Şüphesiz ki, Pendle bu Crypto döngüsündeki en başarılı DeFi protokollerinden biridir. Birçok protokol likidite kuruması ve anlatının gerilemesi nedeniyle duraklama dönemine girdiği bir sırada, Pendle benzersiz getiri ayrıştırma ve ticaret mekanizmasıyla, gelir getiren varlıkların "fiyat keşif yeri" haline gelmeyi başardı ve sabit paralar, LST/LRT gibi gelir getiren varlıklarla derin entegrasyon sayesinde, "DeFi getiri altyapısı" konumunu sağlamlaştırdı.
"DeFi'nin Akıllı Evrimi: Otomasyondan AgentFi'ye Giden Yol" raporunda, DeFi'nin akıllı gelişiminin üç aşamasını sistematik olarak ele aldık ve karşılaştırdık: Otomasyon Araçları (Automation), Niyet Odaklı Asistan (Intent-Centric Copilot) ve AgentFi (Zincir Üstü Akıllı Ajan). En değerli ve uygulanması en kolay senaryolar olan borç verme (Lending) ve likidite madenciliği (Yield Farming) dışında, AgentFi'nin yüksek düzeydeki tasarımlarımızda, Pendle'ın PT/YT gelir hakları ticareti, AgentFi için yüksek öncelikli bir uygulama olarak görülmektedir. Pendle, benzersiz "gelir ayrıştırma + vade mekanizması + gelir hakları ticareti" yapısıyla, ajanlara doğal bir strateji düzenleme alanı sunarak otomatik yürütme ve gelir optimizasyonu için daha zengin olasılıklar sağlamaktadır.
Bir. Pendle'ın temel prensipleri
Pendle, DeFi alanında getiri bölme ve ticaretine odaklanan ilk protokoldür. Temel yeniliği, zincir üzerindeki getiri sağlayan varlıkların (örneğin, LST, stabilcoin mevduat sertifikaları, borç verme pozisyonları vb.) gelecekteki gelir akışlarını tokenize edip ayırarak, kullanıcıların piyasada sabit getiriyi esnek bir şekilde kilitlemesine, getiri beklentilerini artırmasına veya spekülatif arbitraj yapmasına olanak tanımasıdır.
Kısacası, Pendle, kripto varlıkların "getiri eğrisi" için bir ikincil piyasa oluşturdu, böylece DeFi kullanıcıları sadece "anapara" değil, aynı zamanda "getiri" de ticaret yapabiliyor. Bu mekanizma, geleneksel finansal sistemdeki sıfır faizli tahvil + kupon ayrıştırmaya son derece benzer, DeFi varlıklarının fiyatlandırma doğruluğunu ve ticaret esnekliğini artırır.
Pendle'ın gelir bölme mekanizması
Pendle, bir gelir getiren temel varlığı (Yield-Bearing Asset, YBA) iki tür işlem görebilen tokene ayırır:
PT (Ana Token, sıfır faizli tahvillere benzer): Vade sonunda geri alınabilecek ana değerini temsil eder, ancak artık gelir elde etme hakkına sahip değildir.
YT (Getiri Token, benzer şekilde kupon hakkı): Varlığın vadesi dolmadan önce ürettiği tüm getirileri temsil eder, ancak vade sonunda sıfıra düşer.
Örneğin, 1 ETH stETH yatırdığınızda, bu PT-stETH'ye (vade sonunda 1 ETH geri alabileceğiniz, ana para kilitli) ve YT-stETH'ye (vade öncesinde tüm staking gelirlerini elde etme) ayrılacaktır.
Pendle sadece basit bir token bölme işlemi değildir, aynı zamanda özel olarak tasarlanmış AMM (otomatik piyasa yapıcı) aracılığıyla PT ve YT için likidite piyasası sağlamaktadır (, bu da tahvil piyasasının ikincil likidite havuzuna karşılık gelmektedir ). Kullanıcılar, kendi getiri risk marjlarını esnek bir şekilde ayarlamak için PT veya YT'yi istedikleri zaman alıp satabilirler; burada, PT'nin fiyatı genellikle 1'in altındadır ve bu, "iskonto edilmiş nominal değerini" yansıtır, YT'nin fiyatı ise piyasanın gelecekteki getirilerle ilgili beklentilerine bağlıdır. Daha da önemlisi, Pendle'ın AMM, vadesi olan varlıklar için optimize edilmiştir, böylece farklı vadelerdeki PT/YT, piyasada bir getiri eğrisi oluşturabilir ve bu, geleneksel finansman tahvil piyasasıyla yüksek benzerlik göstermektedir.
Özellikle belirtmek gerekir ki, Pendle'ın stabilcoin varlıklarında, PT (ana para tokeni, sabit gelirli pozisyon) zincir üzerindeki tahvillere eşdeğerdir, satın alındığında indirimle sabit bir faiz oranı kilitlenir, vadesi geldiğinde 1:1 oranında stabilcoin ile geri alınabilir, getiri sağlam ve risk oldukça düşüktür, belirli getiri arayan temkinli yatırımcılar için uygundur; Stablecoin Pool (likidite madenciliği pozisyonu) esasen AMM piyasa yapımıdır, LP getirisi işlem ücretleri ve teşviklerden gelir, APY büyük dalgalanmalar gösterirken, aynı zamanda kayıplar riski ile birlikte gelir, dalgalanmayı kaldırabilen ve daha yüksek getiriler arayan aktif yatırımcılar için daha uygundur. İşlem hacminin yoğun ve teşviklerin bol olduğu piyasalarda, Pool getirisi PT sabit getiriden önemli ölçüde yüksek olabilir; ancak, işlem hacminin düşük olduğu ve teşviklerin yetersiz olduğu durumlarda, Pool getirisi genellikle PT'den daha düşük olur ve hatta kayıplara yol açabilecek kayıplar riskiyle karşılaşılabilir.
Pendle'ın PT/YT ticaret stratejisi, sabit gelir, gelir spekülasyonu, dönemler arası arbitraj ve kaldıraçlı gelir olmak üzere dört ana yolu kapsamaktadır ve farklı risk tercihleri olan yatırım ihtiyaçlarını karşılayabilmektedir. Kullanıcılar, sabit bir gelir elde etmek için PT alıp vadesine kadar tutabilirler, bu da belirli bir faiz oranı elde etmek anlamına gelir; ayrıca YT alarak, getiri oranlarının artışına veya dalgalanmanın büyümesine bahis yaparak gelir spekülasyonu yapabilirler. Aynı zamanda, yatırımcılar farklı vadelerdeki PT/YT fiyat farklarından yararlanarak dönemler arası arbitraj yapabilir veya PT, YT'yi teminat olarak kullanarak borç alma sözleşmelerini üst üste bindirerek getiri marjını artırabilirler.
Boros'un finansman oranı ticaret mekanizması
Pendle V2'nin gelir ayrıştırmasının ötesinde, Boros modülü, finansman oranı (Funding Rate) varlıklarını değerli hale getirerek, bunun yalnızca sürekli sözleşme pozisyonlarının pasif bir maliyeti olmaktan çıkmasını sağlamakta ve bağımsız olarak fiyatlandırılabilen ve işlem görebilen bir araç haline getirmektedir. Boros sayesinde yatırımcılar yönlü spekülasyon, riskten korunma veya arbitraj fırsatları elde edebilir. Bu mekanizma, esasen geleneksel faiz oranı türevlerini (IRS, baz ticareti) DeFi'ye entegre ederek, kurumsal düzeyde sermaye yönetimi ve sağlam getiri stratejileri için yeni araçlar sunmaktadır.
PT/YT işlemleri, AMM havuzları ve Boros fonlama oranı işlem mekanizması dışında, Pendle V2 ayrıca birkaç genişletme işlevi sunmaktadır; bu, bu makalenin odak noktası olmasa da, yine de protokol ekosisteminin önemli bir tamamlayıcısını oluşturmaktadır:
vePENDLE: Oylama kilitleme (Vote-Escrow) mekanizmasına dayanan yönetim ve teşvik modeli, kullanıcıların PENDLE'ı kilitleyerek ve böylece yönetim oylamasına katılarak ve kazanç dağılım ağırlığını artırarak ve protokolün uzun vadeli teşvikleri ile yönetiminin merkezidir.
PendleSwap: Kullanıcıların PT/YT ile yerel varlıklar arasında verimli bir şekilde geçiş yapmalarına yardımcı olan tek duraklı bir varlık değişim girişidir, fonların kullanım kolaylığını ve protokol birleşebilirliğini artırır, temelde bağımsız yenilik değil, bir DEX agregatörüdür.
Puanlar Pazarında: Kullanıcıların ikincil piyasada çeşitli projelerin puanlarını (Points) önceden ticaret yapmalarına izin verir, airdrop yakalama ve puan arbitrajına likidite sağlar, daha çok spekülasyon ve tartışma senaryolarına yöneliktir, temel değere değil.
