Bitcoin on-chain 80 milyar dolar topluyor! ETF beklenmedik şekilde alım yapmadı, canlanma gücü sorgulanıyor.

Geçtiğimiz hafta, Bitcoin'in gerçek piyasa değeri 80 milyar doların üzerinde artarak 1.1 trilyon doları aştı ve Bitcoin'in gerçek fiyatı 110.000 dolara yükseldi, on-chain fon akışının güçlü olduğunu gösteriyor. Ancak CryptoQuant'ın kurucusu ve CEO'su Ki Young Ju'ya göre, Bitcoin fiyatının toparlanması sınırlı kalacak, ta ki Bitcoin ETF ve Strateji büyük ölçekli satın alımlara yeniden başlayana kadar.

gerçek piyasa değeri 8 milyar arttı, on-chain gerçek talebi ortaya koyuyor

(Kaynak: CryptoQuant)

Bitcoin'in gerçek piyasa değeri 8 milyar dolardan fazla arttı ve 1.1 trilyon doları aştı, ayrıca Bitcoin'in gerçek fiyatı da 110 bin dolardan fazla yükseldi, bu da on-chain sermaye akışının güçlü olduğunu gösteriyor. Bitcoin'in gerçekleşmiş piyasa değeri, tüm Bitcoin'lerin en son değişim fiyatı altındaki dolar değerini ölçmekte ve Bitcoin sahiplerinin toplam yatırımını ortaya koymaktadır. Bu gösterge, piyasa değerinden farklıdır; piyasa değeri mevcut fiyatın dolaşımdaki arz ile çarpılmasıyla hesaplanırken, gerçekleşmiş piyasa değeri tüm Bitcoin'lerin son hareket ettikleri zamandaki gerçek maliyetini yansıtır.

Gerçek piyasa değerindeki artış, yeni fonların Bitcoin piyasasına girdiği anlamına geliyor. Yatırımcılar mevcut fiyatla Bitcoin satın aldıklarında, bu Bitcoin'lerin “gerçekleşme fiyatı” satın alma fiyatıyla güncelleniyor ve bu da genel gerçek piyasa değerini artırıyor. 8 milyar dolarlık bir artış, piyasa duygusu düşük olsa bile, mevcut fiyat seviyelerinde pozisyon almak isteyen büyük miktarda fonun hala bulunduğunu gösteriyor.

Kripto para analiz platformu CryptoQuant'ın kurucusu ve CEO'su Ki Young Ju'ya göre, yeni fon akışı esasen Bitcoin Hazine şirketlerinden ve borsa yatırım fonlarından (ETF) gelmektedir. Bu fon kaynağının yapısal özellikleri, Bitcoin pazarını giderek kurumsal alıcılara bağımlı hale getirmektedir. Perakende katılımındaki düşüş, piyasa likiditesi ve fiyat keşif mekanizmasının köklü bir değişim geçirdiği anlamına gelmektedir.

Bu arada, Bitcoin madencileri operasyon ölçeklerini genişletiyor ve bu da hash oranının artmasına neden oluyor. Bu, “Bitcoin para taşıyıcısının” sürekli büyümesi için "açık bir uzun vadeli boğa sinyali"dir, diye açıkladı Ju. Cointelegraph'ın Ağustos raporuna göre, Trump ailesi ile bağlantılı American Bitcoin dahil olmak üzere birçok büyük Bitcoin madencisi son zamanlarda madencilik alanlarını genişletti; şirket, 17,280 adet özel entegre devre (ASIC) satın almak için yaklaşık 314 milyon dolar harcadı.

Bitcoin'in gerçek piyasa değeri artışının anlamı

Gerçek Talep Göstergesi: Gerçek alım maliyetini yansıtır, piyasa spekülasyon fiyatını değil.

Uzun Vadeli Tutucular Artıyor: Yeni alınan Bitcoin'lerin çoğu uzun vadeli tutma adreslerine girmektedir.

Madenci Genişleme Sinyali: Hash gücündeki artış, madencilerin gelecekteki fiyatlara güven duyduğunu gösteriyor.

Kurumsal Hakim Özellikler: Fonlar esas olarak hazine şirketleri ve ETF'lerden gelmektedir, bireysel yatırımcı katılımı düşüktür.

ETF ve Strateji alımları, toparlanmanın en büyük engeli

Ancak, Ju'nun Pazar günü X forumunda yayınladığı bir makalede, Bitcoin fiyatının toparlanmasının, Bitcoin ETF'si ve Michael Saylor stratejisinin büyük çaplı satın alımlara geri dönmesiyle sınırlı kalacağını yazdı. Ayrıca şunları ekledi: “Mevcut talep esas olarak ETF ve Strateji tarafından yönlendiriliyor, ancak bu iki araçtaki alım hızı son zamanlarda yavaşladı. Eğer bu iki kanal yeniden büyümeye başlarsa, piyasa ivmesi yeniden ortaya çıkabilir.”

Bu gözlem, mevcut Bitcoin pazarının temel çelişkisini ortaya koyuyor: on-chain gerçek bir fon girişi var, ancak en önemli artan alım kaynağından yoksun. Bitcoin ETF, yılın başında piyasaya sürüldüğünde on milyarlarca dolarlık bir fon akışı tetikledi, ancak son zamanlarda sürekli net çıkışlar yaşandı. Strategy (önceki MicroStrategy), son yıllarda 640.000 Bitcoin biriktirerek en büyük kurumsal sahip oldu, ancak son zamanlardaki satın alma hızı da belirgin bir şekilde yavaşladı.

