Stablecoin büyük değişimi: Amerika'dan Hong Kong'a, küresel düzenleme haritasına bir bakış

Stabilcoin gri alandan çıkıyor, düzenlenmiş finansal düzene doğru ilerliyor, para seviyesindeki bonus penceresi yavaşça açılıyor.

Yazı: imToken

Stablecoin, bu kripto finans alanında RWA'ya en yakın ürün biçimi, benzeri görülmemiş bir düzenleyici değişim sürecine girmektedir.

2025 yılının 18 Haziran'ında sabah saatlerinde, ABD Senatosu 68 oyla kabul, 30 oyla karşı olarak, kripto ödeme yasası açısından bir dönüm noktası olarak adlandırılan "GENIUS Yasası"nı (Giving Every Nation a United Stablecoin) kabul etti. Bu, ABD'nin federal düzeyde stablecoin için belirli bir uyum yolu belirlediği ilk kezdir ve kripto varlıkların teknolojik deneyden kurumsallaşmaya geçişinde önemli bir dönüm noktasını simgelemektedir.

Bu arada, Hong Kong, Çin, "stablecoin yönetmeliği" ve gelecekteki ilgili lisans başvuruları aracılığıyla öngörücü bir strateji geliştirmiştir ve 1 Ağustos'tan itibaren stablecoin ihraç lisansı başvurularını resmi olarak kabul etmeye başlayacak, böylece yerel stablecoin lisanslama mekanizmasını hayata geçiren ilk finans merkezi olacaktır.

"Geleneksel Kurumların Girişi: Pozisyonlar, Stablecoin'ler ve Yasal Düzenlemeler Eş Zamanlı Olarak İlerliyor, Devler Web3'ü Yeniden Şekillendiriyor mu?" başlığında belirtildiği gibi, ABD ve Hong Kong'un temsil ettiği uyumlu yeni döngü, stablecoin'lerin küresel finansal sistemdeki konumunu derinlemesine yeniden şekillendirebilir; bu değişkenlerin arkasındaki gizli akıntılar, hızla ön plana çıkma yolunda ilerliyor.

###01 Amerika: Stabilcoin Uyumunda İlk Ateşi Açtı

Son 5 yılda, dünya çapında en başarılı kripto finans ürünü hangisidir?

Cevap zor değil, ne Uniswap gibi DeFi Yazı'nı ateşleyen zincir üzerindeki finansal yenilikler ne de CryptoPunks gibi NFT çılgınlığını başlatan dijital sanat eserleri, aksine herkesin alıştığı stablecoin.

Evet, DeFi, NFT gibi büyük kullanıcı özelliklerine sahip oyunların dışında, sıradan kullanıcılara yönelik stablecoin'ler artık kripto / kripto olmayan kullanıcılar tarafından yaygın olarak kabul edilen kullanım senaryolarından biri haline geldi ve giderek zincir üzerinde ödeme, sınır ötesi hesaplama, finansal işlemler ve hatta Web2 senaryolarında önemli bir köprü olmaktadır, kripto ekonomisinin kullanıcı tabanını büyük ölçüde genişletip derinleştirmektedir.

Ancak objektif olarak bakıldığında, yaygın uygulamaları sürekli gri alanda dolaşmaktadır - birleştirilmiş düzenlemenin eksikliği, rezerv mekanizmasının belirsizliği ve hukuki niteliğin bulanık olması, kurumların sektöre girmelerini ve ana akım benimsemeyi engelleyen temel sorunlar haline gelmiştir.

Ve küresel finans kurallarının bir göstergesi olarak, ABD'deki "GENIUS Yasası"nın geçişi tartışmasız tarihi bir öneme sahiptir. Bu yasa, ilk kez federal düzeyde stablecoin tanımı, ihraç yeterliliği, rezerv mekanizması ve kullanıcı hakları hakkında kapsamlı düzenlemeler getirmektedir. Temel noktalar arasında: zorunlu 1:1 rezerv desteği, tüm ihraççıların ihraç ettikleri stablecoin'lerin değeriyle eşit miktarda fiat para rezervi bulundurması gerekmektedir ve kullanıcılar, sahip oldukları stablecoin'leri her zaman 1:1 oranında geri alabilirler.

Aynı zamanda, ihraç yetkisi yalnızca bankalar, lisanslı finansal olmayan kurumlar ve denetim uyumlu şirketlerle sınırlıdır ve hedef kitle geniştir; bu, kurumsal tasfiye türü stablecoin'ler, tüketim odaklı ödeme türü stablecoin'ler gibi, uzun süredir gri alanda dolaşan stablecoin işinin ilk kez "yasalara uygun ve kurallara bağlı" bir sistem yoluna gireceği anlamına gelir; özellikle Circle, PayPal, JPMorgan gibi stablecoin işini teşvik eden şirketler üzerinde derin etkisi olacaktır.