İkincisi, Pendle strateji panoraması: piyasa döngüleri, risk katmanları ve türev genişlemesi
Geleneksel finans piyasalarında, bireysel yatırımcıların yatırım kanalları genellikle hisse senedi ticareti ve sabit getirili finansal ürünler üzerine yoğunlaşmaktadır ve genellikle yüksek giriş engeline sahip tahvil türevleri ticaretine doğrudan katılmaları zordur. Kripto piyasasında da, perakende kullanıcılar genellikle token ticareti ve Defi kredi verme gibi işlemleri daha kolay kabul etmektedir. Pendle'ın ortaya çıkması, bireysel yatırımcıların "tahvil türevleri" ticaretine giriş engelini büyük ölçüde azaltmış olsa da, Pendle'ın stratejileri hala yüksek bir uzmanlık gerektirmektedir ve yatırımcıların getiri varlıklarının faiz oranlarının farklı piyasa koşullarındaki değişimlerini derinlemesine analiz etmelerini gerektirmektedir. Bu nedenle, boğa piyasasının başlangıcı, boğa piyasasının zirve dönemi, ayı piyasası düşüş dönemi ve aralık dalgalanma dönemi gibi farklı piyasa aşamalarında, yatırımcıların kendi risk tercihlerine göre farklı Pendle ticaret stratejilerini eşleştirmeleri gerektiğini düşünüyoruz.
Boğa Piyasası Yükseliş Dönemi: Piyasa risk iştahı yavaş yavaş geri dönüyor, borçlanma talebi ve faiz oranları hala düşük seviyelerde, Pendle'daki YT fiyatlandırması nispeten ucuz. Bu aşamada, YT almak, gelecekteki getiri oranlarının artacağına bahis oynamak gibidir; piyasa hızla yükseliş dönemine girdiğinde, borçlanma faiz oranları ve LST getirileri artacak, böylece YT'nin değeri yükselecektir. Bu, tipik olarak yüksek risk yüksek getiri stratejisidir ve önceden pozisyon almak ve boğa piyasasında kazançları artırmak isteyen yatırımcılar için uygundur.
Boğa piyasası coşku döneminde, piyasa duyarlılığı yüksek, borçlanma talebinin fırlamasıyla birlikte DeFi borç verme protokollerinin faiz oranları genellikle tek haneli rakamlardan %15-30'un üzerine çıkmakta, bu da Pendle'daki YT'nin değerinin yükselmesine ve PT'nin önemli bir iskontoya sahip olmasına yol açmaktadır. Bu durumda, yatırımcılar stabilcoin ile PT satın alırlarsa, bu, iskontolu olarak yüksek faiz oranlarını kilitlemek anlamına gelir; vadesi geldiğinde varlıkları 1:1 geri alabilirler. Bu aslında, boğa piyasasının son dönemlerinde "sabitleme arbitrajı" yaparak volatilite riskinden korunmaktır. Bu stratejinin avantajı, sağlam ve mantıklı olmasıdır. Piyasa düzeltmesi veya ayı piyasası geldiğinde sabit gelir ve anapara güvenliğini sağlarken, dezavantajı ise volatilite varlıklarını tutmaya devam etmenin getirebileceği daha büyük kazançları feda etmektir.
Ayı piyasası düşüş döneminde, piyasa duygusu düşük, borç alma talebi hızla azalıyor, faiz oranları önemli ölçüde geriliyor, YT getirisi sıfıra yaklaşırken, PT ise daha çok risksiz varlık performansına yakın. Bu durumda, PT satın almak ve vadesine kadar tutmak, düşük faiz ortamında bile kesin bir getiri sağlamayı ifade ediyor, bu da savunma pozisyonu oluşturmakla eşdeğer; muhafazakar yatırımcılar için, bu getiri dalgalanmalarından kaçınmanın ve ana sermayeyi korumanın ana stratejisidir.
Dönemsel dalgalanma döneminde, piyasa faiz oranları belirgin bir eğilimden yoksundur ve piyasa beklentileri oldukça farklılık göstermektedir. Pendle'ın PT ve YT'si sıklıkla kısa vadeli uyumsuzluklar veya fiyatlama hataları göstermektedir. Yatırımcılar, farklı vade sürelerine sahip PT/YT arasında dönemsellik arbitrajı yaparak veya piyasa duyarlılığındaki dalgalanmalardan kaynaklanan gelir haklarının yanlış fiyatlamasını yakalayarak, bu durumdan istikrarlı fiyat farkı gelirleri elde edebilirler. Bu tür stratejiler, analiz ve icra yeteneklerine daha yüksek bir gereksinim duymaktadır ve eğilim göstermeyen piyasalarda sağlam kazançlar elde etme potansiyeline sahiptir.
Küresel Bakış: Pendle Stratejisi Tüm Pazar Dönemleri Karşılaştırma Tablosu
Risk Katmanları: Pendle Karar Ağaçları Temkinli vs Agresif Stratejiler
Elbette, yukarıdaki strateji genel olarak istikrarlı kazançlara odaklanmaktadır; temel mantık, farklı piyasa döngülerinde PT alımı, YT alımı veya stabilcoin havuz madenciliğine katılım yoluyla risk ile kazanç arasında bir denge sağlamaktır. Risk iştahı daha yüksek olan agresif yatırımcılar, faiz oranı hareketlerine bahse girmek veya piyasa uyumsuzluğuna karşı oynamak için daha saldırgan PT veya YT satışı stratejilerini de seçebilir. Bu tür işlemler, profesyonel değerlendirme ve uygulama becerisi gerektirdiğinden daha yüksek risk maruziyetine sahiptir; bu nedenle bu makalede daha fazla ayrıntıya yer verilmemiştir, yalnızca referans amaçlıdır; ayrıntılar için aşağıdaki karar ağacına bakabilirsiniz.
Elbette, yukarıdaki Pendle stratejilerinin analizi U bazlı bir bakış açısına dayanmaktadır. Stratejinin odak noktası, yüksek faiz oranlarını kilitleyerek veya faiz dalgalanmalarını yakalayarak aşırı getiri elde etmektir; bunun yanı sıra, Pendle BTC ve ETH için de varlık bazlı stratejiler sunmaktadır.
ETH, genel olarak para birimi bazlı stratejilerin en iyi hedefi olarak kabul edilmektedir. Bunun nedeni, ekosistem konumu ve uzun vadeli değer belirsizliğidir: Ethereum ağının yerel varlığı olarak ETH, sadece çoğu DeFi protokolü için bir düzenleme temeli olmakla kalmaz, aynı zamanda staking getirisi (Staking Yield) gibi istikrarlı bir nakit akışı kaynağına da sahiptir. Bununla karşılaştırıldığında, BTC'nin yerel bir faizi yoktur; Pendle üzerindeki getirisi esasen protokol teşviklerine bağlıdır, bu nedenle para birimi bazlı mantık nispeten zayıftır; stabilcoin havuzları ise "değer koruma + bekleme" işlevini üstlenmek için daha uygun bir savunma konfigürasyonu sağlar.
Farklı piyasa döngülerinde, üç tür varlık havuzunun strateji farklılıkları belirgindir:
Boğa piyasası: stETH havuzu en agresif olanıdır, YT, kaldıraçlı ETH artışı için en iyi stratejidir; uniBTC tamamlayıcı olarak kullanılabilir, ancak daha spekülatif bir yapıya sahiptir; stabilcoin havuzunun çekiciliği görece azalmıştır.
Ayı piyasası: stETH düşük fiyat YT, ETH'yi artırmak için temel fırsatlar sunuyor; stabilcoin havuzu ana savunma işlevini üstleniyor; uniBTC yalnızca küçük ölçekli kısa vadeli arbitraj için uygundur.
Dalgalı Piyasa: stETH'in PT-YT uyumsuzluğu ve AMM işlem ücretleri arbitraj fırsatları sunuyor; uniBTC kısa vadeli spekülasyon için uygun; stablecoin havuzu ise sağlam bir ekleme sağlıyor.
Boros strateji panoraması: faiz takası, hedge ve piyasa arası arbitraj
Boros, fonlama oranı (Funding Rate) adlı bu değişkeni varlıklaştırarak, geleneksel finansın faiz swapları (Interest Rate Swaps, IRS) ve baz ticareti (Basis Trading / Carry Trade) kavramlarını DeFi'ye entegre ediyor. Fonlama oranı, kontrol edilemeyen bir maliyet kaleminden, yapılandırılabilir bir yatırım aracına dönüşüyor. Temel belgeleri Yield Units (YU), üç ana strateji yolunu destekliyor: spekülasyon, hedge yapma ve arbitraj.
Spekülasyon açısından, yatırımcılar Long YU (sabit oranlı Implied APR alarak, değişken oranlı Underlying APR ödeyerek) fonlama oranlarının yükseleceğine bahis yapabilir veya Short YU (sabit oranlı Implied APR alarak, değişken oranlı Underlying APR ödeyerek) fonlama oranlarının düşeceğine bahis yapabilir; bu, geleneksel faiz türevleri ticaretine benzer.