Neden ETF ve Strateji alımları bu kadar önemlidir? Çünkü bunlar kurumsal seviyede sürekli talebi temsil eder. Perakende alımları genellikle duygusal ve kısa vadeli iken, kurumsal alımlar daha istikrarlı ve uzun vadelidir. ETF ve Strateji büyük miktarda alım yaptığında, sadece doğrudan fiyatı yükseltmekle kalmaz, aynı zamanda piyasaya güven sinyali göndererek diğer yatırımcıları da harekete geçirir. Aksine, bu kurumsal alımlar yavaşladığında, diğer fon akışları olsa bile, piyasanın yukarı doğru kırılma gücü eksik olur.

ETF satın alma talebinin yavaşlamasının nedenleri çok yönlü olabilir. Öncelikle, Bitcoin fiyatının 100,000 dolar civarındaki yüksek seviyelerde konsolide olması, bazı kurumsal yatırımcıların beklemeyi tercih etmesine ve daha net bir trend sinyali beklemesine neden oldu. İkincisi, makroekonomik belirsizlikler (ticaret savaşları, enflasyon endişeleri vb.) kurumsal risk iştahını azalttı. Üçüncüsü, Bitcoin ETF'sinin piyasaya sürülmesinin ilk dönemindeki heyecan azalmış durumda ve normalleşme aşamasına geçilmiş olduğundan, sermaye akış hızı doğal olarak yavaşladı.

Strategy'nin alım baskısının azalması, finansman ortamıyla ilişkili olabilir. Strategy, esas olarak Bitcoin satın almak için convertible tahvil ihraç ederek fon topluyor, ancak Bitcoin fiyatları yüksek seviyelerde ve piyasa dalgalanmaları arttığında, tahvil ihraç etmenin zorluğu ve maliyeti artar. Ayrıca, Strategy yeni bir S&P B- kredi notu aldı, bu önemli bir gelişme olsa da, yüksek riskli mali yapısını da yansıtıyor.

14 milyon dolar hedefi için ETF fonlarının geri dönmesi gerekiyor

80 milyar dolara ulaşan yeni fon akışına rağmen, Ekim ayının başında kaydedilen 190 milyar dolarlık piyasa çöküşünden bu yana kripto para yatırımcılarının ruh hali “korku” durumundan kurtulamamıştır. Cumartesi günü Beyaz Saray, Başkan Trump ve Çin Cumhurbaşkanı Xi Jinping arasında varılan ticaret anlaşmasını özetleyen kapsamlı bir açıklama yayınlamış olmasına rağmen, yatırımcı ruh hali hala kötü.

Ancak, CEX analistleri, ETF'ye olan fon akışındaki yeniden artış ve Federal Rezerv'in muhtemel para genişlemesi politikasının Kasım ayında Bitcoin fiyatını 140.000 dolara çıkarabileceğini belirtiyorlar. Ayrıca, “Temel tahminimiz, Bitcoin fiyatının 140.000 dolara yükseleceği ve bu noktada ETF'nin toplam akışının 10 milyar ila 15 milyar dolar olacağıdır, bu da sürpriz değil,” diyorlar.

Bu tahmin iki ana varsayıma dayanmaktadır: ETF fon akışlarının yeniden canlanması ve Fed'in faiz indirimleri. İlki doğrudan talep odaklıdır, ikincisi ise makro likidite ortamının iyileşmesidir. Analistler, “Katalizörler arasında Fed'in dördüncü çeyrekte iki kez faiz indirmesi, ETF fon akışlarının iki katına çıkması ve dördüncü çeyrekte mevsimsel güçlenme yer alıyor, ancak gümrük tarifeleri ve jeopolitik riskler hâlâ mevcut,” dedi.

100 milyar ile 150 milyar dolar arasındaki ETF toplam girişi, dikkate değer bir hedeftir. Yılın başından itibaren, Bitcoin ETF'sinin toplam fon girişi yaklaşık yüzlerce milyar dolar olmuştur, ancak son dönemdeki giriş hızı yavaşlamış hatta çıkışlar olmuştur. Kısa vadede 100-150 milyar dolar yeni giriş sağlamak için, piyasa duyarlılığında önemli bir iyileşme veya yeni bir katalizörün ortaya çıkması gerekmektedir.

Dördüncü çeyrek mevsimsel güçlenme başka bir destek faktörüdür. Tarihsel veriler, Bitcoin'in dördüncü çeyrekteki performansının genellikle diğer çeyreklerden daha iyi olduğunu göstermektedir; bu, yıl sonu fon yeniden yapılandırması, vergi planlaması ve piyasa iyimserliği ile ilgilidir. Eğer bu mevsimsel düzen yeniden ortaya çıkarsa ve ETF fon akışları geri dönerse, 140.000 dolarlık hedef imkansız değildir.

Ancak, risk faktörleri de göz ardı edilemez. Analistlerin bahsettiği gümrük tarifeleri ve jeopolitik riskler hâlâ mevcut, her ne kadar ABD ve Çin arasındaki ticaret anlaşması kısa vadeli bir rahatlama sağlasa da. Ayrıca, mevcut piyasa duygusu “korku” durumunda ve “açgözlülük” haline dönüşmesi için zamana ve katalizörlere ihtiyaç var. ETF alım satımının gerçekten yeniden başlamasından önce, Bitcoin muhtemelen 100.000 dolar civarında dalgalanmaya devam edecek.