"Komplo teorisi" perspektifinden ABD hisse senetlerinin tokenizasyonu, ılımlı bir küresel "dolar hasadı" mı?

Dolar stabilcoin'inden Amerikan borsa tokenizasyonuna, Crypto bless America, belki de bir şaka değil.

Yazı: Tyler

On-chain olarak Amerikan hisseleri ticareti yaptın mı?

Bir uyku sonrası, Kraken xStocks'u tanıttı ve ilk olarak 60 adet ABD hisse senedi Token'inin ticaretine destek veriyor; Bybit hemen ardından AAPL, TSLA, NVDA gibi popüler hisse senedi Token çiftlerini piyasaya sürdü; Robinhood da blockchain üzerinde ABD hisse senedi ticaretini destekleyeceğini ve kendi geliştirdiği public chain'i piyasaya sürmeyi planladığını açıkladı.

Tokenizasyon dalgasının yeni bir şişede eski şarap olup olmadığına bakılmaksızın, ABD borsası gerçekten bir gecede zincir üzerindeki "yeni gözde" haline geldi.

Sadece düşündüğünüzde, dolar stablecoin'leri, ABD hisse senetleri tokenizasyonu ve zincir üzerindeki altyapının oluşturduğu yeni anlatının, Crypto'yu finansal anlatılar ve jeopolitik oyunların içine çektiği ve kaçınılmaz olarak yeni bir rol tanımına kaydığı görünmektedir.

ABD borsası tokenizasyonu, yeni bir şey değil.

ABD borsa tokenizasyonu aslında yeni bir kavram değil.

Geçmiş döngüde, Synthetix, Mirror gibi temsilci projeler, kullanıcıların aşırı teminat (örneğin SNX, UST) ile TSLA, AAPL gibi "Amerikan hisse senedi tokenlerini" basmalarına ve işlem yapmalarına olanak tanıyan bir dizi zincir üstü sentetik varlık mekanizmasını keşfettiler. Bu model, aynı zamanda fiat para, endeks, altın, petrol gibi neredeyse tüm ticarete konu olan varlıkları kapsayabilir.

Sebep, sentetik varlık modelinin temel varlıkları takip ederek, aşırı teminat ile sentetik varlık token'ları oluşturmasıdır: Örneğin, teminat oranı %500 ise, bu, kullanıcıların 500 dolar değerinde kripto varlığı (örneğin SNX, UST) sisteme teminat olarak yatırabileceği ve ardından fiyatı sabitlenmiş sentetik varlıklar (örneğin mTSLA, sAAPL) oluşturup ticaret yapabileceği anlamına gelir.

Tüm operasyon mekanizması, oracle fiyatlandırması + zincir üstü sözleşme eşleştirmesi kullanıldığından, tüm işlemler protokolün iç mantığı tarafından gerçekleştirilir, gerçek bir işlem karşı tarafı yoktur ve bu da teorik olarak bir temel avantaj sağlar; yani sonsuz derinlikte, kayma olmadan bir likidite deneyimi sağlanabilir.

Peki, bu tür bir sentetik varlık modelinin büyük ölçekli benimsemeye yönelmesinin nedeni nedir?

Sonuçta, fiyat sabitlemesi ≠ varlık sahipliği, sentetik varlık modeli altında minting ve ticaret edilen ABD hisseleri, gerçekte bu hisse senetlerinin mülkiyetine sahip olduğunu temsil etmez, sadece fiyat üzerindeki bir "bahis" yapmaktır. Bir oracle başarısız olduğunda veya teminat varlığı patladığında (Mirror, UST'nin çöküşüne takıldı), tüm sistem likidasyon dengesizliği, fiyatın sabitlenmesinden kopması ve kullanıcı güveninin çökmesi riskiyle karşı karşıya kalır.

Aynı zamanda göz ardı edilen bir uzun vadeli faktör, sentetik varlık modelindeki Amerikan borsa token'larının Crypto'da niş bir pazar olmasıdır - fonlar sadece zincir içi kapalı döngü içinde döner, kurumlar veya aracı kurumlar yoktur, bu da onun her zaman "gölge varlık" düzeyinde kalacağı anlamına gelir, ne geleneksel finansal sisteme entegre olabilir, ne de gerçek bir varlık erişimi ve fon kanalı oluşturabilir, bu yüzden buna dayalı türev ürünler sunmaya istekli çok az insan vardır ve bu da yapısal fon akışını zorlaştırır.

Bu yüzden, bir zamanlar popüler olmuş olsalar da, nihayetinde başarılı olamadılar.

Yeni yapıda ABD borsa fon akışı yapısı

Ve bu sefer, ABD borsası tokenizasyon için yeni bir oyun seti kullandı.