Hedging konusunda, Boros, büyük miktarda sürekli sözleşme pozisyonuna sahip kurumlar için değişken finansman oranını sabit bir orana dönüştürme aracı sağlamaktadır;
Hedging Fonlama Oranı Riski (Fonlama Oranı Hedging): Uzun Perpetual + Uzun YU, değişken fonlama oranı giderlerini sabit maliyet olarak kilitler.
Kilitleme alınan fon ücret oranı ( Fon Oranı Geliri Koruma ): Kısa Perp + Kısa YU → Dalgalı fon ücret gelirini sabit getiride kilitleme.
Arbitraj açısından, yatırımcılar sağlam kazanç kombinasyonu (Delta-Neutral Enhanced Yield) veya sağlam arbitraj (Arbitrage / Spread Trade) aracılığıyla, piyasa dışı (Vadeli İşlemler Primi vs İma edilen APR) veya dönemler arası fiyat farklarından yararlanarak nispeten sağlam bir faiz farkı getirisi elde edebilirler.
Genel olarak, Boros, profesyonel fonlar için risk yönetimi ve istikrarlı kazançlar için uygundur, ancak perakende kullanıcılar için dostluğu sınırlıdır.
Üç, Pendle strateji karmaşıklığı ve AgentFi'nin benzersiz değeri
Önceki analizlere dayanarak, Pendle'ın ticaret stratejisi esasen karmaşık tahvil türevleri ticareti olup, en basit haliyle PT alıp sabit gelir elde etmek bile vade değişimi, faiz oranı dalgalanmaları, fırsat maliyeti ve likidite derinliği gibi birden fazla faktörü göz önünde bulundurmayı gerektirir. YT spekülasyonu, dönemler arası arbitraj, kaldıraçlı kombinasyon veya dış borçlanma piyasası ile dinamik karşılaştırmalar gibi konulardan bahsetmeye gerek yok. Bir kez yatırıldığında sürekli kazanç sağlayan borç verme veya Staking gibi ürünlerden farklı olarak, Pendle'ın PT (ana para tokeni) kesin bir vade tarihi belirlenmelidir (genellikle birkaç hafta ile birkaç ay arasında değişir) ve vade sonunda ana para 1:1 oranında varlık ile geri ödenir; kazanç elde etmeye devam etmek için yeniden pozisyon açmak gerekir. Bu tür bir 'dönemsel' süre kısıtlaması, sabit gelir piyasasının gerekli bir ön koşuludur ve Pendle ile sürekli borç verme protokolleri arasındaki temel farktır.
Currently, Pendle does not have a built-in automatic renewal mechanism, while some Defi strategy vaults offer an "Auto-Rollover" option to strike a balance between user experience and protocol simplicity. There are currently three Auto-Rollover modes: passive, smart, and hybrid.
Pasif Auto-Rollover: Mantık basit, PT süresi dolduktan sonra anapara otomatik olarak yeni PT'ye yeniden yatırılır, kullanıcı deneyimi akıcıdır. Ancak esneklikten yoksundur, bir kez Aave ve Morpho'nun değişken faiz oranları daha yüksek olduğunda, zorunlu yenileme fırsat maliyeti getirebilir.
Akıllı Auto-Rollover: Vault'un Pendle sabit faiz oranını borç verme piyasasındaki değişken faiz oranlarıyla dinamik olarak karşılaştırması sayesinde, "kör yenilemeyi" önler, kazancı artırırken esnekliği korur ve kazanç maksimize etme ihtiyacına daha uygun hale getirir.
Eğer Pendle sabit faiz oranı > borç verme değişken faiz oranı → PT'ye yeniden yatırım yapın, daha yüksek bir kesinlikle sabit gelir elde edin;
Eğer borç verme değişken faizi > Pendle sabit faizi → Aave/Morpho gibi borç verme protokollerine geçin, daha yüksek değişken faiz elde edin.
Karma Konfigürasyonu: Kısmi fonlar PT sabit faiz oranına kilitlenirken, kısmi fonlar borç verme pazarına yönlendirilir, böylece istikrarlı ve esnek bir kombinasyon oluşturularak, aşırı durumlarda tek bir faiz ortamında "salınma" riski azaltılır.
Bu nedenle, AgentFi Pendle ticaret stratejisinde benzersiz bir değer taşır: karmaşık faiz oranı oyunlarını otomatikleştirebilir. Pendle'ın PT sabit faizi, borç verme piyasasındaki dalgalı faiz oranlarıyla gerçek zamanlı olarak dalgalanır; insanların sürekli olarak izlemeleri ve geçiş yapmaları zordur. Sıradan Auto-Rollover yalnızca pasif bir yenilemedir, oysa AgentFi dinamik olarak faiz oranı seviyelerini karşılaştırabilir, otomatik olarak pozisyon değiştirebilir ve kullanıcıların risk tercihine göre pozisyon dağılımını optimize edebilir. Daha karmaşık Boros stratejilerinde, AgentFi ayrıca finansman oranı hedge'leme, çapraz piyasa arbitrajı ve vade arbitrajı gibi işlemleri üstlenerek profesyonel kazanç yönetiminin potansiyelini daha da artırabilir.
Dört, Pulse: Pendle PT stratejisine dayanan ilk AgentFi ürünü
Önceki AgentFi serisi raporunda "Stablecoin Gelirinin Yeni Paradigması: AgentFi'dan XenoFi'ye" başlığı altında, Giza altyapı katmanına dayanan stablecoin gelir optimizasyon aracı ARMA'yı tanıttık. Bu ürün, Base ağında dağıtılmıştır ve AAVE, Morpho, Compound, Moonwell gibi kredi protokolleri arasında otomatik geçiş yaparak, protokoller arası gelir maksimizasyonu sağlar ve uzun süre boyunca AgentFi'nin birinci liginde yer almıştır.
2025 yılının Eylül ayında, Giza ekibi, Pendle PT sabit gelir piyasasına dayanan sektörün ilk AgentFi otomatik optimizasyon sistemi olan Pulse Optimizer'ı resmen tanıttı. Stabilcoin kredisine odaklanan ARMA'dan farklı olarak, Pulse, Pendle sabit gelir senaryosuna odaklanıyor: Belirli algoritmalar (LLM değil) ile çok zincirli PT piyasasını gerçek zamanlı olarak izleyerek, çapraz zincir maliyetleri, vade yönetimi ve likidite kısıtlamalarını dikkate alarak, pozisyonları dinamik olarak dağıtmak için lineer programlama kullanıyor ve otomatik olarak yeniden işlem (rollover), çapraz zincir planlaması ve bileşik faizi tamamlıyor. Hedefi, kontrol edilebilir risk koşulları altında portföy APY'sini maksimize etmek ve karmaşık "bul /APY/ yeniden pozisyon / çapraz zincir / zamanlama" sürecini tek tıklamalı bir sabit gelir deneyimine dönüştürmektir.
Pulse çekirdek mimari bileşeni
Veri Toplama (Data Collection): Pendle çok zincirli piyasa verilerini gerçek zamanlı olarak toplamak, aktif piyasalar, APY, vade süresi, likidite ve çapraz zincir köprü ücretlerini içermek ve kayma ile fiyat etkisini modelleyerek optimizasyon motoruna hassas girdiler sağlamak.
Cüzdan Yönetimi (Wallet Manager): Varlık ve mantık merkezi olarak, yatırım portföyü anlık görüntüleri oluşturur, çapraz zincir varlık standartlarını yönetir, risk kontrolü uygular (örneğin, minimum APY iyileştirme eşiği, tarihsel değer karşılaştırması).
Optimizasyon Motoru (Optimization Engine): Lineer programlama modellemesine dayalı olarak, fon dağılımı, çapraz zincir kaynakları, köprü ücretleri eğrisi, kayma ve piyasa vadesini dikkate alarak, risk kısıtlamaları altında en iyi yapılandırma önerisini sunar.
İcra Planlaması (Execution Planning): Optimizasyon sonuçlarını işlem sırasına dönüştürmek, verimsiz pozisyonları tasfiye etmek, köprüleme ve Swap yollarını planlamak, yeni pozisyonlar inşa etmek ve gerektiğinde tam çıkış mekanizmasını tetiklemek, tam bir kapalı döngü oluşturmak.
Beş, Pulse ana işlevleri ve ürün gelişimi
Pulse şu anda ETH tabanlı getiri optimizasyonuna odaklanmakta, ETH ve likit staking türevlerini (wstETH, weETH, rsETH, uniETH vb.) otomatik olarak yönetmekte ve çeşitli Pendle PT pazarlarında dinamik dağıtım yapmaktadır. Sistem, ETH'yi temel varlık olarak alarak, otomatik olarak çapraz zincir token dönüşümleri gerçekleştirerek en iyi yapılandırmayı sağlamaktadır. Şu anda Arbitrum ana ağına entegre olmuştur, gelecekte Ethereum ana ağı, Base, Mantle, Sonic gibi platformlara genişleyecek ve StarGate köprüsü aracılığıyla çoklu zincirler arası etkileşim sağlanacaktır.
