Taiwan Merkez Bankası stablecoin raporunun analizi: Yapı olarak tamamen farklı, para arzını etkilemiyor.

Taiwan Merkez Bankası, bugün (18 tarihinde ) Merkez Bankası denetim kurulu toplantısının ardından düzenlenen basın toplantısında "Dolar stablecoin ve Yeni Tayvan Doları stablecoin ile ilgili konuların açıklaması" başlıklı raporu kamuoyuna açıkladı. Bu rapor, stablecoin'in para arzı, finansal sistem üzerindeki etkilerine dair net yanıtlar vermenin yanı sıra, TradFi'nin yanlış anlamalarından biri olan "stablecoin, EasyCard'dır" ifadesini de ele alarak aralarındaki farkı açıkladı.

Stablecoin zorlukları: Fon verimliliği ve fiyat istikrarını sağlamakta zorluk

Merkez Bankası raporu, stablecoin tasarım sisteminin karşılaştığı zorluğun fiyat istikrarı ile fon kullanım verimliliğini aynı anda sağlamanın zor olduğu olduğunu belirtmektedir. USDT ve USDC gibi tam teminatlı varlık rezervlerine sahip stablecoin'lerin fon kullanım verimliliği düşükken, TerraUSD gibi algoritmik stablecoin'lerin istikrarı sürdürmesi zordur.

Diğer bir sorun da piyasa güvenilirliği; stablecoin'ler birkaç yıl içinde birçok kez değerden kopma ve hatta ihraç edenlerin iflası gibi olaylar yaşadı. Terra iflası, hatta kripto dostu Silikon Vadisi Bankası (SVB)'nın iflası, USDC'nin değerinin düşmesine neden oldu ve en düşük 0.85-0.87 dolara kadar geriledi.

Eğer Tayvanlı işletmeler ABD doları stabilcoin'i çıkarırsa, hem Tayvan hem de ABD yasaları tarafından düzenlenmesi gerekecektir.

Dâhiyane yasa, kripto para birimlerinin gelişimine yanıt olarak resmi olarak tanıtıldı ve ödeme tipi stablecoin için bir düzenleme çerçevesi belirledi. Merkez Bankası raporunda, dâhiyane yasasının yurt dışı ihraççılara yönelik düzenlemeleri özellikle vurgulandı; dâhiyane yasası, Amerika dışındaki ihraççıların çıkardığı ödeme tipi stablecoinlerin aşağıdaki şartlara sahip olmasını gerektirir:

Yayıncının bulunduğu ülkenin düzenleyici sistemi, ABD Hazine Bakanlığı tarafından tanınmalı ve GENIUS yasası ile eşdeğer olmalıdır.

Amerikan Hazine Bakanlığı Para İdaresi Ofisine (Office of the Comptroller of the Currency, OCC) kayıt.

Emisyoncuların, Amerikan finans kurumlarında yeterli rezerv varlık bulundurması gerekmektedir, böylece Amerikan kullanıcılarının likidite ihtiyaçlarını karşılayabilirler.

İhraçcının bulunduğu ülke, ABD'nin kapsamlı yaptırımlarına tabi olmamalı veya kara para aklama yüksek riskli ülkeler veya bölgeler listesine dahil edilmemelidir.

Bu, Tayvan'daki işletmelerin ABD'de yasal olarak kullanılabilecek bir stablecoin ihraç etmek istemeleri durumunda, hem Tayvan'ın düzenleyici yasalarına hem de ABD'nin GENIUS yasasına tabi olacaklarını gösteriyor. Piyasa açısından, genel halk muhtemelen ABD kurumları tarafından ihraç edilen dolar stablecoin'lerini daha fazla tercih edecektir, bu nedenle Tayvan işletmeleri dolar stablecoin'i ihraç etme konusunda avantajlı değildir.

Blockchain, geleneksel çok katmanlı aracılardan komisyon alımını kırarak doğrudan SWIFT işlem hacmini etkiliyor.

Merkez Bankası, stablecoin'lerin küresel ödeme sistemine en doğrudan etkisinin SWIFT işlem hacmini etkilemek olduğunu belirtti. Şu anda dünya genelinde bankalar arası sınır ötesi ödeme temizliği esas olarak (SWIFT) aracılığıyla gerçekleştirilmektedir ve burada en önemli işlem para birimi dolar. Geleneksel sınır ötesi ödeme sistemleriyle karşılaştırıldığında, stablecoin'ler, katılımcı bankalar, acenteler ve temizleme sistemleri gibi karmaşık süreçleri ortadan kaldırabilir.