Bu nedenle, şu anda ABD borsasında işlem gören tek stablecoin ihraççısı olarak, Circle 5 Haziran'daki IPO'sundan bu yana yükselişe geçti ve 31 dolardan 263,45 dolara kadar yükseldi, %100'ün üzerinde bir artış gösterdi ve Coinbase ve Robinhood gibi önemli oyuncular arasına girdi.

Daha dikkat çekici olan, Circle'ın piyasa değerinin bir dönem 600 milyar dolara yaklaşmasıdır; bu, çıkardığı USDC'nin toplam dolaşım piyasa değerine eşdeğerdir ve şüphesiz, piyasanın uyumlu stablecoin mantığının fiyatlandırmasının yeniden değerlendirilmeye başlandığını göstermektedir.

Bu, "stablecoin uyumu" hayal gücünün artık sadece Web3 ile sınırlı kalmadığını, ana akım finans anlatısına da yansıdığını gösteriyor. Gelecekteki gerçek yönelim ne olursa olsun, kripto varlıkların ana akım görünürlüğe daha fazla girmesi ve yasal uyum çerçevesi kazanması açısından bir dönüm noktasıdır.

###02 Hong Kong: Lisanslama ile Öncülük Ediyor, Hızla Uygulamaya Geçiyor

31 Ekim 2022'de "Hong Kong Sanal Varlık Gelişimi ile İlgili Politika Bildirgesi" yayımlandığından beri, Hong Kong kripto düzenlemesi alanında dünya çapındaki önemli yargı yetkilerinin öncüsü olmuştur.

2022 yılının Ocak ayında, Hong Kong Para Otoritesi, kripto varlıklar ve stablecoinler hakkında bir tartışma belgesi yayınladı ve paydaşlardan geri bildirim talep etti. Geçen yılın başında ise, Hong Kong'da fiats stablecoin çıkarma planları olan kuruluşların iş modellerini anlamak için stablecoin ihraççıları için bir "sandbox" başlattı.

Ve en son Hong Kong'daki "stablecoin düzenlemeleri" 1 Ağustos'ta yürürlüğe girecek, o tarihte Hong Kong Para Otoritesi lisans başvurularını kabul etmeye başlayacak. Şu anda Hong Kong Para Otoritesi, "stablecoin düzenlemeleri"nin uygulanmasına yönelik özel kılavuzları başlatmak için piyasa danışmanlığı yapmaktadır.

Kaynak: Hong Kong Para Otoritesi

Mevcut açıklanan bilgilere göre, anahtar sistem tasarımı "aynı faaliyet, aynı risk, aynı düzenleme" ilkesini benimsemektedir. Bu ilke çerçevesinde, émisyon sahiplerinin finansal düzenleyici otoritesine stablecoin ihraç lisansı için başvurması, yerel bir kayıtlı şirket kurması ve varlıkların toplam ihraç miktarına tamamen bağlı olması gerekmektedir. Rezerv varlıkların yüksek likiditeye sahip fiat para veya kısa vadeli devlet tahvilleri olması gerekmektedir.

Yukarıda belirtilen ABD ile ilgili düzenleyici boyutlar ve mekanizmalar büyük ölçüde benzerlik gösteriyor. Dikkat edilmesi gereken nokta, Hong Kong'un düzenleme sisteminin USD, HKD gibi ana para birimlerine bağlı stablecoin'lere de uygulanmasıdır. Politikanın temel amacı, Web3 finansmanı için istikrarlı bir ödeme aracı sağlamaktır ve aynı zamanda daha fazla kurumun Hong Kong'da stablecoin işine girmesini teşvik etmektir.

Bilmek gerekir ki, uluslararası finans merkezi olarak Hong Kong, finansal yenilik yollarını aktif bir şekilde araştırmaya devam etmektedir ve stabilcoin piyasası, bir bakıma Hong Kong'un uluslararası finans devleri arasındaki konfor alanıdır - zengin finansal hizmet çeşitliliği sunmakta, yılların birikimi ve deneyimi, olgun risk yönetim sistemleri, kapsamlı ticaret altyapısı ve büyük bir müşteri kitlesine sahiptir.

Bu durum, Amerika'ya kıyasla daha fazla esneklik ve uluslararası entegrasyon vurgusu yaparak, daha fazla kurumun Hong Kong'u bir sıçrama tahtası olarak kullanmasını ve Asya pazarında stablecoin'lerin tasfiye ve ihraç yollarını keşfetmesini sağlıyor. Şu anda HashKey, OSL gibi yerel ağır oyuncuların stablecoin lisansı için başvuru hazırlığı veya planlaması yaptığı iddia ediliyor ve bu, Hong Kong'un kripto uyumluluğu ile finansal altyapının entegrasyonunu gözlemlemek için önemli bir kesişim noktası haline geliyor.