Pulse kullanıcı deneyimi tam süreci
Ajan Aktivasyonu ve Fon Yönetimi: Kullanıcılar resmi web sitesinde Pulse Agent'ı tek tıklama ile başlatabilir, süreç cüzdanın bağlanması, ağ doğrulaması, beyaz liste doğrulaması ve minimum 0.13 ETH (yaklaşık $500) yatırmayı içerir. Aktivasyon tamamlandıktan sonra, fonlar otomatik olarak en iyi PT pazarına dağıtılır ve sürekli optimizasyon döngüsüne girer. Kullanıcılar istedikleri zaman ek fon yatırabilir, sistem otomatik olarak yeniden dengeleme ve yeniden dağıtım yapar, sonraki yatırımlarda minimum bir eşik yoktur, büyük fonlar ise portföy çeşitliliğini ve optimizasyon etkisini artırabilir.
Veri panosu ve performans izleme
Pulse, yatırım performansını gerçek zamanlı olarak izlemek ve değerlendirmek için görselleştirilmiş veri panelleri sunar:
Anahtar göstergeler: toplam varlık bakiyesi, toplam yatırımlar, ana para ve gelir büyüme oranı, farklı PT tokenleri ve çapraz zincir pozisyonlarının dağılımı.
Gelir ve risk analizi: Günlük / haftalık / aylık / yıllık boyutlarda trend takibi desteği ile birlikte, APR'yi gerçek zamanlı izleme, yıllık tahmin ve piyasa karşılaştırmaları yaparak otomatik optimizasyonun getirdiği aşırı getirileri ölçmeye yardımcı olur.
Çok boyutlu analiz: PT Token'lara (örneğin PT-rETH, PT-weETH), Temel Token'lara (LST/LRT protokolleri) ve çapraz zincir dağılımına göre gösterim.
Şeffaflık Uygulaması: İşlem günlüğünü tam olarak saklama, işlem zamanı, işlem türü, fon büyüklüğü, getiri etkisi ve blok zincirindeki hash dahil olmak üzere, doğrulanabilirliği sağlamaktadır.
Optimizasyon Etkisi: Yeniden dengelenme sıklığı, APR iyileşme oranı, çeşitlendirme derecesi ve piyasa yanıt hızı gibi unsurları göz önünde bulundurarak, statik pozisyon veya piyasa kıyaslaması ile karşılaştırarak, risk ayarlı gerçek getiriyi değerlendirin.
Çıkış ve Varlık Çekimi: Kullanıcılar istedikleri zaman Agent'ı kapatabilir, Pulse PT token'larını otomatik olarak tasfiye eder ve ETH'ye dönüştürür, yalnızca kar kısmından %10 başarı ücreti alır, ana para tam olarak iade edilir. Çıkıştan önce sistem kazanç ve ücret detaylarını şeffaf bir şekilde gösterecektir, çekim genellikle birkaç dakika içinde tamamlanır. Kullanıcı çıkış yaptıktan sonra istediği zaman yeniden etkinleştirebilir, geçmiş kazanç kayıtları tam olarak saklanacaktır.
Altı, Swarm Finance: Aktif Likidite Teşvik Katmanı
2025 Eylül'de Giza, Aktif Sermaye (Active Capital) için tasarlanmış bir teşvik dağıtım katmanı olan Swarm Finance'i resmen tanıttı. Temel misyonu, protokol teşviklerini akıllı ağlara doğrudan bağlayarak sermayenin gerçekten "akıllı" hale gelmesini sağlamak için standartlaştırılmış APR beslemeleri (sAPR) kullanmaktır.
Kullanıcılar için: Fonlar, çoklu zincirler ve çoklu protokoller arasında gerçek zamanlı, otomatik en iyi dağılımı sağlayarak, manuel izleme veya yeniden yatırım yapmadan en yüksek getiri fırsatlarını yakalayabilir.
Protokol açısından: Swarm Finance, Pendle gibi projelerin vadesi dolan geri alım - TVL kaybı sorununu çözüyor, daha stabil ve yapışkan bir likidite sağlıyor ve aynı zamanda likidite yönetiminin yönetişim maliyetlerini önemli ölçüde azaltıyor.
Ekoloji açısından: Sermaye, daha kısa sürede çapraz zincir ve çapraz protokol geçişlerini tamamlayarak piyasa verimliliğini, fiyat keşif yeteneğini ve sermaye kullanım oranını artırmıştır.
Giza'nın kendisi için: Swarm Finance üzerinden yönlendirilen tüm teşvik trafiğinin bir kısmı, fee capture → buyback mekanizması ile $GIZA'ya geri dönecek ve Tokenomics döngüsünü başlatacaktır.
Giza'nın resmi verilerine göre, Pulse Arbitrum'da ETH PT pazarını açtığında yaklaşık %13 APR elde etti. Daha önemlisi, Pulse otomatik rollover mekanizması ile Pendle'ın vadesi dolmuş olan geri alma işlemlerinin neden olduğu TVL kaybı sorununu çözdü ve Pendle için daha sağlam bir sermaye birikimi ve büyüme eğrisi oluşturdu. Swarm Finance teşvik ağı için ilk uygulama olan Pulse, yalnızca akıllı aracılık potansiyelini sergilemekle kalmadı, aynı zamanda DeFi'de aktif likidite (Active Capital) yeni bir paradigmaya resmi olarak geçişin başlangıcını simgeliyor.
Yedinci, Sonuç ve Gelecek Perspektifi
Pendle PT stratejisi üzerine inşa edilen sektördeki ilk AgentFi ürünü olarak, Giza ekibinin tanıttığı Pulse, şüphesiz ki çığır açan bir öneme sahiptir. İlk kez karmaşık PT sabit gelir ticaret sürecini tek tıklama ile akıllı bir ajan deneyimine dönüştürerek, çapraz zincir yapılandırması, vade yönetimi ve otomatik bileşik faiz gibi aşamalarda tam otomasyon sağlamış; kullanıcıların işlem yapma eşiğini önemli ölçüde düşürmüş ve aynı zamanda Pendle pazarının fon kullanım verimliliği ile likiditesini artırmıştır.
Pulse şu anda hala ETH PT stratejisine odaklanıyor. Geleceğe baktığımızda, ürünlerin sürekli olarak evrilmesi ve daha fazla AgentFi ekibinin katılmasıyla birlikte şunları görmeyi umuyoruz:
Stablecoin PT strateji ürünü - Daha temkinli yatırımcılar için uygun çözümler sunar;
Akıllı Auto-Rollover —— Pendle sabit faiz oranı ile kredi piyasası değişken faiz oranını dinamik olarak karşılaştırarak, kazancı artırırken esnekliği korur;
Piyasa döngüsüne dayalı panoramik strateji kapsamı - Pendle'ı boğa ve ayı dönemlerinde ticaret stratejilerini modüler hale getirerek, YT, stabilcoin havuzunu kapsayarak, hatta kısa pozisyon açma ve arbitraj gibi daha ileri stratejilere kadar uzanarak;
Boros stratejik AgentFi ürünü - Ethena'dan daha akıllı bir Delta-Nötr sabit getiriyi ve çapraz piyasa / vade arbitrajını gerçekleştirerek DeFi sabit gelir pazarının daha da profesyonelleşmesini ve akıllanmasını sağlıyor.
Elbette, Pulse, her DeFi ürününün karşılaştığı risklerle karşı karşıya kalmaktadır; bunlar arasında protokol ve akit güvenliği (Pendle veya çapraz zincir köprü potansiyel açıkları), strateji uygulama riski (vade rollover veya çapraz zincir yeniden dengeleme başarısızlığı) ve piyasa riski (faiz oranı dalgalanmaları, yetersiz likidite, teşvik azalması) bulunmaktadır. Ayrıca, Pulse'un getirisi ETH ve onun LST/LRT piyasasına bağımlıdır; eğer Ethereum fiyatı önemli ölçüde düşerse, ETH cinsinden miktar artsa bile, ABD doları cinsinden kayıplar yaşanabilir.