Geleneksel sınır ötesi işlem süreçleri 1-5 iş günü sürmekte olup, işlem ücreti 0.2-50 ABD Doları aralığındadır. Bunun dışında, Bitcoin ana ağı ve Ethereum ana ağı haricindeki yeni nesil blok zincirleri, neredeyse anlık olarak işlem yapmakta ve tek bir işlem ücreti 0.1 ABD Doları'ndan daha azdır. Örneğin, Tayvan'dan ABD bankasına transfer yaparken, kullanıcı önce Tayvan'daki bankaya transfer yapar, ardından SWIFT aracılığıyla ABD bankasıyla işlem yapar, ABD bankası parayı hesaba geçirdikten sonra, para ABD'deki kullanıcıya ulaşır.

Ve blockchain ile stablecoin sayesinde, para akışını basitleştirebilir, anlık uzlaşmalar gerçekleştirebilir, aracılara giden işlem ücretlerinden tasarruf edebiliriz ve ayrıca yılın 24 saati kesintisiz faaliyet gösterebiliriz.

Merkez Bankası raporu Qubo'yu yalanladı, stablecoin ihracı para arzını değiştirmiyor.

Önceki Tayvan Finansal Teknoloji Derneği Başkan Yardımcısı Wen Hongjun, stablecoin'in banka mevduatlarının (M1, M2)'in bir alternatifi olduğunu belirtti, bu nedenle stablecoin'in kendisinin para arzını artırmayacağını söyledi. İnternet fenomeni Qu Bo, Tayvan Blockchain Tutkunları Derneği'nin canlı yayını sırasında (3:25:47'de başladı ), stablecoin'in piyasaya sürülmesinin bir doları üç dolara dönüştürdüğünü belirtti.

Kübo, bir örnek veriyor: Yayımcı dört trilyon dolarlık stablecoin ( çıkarıyor, bu da nakit olarak ) ile eşdeğerdir, yayımcı dört trilyon dolara sahip olacak ve bunu dört trilyon dolarlık ABD Hazine tahvili rezervi almak için kullanacak. ABD hükümeti dört trilyon nakit alırsa, tabii ki bunu harcayacaktır. Bu durumda gerçek dünyada dört trilyon dolar dolaşımda, zincirde de dört trilyon dolarlık stablecoin dolaşımda. O daha cesur bir tahminde bulunuyor; kripto endüstrisinde çalışanların hedefi, short pozisyon açarak kripto para birimlerini stablecoin sahiplerine satmak. Bu durumda dört trilyon dolarlık kripto para birimi de zincirde dolaşımda.

O, blok zincirinde 4 trilyon dolar değerinde kripto para dolaşımı, 4 trilyon dolar değerinde stablecoin dolaşımı olduğunu ve gerçek dünyada da 4 trilyon dolar değerinde bir dolaşım olduğunu belirtti. Böylece bir dolar, üç dolara dönüşüyor.

(O, ek olarak tabii ki tüm kripto paraların stablecoin olarak satılması mümkün değil )

Kaynak: Merkez Bankası

Ancak Merkez Bankası'nın raporu, Qubo'nun özgün tezini reddetti ve rapor açıkça fonların hala para sistemi içinde dolaştığını belirtti. Geniş para toplamı (M3) değişmedi. Aslında kullanıcıların aldığı, ihraççının token borcudur (stablecoin). İhraççının elinde, Amerika Hazine Bakanlığı'na karşı bir alacak (T-Bills) bulunmaktadır. Toplumun tamamı, sadece bir varlığın bir yükümlülüğe karşılık geldiği, biçim ve sahibin değiştiği, yeni bir geniş para yaratılmadığı bir durumdur.

Bazı banka işletmecileri, vadesiz mevduat (M1, M2) dış akış riski konusunda endişeli. Merkez Bankası, yaptığı araştırmaların, stablecoin kullanımının banka mevduat çıkışı ile istatistiksel olarak anlamlı bir ilişkisinin olmadığını belirtti. Bu, stablecoin'lerin rezerv varlıklarının hala finansal sistemde (, örneğin nakit olarak bankalara geri yatırılması veya hazine tahvillerinin saklama bankasında tutulması nedeniyle olabilir ve bu da banka kredi faaliyetlerini desteklemektedir.

Stablecoin ile yolculuk kartı arasında ne fark var? İşlem aracı olarak kullanılabilir.

Merkez Bankası, kendi ülkesinin Avrupa Birliği'nin uygulamasıyla aynı şekilde hareket edeceğini, stablecoin ile ilgili düzenlemeleri sanal varlıklar özel yasasında yer alacağını, ABD'nin ise stablecoin için özel bir yasa oluşturduğunu belirtmiştir. Stablecoin ihraçları, belirli bir kitleye fon toplamakla ilgili olup, mevcut elektronik ödemelerdeki yükümlülüklerin, belirsiz bir kitle ) kullanıcı ( tarafından yatırılan fonlardan kaynaklanmasıyla benzerlik göstermektedir ve her ikisi de ödeme aracı olarak kullanılmaktadır. Ancak, elektronik ödeme sistemleri olan EasyCard gibi en büyük fark, stablecoin'in sanal piyasalarda işlem aracı olarak kullanılabilmesidir.

