ETF piyasasının daha niş ve rekabetin daha yoğun hale geldiği yeni bir aşamaya geçtiğini gösteriyor. Fonlar, başlıca varlıklardan, teknolojik avantajı ve hızlı uygulama kabiliyetiyle öne çıkan ikinci katman varlıklara kayıyor. Bu da, kurumların çeşitlilik ve yüksek büyüme potansiyeline olan ilgisini yansıtıyor. Önümüzdeki haftalarda görülecek fon akışları, SOL’un bu ivmesinin sürdürülebilir olup olmadığının en önemli göstergesi olacak.