Kraken, Bybit ve Robinhood'un piyasaya sürdüğü ABD hisse senedi Tokenizasyon ticaret ürünlerine örnek olarak, açıklanan bilgilere göre, fiyat sabitlemesi değil, zincir üzerinde simülasyon değil, gerçek hisse senedi saklamasıdır; fonlar, aracılar aracılığıyla ABD hisse senedine akmaktadır.

Objektif olarak bakıldığında, bu modeldeki ABD hisse senedi tokenizasyonu, herhangi bir kullanıcının sadece bir kripto cüzdanı indirip stablecoin bulundurması yeterlidir. Böylece DEX'te hesap açma engellerini ve kimlik incelemelerini atlayarak ABD hisse senedi varlıklarını istediği zaman ve yerde kolayca satın alabilir. Tüm süreç boyunca ABD hisse senedi hesabı yok, zaman farkı yok, kimlik sınırlaması yok; doğrudan zincir üzerinde fonları ABD hisse senedine yönlendirebilir.

Mikro açıdan bakıldığında, bu, global kullanıcıların ABD hisselerini daha serbest bir şekilde alıp satabilmesini sağlarken, makro perspektiften bakıldığında, aslında bu, dolar ve ABD sermaye piyasalarının, Crypto'nun düşük maliyetli, yüksek esnekliğe sahip, 7×24 çalışan bir kanalını kullanarak global ek fonları çekmesi anlamına geliyor - sonuçta bu yapı altında kullanıcılar yalnızca alım yapabiliyor, satış yapamıyor, kaldıraç ve doğrusal olmayan getiri yapısı da yok (en azından şu ana kadar).

Böyle bir senaryoyu düşünün: Brezilya veya Arjantin'deki bir Crypto kullanıcısı olmayan biri, aniden zincir üzerinde veya CEX'te ABD hisse senedi token'ları satın alabileceğini keşfetti, sadece cüzdanı/ borsa uygulamasını indirip, yerel varlıklarını USDC'ye çevirip, birkaç tıklama ile AAPL veya NVDA satın alabiliyor.

Güzel bir şekilde ifade edildiğinde, kullanıcı deneyimini basitleştirmek, aslında dünya genelindeki fonlar için oluşturulmuş "düşük risk, yüksek kesinlik" ABD hisse senedi fon akışı yapısıdır. Tüm dünyadaki Crypto kullanıcılarının sıcak parası, Crypto'nun eşi benzeri görülmemiş derecede düşük sürtünmeli, sınır ötesi olarak ABD varlık havuzuna akmasına olanak tanır, böylece tüm dünya insanları her an her yerden ABD hisse senedi satın alabilir.

Özellikle daha fazla L2, borsa, cüzdan gibi yerel altyapıların bu "ABD hisse senedi ticaret modülleri" ile entegre olmaya başladıkça, Crypto ve dolar, Nasdaq arasındaki ilişki daha gizli ve daha sağlam hale gelecektir.

Bu açıdan bakıldığında, Crypto etrafındaki bir dizi "yeni/eski" anlatım, Amerika finans hizmetleri için özel olarak tasarlanmış bir dağıtık finansal altyapı seti haline getiriliyor:

ABD tahvil stablecoin → dünya para akış havuzu

ABD borsası tokenizasyonu → Nasdaq'ın trafik girişi

On-chain işlem altyapısı → ABD'li aracı kurumların küresel aktarma istasyonu

Bu, belki de esnek bir küresel fon emme yöntemi ve komplo teorilerinin ne kadar yoğun olduğundan bahsetmiyorum, en azından Trump ya da sonrasındaki Amerika'nın yeni karar vereni, bu yeni anlatımın "ABD hisse senetlerinin tokenizasyonu" sürecine aşık olabilir.

«ABD hisse senetlerinin tokenizasyonu»nun avantajları ve dezavantajları nasıl değerlendirilmeli?

Eğer sadece Crypto dünyasının perspektifinden bakarsak, ABD borsalarının tokenizasyonu gerçekten çekici mi, yoksa zincir üstü döngü üzerinde hangi etkileri yaratabilir?

Bunun diyalektik olarak ele alınması gerektiğini düşünüyorum.

ABD borsa yatırım kanalları olmayan kullanıcılar için, özellikle Crypto yerlileri ve üçüncü dünya ülkelerindeki perakende yatırımcılar için, ABD borsasında tokenizasyon, eşi benzeri görülmemiş bir düşük giriş bariyeri sağlayan bir yol açmakta ve bu "varlık eşitliği" için bir engelin aşılması olarak değerlendirilmektedir.

Sonuçta, Microsoft, Apple, Tesla, Nvidia gibi yıldız hisselerin sürekli olarak ortaya çıktığı süper bir pazar olan ABD borsası, yatırım dünyasında sıkça konuşulan "tarihsel uzun boğa" dönemiyle, dünyanın en çekici varlık sınıflarından biri olmuştur. Ancak, çoğu sıradan yatırımcı için işlem yapma ve temettü paylaşma eşiği her zaman oldukça yüksektir: hesap açma, para yatırma/çekme, KYC, düzenleyici kısıtlamalar, işlem süreleri farkı... Bu tür engeller sayısız kişiyi caydırmıştır.