Genel olarak, Pulse'un doğuşu yalnızca AgentFi'nin ürün sınırlarını genişletmekle kalmadı, aynı zamanda Pendle stratejisinin farklı piyasa döngülerinde otomatikleştirilmesi ve ölçeklenebilir uygulamaları için yeni bir hayal alanı açtı, DeFi sabit gelir akıllı gelişiminin önemli bir adımını temsil ediyor.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Pendle Getiri Stratejileri Panorama Analizi: Pulse'un AgentFi Yeni Paradigması
Yazı: 0xjacobzhao
Şüphesiz ki, Pendle bu Crypto döngüsündeki en başarılı DeFi protokollerinden biridir. Birçok protokol likidite kuruması ve anlatının gerilemesi nedeniyle duraklama dönemine girdiği bir sırada, Pendle benzersiz getiri ayrıştırma ve ticaret mekanizmasıyla, gelir getiren varlıkların "fiyat keşif yeri" haline gelmeyi başardı ve sabit paralar, LST/LRT gibi gelir getiren varlıklarla derin entegrasyon sayesinde, "DeFi getiri altyapısı" konumunu sağlamlaştırdı.
"DeFi'nin Akıllı Evrimi: Otomasyondan AgentFi'ye Giden Yol" raporunda, DeFi'nin akıllı gelişiminin üç aşamasını sistematik olarak ele aldık ve karşılaştırdık: Otomasyon Araçları (Automation), Niyet Odaklı Asistan (Intent-Centric Copilot) ve AgentFi (Zincir Üstü Akıllı Ajan). En değerli ve uygulanması en kolay senaryolar olan borç verme (Lending) ve likidite madenciliği (Yield Farming) dışında, AgentFi'nin yüksek düzeydeki tasarımlarımızda, Pendle'ın PT/YT gelir hakları ticareti, AgentFi için yüksek öncelikli bir uygulama olarak görülmektedir. Pendle, benzersiz "gelir ayrıştırma + vade mekanizması + gelir hakları ticareti" yapısıyla, ajanlara doğal bir strateji düzenleme alanı sunarak otomatik yürütme ve gelir optimizasyonu için daha zengin olasılıklar sağlamaktadır.
Bir. Pendle'ın temel prensipleri
Pendle, DeFi alanında getiri bölme ve ticaretine odaklanan ilk protokoldür. Temel yeniliği, zincir üzerindeki getiri sağlayan varlıkların (örneğin, LST, stabilcoin mevduat sertifikaları, borç verme pozisyonları vb.) gelecekteki gelir akışlarını tokenize edip ayırarak, kullanıcıların piyasada sabit getiriyi esnek bir şekilde kilitlemesine, getiri beklentilerini artırmasına veya spekülatif arbitraj yapmasına olanak tanımasıdır.
Kısacası, Pendle, kripto varlıkların "getiri eğrisi" için bir ikincil piyasa oluşturdu, böylece DeFi kullanıcıları sadece "anapara" değil, aynı zamanda "getiri" de ticaret yapabiliyor. Bu mekanizma, geleneksel finansal sistemdeki sıfır faizli tahvil + kupon ayrıştırmaya son derece benzer, DeFi varlıklarının fiyatlandırma doğruluğunu ve ticaret esnekliğini artırır.
Pendle'ın gelir bölme mekanizması
Pendle, bir gelir getiren temel varlığı (Yield-Bearing Asset, YBA) iki tür işlem görebilen tokene ayırır:
PT (Ana Token, sıfır faizli tahvillere benzer): Vade sonunda geri alınabilecek ana değerini temsil eder, ancak artık gelir elde etme hakkına sahip değildir.
YT (Getiri Token, benzer şekilde kupon hakkı): Varlığın vadesi dolmadan önce ürettiği tüm getirileri temsil eder, ancak vade sonunda sıfıra düşer.
Örneğin, 1 ETH stETH yatırdığınızda, bu PT-stETH'ye (vade sonunda 1 ETH geri alabileceğiniz, ana para kilitli) ve YT-stETH'ye (vade öncesinde tüm staking gelirlerini elde etme) ayrılacaktır.
Pendle sadece basit bir token bölme işlemi değildir, aynı zamanda özel olarak tasarlanmış AMM (otomatik piyasa yapıcı) aracılığıyla PT ve YT için likidite piyasası sağlamaktadır (, bu da tahvil piyasasının ikincil likidite havuzuna karşılık gelmektedir ). Kullanıcılar, kendi getiri risk marjlarını esnek bir şekilde ayarlamak için PT veya YT'yi istedikleri zaman alıp satabilirler; burada, PT'nin fiyatı genellikle 1'in altındadır ve bu, "iskonto edilmiş nominal değerini" yansıtır, YT'nin fiyatı ise piyasanın gelecekteki getirilerle ilgili beklentilerine bağlıdır. Daha da önemlisi, Pendle'ın AMM, vadesi olan varlıklar için optimize edilmiştir, böylece farklı vadelerdeki PT/YT, piyasada bir getiri eğrisi oluşturabilir ve bu, geleneksel finansman tahvil piyasasıyla yüksek benzerlik göstermektedir.
Özellikle belirtmek gerekir ki, Pendle'ın stabilcoin varlıklarında, PT (ana para tokeni, sabit gelirli pozisyon) zincir üzerindeki tahvillere eşdeğerdir, satın alındığında indirimle sabit bir faiz oranı kilitlenir, vadesi geldiğinde 1:1 oranında stabilcoin ile geri alınabilir, getiri sağlam ve risk oldukça düşüktür, belirli getiri arayan temkinli yatırımcılar için uygundur; Stablecoin Pool (likidite madenciliği pozisyonu) esasen AMM piyasa yapımıdır, LP getirisi işlem ücretleri ve teşviklerden gelir, APY büyük dalgalanmalar gösterirken, aynı zamanda kayıplar riski ile birlikte gelir, dalgalanmayı kaldırabilen ve daha yüksek getiriler arayan aktif yatırımcılar için daha uygundur. İşlem hacminin yoğun ve teşviklerin bol olduğu piyasalarda, Pool getirisi PT sabit getiriden önemli ölçüde yüksek olabilir; ancak, işlem hacminin düşük olduğu ve teşviklerin yetersiz olduğu durumlarda, Pool getirisi genellikle PT'den daha düşük olur ve hatta kayıplara yol açabilecek kayıplar riskiyle karşılaşılabilir.
Pendle'ın PT/YT ticaret stratejisi, sabit gelir, gelir spekülasyonu, dönemler arası arbitraj ve kaldıraçlı gelir olmak üzere dört ana yolu kapsamaktadır ve farklı risk tercihleri olan yatırım ihtiyaçlarını karşılayabilmektedir. Kullanıcılar, sabit bir gelir elde etmek için PT alıp vadesine kadar tutabilirler, bu da belirli bir faiz oranı elde etmek anlamına gelir; ayrıca YT alarak, getiri oranlarının artışına veya dalgalanmanın büyümesine bahis yaparak gelir spekülasyonu yapabilirler. Aynı zamanda, yatırımcılar farklı vadelerdeki PT/YT fiyat farklarından yararlanarak dönemler arası arbitraj yapabilir veya PT, YT'yi teminat olarak kullanarak borç alma sözleşmelerini üst üste bindirerek getiri marjını artırabilirler.
Boros'un finansman oranı ticaret mekanizması
Pendle V2'nin gelir ayrıştırmasının ötesinde, Boros modülü, finansman oranı (Funding Rate) varlıklarını değerli hale getirerek, bunun yalnızca sürekli sözleşme pozisyonlarının pasif bir maliyeti olmaktan çıkmasını sağlamakta ve bağımsız olarak fiyatlandırılabilen ve işlem görebilen bir araç haline getirmektedir. Boros sayesinde yatırımcılar yönlü spekülasyon, riskten korunma veya arbitraj fırsatları elde edebilir. Bu mekanizma, esasen geleneksel faiz oranı türevlerini (IRS, baz ticareti) DeFi'ye entegre ederek, kurumsal düzeyde sermaye yönetimi ve sağlam getiri stratejileri için yeni araçlar sunmaktadır.
PT/YT işlemleri, AMM havuzları ve Boros fonlama oranı işlem mekanizması dışında, Pendle V2 ayrıca birkaç genişletme işlevi sunmaktadır; bu, bu makalenin odak noktası olmasa da, yine de protokol ekosisteminin önemli bir tamamlayıcısını oluşturmaktadır:
vePENDLE: Oylama kilitleme (Vote-Escrow) mekanizmasına dayanan yönetim ve teşvik modeli, kullanıcıların PENDLE'ı kilitleyerek ve böylece yönetim oylamasına katılarak ve kazanç dağılım ağırlığını artırarak ve protokolün uzun vadeli teşvikleri ile yönetiminin merkezidir.
PendleSwap: Kullanıcıların PT/YT ile yerel varlıklar arasında verimli bir şekilde geçiş yapmalarına yardımcı olan tek duraklı bir varlık değişim girişidir, fonların kullanım kolaylığını ve protokol birleşebilirliğini artırır, temelde bağımsız yenilik değil, bir DEX agregatörüdür.
Puanlar Pazarında: Kullanıcıların ikincil piyasada çeşitli projelerin puanlarını (Points) önceden ticaret yapmalarına izin verir, airdrop yakalama ve puan arbitrajına likidite sağlar, daha çok spekülasyon ve tartışma senaryolarına yöneliktir, temel değere değil.