###03 Avrupa Birliği, Güney Kore ve diğerleri çok noktada açılıyor

Bunun yanı sıra, Avrupa Birliği'nin 2024 yılında yürürlüğe girecek olan "MiCA Yönetmeliği" (Kripto Varlıklar Üzerine Pazarlar), kripto varlıkların uyumlu düzenlemesini tamamen kapsamaktadır ve stablecoin'leri detaylı bir şekilde sınıflandırmaktadır; bunlar arasında EMT (Elektronik Para Token'ı) ve ART (Varlık Referans Token'ı) olmak üzere iki ana kategori bulunmaktadır.

Bunların ilki, Circle tarafından ihraç edilen EURC gibi tek bir fiat para birimine sabitlenmiş stablecoin'leri ifade ederken, ikincisi ise Libra tipi gibi bir grup varlığa sabitlenmiş stablecoin'leri ifade eder. EMT stablecoin'leri, Avrupa Birliği elektronik para kuruluşu izni almalı, merkez bankası denetimine tabi olmalı, rezerv yapısını ve işletim mekanizmasını açıklamalı ve kullanıcıların geri alma hakkını güvence altına almalıdır. Circle'ın EURC'si, MiCA'nın uygulanmasından sonra ilk faydalanan ürünlerden biridir.

Aynı zamanda Crypto alanında etkisi yadsınamaz olan Güney Kore, yeni Cumhurbaşkanı Lee Jae-myung'un bulunduğu iktidar partisi de "Dijital Varlık Temel Yasası"nı önerdi. Bu yasa, Güney Koreli şirketlerin en az 500 milyon Kore wonu (yaklaşık 370 bin ABD doları) sermayeye sahip olmaları ve geri ödemeleri garanti etmek için rezervler bulundurmaları şartıyla stablecoin çıkarabileceklerini açıkça belirtiyor.

Kaynak: Cointelegraph

Güney Kore Merkez Bankası'nın (Bank of Korea) verilerine göre, Güney Kore'de stablecoin işlem hacmi patladı. İlk çeyrekte, beş ana yerel borsa (Upbit, Bithumb, Korbit, Coinone ve Gopax) üzerinden en çok işlem gören dolar stablecoin'lerinin işlem hacmi 57 trilyon Kore Wonu'na (yaklaşık 42 milyar dolar) ulaştı.

Kısa süre önce, Güney Kore Merkez Bankası Kıdemli Başkan Yardımcısı Ryu Sang-dun, won cinsinden bir stablecoin'in aşamalı olarak tanıtılması gerektiğini belirtti. Öncelikle en sıkı denetime tabi ticari bankaların won stablecoin'i çıkarması gerektiğini, deneyim kazandıktan sonra ise yavaş yavaş banka dışı kuruluşlara izin verilmesi gerektiğini ifade etti.

Ayrıca, birçok ana finans merkezi tarihsel olarak yerel stablecoin çerçeveleri veya pilot projeleri yayınlamıştır:

• Singapur Para Otoritesi (MAS) 2023 yılında stablecoin düzenleme taslağını sundu, 1:1 rezerv, şeffaf açıklama ve yerel işletim gerekliliklerine vurgu yaptı;
• Birleşik Arap Emirlikleri Abu Dabi Küresel Pazar (ADGM), PayPal, USDC gibi sınır ötesi işlerin hayata geçmesini sağlamak için stablecoin temizleme ve uzlaşma pilot uygulamasını başlattı;
• Japonya, bankaların ve tröst şirketlerinin stablecoin çıkarmasına izin veren yeni bir yasayı kabul etti;

Genel olarak, Avrupa düzenlemesi kullanıcı haklarını ve finansal istikrarı korumaya odaklanırken, Kore yerel finans ve teknoloji devleriyle iş birliği yaparak keşif yapma eğilimindedir. Bu, küresel stablecoin düzenleme sisteminin giderek birleşik bir standarda yöneldiğini gösterirken, aynı zamanda stablecoin'lerin artık gri bir alan olmadığını ve finansal inovasyonun resmi bir parçası olarak değerlendirildiğini ortaya koymaktadır. Düzenleme deneme alanları da Web3 projelerini çekmek için önemli bir sermaye politika aracı haline gelmiştir.

Diyalektik olarak bakıldığında, 2025 yılından itibaren, ister kripto varlık ETF'leri ister stablecoin'ler olsun, yeni bir düzenleyici dönem Web3 ve kripto endüstrisinin gelişiminde belirgin bir dönüm noktası haline gelmiştir. Özellikle uyumun stablecoin'lerin bir sonraki aşamasındaki gelişimin ana teması haline gelmesiyle birlikte, ülkelerin kurumsal düzeydeki keşifleri sadece pazar yapısını etkilemekle kalmayıp, aynı zamanda Web3 finansının gelecekteki altyapı biçimlerini derinden şekillendirmektedir.

Dünyaya bakıldığında, stabilcoin'lerin "kaotik genişleme"den "kurumsal liderliğe" doğru büyük bir dönüşüm yaşadığı söylenebilir ve bu büyük değişimle birlikte, her ülkede yasaların uygulanmasıyla birlikte tamamen ortaya çıkan bir yapı yeniden inşası da yaşanıyor.