Ve şimdi, sadece bir cüzdan ve birkaç stabilcoin ile, ister Latin Amerika'da, ister Güneydoğu Asya'da, ister Afrika'da olun, istediğiniz zaman ve yerde elma, Nvidia, Tesla satın alabilirsiniz. Bu, dolar varlıklarının dünya genelindeki kullanıcılar için erişilebilirliğini artırıyor. Kısacası, yerel varlıkların Amerikan borsa endeksini ya da enflasyonu yenemediği geri kalmış bölgeler için, Amerikan borsa tokenizasyonu şüphesiz ki eşsiz bir erişim sunuyor.

Kripto dünyasında, özellikle Çince konuşulan bölgelerdeki işlem odaklı kullanıcılar, aslında Amerikan hisse senedi yatırımcılarıyla oldukça fazla örtüşmektedir. Çoğu kişi zaten Amerikan hisse senedi hesabına sahip olup, banka + Interactive Brokers gibi yurtdışı aracılar aracılığıyla küresel finans sistemine bir tıkla erişim sağlayabiliyor (benim günlük kullanımım SafePal/Fiat24 + Interactive Brokers kombinasyonu).

Bu kullanıcılar için ABD hisse senetlerinin tokenizasyonu biraz yarım kalmış gibi görünüyor - sadece uzun pozisyon açılabiliyor, türev ürünler yok, temel opsiyonlar ve kıymetli evraklar bile yok, gerçekten de ticaret dostu denemez.

ABD borsa tokenizasyonunun kripto pazarını daha fazla sömürüp sömürmeyeceğine gelince, hemen olumsuz yanıt vermeyin, bence bu, DeFi ekosisteminin düşük kaliteli varlıkları temizlemesinin ardından yeni bir "varlık Lego'su" fırsat penceresi olabilir.

Sonuçta, mevcut on-chain DeFi'nin en büyük sorunlarından biri kaliteli varlıkların ciddi şekilde eksik olmasıdır. BTC, ETH ve stablecoin dışında, gerçekten değerli bir konsensusa sahip varlık çok azdır; birçok altcoin'in kalitesi sorgulanabilir ve dalgalanmalar yoğundur.

Eğer gelecekte bu gerçek hisse senedi saklama, zincir üzerinde ihraç edilen ABD hisse senedi tokenları DEX, kredi protokolleri, zincir üzerindeki opsiyonlar ve türev sistemlerine yavaş yavaş sızabilirse, bunlar tamamen yeni temel varlıklar haline gelebilir, zincir üzerindeki varlık portföyünü tamamlayabilir ve DeFi'ye daha kesin bir değer kaynağı ve anlatı alanı sunabilir.

Ayrıca, mevcut ABD hisse senedi tokenizasyon ürünleri esasen spot saklama + fiyat eşleştirmeden ibarettir; kaldıraç ve doğrusal olmayan getiri yapıları yoktur, derin finansal araç seti açısından doğal olarak eksiktir. Kim güçlü bir kombinasyon ve iyi bir likiditeye sahip ürün geliştirebilirse, kim "spot + açığa satış + kaldıraç + hedge" entegre zincir üzerindeki deneyimini sunabilirse, o kazanacaktır.

Örneğin, borç verme sözleşmelerinde yüksek kredi teminatı olarak, opsiyon sözleşmelerinde yeni bir hedging varlığı oluşturmak, stabilcoin sözleşmelerinde birleştirilebilir varlık sepeti oluşturmak açısından bakıldığında, kimler öncelikle spot + kısa pozisyon + kaldıraç + hedging entegre bir zincir üzeri ticaret deneyimi sunarsa, o kişi bir sonraki zincir üzeri Robinhood veya zincir üzeri Interactive Brokers'ı yaratma fırsatına sahip olacaktır.

Ve DeFi için bu belki de gerçek bir dönüm noktasıdır.

Artık kimlerin bu yeni anlatımdan blok zinciri ürünleri avantajını elde edebileceğine bakacağız.

Son olarak yazıldı

2024'ten itibaren, "Crypto, TradFi'yi yeniden şekillendirebilir mi?" artık tartışmaya değer bir konu olmayacak.

Özellikle bu yıl itibarıyla, stablecoin'ler sayesinde geleneksel finans kanallarının coğrafi kısıtlamalarını aşarak, egemenlik engellerini, vergi engellerini ve kimlik kontrollerini atlatarak, nihayetinde Crypto ile yeni bir dolar kanalı oluşturmak, son zamanlarda uyumlu dolar stablecoin'lerinin öncülük ettiği birçok anlatının temel bir hattı haline geldi.

Crypto Amerika'yı kutsasın, belki de sadece bir şaka değil.