İkincisi, Pendle strateji panoraması: piyasa döngüleri, risk katmanları ve türev genişlemesi
Geleneksel finans piyasalarında, bireysel yatırımcıların yatırım kanalları genellikle hisse senedi ticareti ve sabit getirili finansal ürünler üzerine yoğunlaşmaktadır ve genellikle yüksek giriş engeline sahip tahvil türevleri ticaretine doğrudan katılmaları zordur. Kripto piyasasında da, perakende kullanıcılar genellikle token ticareti ve Defi kredi verme gibi işlemleri daha kolay kabul etmektedir. Pendle'ın ortaya çıkması, bireysel yatırımcıların "tahvil türevleri" ticaretine giriş engelini büyük ölçüde azaltmış olsa da, Pendle'ın stratejileri hala yüksek bir uzmanlık gerektirmektedir ve yatırımcıların getiri varlıklarının faiz oranlarının farklı piyasa koşullarındaki değişimlerini derinlemesine analiz etmelerini gerektirmektedir. Bu nedenle, boğa piyasasının başlangıcı, boğa piyasasının zirve dönemi, ayı piyasası düşüş dönemi ve aralık dalgalanma dönemi gibi farklı piyasa aşamalarında, yatırımcıların kendi risk tercihlerine göre farklı Pendle ticaret stratejilerini eşleştirmeleri gerektiğini düşünüyoruz.
Boğa Piyasası Yükseliş Dönemi: Piyasa risk iştahı yavaş yavaş geri dönüyor, borçlanma talebi ve faiz oranları hala düşük seviyelerde, Pendle'daki YT fiyatlandırması nispeten ucuz. Bu aşamada, YT almak, gelecekteki getiri oranlarının artacağına bahis oynamak gibidir; piyasa hızla yükseliş dönemine girdiğinde, borçlanma faiz oranları ve LST getirileri artacak, böylece YT'nin değeri yükselecektir. Bu, tipik olarak yüksek risk yüksek getiri stratejisidir ve önceden pozisyon almak ve boğa piyasasında kazançları artırmak isteyen yatırımcılar için uygundur.
Boğa piyasası coşku döneminde, piyasa duyarlılığı yüksek, borçlanma talebinin fırlamasıyla birlikte DeFi borç verme protokollerinin faiz oranları genellikle tek haneli rakamlardan %15-30'un üzerine çıkmakta, bu da Pendle'daki YT'nin değerinin yükselmesine ve PT'nin önemli bir iskontoya sahip olmasına yol açmaktadır. Bu durumda, yatırımcılar stabilcoin ile PT satın alırlarsa, bu, iskontolu olarak yüksek faiz oranlarını kilitlemek anlamına gelir; vadesi geldiğinde varlıkları 1:1 geri alabilirler. Bu aslında, boğa piyasasının son dönemlerinde "sabitleme arbitrajı" yaparak volatilite riskinden korunmaktır. Bu stratejinin avantajı, sağlam ve mantıklı olmasıdır. Piyasa düzeltmesi veya ayı piyasası geldiğinde sabit gelir ve anapara güvenliğini sağlarken, dezavantajı ise volatilite varlıklarını tutmaya devam etmenin getirebileceği daha büyük kazançları feda etmektir.
Ayı piyasası düşüş döneminde, piyasa duygusu düşük, borç alma talebi hızla azalıyor, faiz oranları önemli ölçüde geriliyor, YT getirisi sıfıra yaklaşırken, PT ise daha çok risksiz varlık performansına yakın. Bu durumda, PT satın almak ve vadesine kadar tutmak, düşük faiz ortamında bile kesin bir getiri sağlamayı ifade ediyor, bu da savunma pozisyonu oluşturmakla eşdeğer; muhafazakar yatırımcılar için, bu getiri dalgalanmalarından kaçınmanın ve ana sermayeyi korumanın ana stratejisidir.
Dönemsel dalgalanma döneminde, piyasa faiz oranları belirgin bir eğilimden yoksundur ve piyasa beklentileri oldukça farklılık göstermektedir. Pendle'ın PT ve YT'si sıklıkla kısa vadeli uyumsuzluklar veya fiyatlama hataları göstermektedir. Yatırımcılar, farklı vade sürelerine sahip PT/YT arasında dönemsellik arbitrajı yaparak veya piyasa duyarlılığındaki dalgalanmalardan kaynaklanan gelir haklarının yanlış fiyatlamasını yakalayarak, bu durumdan istikrarlı fiyat farkı gelirleri elde edebilirler. Bu tür stratejiler, analiz ve icra yeteneklerine daha yüksek bir gereksinim duymaktadır ve eğilim göstermeyen piyasalarda sağlam kazançlar elde etme potansiyeline sahiptir.
Küresel Bakış: Pendle Stratejisi Tüm Pazar Dönemleri Karşılaştırma Tablosu
Risk Katmanları: Pendle Karar Ağaçları Temkinli vs Agresif Stratejiler
Elbette, yukarıdaki strateji genel olarak istikrarlı kazançlara odaklanmaktadır; temel mantık, farklı piyasa döngülerinde PT alımı, YT alımı veya stabilcoin havuz madenciliğine katılım yoluyla risk ile kazanç arasında bir denge sağlamaktır. Risk iştahı daha yüksek olan agresif yatırımcılar, faiz oranı hareketlerine bahse girmek veya piyasa uyumsuzluğuna karşı oynamak için daha saldırgan PT veya YT satışı stratejilerini de seçebilir. Bu tür işlemler, profesyonel değerlendirme ve uygulama becerisi gerektirdiğinden daha yüksek risk maruziyetine sahiptir; bu nedenle bu makalede daha fazla ayrıntıya yer verilmemiştir, yalnızca referans amaçlıdır; ayrıntılar için aşağıdaki karar ağacına bakabilirsiniz.
Pendle Coin Bazlı Strateji: stETH, uniBTC ve Stabil Koin Havuzu Karşılaştırması
Elbette, yukarıdaki Pendle stratejilerinin analizi U bazlı bir bakış açısına dayanmaktadır. Stratejinin odak noktası, yüksek faiz oranlarını kilitleyerek veya faiz dalgalanmalarını yakalayarak aşırı getiri elde etmektir; bunun yanı sıra, Pendle BTC ve ETH için de varlık bazlı stratejiler sunmaktadır.
ETH, genel olarak para birimi bazlı stratejilerin en iyi hedefi olarak kabul edilmektedir. Bunun nedeni, ekosistem konumu ve uzun vadeli değer belirsizliğidir: Ethereum ağının yerel varlığı olarak ETH, sadece çoğu DeFi protokolü için bir düzenleme temeli olmakla kalmaz, aynı zamanda staking getirisi (Staking Yield) gibi istikrarlı bir nakit akışı kaynağına da sahiptir. Bununla karşılaştırıldığında, BTC'nin yerel bir faizi yoktur; Pendle üzerindeki getirisi esasen protokol teşviklerine bağlıdır, bu nedenle para birimi bazlı mantık nispeten zayıftır; stabilcoin havuzları ise "değer koruma + bekleme" işlevini üstlenmek için daha uygun bir savunma konfigürasyonu sağlar.
Farklı piyasa döngülerinde, üç tür varlık havuzunun strateji farklılıkları belirgindir:
Boğa piyasası: stETH havuzu en agresif olanıdır, YT, kaldıraçlı ETH artışı için en iyi stratejidir; uniBTC tamamlayıcı olarak kullanılabilir, ancak daha spekülatif bir yapıya sahiptir; stabilcoin havuzunun çekiciliği görece azalmıştır.
Ayı piyasası: stETH düşük fiyat YT, ETH'yi artırmak için temel fırsatlar sunuyor; stabilcoin havuzu ana savunma işlevini üstleniyor; uniBTC yalnızca küçük ölçekli kısa vadeli arbitraj için uygundur.
Dalgalı Piyasa: stETH'in PT-YT uyumsuzluğu ve AMM işlem ücretleri arbitraj fırsatları sunuyor; uniBTC kısa vadeli spekülasyon için uygun; stablecoin havuzu ise sağlam bir ekleme sağlıyor.
Boros strateji panoraması: faiz takası, hedge ve piyasa arası arbitraj
Boros, fonlama oranı (Funding Rate) adlı bu değişkeni varlıklaştırarak, geleneksel finansın faiz swapları (Interest Rate Swaps, IRS) ve baz ticareti (Basis Trading / Carry Trade) kavramlarını DeFi'ye entegre ediyor. Fonlama oranı, kontrol edilemeyen bir maliyet kaleminden, yapılandırılabilir bir yatırım aracına dönüşüyor. Temel belgeleri Yield Units (YU), üç ana strateji yolunu destekliyor: spekülasyon, hedge yapma ve arbitraj.