Mevcut stablecoin'lerin hazırlık varlıklarına benzer başka bir para piyasası ortak fonu )MMF( bulunmaktadır. Her iki yatırım portföyü de yüksek kaliteli, yüksek likiditeye sahip finansal varlıklara dayanmaktadır. Ancak stablecoin bir ödeme aracı iken, MMF kısa vadeli fon yönetim aracıdır, bu en büyük farktır. USDT'nin hazırlık varlıkları örneğinde, %76'sı ABD hazine tahvilleri, banka mevduatları gibi varlıklardır, %4'ü )MMF( para piyasası ortak fonuna yatırılmıştır, geri kalanı ise Bitcoin, değerli metaller gibi varlıklardır. BlackRock Hükümet Para Piyasası Fonu ise çeşitli ABD hükümet tahvillerine maruz kalmaktadır.

Merkez Bankası, Yeni Tayvan Doları stablecoin'inin rezerv varlıklarını net bir şekilde düzenledi.

Merkez Bankası raporu, TWD stabilcoin'in mevcut elektronik ödeme sistemleri için %100 güvence ile benzer şekilde düzenlenmesi gerektiğini açıkça belirtiyor. Rezerv varlıkların bir kısmı Merkez Bankası'nda tutulması gereken rezervler olmalı, geri kalan kısmı ise yurt dışındaki uygulamalara göre, mevduat yapmak veya yüksek kaliteli, yüksek likiditeye sahip finansal varlıklar), örneğin kısa vadeli tahviller veya bonolar( için kullanılabilir. Aşağıdaki tablo, EasyCard şirketinin varlık rezervi, para piyasası ortak fonları ve gelecekteki TWD stabilcoin için izin verilen varlık rezervlerini karşılaştırmaktadır:

Kaynak: Merkez Bankası Merkez Bankası raporu: Yeni Tayvan Doları stablecoin'in yerel ödeme sistemi ve para arzı üzerindeki etkisi pek büyük değil.

Yeni Tayvan Doları stablecoin'in bir ödeme aracı olarak iç piyasadaki mevcut ödeme sistemine etkisi hakkında. Merkez Bankası, mevcut sanal piyasalarda Yeni Tayvan Doları ile fiyatlandırılan sanal varlık sayısının az olduğunu düşündüğünden, Tayvan Doları stablecoin talebinin büyük olmadığını belirtmektedir. Ayrıca, ülkemizin ödeme sistemi oldukça kapsamlıdır; kredi kartları, finans kartları, banka mevduatları ve elektronik ödeme gibi çeşitli ödeme araçları zaten mevcuttur, bu nedenle Yeni Tayvan Doları stablecoin'in bir ödeme aracı olarak iç ödeme sistemi üzerindeki etkisi sınırlı olmalıdır.

Ülke içindeki para arzı ve para politikası üzerindeki etkiler açısından, Merkez Bankası, Yeni Tayvan Doları stablecoin'in ihracının yalnızca piyasa fonlarının yeniden dağıtılmasına neden olacağını, Tayvan'ın geniş para toplamı )M2( ve banka kredi yaratımı üzerindeki etkisinin büyük olmadığını belirtti. Halk, Yeni Tayvan Doları stablecoin'i satın aldıktan sonra, ihraççı tarafından toplanan fonlar rezerv varlıkları satın almak için kullanılacak, fonlar hala para sistemi içinde dolaşımda kalacak ve M2 büyük ölçüde değişmeyecek.

Yeni Tayvan Doları stablecoin'leri sahiplerine faiz ödememekte ve Yeni Tayvan Doları uluslararası bir para birimi değildir. Halkın Yeni Tayvan Doları stablecoin'lerini tutma teşviki daha düşük olduğundan, bu durumun yerel banka sisteminin kredi yaratma üzerindeki etkisi sınırlıdır. Ayrıca, Tayvan'ın kısa vadeli tahvillerinin dolaşım miktarı fazla değildir, bu nedenle stablecoin'lerin teminat varlıkları sınırlıdır. Kısa vadeli tahvil alımında kullanılan Yeni Tayvan Doları fonları da bankacılık sistemine geri döneceğinden, yerel kredi yaratma sürecini etkilemeyecektir. Son olarak, Merkez Bankası, genel Yeni Tayvan Doları likiditesini ayarlamak için politika faiz oranını ve açık piyasa işlemlerini ayarlayabileceğini de bildirmiştir.

Bu makale, Tayvan Merkez Bankası'nın stablecoin raporunu analiz ediyor: doğası itibarıyla tamamen farklıdır, para arzını etkilemez. İlk olarak Chain News ABMedia'da ortaya çıkmıştır.