Spekülasyon açısından, yatırımcılar Long YU (sabit oranlı Implied APR alarak, değişken oranlı Underlying APR ödeyerek) fonlama oranlarının yükseleceğine bahis yapabilir veya Short YU (sabit oranlı Implied APR alarak, değişken oranlı Underlying APR ödeyerek) fonlama oranlarının düşeceğine bahis yapabilir; bu, geleneksel faiz türevleri ticaretine benzer.
Hedging konusunda, Boros, büyük miktarda sürekli sözleşme pozisyonuna sahip kurumlar için değişken finansman oranını sabit bir orana dönüştürme aracı sağlamaktadır;
Hedging Fonlama Oranı Riski (Fonlama Oranı Hedging): Uzun Perpetual + Uzun YU, değişken fonlama oranı giderlerini sabit maliyet olarak kilitler.
Kilitleme alınan fon ücret oranı ( Fon Oranı Geliri Koruma ): Kısa Perp + Kısa YU → Dalgalı fon ücret gelirini sabit getiride kilitleme.
Arbitraj açısından, yatırımcılar sağlam kazanç kombinasyonu (Delta-Neutral Enhanced Yield) veya sağlam arbitraj (Arbitrage / Spread Trade) aracılığıyla, piyasa dışı (Vadeli İşlemler Primi vs İma edilen APR) veya dönemler arası fiyat farklarından yararlanarak nispeten sağlam bir faiz farkı getirisi elde edebilirler.
Genel olarak, Boros, profesyonel fonlar için risk yönetimi ve istikrarlı kazançlar için uygundur, ancak perakende kullanıcılar için dostluğu sınırlıdır.
Üç, Pendle strateji karmaşıklığı ve AgentFi'nin benzersiz değeri
Önceki analizlere dayanarak, Pendle'ın ticaret stratejisi esasen karmaşık tahvil türevleri ticareti olup, en basit haliyle PT alıp sabit gelir elde etmek bile vade değişimi, faiz oranı dalgalanmaları, fırsat maliyeti ve likidite derinliği gibi birden fazla faktörü göz önünde bulundurmayı gerektirir. YT spekülasyonu, dönemler arası arbitraj, kaldıraçlı kombinasyon veya dış borçlanma piyasası ile dinamik karşılaştırmalar gibi konulardan bahsetmeye gerek yok. Bir kez yatırıldığında sürekli kazanç sağlayan borç verme veya Staking gibi ürünlerden farklı olarak, Pendle'ın PT (ana para tokeni) kesin bir vade tarihi belirlenmelidir (genellikle birkaç hafta ile birkaç ay arasında değişir) ve vade sonunda ana para 1:1 oranında varlık ile geri ödenir; kazanç elde etmeye devam etmek için yeniden pozisyon açmak gerekir. Bu tür bir 'dönemsel' süre kısıtlaması, sabit gelir piyasasının gerekli bir ön koşuludur ve Pendle ile sürekli borç verme protokolleri arasındaki temel farktır.
Currently, Pendle does not have a built-in automatic renewal mechanism, while some Defi strategy vaults offer an "Auto-Rollover" option to strike a balance between user experience and protocol simplicity. There are currently three Auto-Rollover modes: passive, smart, and hybrid.
Pasif Auto-Rollover: Mantık basit, PT süresi dolduktan sonra anapara otomatik olarak yeni PT'ye yeniden yatırılır, kullanıcı deneyimi akıcıdır. Ancak esneklikten yoksundur, bir kez Aave ve Morpho'nun değişken faiz oranları daha yüksek olduğunda, zorunlu yenileme fırsat maliyeti getirebilir.
Akıllı Auto-Rollover: Vault'un Pendle sabit faiz oranını borç verme piyasasındaki değişken faiz oranlarıyla dinamik olarak karşılaştırması sayesinde, "kör yenilemeyi" önler, kazancı artırırken esnekliği korur ve kazanç maksimize etme ihtiyacına daha uygun hale getirir.
Eğer Pendle sabit faiz oranı > borç verme değişken faiz oranı → PT'ye yeniden yatırım yapın, daha yüksek bir kesinlikle sabit gelir elde edin;
Eğer borç verme değişken faizi > Pendle sabit faizi → Aave/Morpho gibi borç verme protokollerine geçin, daha yüksek değişken faiz elde edin.
Karma Konfigürasyonu: Kısmi fonlar PT sabit faiz oranına kilitlenirken, kısmi fonlar borç verme pazarına yönlendirilir, böylece istikrarlı ve esnek bir kombinasyon oluşturularak, aşırı durumlarda tek bir faiz ortamında "salınma" riski azaltılır.
Bu nedenle, AgentFi Pendle ticaret stratejisinde benzersiz bir değer taşır: karmaşık faiz oranı oyunlarını otomatikleştirebilir. Pendle'ın PT sabit faizi, borç verme piyasasındaki dalgalı faiz oranlarıyla gerçek zamanlı olarak dalgalanır; insanların sürekli olarak izlemeleri ve geçiş yapmaları zordur. Sıradan Auto-Rollover yalnızca pasif bir yenilemedir, oysa AgentFi dinamik olarak faiz oranı seviyelerini karşılaştırabilir, otomatik olarak pozisyon değiştirebilir ve kullanıcıların risk tercihine göre pozisyon dağılımını optimize edebilir. Daha karmaşık Boros stratejilerinde, AgentFi ayrıca finansman oranı hedge'leme, çapraz piyasa arbitrajı ve vade arbitrajı gibi işlemleri üstlenerek profesyonel kazanç yönetiminin potansiyelini daha da artırabilir.
Dört, Pulse: Pendle PT stratejisine dayanan ilk AgentFi ürünü
Önceki AgentFi serisi raporunda "Stablecoin Gelirinin Yeni Paradigması: AgentFi'dan XenoFi'ye" başlığı altında, Giza altyapı katmanına dayanan stablecoin gelir optimizasyon aracı ARMA'yı tanıttık. Bu ürün, Base ağında dağıtılmıştır ve AAVE, Morpho, Compound, Moonwell gibi kredi protokolleri arasında otomatik geçiş yaparak, protokoller arası gelir maksimizasyonu sağlar ve uzun süre boyunca AgentFi'nin birinci liginde yer almıştır.
2025 yılının Eylül ayında, Giza ekibi, Pendle PT sabit gelir piyasasına dayanan sektörün ilk AgentFi otomatik optimizasyon sistemi olan Pulse Optimizer'ı resmen tanıttı. Stabilcoin kredisine odaklanan ARMA'dan farklı olarak, Pulse, Pendle sabit gelir senaryosuna odaklanıyor: Belirli algoritmalar (LLM değil) ile çok zincirli PT piyasasını gerçek zamanlı olarak izleyerek, çapraz zincir maliyetleri, vade yönetimi ve likidite kısıtlamalarını dikkate alarak, pozisyonları dinamik olarak dağıtmak için lineer programlama kullanıyor ve otomatik olarak yeniden işlem (rollover), çapraz zincir planlaması ve bileşik faizi tamamlıyor. Hedefi, kontrol edilebilir risk koşulları altında portföy APY'sini maksimize etmek ve karmaşık "bul /APY/ yeniden pozisyon / çapraz zincir / zamanlama" sürecini tek tıklamalı bir sabit gelir deneyimine dönüştürmektir.
Pulse çekirdek mimari bileşeni
Veri Toplama (Data Collection): Pendle çok zincirli piyasa verilerini gerçek zamanlı olarak toplamak, aktif piyasalar, APY, vade süresi, likidite ve çapraz zincir köprü ücretlerini içermek ve kayma ile fiyat etkisini modelleyerek optimizasyon motoruna hassas girdiler sağlamak.
Cüzdan Yönetimi (Wallet Manager): Varlık ve mantık merkezi olarak, yatırım portföyü anlık görüntüleri oluşturur, çapraz zincir varlık standartlarını yönetir, risk kontrolü uygular (örneğin, minimum APY iyileştirme eşiği, tarihsel değer karşılaştırması).
Optimizasyon Motoru (Optimization Engine): Lineer programlama modellemesine dayalı olarak, fon dağılımı, çapraz zincir kaynakları, köprü ücretleri eğrisi, kayma ve piyasa vadesini dikkate alarak, risk kısıtlamaları altında en iyi yapılandırma önerisini sunar.
İcra Planlaması (Execution Planning): Optimizasyon sonuçlarını işlem sırasına dönüştürmek, verimsiz pozisyonları tasfiye etmek, köprüleme ve Swap yollarını planlamak, yeni pozisyonlar inşa etmek ve gerektiğinde tam çıkış mekanizmasını tetiklemek, tam bir kapalı döngü oluşturmak.
Beş, Pulse ana işlevleri ve ürün gelişimi
Pulse şu anda ETH tabanlı getiri optimizasyonuna odaklanmakta, ETH ve likit staking türevlerini (wstETH, weETH, rsETH, uniETH vb.) otomatik olarak yönetmekte ve çeşitli Pendle PT pazarlarında dinamik dağıtım yapmaktadır. Sistem, ETH'yi temel varlık olarak alarak, otomatik olarak çapraz zincir token dönüşümleri gerçekleştirerek en iyi yapılandırmayı sağlamaktadır. Şu anda Arbitrum ana ağına entegre olmuştur, gelecekte Ethereum ana ağı, Base, Mantle, Sonic gibi platformlara genişleyecek ve StarGate köprüsü aracılığıyla çoklu zincirler arası etkileşim sağlanacaktır.
Pulse kullanıcı deneyimi tam süreci
Ajan Aktivasyonu ve Fon Yönetimi: Kullanıcılar resmi web sitesinde Pulse Agent'ı tek tıklama ile başlatabilir, süreç cüzdanın bağlanması, ağ doğrulaması, beyaz liste doğrulaması ve minimum 0.13 ETH (yaklaşık $500) yatırmayı içerir. Aktivasyon tamamlandıktan sonra, fonlar otomatik olarak en iyi PT pazarına dağıtılır ve sürekli optimizasyon döngüsüne girer. Kullanıcılar istedikleri zaman ek fon yatırabilir, sistem otomatik olarak yeniden dengeleme ve yeniden dağıtım yapar, sonraki yatırımlarda minimum bir eşik yoktur, büyük fonlar ise portföy çeşitliliğini ve optimizasyon etkisini artırabilir.
Veri panosu ve performans izleme
Pulse, yatırım performansını gerçek zamanlı olarak izlemek ve değerlendirmek için görselleştirilmiş veri panelleri sunar:
Anahtar göstergeler: toplam varlık bakiyesi, toplam yatırımlar, ana para ve gelir büyüme oranı, farklı PT tokenleri ve çapraz zincir pozisyonlarının dağılımı.
Gelir ve risk analizi: Günlük / haftalık / aylık / yıllık boyutlarda trend takibi desteği ile birlikte, APR'yi gerçek zamanlı izleme, yıllık tahmin ve piyasa karşılaştırmaları yaparak otomatik optimizasyonun getirdiği aşırı getirileri ölçmeye yardımcı olur.
Çok boyutlu analiz: PT Token'lara (örneğin PT-rETH, PT-weETH), Temel Token'lara (LST/LRT protokolleri) ve çapraz zincir dağılımına göre gösterim.
Şeffaflık Uygulaması: İşlem günlüğünü tam olarak saklama, işlem zamanı, işlem türü, fon büyüklüğü, getiri etkisi ve blok zincirindeki hash dahil olmak üzere, doğrulanabilirliği sağlamaktadır.
Optimizasyon Etkisi: Yeniden dengelenme sıklığı, APR iyileşme oranı, çeşitlendirme derecesi ve piyasa yanıt hızı gibi unsurları göz önünde bulundurarak, statik pozisyon veya piyasa kıyaslaması ile karşılaştırarak, risk ayarlı gerçek getiriyi değerlendirin.
Çıkış ve Varlık Çekimi: Kullanıcılar istedikleri zaman Agent'ı kapatabilir, Pulse PT token'larını otomatik olarak tasfiye eder ve ETH'ye dönüştürür, yalnızca kar kısmından %10 başarı ücreti alır, ana para tam olarak iade edilir. Çıkıştan önce sistem kazanç ve ücret detaylarını şeffaf bir şekilde gösterecektir, çekim genellikle birkaç dakika içinde tamamlanır. Kullanıcı çıkış yaptıktan sonra istediği zaman yeniden etkinleştirebilir, geçmiş kazanç kayıtları tam olarak saklanacaktır.
Altı, Swarm Finance: Aktif Likidite Teşvik Katmanı
2025 Eylül'de Giza, Aktif Sermaye (Active Capital) için tasarlanmış bir teşvik dağıtım katmanı olan Swarm Finance'i resmen tanıttı. Temel misyonu, protokol teşviklerini akıllı ağlara doğrudan bağlayarak sermayenin gerçekten "akıllı" hale gelmesini sağlamak için standartlaştırılmış APR beslemeleri (sAPR) kullanmaktır.
Kullanıcılar için: Fonlar, çoklu zincirler ve çoklu protokoller arasında gerçek zamanlı, otomatik en iyi dağılımı sağlayarak, manuel izleme veya yeniden yatırım yapmadan en yüksek getiri fırsatlarını yakalayabilir.
Protokol açısından: Swarm Finance, Pendle gibi projelerin vadesi dolan geri alım - TVL kaybı sorununu çözüyor, daha stabil ve yapışkan bir likidite sağlıyor ve aynı zamanda likidite yönetiminin yönetişim maliyetlerini önemli ölçüde azaltıyor.
Ekoloji açısından: Sermaye, daha kısa sürede çapraz zincir ve çapraz protokol geçişlerini tamamlayarak piyasa verimliliğini, fiyat keşif yeteneğini ve sermaye kullanım oranını artırmıştır.
Giza'nın kendisi için: Swarm Finance üzerinden yönlendirilen tüm teşvik trafiğinin bir kısmı, fee capture → buyback mekanizması ile $GIZA'ya geri dönecek ve Tokenomics döngüsünü başlatacaktır.
Giza'nın resmi verilerine göre, Pulse Arbitrum'da ETH PT pazarını açtığında yaklaşık %13 APR elde etti. Daha önemlisi, Pulse otomatik rollover mekanizması ile Pendle'ın vadesi dolmuş olan geri alma işlemlerinin neden olduğu TVL kaybı sorununu çözdü ve Pendle için daha sağlam bir sermaye birikimi ve büyüme eğrisi oluşturdu. Swarm Finance teşvik ağı için ilk uygulama olan Pulse, yalnızca akıllı aracılık potansiyelini sergilemekle kalmadı, aynı zamanda DeFi'de aktif likidite (Active Capital) yeni bir paradigmaya resmi olarak geçişin başlangıcını simgeliyor.
Yedinci, Sonuç ve Gelecek Perspektifi
Pendle PT stratejisi üzerine inşa edilen sektördeki ilk AgentFi ürünü olarak, Giza ekibinin tanıttığı Pulse, şüphesiz ki çığır açan bir öneme sahiptir. İlk kez karmaşık PT sabit gelir ticaret sürecini tek tıklama ile akıllı bir ajan deneyimine dönüştürerek, çapraz zincir yapılandırması, vade yönetimi ve otomatik bileşik faiz gibi aşamalarda tam otomasyon sağlamış; kullanıcıların işlem yapma eşiğini önemli ölçüde düşürmüş ve aynı zamanda Pendle pazarının fon kullanım verimliliği ile likiditesini artırmıştır.
Pulse şu anda hala ETH PT stratejisine odaklanıyor. Geleceğe baktığımızda, ürünlerin sürekli olarak evrilmesi ve daha fazla AgentFi ekibinin katılmasıyla birlikte şunları görmeyi umuyoruz:
Stablecoin PT strateji ürünü - Daha temkinli yatırımcılar için uygun çözümler sunar;
Akıllı Auto-Rollover —— Pendle sabit faiz oranı ile kredi piyasası değişken faiz oranını dinamik olarak karşılaştırarak, kazancı artırırken esnekliği korur;
Piyasa döngüsüne dayalı panoramik strateji kapsamı - Pendle'ı boğa ve ayı dönemlerinde ticaret stratejilerini modüler hale getirerek, YT, stabilcoin havuzunu kapsayarak, hatta kısa pozisyon açma ve arbitraj gibi daha ileri stratejilere kadar uzanarak;
Boros stratejik AgentFi ürünü - Ethena'dan daha akıllı bir Delta-Nötr sabit getiriyi ve çapraz piyasa / vade arbitrajını gerçekleştirerek DeFi sabit gelir pazarının daha da profesyonelleşmesini ve akıllanmasını sağlıyor.
Elbette, Pulse, her DeFi ürününün karşılaştığı risklerle karşı karşıya kalmaktadır; bunlar arasında protokol ve akit güvenliği (Pendle veya çapraz zincir köprü potansiyel açıkları), strateji uygulama riski (vade rollover veya çapraz zincir yeniden dengeleme başarısızlığı) ve piyasa riski (faiz oranı dalgalanmaları, yetersiz likidite, teşvik azalması) bulunmaktadır. Ayrıca, Pulse'un getirisi ETH ve onun LST/LRT piyasasına bağımlıdır; eğer Ethereum fiyatı önemli ölçüde düşerse, ETH cinsinden miktar artsa bile, ABD doları cinsinden kayıplar yaşanabilir.
Genel olarak, Pulse'un doğuşu yalnızca AgentFi'nin ürün sınırlarını genişletmekle kalmadı, aynı zamanda Pendle stratejisinin farklı piyasa döngülerinde otomatikleştirilmesi ve ölçeklenebilir uygulamaları için yeni bir hayal alanı açtı, DeFi sabit gelir akıllı gelişiminin önemli bir adımını temsil ediyor.